Phân tích thị trường tổng hợp đã trở thành một thách thức kể từ khi không gian tài sản kỹ thuật số bị phân mảnh thành hàng nghìn tài sản, lĩnh vực và các nhóm vốn hóa thị trường thay đổi nhanh chóng. Khi các tài sản tăng giá, giảm giá, ra mắt hoặc biến mất, các chuỗi chỉ số tổng hợp phát triển các điểm không liên tục về cấu trúc khiến việc phân tích dài hạn trở nên khó khăn.
Trước đây, chúng tôi đã trình diễn sức mạnh của các góc nhìn toàn cầu, tổng hợp các chỉ số trên toàn thị trường bằng cách sử dụng Công cụ Khám phá Đa Tài sản của chúng tôi. Hiện tại, chúng tôi đã mở rộng khuôn khổ này với Các Chỉ Số Toàn Cầu Glassnode — một bộ chỉ số tổng hợp được định kỳ tái cân bằng một cách chính thức với chuẩn hóa chỉ số liên tục, có sẵn thông qua API.
Trong bài viết này, chúng tôi giới thiệu khuôn khổ, xem xét một số ví dụ về vốn hóa thị trường, khả năng sinh lời và vị thế phái sinh, đồng thời cho thấy những gì các chỉ số điều chỉnh tính liên tục tiết lộ so với các số liệu tổng hợp thô.
Các Chỉ Số Toàn Cầu Glassnode là gì?
Chỉ Số Toàn Cầu là các chỉ số tổng hợp trên chuỗi và thị trường được tính toán trên nhiều loại tiền điện tử, được tổ chức thành các rổ có thể cấu hình. Các rổ có thể được xác định bằng ngưỡng vốn hóa thị trường, xếp hạng top-N (theo bất kỳ chỉ số nào) hoặc thẻ tài sản (lĩnh vực, danh mục). Chúng giải quyết một thách thức cơ bản trong phân tích tiền điện tử: làm thế nào để theo dõi các chỉ số trên chuỗi và thị trường trên một nhóm tài sản năng động cao theo thời gian mà không có sự gián đoạn nhân tạo do thay đổi thành phần rổ, trái ngược với các chỉ số chỉ tập trung vào giá.
Chúng tôi cung cấp hai loại đầu ra cho mỗi chỉ số:
- Số Liệu Tổng Hợp Thô: Giá trị thực tế theo đơn vị gốc, giữ nguyên ý nghĩa kinh tế (ví dụ: USD cho vốn hóa thị trường, số lượng cho địa chỉ hoạt động)
- Chỉ Số: Chuỗi thời gian được điều chỉnh hệ số tỷ lệ, chuẩn hóa cơ sở để phân tích xu hướng và so sánh chéo các rổ
Những điều chỉ số tiết lộ
Cấu trúc thị trường: làn sóng tăng vốn hóa nhỏ năm 2024
Minh chứng rõ ràng nhất về lý do tại sao các chỉ số điều chỉnh tính liên tục quan trọng là phân khúc vốn hóa nhỏ vào năm 2024. Hình dưới đây trình bày Tổng Vốn Hóa Thị Trường: Số liệu tổng hợp thô (USD, thang log) trên tất cả bốn rổ: Tất Cả Tiền Điện Tử, Vốn Hóa Lớn, Trung Bình và Nhỏ, với giá BTC được chồng lên.
So sánh với Chỉ Số Tổng Vốn Hóa Thị Trường: chỉ số tỷ lệ (cơ sở 100) trên cùng bốn rổ. Mỗi phân khúc bắt đầu từ 100, do đó các đường thẳng có thể so sánh trực tiếp như bội số tăng trưởng.
Chuỗi số liệu thô vốn hóa nhỏ chứa một độ lệch cấu trúc: bất cứ khi nào một tài sản vốn hóa nhỏ hoạt động tốt, cuối cùng nó sẽ vượt qua ngưỡng 100 triệu USD và rời khỏi rổ, mang theo lợi nhuận của nó. Nói cách khác, "những người chiến thắng rời đi". Số liệu tổng hợp thô, theo thiết kế, không thể nắm bắt được một đợt tăng giá của phân khúc vốn hóa nhỏ.
Chỉ số trung hòa hiệu ứng này. Vốn hóa nhỏ tăng vọt mạnh mẽ vào năm 2024, một động thái phần lớn không thể nhìn thấy trong chuỗi số liệu thô, được thúc đẩy bởi các nền tảng tạo mã thông báo gần như tức thì và cơn sốt memecoin sau đó.
Biểu đồ tương tự cũng làm nổi bật sự phân kỳ giữa các phân khúc: trong khi các tài sản vốn hóa lớn giữ được mức tương đối tốt, các phân khúc altcoin đã bước vào giai đoạn giảm giá kéo dài. Cả hai nửa chỉ trở nên rõ ràng trong chỉ số.
Tâm lý Chốt Lời: SOPR Altcoin vs SOPR BTC
Tỷ Lệ Lợi Nhuận Đầu Ra Đã Tiêu (SOPR), đo lường xem các đồng tiền di chuyển trên chuỗi có đang được chi tiêu với lợi nhuận (trên 1) hay thua lỗ (dưới 1), là một trong những trường hợp rõ ràng nhất mà một chỉ số toàn cầu mang lại giá trị vượt ra ngoài phiên bản đơn tài sản. SOPR của BTC và SOPR trung bình trên các rổ altcoin thường xuyên phân kỳ, và chênh lệch giữa chúng trở thành một tín hiệu tự thân.
Hình sau đây cho thấy SOPR Trung Bình: Số liệu tổng hợp thô trên tất cả bốn rổ, với giá BTC được chồng lên. SOPR dao động quanh mức 1.
So sánh với Chỉ Số SOPR Trung Bình: chỉ số tỷ lệ (cơ sở 100), trên cùng bốn rổ.
Chuỗi số liệu thô kể câu chuyện sau: SOPR vốn hóa nhỏ lao dốc xuống mức tương đương với thị trường giá xuống năm 2018 và 2022, trong khi vốn hóa lớn và trung bình đã giữ vững tốt hơn trong các chu kỳ gần đây. Chỉ số thêm một sắc thái bổ sung: bởi vì các đồng tiền vốn hóa nhỏ đã tăng giá tiếp tục rời khỏi rổ khi chúng phát triển lên các phân khúc cao hơn, chuỗi số liệu thô phóng đại mức độ tồi tệ của tâm lý đối với các tài sản thực sự còn lại.
Sau khi điều chỉnh cho điều này, tâm lý vốn hóa nhỏ ổn định hơn so với vẻ ngoài. Đối với vốn hóa lớn và trung bình không có sự điều chỉnh như vậy, và những gì chỉ số tiết lộ là một xu hướng dài hạn thực sự: mỗi chu kỳ, người nắm giữ trung bình trong các tài sản đã thành danh thu về lợi nhuận ít hơn một chút so với chu kỳ trước. Khi nhiều nguồn cung bị khóa vào việc nắm giữ dài hạn, ít nguồn cung hơn được luân chuyển qua với lợi nhuận.
Thay vì dựa vào các mã thông báo được chọn làm đại diện cho tâm lý altcoin, chỉ số SOPR toàn cầu cung cấp trực tiếp cái nhìn ở cấp độ nhóm. Không cần phải chọn lựa các mã thông báo cá nhân.
Vị Thế Phái Sinh: Lãi Mở (Open Interest)
Lãi Mở (OI) đo lường tổng giá trị của các hợp đồng futures vĩnh viễn đang tồn tại và cung cấp một chỉ số hữu ích cho sự tập trung đòn bẩy trên thị trường.
Hình dưới đây trình bày Tổng Lãi Mở: Số liệu tổng hợp thô (USD, thang log) trên tất cả bốn rổ, dữ liệu từ năm 2022.
So sánh với Chỉ Số Tổng Lãi Mở: tỷ lệ (cơ sở 100) trên cùng bốn rổ.
Vốn hóa lớn chiếm ưu thế về lãi mở theo nghĩa tuyệt đối; hầu hết đòn bẩy nằm trên các tài sản lớn nhất, có tính thanh khoản cao nhất. Tuy nhiên, chỉ số làm cho hành vi của các phân khúc nhỏ hơn có thể so sánh được: lãi mở của vốn hóa trung bình và nhỏ biến động mạnh hơn nhiều, tăng vọt mạnh mẽ trong các đợt đầu cơ và giảm nhanh chóng ngay sau đó. Những đợt tăng vọt này là một tín hiệu cảnh báo sớm hữu ích cho rủi ro sụp đổ dây chuyền ở những phần mong manh hơn của thị trường.
Khuôn khổ điều chỉnh tính liên tục giúp dễ dàng tách biệt các sự thay đổi này bằng cách tách biệt những thay đổi trong hành vi đòn bẩy với những thay đổi trong thành phần nhóm.
Bộ Chỉ Số Toàn Cầu Glassnode
Bốn chỉ số đã được ra mắt cùng với bản phát hành này, mỗi chỉ số được tính toán cho tất cả bốn rổ, tổng cộng mười sáu chuỗi thời gian. Tất cả sử dụng tái cân bằng hàng tuần và định trọng số bằng nhau.
Các rổ là các phân khúc vốn hóa thị trường được sử dụng xuyên suốt bài báo này:
- Tất Cả Tiền Điện Tử (không lọc)
- Vốn Hóa Lớn (≥ 1 tỷ USD)
- Vốn Hóa Trung Bình (100 triệu USD – 1 tỷ USD)
- Vốn Hóa Nhỏ (< 100 triệu USD).
Bộ lọc đủ điều kiện, ngày bắt đầu và lựa chọn giữa tổng hợp theo tổng hay trung vị được đề cập trong phần phụ lục.
Truy Cập Dữ Liệu Qua API
Mỗi chỉ số được công bố dưới hai hình thức. 1) Số liệu tổng hợp thô giữ nguyên đơn vị gốc (không liên tục tại các lần tái cân bằng) và được dùng để quy mô hóa tuyệt đối và chụp nhanh tại một thời điểm. 2) Chỉ số được tỷ lệ hóa, cơ sở 100 và liên tục, phù hợp hơn cho phân tích xu hướng và so sánh chéo các rổ.
Các phiên bản thô và chỉ số được phục vụ từ các điểm cuối riêng biệt, và mỗi điểm cuối trả về tất cả các rổ cho chỉ số đó:
https://api.glassnode.com/v1/metrics/global/{metric}_{aggregation}_{rebalancing}_{weighting}_index
Để biết chi tiết đầy đủ về yêu cầu, vui lòng xem tài liệu API Glassnode. Khuôn khổ này có thể mở rộng (các chỉ số bổ sung, định trọng số thay thế và các rổ lĩnh vực dựa trên thẻ được lên kế hoạch), nhưng bốn chỉ số trên đã hoạt động ngay hôm nay, và chúng đã mang kỷ luật về tính liên tục của các chỉ số giá truyền thống vào dữ liệu trên chuỗi và thị trường cho một thị trường ngày càng đa tài sản.
Phương Pháp Luận
Để biết chi tiết đầy đủ về lựa chọn rổ, lọc đủ điều kiện, công thức hệ số tỷ lệ và chuẩn hóa chỉ số, vui lòng liên hệ với quản lý tài khoản của bạn để được cấp quyền truy cập.
- Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật và phân tích thị trường kịp thời
- Tham gia kênh Telegram của chúng tôi để nhận thông tin chi tiết thị trường thường xuyên
- Đối với các chỉ số trên chuỗi, bảng điều khiển và cảnh báo, hãy truy cập Glassnode Studio
Miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Phân tích đại diện cho một nghiên cứu điển hình hạn chế với các ràng buộc đáng kể và không nên được hiểu là lời khuyên đầu tư hoặc tín hiệu giao dịch dứt khoát. Các mô hình hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Luôn tiến hành thẩm định kỹ lưỡng và xem xét nhiều yếu tố trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
