Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Dẫn nhập Shenchao: Bitcoin đã giảm từ mức cao 126 nghìn USD vào tháng 10 năm ngoái xuống vùng 60 nghìn USD, mức giảm hơn 50%. Doctor Profit, nhà giao dịch nổi tiếng đã bán khống chính xác đợt giảm này, thông báo đóng toàn bộ vị thế bán khống, mua vào ở mức 64.000 USD và tuyên bố các biến số cấu trúc đã viết lại kịch bản chu kỳ 4 năm. Nhà phân tích on-chain gumsays chỉ ra sự phân kỳ tăng trên biểu đồ tuần đã kéo dài 147 ngày, gần với mức 161 ngày trước khi đáy hình thành vào năm 2022. Tuy nhiên, nhà nghiên cứu chu kỳ Jake Pahor đã điểm lại các đặc điểm chung của đáy mỗi đợt thị trường gấu từ năm 2014, và phát hiện chu kỳ hiện tại chưa đạt bất kỳ điều kiện nào trong ba điều kiện về thời gian kéo dài, số ngày hoảng loạn cực độ và việc phá vỡ giá thực hiện. Thị trường đang bị xé toạc giữa "đặt vị thế sớm" và "chờ tín hiệu xác nhận".

Bitcoin đã giảm từ mức cao lịch sử khoảng 126 nghìn USD vào tháng 10 năm ngoái xuống vùng 60 nghìn USD, mức giảm tối đa vượt quá 54%. Thị trường gấu này đã kéo dài chín tháng, và trọng tâm tranh luận đang chuyển từ "sẽ còn giảm bao nhiêu nữa" sang "đáy đã đến chưa".
Ngày 19 tháng 7, Doctor Profit, nhà giao dịch crypto nổi tiếng đã bán khống chính xác đợt giảm này, đăng một bài dài trên nền tảng X, tuyên bố đóng toàn bộ vị thế bán khống và bắt đầu mua Bitcoin giao ngay ở mức 64.000 USD. Bài đăng này có hơn 2,13 triệu lượt xem và nhanh chóng trở thành chủ đề nóng trong cộng đồng crypto. Cùng ngày, nhà nghiên cứu chu kỳ Jake Pahor đã đưa ra đánh giá trái ngược hoàn toàn trong chuyên mục Substack CryptoSuperHub của mình: ông đã xem xét lại dữ liệu từ 5279 ngày kể từ năm 2012 và phát hiện ra rằng mỗi đáy thị trường gấu từ năm 2014 đều đáp ứng ba điều kiện cụ thể, trong khi chu kỳ hiện tại không đạt điều kiện nào.
Doctor Profit đóng toàn bộ vị thế bán khống, tuyên bố đáy chu kỳ 4 năm sẽ đến sớm
Doctor Profit gọi đây là "báo cáo thế kỷ" trong bài đăng. Ông tiết lộ, tất cả các vị thế bán khống được xây dựng từ tháng 9/2025 đều đã được đóng: vị thế bán khống Bitcoin trong khoảng 115k - 125k USD, vị thế bán khống trong khoảng 79k - 82k USD, cùng với hơn 100 vị thế bán khống altcoin, tất cả đều đã chốt lời.
Ông đã vào lệnh mua Bitcoin giao ngay ở mức 64.000 USD, với chiến lược xây dựng vị thế có cấu trúc: miễn là Bitcoin nằm trong khoảng 54.000 đến 64.000 USD, mỗi ngày sẽ dùng 5% số vốn đã phân bổ để mua giao ngay. Mua ở 58.000 USD, tiếp tục mua ở 56.000 USD, và tăng cường mua vào nếu phá vỡ 54.000 USD.
Logic cốt lõi của việc chuyển sang mua vào không nằm ở mặt kỹ thuật, mà ở cơ bản. Doctor Profit cho rằng, phần lớn thị trường vẫn đang chờ đợi "đáy chu kỳ 4 năm" vào tháng 9 hoặc tháng 10, nhưng chính sự đồng thuận này là một tín hiệu nguy hiểm. "Thị trường sẽ không thưởng cho những người chỉ nhớ lịch. Khi tất cả mọi người đều chờ cùng một ngày, đáy thường đến sớm hơn."
Ông liệt kê một số biến số đang thay đổi cấu trúc thị trường Bitcoin: Đạo luật CLARITY có thể được Thượng viện thông qua trước ngày 10 tháng 8; BlackRock, Vanguard, JPMorgan, Goldman Sachs và Sở giao dịch chứng khoán New York đã tham gia chương trình thử nghiệm token hóa chứng khoán của DTCC, cổ phiếu Microsoft, SPY, QQQ và trái phiếu kho bạc Mỹ đang được thử nghiệm token hóa, dự kiến chính thức ra mắt vào tháng 10; Citadel vừa đầu tư 400 triệu USD vào Crypto.com, định giá 20 tỷ USD.
Đánh giá của ông là: Nguồn vốn tổ chức hàng nghìn tỷ USD đang chờ đợi ở ngoài thị trường để vào, cuộc cách mạng token hóa và lập pháp quản lý đang được tiến hành đồng thời. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên nền tảng X đang kêu gọi chờ mua vào ở mức 40k - 50k USD, nhưng các nguồn vốn lớn nhất đã hành động. "Tôi sẽ không đứng sau đám đông, dùng cùng mức giá với mọi người để cầu xin thị trường cho tôi mã. Tôi muốn chạy phía trước."
Doctor Profit đồng thời giữ nguyên tất cả vị thế bán khống S&P500. Ông cho rằng thị trường gấu crypto bắt đầu từ tháng 10/2025, khởi động sớm hơn thị trường chứng khoán vài tháng, và đã trải qua định giá lại. Nếu thị trường chứng khoán sụp đổ kích hoạt dòng tiền từ tài sản định giá cao chảy sang thị trường crypto đang bị định giá thấp, điều đó ngược lại sẽ tạo thành chất xúc tác.
gumsays: Sự phân kỳ tăng trên biểu đồ tuần đã kéo dài 147 ngày, gần với mức đáy chu kỳ trước
Nhà phân tích on-chain gumsays đã đăng bài cùng ngày, đưa ra luận cứ hỗ trợ về mặt kỹ thuật.
Quan sát của ông là: Biểu đồ tuần của Bitcoin có sự tương đồng cao với đáy chu kỳ năm 2022. Trong chu kỳ 2022, sự phân kỳ tăng trên biểu đồ tuần kéo dài 161 ngày, sau đó Bitcoin tạo đáy mới và xác nhận đáy chu kỳ; trong chu kỳ 2026, sự phân kỳ này đã kéo dài 147 ngày, chỉ còn cách thời gian kéo dài năm 2022 khoảng hai tuần.
Kết luận của gumsays ôn hòa nhưng rõ ràng: "Khi bạn đã có một mức giá tốt, việc cố gắng chờ đợi đáy tuyệt đối là vô nghĩa. Nếu bạn mua vào ở mức 60k - 64k USD, sau đó mua thêm ở 45k USD, thì giá trung bình của bạn trong chu kỳ bò tiếp theo vẫn xuất sắc." Nhưng ông cũng bổ sung cảnh báo rủi ro: "Bạn không có bất kỳ đảm bảo nào rằng nó sẽ giảm xuống 45k."

Ba điều kiện chạm đáy, chu kỳ này chưa đạt điều kiện nào
Jake Pahor đã đưa ra lập luận phản biện có hệ thống nhất trong tuần trong báo cáo hàng tuần CryptoSuperHub ngày 19 tháng 7.
Ông đã xem xét lại dữ liệu điểm số rủi ro CSH từ 5279 ngày kể từ tháng 2/2012, tổng hợp ba đặc điểm chung của đáy mỗi đợt thị trường gấu từ năm 2014:
Thứ nhất, khoảng thời gian. Các chu kỳ thị trường gấu từ năm 2014, từ đỉnh đến đáy đều trải qua khoảng 12 tháng. Đỉnh chu kỳ hiện tại là tháng 10/2025, cửa sổ tương ứng 12 tháng là vào quý IV năm nay. Hiện tại mới chỉ trôi qua 9 tháng.
Thứ hai, thời gian hoảng loạn cực độ kéo dài. Điểm số rủi ro CSH trong mỗi đáy thị trường gấu đều sẽ giảm xuống dưới 20 và duy trì trong khoảng đó một thời gian khá dài. Thị trường gấu 2014-2015 duy trì dưới 20 trong 275 ngày, năm 2018 là 52 ngày, năm 2022 là 123 ngày. Chu kỳ hiện tại chưa có ngày nào dưới 20, điểm thấp nhất là 21.5 vào ngày 1/7.
Thứ ba, giá phá vỡ giá thực hiện. Giá thực hiện là giá trị trung bình có trọng số của tất cả Bitcoin tại thời điểm chuyển giao on-chain lần cuối, có thể hiểu là đường chi phí tập thể của toàn bộ thị trường, hiện tại khoảng 53.000 USD. Trong mỗi đáy thị trường gấu trước đây, giá đều đã phá vỡ mức này. Đáy tháng 6 là 57.000 USD, gần nhưng chưa chạm.
Ba điều kiện, không điều kiện nào hoàn thành. Đây là lý do Jake Pahor từ chối tham gia vào phe "đáy đã đến".

Tuy nhiên, ông không phải là người bán khống thuần túy.
Trong bài viết, ông thừa nhận tính hợp lý của phe mua vào: Mức độ điều chỉnh của chu kỳ này nông hơn các giai đoạn tương ứng trong những năm trước, ETF với tư cách là lực lượng mua không tồn tại vào năm 2018 và 2022 có thể cung cấp hỗ trợ đáy cao hơn cho chu kỳ này, tại đáy tháng 6 đã có hơn một nửa số Bitcoin rơi vào trạng thái lỗ (điều kiện này trong lịch sử trùng hợp cao với vùng đáy).
Cách thức thao tác của Jake Pahor thể hiện thái độ của ông: Đầu tư định kỳ hàng tuần vẫn thực hiện bình thường (trong khoảng điểm số 20-30), nhưng lệnh mua với khối lượng lớn hơn được đặt ở mức điểm số dưới 20 và tạm thời chưa kích hoạt. "Nếu đáy đã đến, khoản đầu tư định kỳ của tôi ở mức điểm số hơn 20 sẽ hoạt động tốt. Nếu đáy chưa đến, lệnh mua lớn hơn của tôi đang chờ ở dưới 20, vốn sẵn sàng. Kế hoạch bao phủ hai kết quả, dự đoán chỉ bao phủ một."
Ông cũng cung cấp một bộ dữ liệu backtest lịch sử: Mua Bitcoin trong khoảng điểm số CSH 20-30 (vị trí hiện tại), lợi nhuận trung vị sau 12 tháng là +132%, chỉ 6% ngày giao dịch ghi nhận lỗ; mua ở mức điểm số trên 60, lợi nhuận trung vị là âm.
Hai cửa sổ thời gian then chốt và một điểm mốc dữ liệu
Xét từ quan điểm của nhiều nhà giao dịch và nhà phân tích, cốt lõi của sự phân hóa giữa hai phe hiện tại có thể quy về một câu hỏi: Liệu hai biến số cấu trúc là lực lượng mua ETF và lập pháp quản lý có đủ để đưa chu kỳ này thoát khỏi khuôn mẫu lịch sử hay không?
Doctor Profit cho rằng câu trả lời là có, đặt cược vào việc đáy đến sớm, toàn bộ vị thế mua vào. Jake Pahor cho rằng chưa đủ bằng chứng để bác bỏ quy luật lịch sử, chọn cách xây dựng vị thế có hệ thống nhưng dành lại phần vốn lớn hơn để chờ tín hiệu cực đoan hơn.
Tính đến ngày 19/7, Bitcoin được báo giá khoảng 64.800 USD, đường trung bình động 200 tuần ở khoảng 63.000 USD, giá đang nằm ngay phía trên đường hỗ trợ dài hạn này. Chỉ số Fear & Greed ở mức 25 (Cực kỳ sợ hãi).







