Tác giả: Nancy, PANews
Tiêu đề gốc: Không có thiên nga đen, bốn suy đoán không điển hình về 'thủ phạm' bán tháo Bitcoin
Đợt sụt giảm kiểu thiên nga đen đã đến, nhưng chúng ta lại không thấy thiên nga đen ở đâu, điều này càng khiến ta bất an.
Trong hoàn cảnh gần như không có dấu hiệu báo trước, Bitcoin đột nhiên lao dốc mạnh, bước vào khu vực bán tháo lớn thứ 3 trong lịch sử, số dư tài khoản và tuyến phòng thủ tâm lý của phe mua cùng lúc thất thủ. Điều khiến thị trường bối rối là không tìm thấy ngòi nổ rõ ràng cho đợt sụt giảm xoáy ốc này.
Mặc dù các nguyên nhân như rủi ro vĩ mô chuyển hướng mạnh, đánh giá lại kỳ vọng diều hâu của Fed, thắt chặt thanh khoản và hiệu ứng dây chuyền thanh lý đòn bẩy cũng giải thích cho hướng đi xuống, nhưng một số suy đoán không điển hình cũng đang cố gắng giải thích sự kỳ lạ của đợt biến động này.
Suy đoán một: Vụ thảm sát xuyên thị trường do gã khổng lồ châu Á gây ra
Franklin Bi, đối tác chung của Pantera Capital, đăng bài suy đoán rằng thủ phạm đằng sau sự kiện bán tháo quy mô lớn gần đây trên thị trường crypto không phải là một công ty chuyên về giao dịch crypto, mà đến từ một thực thể lớn bên ngoài ngành ở châu Á. Thực thể này có đối tác giao dịch crypto hạn chế, do đó không bị cộng đồng crypto phát hiện.
Theo suy đoán của Franklin Bi, thực thể này giao dịch đòn bẩy và tạo lập thị trường trên Binance → Đóng cửa giao dịch chênh lệch lãi suất JPY → Khủng hoảng thanh khoản cực đoan → Nhận được kỳ hạn ân hạn khoảng 90 ngày → Cố gắng hồi máu bằng giao dịch vàng/bạc thất bại → Tuần này buộc phải đóng vị thế.
Nói cách khác, đây là một "vụ thảm sát" sai lệch đòn bẩy xuyên thị trường được kích hoạt bởi rủi ro tài chính truyền thống tràn ra ngoài. Trên thực tế, vị thế chênh lệch lãi suất JPY là một nguồn thanh khoản quan trọng toàn cầu, trong quá khứ các nhà đầu tư đã quen với trò chơi chênh lệch giá vay JPY với chi phí bằng không, chuyển đổi sang USD rồi đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao. Nhưng khi JPY bước vào chu kỳ tăng lãi suất và kèm theo lợi tức trái phiếu chính phủ tăng vọt, quy tắc trò chơi này bị phá vỡ, và Bitcoin với tư cách là tài sản nhạy cảm với thanh khoản toàn cầu, thường là "máy rút tiền ưu tiên" khi vốn chênh lệch giá rút lui.
Theo đó, suy đoán này có tính hợp lý nhất định, đợt sụt giảm của Bitcoin lần này biểu hiện đặc biệt dữ dội và nhanh chóng trong phiên giao dịch châu Á.
Giám đốc đầu tư của DeFi Dev Corp, Parker White, cũng cho rằng đây là một cuộc giẫm đạp thanh khoản xuyên thị trường.
White đăng bài chỉ ra rằng, hôm qua (5/2) khối lượng giao dịch của IBIT (BlackRock) đạt 10,7 tỷ USD, gần gấp đôi kỷ lục cao nhất trước đó, phí bảo hiểm quyền chọn khoảng 900 triệu USD, cũng lập kỷ lục lịch sử. IBIT đã trở thành địa điểm giao dịch quyền chọn Bitcoin lớn nhất, kết hợp với việc BTC và SOL cùng lúc sụt giảm và khối lượng thanh lý trên thị trường CeFi thấp, nghi ngờ rằng biến động lần này nằm ở việc một người nắm giữ IBIT lớn bị thanh lý bắt buộc.
Ông phân tích thêm rằng, nhiều quỹ ở Hong Kong đã phân bổ phần lớn thậm chí 100% tài sản vào IBIT, cấu trúc tài sản đơn lẻ này thường nhằm mục đích sử dụng cơ chế ký quỹ biệt lập. Quỹ liên quan có thể đã sử dụng tài trợ JPY để đánh cược quyền chọn với đòn bẩy cao, dưới áp lực kép từ việc đóng cửa nhanh giao dịch chênh lệch JPY và việc giá bạc hôm nay lao dốc 20%, tổ chức này đã cố gắng tăng đòn bẩy để gỡ gạc tổn thất trước đó nhưng không thành, cuối cùng sụp đổ hoàn toàn do đứt gãy chuỗi vốn. Do các quỹ loại này chủ yếu là tổ chức không xuất thân từ crypto và thiếu đối tác giao dịch trên chain, rủi ro của họ trước đây không được cộng đồng crypto phát hiện, nhưng ông cũng tiết lộ một số quỹ Hong Kong liên quan đã lộ dấu hiệu bất thường về mức sụt giảm kịch liệt giá trị tài sản ròng hôm nay.
Kết hợp phân tích của White và dữ liệu tiết lộ 13F trước đây, hiện tại văn phòng gia đình Avenir Group do Li Lin sáng lập là chủ sở hữu ETF Bitcoin lớn nhất châu Á, nắm giữ 18,29 triệu cổ phiếu IBIT trị giá, và mức độ tập trung vị thế cực cao, chiếm 87,6% danh mục đầu tư của họ; những tổ chức khác như Yong Rong (Hong Kong) Asset, Ovata Capital, Monolith Management và Andar Capital Management cũng đều nắm giữ ETF spot Bitcoin, nhưng quy mô nắm giữ tương đối nhỏ.
Mặc dù manh mối chỉ ra rõ ràng, nhưng White nhấn mạnh hiện vẫn đang trong giai đoạn suy đoán. Do báo cáo 13F tiết lộ chậm trễ, thông tin nắm giữ liên quan dự kiến đến giữa tháng 5 mới có thể xem được. Đồng thời ông cũng cảnh báo rằng, nếu công ty môi giới không kịp hoàn thành thanh lý, các lỗ hổng có thể xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của họ sẽ khó che giấu.
Suy đoán hai: Mỹ/Anh bán tháo số Bitcoin lớn bị tịch thu
Tin đồn về việc nhiều chính phủ có thể bán tháo Bitcoin bị tịch thu gần đây tiếp tục lan truyền trong cộng đồng crypto.
Về phía Mỹ, tháng 1 năm nay, hành động quân sự của Mỹ đã bắt giữ Tổng thống Venezuela Maduro. Do Venezuela lâu nay gặp khủng hoảng kinh tế và các lệnh trừng phạt quốc tế, giới bên ngoài suy đoán nước này đã bí mật xây dựng "kho dự trữ bóng tối" lên tới 600 nghìn Bitcoin, và từ đó nổ ra cuộc thảo luận liệu Mỹ đã thu giữ phần tài sản này hay chưa. Tuy nhiên, hiện thiếu bất kỳ bằng chứng trên chain nào ủng hộ cho giả thuyết Venezuela dự trữ Bitcoin. Mối lo ngại khác đến từ việc sau khi người sáng lập tập đoàn Thái Tử Trần Trí bị Mỹ bắt giữ vào tháng 10 năm ngoái, đã đóng băng và tịch thu khoảng 127 nghìn Bitcoin (trị giá 15 tỷ USD tại thời điểm đó), đây là hành động thu giữ tài sản crypto lớn nhất trong lịch sử Mỹ. Đáng chú ý, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent gần đây đã xác nhận công khai, chính phủ Mỹ sẽ giữ lại Bitcoin thu được thông qua việc tịch thu tài sản.
Đồng thời, động thái từ Vương quốc Anh bên kia bờ Đại Tây Dương cũng thu hút sự chú ý. Tháng 11 năm ngoái, cảnh sát Anh phá vỡ vụ rửa tiền Bitcoin lớn nhất trong lịch sử nước Anh, bắt giữ chủ mưu Tiền Trí Mẫn, thu giữ 61 nghìn Bitcoin.
Mặc dù số Bitcoin bị tịch thu trong tay Mỹ và Anh tạo ra kỳ vọng áp lực bán tiềm tàng khổng lồ, nhưng trên chain tạm thời chưa xuất hiện bằng chứng chuyển khoản số lượng lớn hoặc bán tháo qua OTC.
Suy đoán ba: Vốn của "túi tiền sâu" cạn kiệt, phản hồi tiêu cực thanh khoản
Những tổ chức khổng lồ từng được thị trường xem là "túi tiền sâu" (như quỹ tài sản có chủ quyền, quỹ hưu trí khổng lồ, tập đoàn đầu tư lớn,...), giờ đây cũng đối mặt với tình trạng thiếu tiền, buộc phải bán tháo tài sản để xoay xở tiền mặt. Nguồn gốc của sự thay đổi này nằm ở chỗ, sự thịnh vượng hơn mười năm qua được xây dựng trên nền tảng lạm phát thấp, lãi suất thấp và thanh khoản cao, và môi trường vĩ mô này đã đảo ngược, thanh khoản cũng không còn dồi dào.
Trong môi trường lãi suất cao, khoảng trống vốn ngày càng được giải quyết thông qua hiện thực hóa tài sản. Vài năm qua, một lượng lớn vốn đã được phân bổ vào các tài sản không thanh khoản như vốn cổ phần tư nhân, bất động sản, cơ sở hạ tầng. Theo báo cáo của Invesco cho thấy, tỷ lệ phân bổ trung bình của quỹ tài sản có chủ quyền vào các tài sản thay thế không thanh khoản đã đạt 23% vào năm 2025. Những tài sản này khó hiện thực hóa nhanh, khiến bản thân việc quản lý thanh khoản trở thành ưu tiên chiến lược.
Đồng thời, làn sóng chi tiêu vốn mới đang đến nhanh chóng. Đặc biệt, AI đã diễn biến thành một cuộc chạy đua vũ trang toàn cầu với chi phí cực cao, sự đầu tư của nó mang thuộc tính chiến lược và đặc điểm cam kết dài hạn, cần sự hỗ trợ tiền mặt ổn định, bền vững và quy mô lớn. Được biết, chỉ riêng năm 2025, quy mô đầu tư của quỹ tài sản có chủ quyền vào các lĩnh vực liên quan đến AI và số hóa lên tới 66 tỷ USD, đây là một thử thách thực chất đối với dòng tiền của bất kỳ tổ chức nào.
Trong bối cảnh này, các tổ chức thường ưu tiên xử lý những tài sản có triển vọng ngắn hạn không rõ ràng, biến động lớn hoặc tương đối dễ bán, chẳng hạn như cổ phiếu công nghệ hoạt động kém, tài sản crypto và phần sở hữu quỹ phòng hộ,... Khi ngày càng nhiều người bán bắt buộc cùng xuất hiện trên thị trường, sự căng thẳng thanh khoản từ vấn đề của cá nhân tổ chức tiến hóa thành áp lực hệ thống, cuối cùng hình thành vòng lặp phản hồi tiêu cực, và tiếp tục đè nén biểu hiện tổng thể của tài sản rủi ro.
Suy đoán bốn: OG crypto "tháo chạy"
CEO Bitwise Hunter Horsley cho rằng, những người bản địa và OG crypto rơi vào lo lắng do giá giảm và lựa chọn bán tháo, mặc dù họ đã trải qua vô số thời khắc tương tự trong mười năm qua. Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức, quản lý tài sản và chuyên gia đầu tư lại đang vui mừng khôn xiết. Cuối cùng họ đã có thể vào lại thị trường ở mức giá mà họ đã bỏ lỡ hai năm trước, thậm chí với mức giá chiết khấu thấp hơn 50% so với bốn tháng trước.
KOL crypto Ignas cũng nói, lý do người bản địa crypto hiện đang bán tháo là vì họ dự đoán sẽ xảy ra một vụ sụp đổ kiểu năm 1929. Tất cả chúng ta đều đang xem Ray Dalio cảnh báo chu kỳ lớn sắp kết thúc; chúng ta đều lướt các bài viết về bong bóng AI; chúng ta nhìn chằm chằm vào các dữ liệu thất nghiệp tương tự, cùng tâm trạng hoảng loạn "Thế chiến thứ ba"... Kết quả là, chỉ số S&P không lao dốc, nhưng thị trường crypto lại sụp đổ trước. Về cơ bản, chúng ta đang bán cho nhau. Nói cho cùng, chúng ta chỉ là những trader theo cảm tính, đặt giao dịch trước nhau. Trạng thái trực tuyến lâu dài này, quả thực khiến chúng ta đi trước một bước so với tất cả mọi người trong các lĩnh vực như NFT, MEME coin, Vibe coding. Nhưng điều này cũng có nghĩa, người bản địa crypto luôn giao dịch cùng một hướng tại cùng một thời điểm, tức là cùng FOMO, cùng nhau bán tháo hoảng loạn. Nhưng thế hệ baby boomer và các nhà đầu tư tổ chức không lướt crypto twitter 14 tiếng mỗi ngày, họ chỉ nắm giữ không động.
Ignas còn nói, ban đầu nghĩ rằng sự tham gia của ETF sẽ mang lại những người nắm giữ với khung thời gian và loại hình khác nhau. Nhưng thực tế không phải vậy. Thị trường crypto vẫn do retail dẫn dắt. Chúng ta tự cho mình là nhà đầu tư nghịch hướng. Nhưng khi mỗi nhà đầu tư nghịch hướng đều nắm giữ luận điểm giống nhau, thì về bản chất đó là sự đồng thuận. Có lẽ chu kỳ tiếp theo sẽ khác.
Trên thực tế, Bitcoin OG được xem là nguyên nhân quan trọng khiến giá tiếp tục chịu áp lực trong đợt này, đặc biệt là việc nhiều ví từ thời Satoshi được kích hoạt năm ngoái, chuyển hàng chục nghìn BTC. Tuy nhiên, những chuyển token này không hoàn toàn là áp lực bán, có thể là hành vi nâng cấp địa chỉ hoặc luân chuyển lưu ký, nhưng về khách quan vẫn làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn của thị trường. Và theo phân tích gần đây của nhà phân tích Cryptoquant DarkFrost chỉ ra, áp lực bán từ những người nắm giữ OG đã giảm đi rõ rệt, xu hướng hiện tại nghiêng về việc nắm giữ nhiều hơn.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm trao đổi TG của Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký TG của Bitpush: https://t.me/bitpush
