Xem xét báo cáo triển vọng xu hướng năm 2026 của 5 tổ chức hàng đầu: a16z, Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley, BlackRock, tôi đã rút ra hai quan điểm giá trị:
1) Nói gì về bong bóng, ngành công nghiệp AI sẽ bước vào giai đoạn đầu tư tăng tốc?
Morgan Stanley đưa ra một con số đáng kinh ngạc: Chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI dự kiến là 3 nghìn tỷ đô la, hiện mới triển khai dưới 20%.
Khái niệm gì? Các nhà cung cấp điện toán đám mây quy mô siêu lớn như Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle hiện đang chi tiền điên cuồng để xây dựng trung tâm dữ liệu, mua GPU, triển khai cơ sở hạ tầng điện, nhưng mới chỉ là bắt đầu.
Tuy nhiên, về lợi ích thực tế do việc áp dụng AI quy mô lớn mang lại, JPMorgan lại đưa ra nhận định tỉnh táo, cho rằng ngắn hạn chỉ có thể thúc đẩy một phần lợi nhuận của doanh nghiệp, giúp các gã khổng lồ tối ưu hóa câu chuyện về mặt sinh lời, để thực sự đạt được lợi ích lớn về chất của năng suất AI thì còn cần nhiều năm nữa.
Thực chất là nói một điểm, năm 2026 sẽ vẫn là một năm đốt tiền điên cuồng vào AI, nhưng cũng mới chỉ là giai đoạn đầu tư, còn lâu mới đến thời điểm thu hoạch;
2) Lợi tức tập trung ở thị trường Mỹ và sự lan tỏa ra thị trường không phải Mỹ, bạn đứng về phía nào?
BlackRock đưa ra một khái niệm gọi là “Micro is Macro” (Vi mô là Vĩ mô), cho rằng khoản đầu tư AI của một số ít công ty đã có ảnh hưởng vĩ mô.
Nhìn từ dữ liệu, tính từ đầu năm 2025 (YTD), chỉ số S&P 500 theo trọng số bằng nhau của thị trường Mỹ chỉ tăng 3%, nhưng phiên bản theo vốn hóa thị trường của các công ty công nghệ hàng đầu lại tăng 11%, khoảng cách 8% này có lẽ là do lợi tức tập trung từ AI mang lại.
Về vấn đề này, Morgan Stanley kịch liệt nhất, trực tiếp đặt mục tiêu 7800 điểm cho S&P 500, so với hiện tại vẫn còn tăng 14%, lý do là khả năng sinh lời của nhóm 7 gã khổng lồ công nghệ sẽ tiếp tục được củng cố.
Nhưng JPMorgan lại cho rằng, cùng với việc đồng USD suy yếu, lợi tức từ AI sẽ lan tỏa ra chuỗi cung ứng toàn cầu, do đó đưa ra kỳ vọng lợi suất hàng năm 10.9% cho thị trường mới nổi, cao hơn cả mức 6.7% của cổ phiếu vốn hóa lớn Mỹ. Goldman Sachs cũng đứng về phía lan tỏa, đưa ra kỳ vọng tương tự 10.9% cho thị trường mới nổi, cho rằng châu Âu 7.1%, Nhật Bản 8.2% đều có cơ hội.
Nói đơn giản, đây là hai canh bạc hoàn toàn khác nhau: BlackRock và Morgan Stanley cá cược lợi tức AI sẽ tiếp tục bị các gã khổng lồ công nghệ Mỹ độc quyền, còn JPMorgan và Goldman Sachs cá cược AI là nâng cấp cơ sở hạ tầng toàn cầu, lợi tức sẽ lan tỏa toàn cầu sang các thị trường không phải Mỹ.
