Khi Bitcoin giảm sâu hơn dưới các mức giá gần đây, những nhà đầu tư yếu thế đang đầu hàng. Tuy nhiên, tiền thông minh có thể chỉ đang định vị lại, thay vì rút lui.
Việc nhận ra tổn thất tăng tốc khi Bitcoin [BTC] điều chỉnh gần 40-50% từ mức đỉnh 126.000 USD xuống vùng 70.000 USD trong những ngày gần đây, kích hoạt sự phân phối dựa trên nỗi sợ hãi. Các Nhà nắm giữ Ngắn hạn và Nhà đầu tư Nhỏ lẻ dẫn đầu sự đầu hàng, bán tháo với mức lỗ trong khi các lệnh thanh khoản dài hạn dồn dập trên thị trường phái sinh.
Sự hoảng loạn gia tăng khi Chỉ số Sợ hãi & Tham lam cũng chìm xuống mức 5-20. Tất cả diễn ra trong khi thanh khoản mỏng đi và khuếch đại biến động giảm.
Thị trường phản ứng với độ sâu bị nén lại và các bấc nến đi xuống sắc nét. Tuy nhiên, việc tích lũy ở đáy và sự hấp thụ của các tổ chức đã xuất hiện như các biện pháp đối phó, ổn định tâm lý một chút trong khi các trader vẫn phòng thủ theo hướng giảm giá.
Nguồn cung của Nhà nắm giữ Ngắn hạn thu hẹp khi nhu cầu mới phai nhạt
Động thái của nhà nắm giữ ngắn hạn hiện đã kéo dài giai đoạn phân kỳ cá voi và đầu hàng trước đó.
Ban đầu, nguồn cung STH (Nhà nắm giữ Ngắn hạn) đã mở rộng trong đợt tăng giá cuối chu kỳ, đạt đỉnh gần 8 triệu BTC khi nhu cầu đầu cơ tăng vọt. Tuy nhiên, khi giá điều chỉnh về dải 60.000–70.000 USD, sự phân phối đã theo sau. Nguồn cung cũng thu hẹp đều đặn, phản ánh các lối thoát bắt buộc và việc nhận ra tổn thất.
Đồng thời, thay đổi vị thế ròng 90 ngày đã chuyển sang âm sâu, với mức sụt giảm gần -1,5 triệu đến -2 triệu BTC trên các chu kỳ.
Những diễn biến này báo hiệu sự tham gia phai nhạt từ những người tham gia mới. Việc tích lũy của retail (nhà đầu tư nhỏ lẻ) đình trệ trong khi các nhà nắm giữ dưới mức nước (underwater) đang giảm rủi ro cho chính họ.
Chưa hết, thanh khoản thị trường cũng mỏng đi cùng với sự rút lui này. Không có dòng tiền mới chảy vào, sự tiếp tục tăng giá đã mất đi sự hỗ trợ cấu trúc. Thay vào đó, dữ liệu dường như chỉ ra sự hấp thụ và xây dựng đáy. Do đó, sự phục hồi hiện phụ thuộc vào nhu cầu được tái tạo, tâm lý được cải thiện và định vị ròng tích cực bền vững.
Dựa trên sự thu hẹp nguồn cung trước đó và các dòng tiền bán do áp lực, căng thẳng về giá thành (cost-basis) vẫn là động lực cốt lõi. Tại thời điểm viết bài, Bitcoin được định giá ở mức 69.000 USD. Vì giá thực hiện của STH (Realized Price) đã được giữ ở mức khoảng 92.000–92.500 USD, những người mua gần đây đã rơi vào trạng thái dưới mức nước (underwater).
Khi khoảng cách này mở rộng, khả năng sinh lời càng bị nén thêm. Chỉ số MVRV của STH (STH-MVRV) đã giảm xuống khoảng 0,75–0,78, xác nhận các khoản lỗ chưa thực hiện sâu. Áp lực bán đã theo sau khi các nhà nắm giữ dưới mức nước giảm rủi ro cho chính họ. Tâm lý thị trường cũng suy yếu cùng với sự căng thẳng này.
Theo lịch sử, các vùng MVRV dưới 1.0 như vậy đánh dấu các giai đoạn rửa sạch (washout). Do đó, sự ổn định bây giờ sẽ phụ thuộc vào việc MVRV phục hồi về mức 1.0 và giá giành lại được mức giá thành. Nếu các dòng lỗ giảm dần trong khi giá tạo đáy, sự đầu hàng có thể tự cạn kiệt, cho phép cấu trúc dần dần được xây dựng lại.
Sự lạc quan của retail (nhà đầu tư nhỏ lẻ) va chạm với sự thận trọng của whale (cá voi)
Định vị của cá voi dường như cũng đang củng cố sự thay đổi cấu trúc. Khi BTC ổn định quanh mức 69.000 USD sau khi nhận ra tổn thất nặng nề, chênh lệch Delta giữa cá voi và retail (whale vs. retail Delta) đã tăng vọt trên 0,8 – Một dấu hiệu cho thấy các đối tượng lớn đã và đang đóng các vị thế mua (long) trong khi mở các vị thế bán (short).
Sự luân chuyển này diễn ra sau khi giá thành bị nén lại và động lực tăng giá suy yếu. Cá voi nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro (hedge) và tạo ra sự củng cố, thay vì đuổi theo sự phục hồi.
Trong khi đó, dòng tiền retail vẫn giữ hướng mua (long), được thúc đẩy bởi sự lạc quan mua ở đáy và kỳ vọng phục hồi. Sự phân kỳ như vậy đã mở rộng sự mất cân bằng trong định vị.
Khi tiền thông minh (smart money) giảm rủi ro vào thời điểm mạnh, biến động bị nén lại và khả năng tăng giá theo sau suy yếu. Do đó, cấu trúc thị trường nghiêng về việc hình thành vùng giao dịch (range), củng cố chế độ củng cố trong ngắn hạn.
Suy nghĩ cuối cùng
-
Việc đầu hàng của retail (nhà đầu tư nhỏ lẻ) đã tăng tốc khi nguồn cung STH thu hẹp và căng thẳng về giá thành trở nên sâu hơn.
-
Việc phòng ngừa rủi ro (hedging) và định vị bán (short positioning) của cá voi vào thời điểm yếu ám chỉ rủi ro củng cố, khiến Bitcoin dễ bị tổn thương trước một đợt quét thanh khoản giảm giá cuối cùng.
