Tác giả: Santiago Roel Santos
Biên dịch: Tim, PANews
Nghịch lý giá và ứng dụng
Ứng dụng crypto sẽ tiếp tục, nhưng giá thị trường có thể không phục hồi trong thời gian dài.
Mâu thuẫn này giữa việc ứng dụng thực tế tăng tốc và giá thị trường chậm trễ không phải là khiếm khuyết, mà là một đặc điểm cần thiết của giai đoạn phát triển hiện tại của thị trường crypto.
Nếu bạn nhìn thị trường crypto trong góc nhìn mười năm, triển vọng của nó sẽ rất hấp dẫn. Tuy nhiên, duy trì góc nhìn dài hạn này đầy thách thức về mặt tâm lý. Bạn nên chuẩn bị tinh thần: nhìn thấy tỷ lệ ứng dụng mở rộng, trong khi giá lại đình trệ hoặc giảm chậm; cũng cần chuẩn bị chứng kiến người khác kiếm lợi nhuận ở các lĩnh vực khác (trí tuệ nhân tạo, cổ phiếu, hoặc cơn sốt tiếp theo được thị trường săn đón), trong khi lĩnh vực crypto dường như bị lãng quên.
Điều này sẽ cảm thấy không công bằng, quá trình sẽ như cực hình. Nhưng sự chậm trễ về giá là tất yếu. Về cơ bản, nhiều tài sản crypto trong số đó vốn không đáng được hưởng định giá mà chúng từng có.
Thị trường không quan tâm đến ứng dụng thực tế, cho đến khi giá sụp đổ và nó lại bắt đầu quan tâm.
Ứng dụng phổ biến thổi bong bóng
Giai đoạn đầu ứng dụng phổ biến ngược lại có thể tạo ra vấn đề bong bóng. Đây là quá trình đau đớn của việc phát hiện giá trị, khi nhu cầu sử dụng thực tế không thể hỗ trợ định giá ảo, thị trường sẽ hiệu chỉnh lại, và đây chính là con đường tất yếu để phát triển lành mạnh lâu dài.
Khi cơ sở hạ tầng crypto đạt đến quy mô ứng dụng, có thể thấy rõ ràng số tiền bên ngoài đầu tư vào vượt xa nhu cầu thực tế của nó. Ứng dụng phổ biến mang lại sẽ là bài kiểm tra áp lực mô hình kinh doanh chứ không phải xác minh giá trị. Một số dự án sẽ biến mất trong im lặng, số còn lại tuy có thể tồn tại, nhưng định giá của chúng sẽ thấp hơn nhiều so với tầm nhìn được vẽ ra ở thời kỳ đỉnh cao.
Cryptocurrency đang từ nhân vật chính dưới ánh đèn sân khấu, bắt đầu dần khuất tầm mắt, trở thành người qua đường. Từ chỗ thú vị trở nên tầm thường, và đây chính là con đường tất yếu từ ồn ào đến trưởng thành.
Đây là điều tốt.
Kịch bản này không phải lần đầu xuất hiện. Thời kỳ bong bóng Internet vỡ, chỉ số Nasdaq giảm khoảng 78%, trong khi đó số lượng người dùng Internet lại tăng vọt gấp ba lần, cơ sở hạ tầng băng thông rộng được triển khai toàn diện. Thị trường mất nhiều năm mới hồi phục, và giờ đây Internet đã âm thầm định hình lại thế giới, khi các nhà đầu tư vẫn đang liếm vết thương, phần mềm đã "nuốt chửng" toàn bộ thế giới.
Công nghệ cơ sở hạ tầng không tưởng thưởng cho những nhà đầu tư thích hành động nhanh.
Khi cơ sở hạ tầng chiến thắng, ai sẽ là người chiến thắng thực sự?
Sự thay đổi giai đoạn thị trường sẽ khiến nhiều người tham gia cảm thấy không thoải mái. Những người xây dựng đã dồn nhiều năm tâm huyết bảo trì thư viện mã nguồn mở, sẽ chứng kiến các doanh nghiệp khác sao chép thành quả của họ và nhận được phần lớn lợi ích kinh tế; các công ty đầu tư mạo hiểm crypto nguyên bản đầu tư vào cơ sở hạ tầng sớm, sẽ thấy các công ty đầu tư mạo hiểm truyền thống thu được nhiều giá trị hơn; những người mua token thay vì cổ phiếu, thì có thể cảm thấy bị gạt ra ngoài lề, doanh nghiệp hưởng lợi từ mạng lưới sinh thái, nhưng lại không trả lại giá trị tương ứng cho người nắm giữ token.
Một số là vấn đề cấu trúc, một số là tình cảnh do tự chuốc lấy.
Thị trường đang tự điều chỉnh. Mạng lưới mở sẽ phát triển mạnh mẽ, động lực khuyến khích của hệ thống sẽ thay đổi, cơ chế nắm bắt giá trị sẽ được cải thiện, nhưng không phải tất cả mô hình đều sống sót đến ngày được hưởng lợi.
Ứng dụng crypto đang âm thầm tiến triển, chỉ là thị trường chưa thực sự coi trọng. Có thể mất nhiều năm, thị trường mới thiết lập lại mối liên hệ giá trị, nhận ra công nghệ crypto là hệ điều hành cốt lõi, chứ không chỉ là tài sản đầu cơ.
Chu kỳ giá và chu kỳ ứng dụng là hai chuyện khác nhau
Chu kỳ giá được thúc đẩy bởi tâm lý thị trường và tính thanh khoản.
Chu kỳ ứng dụng được thúc đẩy bởi giá trị thực dụng và cơ sở hạ tầng.
Hai điều có liên quan, nhưng không đồng bộ. Trong lịch sử, giá thường dẫn trước ứng dụng, điều này rất phổ biến trong các cuộc cách mạng công nghệ sớm. Ngày nay, ứng dụng bắt đầu chi phối, giá lại thể hiện sự chậm trễ.
Hiện tại, người mua biên của tài sản crypto đang ở nơi khác, họ đang săn đón làn sóng AI. Hiện tượng này có thể kéo dài, cũng có thể đảo ngược, không phụ thuộc vào ý chí của chúng ta.
Nhưng điều chúng ta có thể thấy là, một thế giới không có stablecoin, không có kênh chuyển tiền minh bạch, không có quyết toán thời gian thực toàn cầu 24/7, đang ngày càng trở nên khó tưởng tượng.
Bài học sâu sắc nhất mà chu kỳ mang lại là: phải chấp nhận thời gian ứng dụng và giá tách rời có thể vượt xa dự kiến, và nếu muốn có lãi kép bền vững, thì cần phải luôn duy trì lý trí khi bạn mất kiên nhẫn.
Đây không phải là một tuyên ngôn cổ vũ HODL.
Nhiều dự án crypto sẽ không bao giờ gượng dậy được. Một số có thiết kế tồn tại khiếm khuyết ngay từ đầu, một số thiếu sự bảo vệ hào thành, số khác đã bị bỏ hoàn toàn. Người chiến thắng mới chắc chắn sẽ ra đời, sẽ có những ngôi sao sụp đổ, và cũng sẽ có một số ít những kẻ lật đổ thực sự.
Điều chỉnh là lành mạnh
Chúng ta đang bước vào một môi trường quản lý và kinh tế khác. Điều này tạo ra cơ hội để giải quyết những vấn đề tồn tại lâu dài: doanh thu sản phẩm yếu, công bố tài sản không đầy đủ, cấu trúc vốn cổ phần và token không phù hợp, cùng động lực khuyến khích nhóm không minh bạch.
Nếu ngành crypto thực sự muốn trở thành hình mẫu mà nó kỳ vọng, thì trước tiên phải thể hiện đúng hình mẫu đó.
Tôi nghĩ mọi thứ đều có thể. Quan điểm tôi chắc chắn nhất là, trong vòng 15 năm tới hầu hết doanh nghiệp sẽ ứng dụng công nghệ crypto để duy trì khả năng cạnh tranh. Đến lúc đó, tổng vốn hóa thị trường của cryptocurrency sẽ vượt mười nghìn tỷ USD. Stablecoin, token hóa, quy mô người dùng và hoạt động on-chain sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân. Đồng thời, tiêu chuẩn định giá sẽ được định nghĩa lại, những gã khổng lồ hiện tại có thể suy tàn, mô hình kinh doanh không hợp lý rốt cuộc sẽ bị đào thải.
Điều này là lành mạnh, và cũng là cần thiết.
Cryptocurrency rốt cuộc sẽ hóa thành vô hình. Công ty càng coi cryptocurrency là cốt lõi sản phẩm, mô hình kinh doanh của họ thường càng mong manh. Người chiến thắng thực sự lâu dài sẽ gắn sâu nó vào quy trình nghiệp vụ, hệ thống thanh toán và bảng cân đối kế toán. Người dùng không nên nhận thấy sự tồn tại của công nghệ crypto, mà nên cảm nhận được tốc độ quyết toán được tăng tốc, chi phí giảm và các khâu trung gian giảm đi mà nó mang lại.
Cryptocurrency nên thuần túy và "nhàm chán".
Khi vốn thắt chặt, thời đại airdrop tràn lan, nhu cầu được trợ cấp thúc đẩy, động lực khuyến khích không hợp lý và tài chính hóa quá mức sắp kết thúc, đây chỉ là sự tất yếu của một vòng lặp lịch sử khác.
Đánh giá cơ bản của tôi rất đơn giản: ứng dụng crypto sẽ tăng tốc phổ biến, giá sẽ điều chỉnh lại, định giá sẽ trở về hợp lý. Crypto là một xu hướng dài hạn, nhưng điều này tuyệt đối không có nghĩa token bạn nắm giữ chắc chắn sẽ tăng.
Giá trị của công nghệ crypto rốt cuộc được ai nắm bắt?
Công nghệ cơ bản chủ yếu mang lại lợi ích cho người tiêu dùng thông qua việc giảm giá và cải thiện trải nghiệm. Người hưởng lợi thứ cấp là những doanh nghiệp nâng cấp hệ thống của chính mình, để tận dụng cơ sở hạ tầng rẻ hơn, nhanh hơn, có khả năng lập trình cao hơn.
Khung lý thuyết này đặt ra một số câu hỏi khó chịu nhưng cần thiết:
- Visa hay Circle?
- Stripe hay Ethereum?
- Robinhood hay Coinbase?
- Một rổ giao thức Layer 1 hay bộ tổng hợp người dùng?
- Một rổ giao thức Layer 1 hay DeFi?
- Một rổ giao thức Layer 1 hay DePIN?
- DeFi hay cổ phiếu tài chính truyền thống?
- DePIN hay cổ phiếu cơ sở hạ tầng?
Đây không phải là lựa chọn một trong hai tuyệt đối, chiến lược đầu tư đa dạng hóa cũng khả thi. Vấn đề nằm ở giá trị tương đối và hiệu suất tương đối, ai sẽ nắm bắt giá trị thặng dư được tạo ra bởi blockchain?
Tôi nghiêng về những doanh nghiệp truyền thống và hỗn hợp kết nối với kênh quyết toán mở để giảm chi phí, tăng tỷ suất lợi nhuận. Lịch sử chỉ ra, chúng thường thu được lợi ích nhiều hơn chính cơ sở hạ tầng.
Nhưng phải nhấn mạnh rằng, mỗi khung lý thuyết đều tồn tại ngoại lệ.
Những gì tôi tin, và những gì tôi không tin
Tôi thực sự tin rằng, mạng lưới có nhu cầu thực cuối cùng sẽ kiếm tiền được, Internet đã chứng minh điều đó. Facebook cũng đã trải qua nhiều năm trước khi thương mại hóa.
Tôi chắc chắn, giá trị của một phần Layer 1 sẽ được xác minh theo sự phát triển của nó, cuối cùng khớp với định giá của nó. Nhưng tôi cũng cho rằng, phần lớn sẽ khó thu hút người dùng, và khó tìm đủ giá trị hỗ trợ.
Tôi tin rằng khoảng cách giữa người thắng và kẻ thua sẽ tiếp tục mở rộng, phân phối, chiến lược thâm nhập thị trường, quan hệ người dùng và hiệu quả kinh tế đơn vị, sẽ quan trọng hơn nhiều so với lợi thế đi đầu.
Một quan niệm sai lầm phổ biến trong lĩnh vực crypto, là đánh giá quá cao lợi thế đi đầu về mặt công nghệ sớm, mà đánh giá thấp các yếu tố khác cần thiết cho sự phát triển tiếp theo.
Trở về thực tế
Quan điểm của tôi về xu hướng giá trong vài năm tới không đặc biệt lạc quan. Tỷ lệ ứng dụng sẽ tiếp tục tăng, nhưng giá có thể giảm sâu hơn, điều này có thể trầm trọng hơn do sự trở về trung bình rộng hơn của cổ phiếu và chu kỳ炒作 AI giảm nhiệt.
Nhưng, kiên nhẫn là một lợi thế lớn.
- Tôi lạc quan với mô hình crypto như một dịch vụ
- Tôi lạc quan với doanh nghiệp được crypto trao quyền
- Tôi bi quan với tài chính hóa quá mức
- Tôi bi quan với hiệu quả kinh tế đơn vị thất bại
- Tôi bi quan với việc xây dựng quá mức cơ sở hạ tầng
Bảo vệ vốn gốc trở nên quan trọng hàng đầu. Giá trị của tiền mặt bị đánh giá thấp: không phải vì lợi nhuận của nó, mà vì khả năng miễn dịch tâm lý mà nó mang lại. Nó cho phép bạn hành động dứt khoát khi người khác không thể.
Thị trường đã bước vào thời đại nhịp độ nhanh và ngày càng mất kiên nhẫn. Ngày nay, việc sở hữu tầm nhìn thời gian dài hơn hầu hết người tham gia tự nó đã là một lợi thế thực chất. Các nhà quản lý chuyên nghiệp phải điều chỉnh danh mục thường xuyên để chứng minh giá trị bản thân. Đối mặt với áp lực cuộc sống ngày càng gia tăng, nhà đầu tư nhỏ lẻ càng đuổi theo các điểm nóng ngắn hạn. Và các nhà đầu tư tổ chức, cũng chắc chắn sẽ một lần nữa tuyên bố cryptocurrency đã chết.
Từ từ, nhiều công ty truyền thống hơn sẽ áp dụng công nghệ crypto, nhiều bảng cân đối kế toán hơn sẽ kết nối với blockchain.
Rồi sẽ có một ngày, khi chúng ta nhìn lại giai đoạn này, mọi thứ sẽ trở nên rõ ràng đến thế. Tín hiệu có ở khắp nơi, chỉ là niềm tin kiên định, thường chỉ trở nên dễ dàng sau khi giá tăng.
Trước đó: chờ đợi nỗi đau ập đến.
Chờ đợi người bán cắt lỗ, chờ đợi niềm tin sụp đổ, nhưng hiện tại chúng ta chưa đến giai đoạn đó.
Không cần vội hành động, thị trường sẽ tiếp tục biến động, cuộc sống vẫn tiếp diễn, hãy dành nhiều thời gian hơn cho những người bạn quan tâm. Đừng để danh mục đầu tư trở thành toàn bộ cuộc sống của bạn.
Thế giới crypto sẽ vận hành âm thầm, cho dù thị trường đang trong bóng tối, hay dưới ánh đèn sáng trưng.
Chúc mọi người may mắn.
