Lời Mở Đầu: Bò trở lại, nhưng điều đáng suy ngẫm là sự thay đổi trong cấu trúc vốn
Bò đã trở lại. Trong tuần qua, tài sản rủi ro toàn cầu đồng loạt mạnh lên, thị trường crypto trở lại quỹ đạo tăng trưởng mạnh với khối lượng giao dịch tăng. Phần lớn sự chú ý đổ dồn vào việc BTC, ETH còn có thể tăng bao nhiêu, nhưng với tư cách là những nhà nghiên cứu, chúng tôi quan tâm hơn đến một sự thay đổi sâu sắc hơn đằng sau làn sóng thị trường này: số vốn bước vào thế giới crypto trong đợt này không còn chỉ là vốn lưu động bản địa crypto và nhà đầu tư cá nhân, mà là lượng lớn vốn tuân thủ quy định và vốn tài chính truyền thống trên phạm vi toàn cầu; thứ họ muốn mua cũng không chỉ là BTC và ETH, mà là cổ phiếu, vàng, ngoại hối, cổ phần Pre-IPO, RWA – toàn bộ phổ tài sản toàn cầu.
Điều này dẫn đến phán đoán cốt lõi của bài viết này: Vai trò của $HTX đang có sự thay đổi căn bản. Nó là token quản trị của HTX DAO và token hợp tác duy nhất được chỉ định bởi Huobi HTX, ở một mức độ nào đó đã phát huy chức năng của token nền tảng, trước đây giá trị của nó được neo theo khối lượng giao dịch giao ngay và hợp đồng crypto; trong tương lai, nó nên được hiểu lại là "Quyền Token tiếp cận Thế giới Crypto của Tài sản Toàn Cầu" – khi dòng vốn toàn cầu đi qua cánh cổng vào thế giới Crypto, việc nắm giữ $HTX chính là nắm giữ một phần của cánh cổng đó. Để hiện thực hóa phán đoán này, bài viết sẽ bổ sung đầy đủ các suy diễn định lượng bên cạnh câu chuyện: quy mô tài chính truyền thống toàn cầu lớn đến đâu, crypto hiện tại lớn bao nhiêu, theo thị phần của Huobi HTX, chỉ cần một phần nhỏ dòng vốn toàn cầu chảy vào, cộng với tốc độ tăng trưởng của phân khúc TradFi năm nay, quy mô vốn hóa thị trường của $HTX sau 5 năm nên rơi vào đâu.
1. Chuyển Đổi Câu Chuyện: Logic Định Giá Được Mở Rộng Hoàn Toàn
Trước tiên hãy làm rõ khái niệm. Logic định giá "Token nền tảng sàn giao dịch" là gì? Rất đơn giản: giới hạn trên của vốn hóa thị trường token nền tảng = khối lượng giao dịch crypto × mức phí × tỷ lệ phân bổ doanh thu. Vì $HTX ở một mức độ nào đó đóng vai trò như một token nền tảng, nó và BNB của Binance, OKB của OKX, v.v., từ lâu đã được đặt trong cùng một khuôn khổ so sánh – sàn nào có khối lượng giao dịch crypto lớn hơn, lực mua lại mạnh hơn, token nền tảng của sàn đó sẽ có giá trị hơn. Khuôn khổ này đã hiệu quả từ năm 2020 đến 2024, bởi vì thực tế mà nó phản ánh là: doanh thu của các sàn giao dịch crypto hầu như hoàn toàn đến từ giao dịch tài sản crypto.
Nhưng hiện tại khuôn khổ này đang mất hiệu lực. Khi các công cụ giao dịch của một sàn giao dịch mở rộng từ BTC, ETH sang hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu của NVIDIA, Apple, mở rộng sang vàng, bạc, dầu thô, chỉ số S&P 500, và tiến xa hơn đến ngoại hối, cổ phần Pre-IPO và RWA, nền tảng doanh thu của nó sẽ chuyển từ "khối lượng giao dịch thị trường crypto" sang "khối lượng giao dịch thị trường tài chính toàn cầu". Sự chênh lệch về quy mô giữa hai thị trường này là một cấp số: tổng vốn hóa toàn bộ thị trường crypto khoảng 2,3 nghìn tỷ USD, trong khi một loại tài sản đơn lẻ toàn cầu thường được tính bằng hàng chục nghìn tỷ, hàng trăm nghìn tỷ USD.
Điều này có nghĩa là gì? Nếu $HTX vẫn chỉ được coi là "token nền tảng", giới hạn định giá trên của nó bị khóa chặt trong khối lượng giao dịch crypto; nhưng nếu $HTX được định giá lại thành "Quyền Token tiếp cận Thế giới Crypto của Tài sản Toàn Cầu" – mỗi đô la doanh thu giao dịch tài sản toàn cầu đi qua kênh của Huobi HTX, một phần trong đó thông qua cơ chế mua lại và tiêu hủy lắng đọng thành giá trị cho người nắm giữ $HTX – thì khi đó, giới hạn định giá trên của nó sẽ được mở tung. Đây không phải là một logic tăng giá, đây là một sự chuyển đổi mô hình.
2. Đại Dương Tài Sản Tài Chính Toàn Cầu, Và "Giọt Nước" Crypto
Điều kiện tiên quyết để lạc quan về $HTX không phải là crypto tự tăng bao nhiêu, mà là tài sản toàn cầu bước vào crypto với tỷ lệ bao nhiêu. Trước tiên hãy nhìn rõ mẫu số này.
Bảng 1: Quy mô tài sản tài chính toàn cầu và vị trí của crypto (dữ liệu là ước tính theo định nghĩa thị trường công khai)
Đặt hai con số này cạnh nhau, kết luận rất trực quan: Tổng vốn hóa crypto khoảng 2,3 nghìn tỷ USD, chỉ bằng 0,5% tổng tài sản toàn cầu, 1,9% vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu. Nói cách khác, chỉ cần 1% tổng tài sản toàn cầu bước vào hệ sinh thái crypto dưới bất kỳ hình thức nào, điều đó tương ứng với mức tăng thêm 4,5 nghìn tỷ USD – gần gấp đôi tổng vốn hóa crypto hiện tại. Đây không phải là chuyện viễn tưởng: Dự báo của các tổ chức về mã hóa tài sản (tokenization) tự thân cũng nằm trong khoảng này – Citigroup dự báo quy mô thị trường chứng khoán mã hóa (tokenized) vào năm 2030 khoảng 4-5 nghìn tỷ USD, 21.co dự báo khoảng 10 nghìn tỷ USD, BCG dự báo tài sản mã hóa có thể đạt 16 nghìn tỷ USD. Ngay cả khi chỉ đạt mức dưới của dự báo, đó cũng là một sự bơm thêm có quy mô cấp số vào ngành công nghiệp crypto.
Và điều Huobi HTX đang làm, chính là xây dựng con đường "1% này bước vào như thế nào, sau khi vào sẽ giao dịch ở đâu" ngay trước cửa nhà mình. Đây là thực tế sẽ được nói đến ở phần tiếp theo.
3. Kênh Đã Được Xây Dựng: Sự Bùng Nổ Của Phân Khúc TradFi Không Phải Là Khái Niệm, Mà Là Doanh Thu Đang Diễn Ra
Câu chuyện dù hay đến đâu cũng cần có dữ liệu hỗ trợ. Và phân khúc TradFi (Tài chính Truyền thống) của Huobi HTX, chính là mảng kinh doanh hiệu quả nhất trong năm 2026. Theo báo cáo tháng 7 chính thức của Huobi HTX, khu vực TradFi trong tháng đã bổ sung thêm 56 loại hợp đồng, trong đó 51 loại là hợp đồng cổ phiếu, bao phủ các gã khổng lồ công nghệ, chip AI, lưu trữ, hàng hóa cơ bản và kim loại quý; khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày cuối tháng đạt mức cao kỷ lục, tăng trưởng trung bình hàng ngày so với tháng 6 vượt quá 10 lần, tổng khối lượng tích lũy đạt khoảng 25 tỷ USD. Cần biết rằng, điều này đạt được trong một tháng mà thị trường giao ngay crypto nói chung trầm lắng, khối lượng giao dịch ngành phổ biến co lại – tài sản tài chính truyền thống đang trở thành động cơ tăng trưởng mới của nền tảng.
Quan trọng hơn là cơ chế thu hút và giữ chân khách hàng. Vào ngày 5 tháng 8, Huobi HTX đã khởi động chương trình "Trade to Earn" TradFi đợt 2: lựa chọn 28 hợp đồng vĩnh cửu có tính thanh khoản cao, bao phủ bốn loại lớn: cổ phiếu (NVDA, AAPL, GOOGL, MSFT, TSLA, v.v.), chỉ số chứng khoán (SPX500, QQQ), hàng hóa cơ bản (Dầu thô WTI, Dầu Brent) và kim loại quý (XAU, XAG, PAXG, XAUT). Người dùng đặt lệnh (maker) có thể nhận hoàn trả 110% phí giao dịch, taker nhận 105% hoàn trả – đây chính là "Giao dịch phí âm": giao dịch càng nhiều, kiếm được càng nhiều. Chương trình đầu tiên trong 10 ngày đã tạo ra khối lượng giao dịch vượt quá 63 triệu USDT trên các cặp giao dịch chỉ định; quỹ thưởng đợt hai trực tiếp mở rộng lên 80.000 USD.
Hãy lưu ý mắt xích quan trọng nhất trong thiết kế này: Trong thời gian diễn ra chương trình, tất cả doanh thu phí giao dịch mà người dùng tạo ra trên tất cả các hợp đồng TradFi chỉ định, sẽ được sử dụng toàn bộ để mua lại $HTX từ thị trường, số $HTX mua lại được sẽ được đưa vào cơ chế tiêu hủy theo quý để tiêu hủy thống nhất. Nói cách khác, mỗi khoản phí giao dịch hợp đồng cổ phiếu Mỹ, hợp đồng vàng của người dùng, đang trở thành lực mua và khối lượng tiêu hủy của $HTX. Khối lượng giao dịch tài sản toàn cầu, lần đầu tiên theo cách thức có hệ thống, trực tiếp chuyển hóa thành giá trị nắm bắt của $HTX.
Nhìn xa hơn theo con đường này: hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu đã triển khai, chỉ số, hàng hóa, kim loại quý đã đầy đủ, bước tiếp theo thuận lợi là ngoại hối, cổ phần Pre-IPO, RWA. Khi tất cả tài sản cốt lõi toàn cầu đều có thể giao dịch 7×24 giờ bằng tiền ký quỹ stablecoin, không cần mở tài khoản môi giới, không cần chờ giờ mở cửa, không cần chuyển đổi ngoại tệ xuyên biên giới, vốn truyền thống bước vào thế giới Crypto sẽ không còn cần nghi thức "mua BTC trước" – họ sẽ trực tiếp mang stablecoin USD, giao dịch tài sản quen thuộc trong cơ sở hạ tầng trên chuỗi. Và Huobi HTX, đang trở thành chính kênh này.
4. Vốn Tuân Thủ & Truyền Thống: Thứ Họ Cần Để Vào Cửa, Huobi HTX Đang Từng Bước Hoàn Tất
Vốn tài chính truyền thống có một đặc điểm mà vốn bản địa crypto không có: họ không thiếu tiền, họ thiếu một lối vào tuân thủ. Việc một khoản vốn tổ chức có thể vào sân hay không phụ thuộc vào ba thứ – có tài sản có thể giao dịch hay không, có giấy phép tuân thủ hay không, có bằng chứng ủy thác và dự trữ đáng tin cậy hay không. Ba thứ này, Huobi HTX trong nửa đầu năm 2026 đã giao nộp đầy đủ câu trả lời.
Về phía tài sản, chính là phân khúc TradFi đã nói ở trên; về phía niềm tin, Huobi HTX đã công bố bằng chứng dự trữ Merkle Tree (PoR) công khai liên tục trong 46 tháng, tỷ lệ dự trữ của các tài sản chính như BTC, ETH, TRX, USDs, $HTX, XRP, DOGE, SOL tiếp tục duy trì trên 100%, dự trữ nghiêm ngặt 1:1. Đây là một trong những công bố dự trữ thường xuyên được thực hiện sớm nhất và bền bỉ nhất trong toàn ngành – đối với các tổ chức, điều này có sức thuyết phục hơn bất kỳ hoạt động tiếp thị nào. Về phía tuân thủ, Huobi HTX trong nửa đầu năm sau khi nhận được thư không phản đối (no-objection letter) từ Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Pakistan (PVARA) đã tiếp tục thúc đẩy đơn xin giấy phép VASP, và liên tục điều chỉnh theo khung quản lý VARA của Dubai. Dubai, Trung Á, Nam Á – mảnh ghép bản đồ cấp phép toàn cầu đang từng mảnh được lấp đầy.
Đặt ba việc này lại với nhau, bạn sẽ thấy một bố cục hoàn chỉnh: tài sản mà vốn truyền thống cần (phân khúc TradFi), kênh họ cần (mạng lưới giấy phép toàn cầu), niềm tin họ cần (46 tháng PoR), Huobi HTX đều đã chuẩn bị sẵn. Tổng khối lượng giao dịch nền tảng nửa đầu năm gần 9.000 tỷ USD, tháng 4 từng đứng đầu bảng xếp hạng dòng vốn ròng chảy vào các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, tháng 7 số người dùng đăng ký mới tăng trưởng 15% so với tháng trước – vốn đang dùng chân để bỏ phiếu. Và bản thân thị phần của Huobi HTX chính là sự bảo chứng tốt nhất: Báo cáo sàn giao dịch tháng 4/2026 của CoinDesk cho thấy, thị phần giao ngay của Huobi HTX đã đạt 3,79% (top 4 CEX tiếng Hoa), thị phần phái sinh 1,98%, thị phần giao ngay tháng tăng 0,88 điểm phần trăm, tốc độ tăng trưởng đứng thứ ba toàn cầu. Thị phần đang tăng, tốc độ dẫn đầu, đây chính là điểm khởi đầu cho các suy diễn ở phần tiếp theo.
5. Vòng Lặp Nắm Bắt Giá Trị: Khối Lượng Giao Dịch Tài Sản Toàn Cầu Càng Lớn, $HTX Càng Khan Hiếm
Phần trước đã lập luận về giá trị của "cánh cổng", bây giờ lập luận về giá trị của người nắm giữ – doanh thu từ tài sản toàn cầu, làm thế nào rơi vào tay người nắm giữ $HTX? Câu trả lời là một vòng lặp khép kín đã chạy hơn hai năm, được kiểm chứng nhiều lần: 50% doanh thu nền tảng được sử dụng để mua lại và tiêu hủy theo quý.
Xem dữ liệu: Quý I năm 2026, mặc dù khối lượng giao dịch thị trường crypto giảm mạnh 27% so với quý trước, HTX DAO vẫn hoàn thành tiêu hủy 10,83 nghìn tỷ token $HTX, trị giá khoảng 19,22 triệu USD; kể từ khi khởi động tiêu hủy vào năm 2024, tổng số tiêu hủy và quyên góp đã đạt 110,32 nghìn tỷ token, chiếm hơn 11% tổng lượng phát hành, tỷ lệ giảm phát hàng năm khoảng 5,5%. Hãy lưu ý ý nghĩa của con số 5,5% này: trong các token quản trị chủ lưu, đây là một trong số ít token đạt được chiến lược tiêu hủy "minh bạch, quy mô lớn, thực hiện công khai lâu dài", tỷ lệ giảm phát hàng năm của nó vượt trội hơn hẳn đa số tài sản crypto chủ lưu. Thị trường yếu còn như vậy, tiêu hủy trong thị trường bò sẽ chỉ mạnh hơn.
Phía cầu cũng đang siết chặt. Kể từ ngày 1 tháng 4, $HTX trở thành token chiết khấu phí giao dịch duy nhất của sàn giao dịch Huobi HTX, được nhúng sâu vào các kịch bản giao dịch cốt lõi; chức năng staking $HTX do HTX DAO đưa ra cung cấp lợi suất hàng năm cao nhất 10% và kết hợp thêm quyền quản trị; phần thưởng của hai đợt TradFi Trade to Earn đều được phân phối bằng $HTX. Một mặt là tiêu hủy liên tục được thúc đẩy bởi doanh thu (cung co lại), một mặt là nhu cầu mở rộng từ ba kịch bản chiết khấu, staking và thưởng – cả hai đầu cung và cầu cùng siết chặt, đây chính là nguồn gốc sự khan hiếm của $HTX.
Bây giờ hãy nối toàn bộ vòng lặp khép kín lại: tài sản toàn cầu (cổ phiếu, vàng, ngoại hối, Pre-IPO, RWA) lên sàn trong phân khúc TradFi → vốn tuân thủ toàn cầu vào giao dịch → doanh thu phí giao dịch nền tảng tăng trưởng → 50% doanh thu mua lại tiêu hủy $HTX → nguồn cung lưu thông liên tục co lại → quyền lợi người nắm giữ dày lên. Trong vòng lặp này, $HTX về bản chất là quyền chọn mua (call option) dựa trên "khối lượng giao dịch tài sản toàn cầu". Tiếp theo, chúng ta sẽ dùng con số để tính toán không gian thực hiện của quyền chọn này.
6. Suy Diễn Năm Năm: Vốn Toàn Cầu Vào Bao Nhiêu, Vốn Hóa $HTX Có Thể Đạt Đến Đâu
Phần này là điểm rơi của toàn bài. Chúng tôi chia suy diễn thành bốn bước: Bước một định mẫu số (tỷ lệ thâm nhập của tài sản toàn cầu vào crypto), bước hai định thị phần (tỷ trọng của Huobi HTX trong khối lượng giao dịch crypto toàn cầu), bước ba định doanh thu (khối lượng giao dịch × mức phí), bước bốn định giá trị (doanh thu × bội số định giá). Mỗi bước đều đưa ra ba mức bảo thủ, trung lập, lạc quan, cố gắng đặt các giả định lên bàn, để người đọc có thể tự kiểm tra lại.
Bước một, tỷ lệ thâm nhập. Vốn hóa crypto hiện tại khoảng 2,3 nghìn tỷ USD, chiếm 0,5% tổng tài sản toàn cầu (khoảng 450 nghìn tỷ USD). Đến năm 2030, nếu tỷ lệ thâm nhập tăng lên 1% / 2% / 3%, tương ứng tổng vốn hóa crypto khoảng 4,5 / 9 / 13,5 nghìn tỷ USD – điều này về cơ bản phù hợp với khoảng dự báo tài sản mã hóa của Citigroup, 21.co, BCG (4-16 nghìn tỷ USD), thuộc về "giá trị trung tính trong khoảng dự báo của tổ chức", không phải là giả định cực đoan.
Bước hai, thị phần. Thị phần giao ngay hiện tại của Huobi HTX là 3,79%, thị phần phái sinh là 1,98%, thị phần tổng hợp khoảng 2,5%-3%. Xem xét hai điểm cộng – Huobi HTX là một trong số ít sàn giao dịch trong ngành biến "kênh tài sản toàn cầu" thành ma trận sản phẩm (phân khúc TradFi dẫn đầu), và tốc độ tăng trưởng thị phần hàng tháng đứng thứ ba toàn cầu – đến năm 2030, thị phần tổng hợp tăng lên ba mức 4% / 5,5% / 8%.
Bước ba, khối lượng giao dịch và doanh thu. Tỷ lệ luân chuyển hàng năm của thị trường crypto (gộp giao ngay và phái sinh) hiện tại vào khoảng 20 lần. Khi vốn hóa lớn lên, tỷ trọng tổ chức tăng lên, tỷ lệ luân chuyển thường giảm xuống, chúng tôi suy diễn theo 20 / 16 / 12 lần; khối lượng giao dịch hàng năm của Huobi HTX = Tổng vốn hóa crypto × Tỷ lệ luân chuyển × Thị phần. Mức phí tổng hợp tính theo 0,05% / 0,06% / 0,07% (các hoạt động tiếp thị phí âm có làm loãng tạm thời, nhưng cấu trúc phí tổng thể của TradFi và phái sinh ổn định). Bước bốn, định giá. Tham chiếu trung tâm định giá của tài sản sàn giao dịch có thể so sánh, P/S tính theo bội số 3 / 5 / 8 – mức bảo thủ gần với định giá môi giới truyền thống, mức lạc quan bao gồm mức định giá lại câu chuyện "Quyền Token + Kênh Tài sản Toàn Cầu".
Bảng 2: Suy diễn vốn hóa $HTX trong năm năm (năm 2030, ba kịch bản)
Chú thích: Đây là suy diễn kịch bản chứ không phải dự báo. Logic cốt lõi là chuỗi truyền dẫn "Tỷ lệ thâm nhập tài sản toàn cầu × Thị phần Huobi HTX → Khối lượng giao dịch → Doanh thu → Định giá"; bất kỳ giả định nào thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng đều sẽ thay đổi đáng kể kết quả, nhưng ngay cả ở mức bảo thủ nhất, quy mô vốn hóa $HTX cũng có không gian cách mức hiện tại hơn 3 lần.
Suy diễn này trông có vẻ số liệu lớn, nhưng thực tế mỗi mắt xích đều nằm trong phạm vi mà dữ liệu hiện tại có thể hỗ trợ. Hãy kiểm tra chéo: mức trung lập ngụ ý khối lượng giao dịch hàng năm của Huobi HTX năm 2030 khoảng 7,9 nghìn tỷ USD, trong đó nếu phân khúc TradFi chiếm ba phần mười, tức khoảng 2,4 nghìn tỷ USD – trong khi khối lượng giao dịch hàng năm thị trường cổ phiếu toàn cầu ở quy mô 150-200 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch ngoại hối hàng năm khoảng 2.000 nghìn tỷ USD, TradFi của Huobi HTX dù chỉ đạt 2,4 nghìn tỷ USD, cũng chỉ bằng khoảng 1,5% khối lượng giao dịch thị trường cổ phiếu toàn cầu. Nói cách khác, lượng tài sản toàn cầu cần thiết để đưa $HTX tiến tới vốn hóa nghìn tỷ, trong đại dương tài chính toàn cầu thậm chí còn chưa đủ để tạo nên một con sóng; thứ thực sự khan hiếm không phải là vốn, mà là kênh – và đây chính là thứ Huobi HTX đang xây dựng.
Lại cộng thêm hiệu ứng giảm phát từ phía cung để kiểm định: Theo tỷ lệ giảm phát hàng năm hiện tại là 5,5%, sau năm năm nguồn cung lưu thông $HTX sẽ co lại khoảng 25%; nếu việc tiêu hủy từ toàn bộ phí giao dịch TradFi mua lại tiếp tục tăng lượng, cơ sở tiêu hủy tăng gấp đôi so với hiện tại, tỷ lệ giảm phát hàng năm có thể tăng lên 8%-10%, nguồn cung lưu thông sau năm năm co lại 35%-40%. Phía cầu theo suy diễn Bảng 2, phía cung lại giảm thêm 30-40%, trong kịch bản trung lập, điểm rơi vốn hóa của $HTX chỉ có thể cao hơn Bảng 2, chứ không thấp hơn.
Cuối cùng, dùng hai mốc so sánh để định vị nhận thức. Cùng phân khúc: Vốn hóa BNB khoảng 81 tỷ USD, gấp 50 lần $HTX (khoảng 1,6 tỷ USD), trong khi chênh lệch thị phần giao ngay của hai bên chỉ khoảng 10 lần (Binance khoảng 40% so với HTX 3,79%) – khoảng cách trong đó một phần là mức định giá cao hơn do hệ sinh thái, phần khác là mức định giá thấp hơn do "câu chuyện chưa được định giá lại". Kiểu kênh: CME (Sàn giao dịch phái sinh toàn cầu) vốn hóa khoảng 80 tỷ USD, Sàn giao dịch Hồng Kông khoảng 50 tỷ USD – chúng là mốc định giá cho "kênh tài sản toàn cầu của thế giới truyền thống"; $HTX muốn trở thành, là "CME của thế giới Crypto". Từ 1,6 tỷ USD đến bất kỳ quy mô nào trong số các mốc này, đều là không gian tưởng tượng cuối cùng của câu chuyện Quyền Token.
Bảng 3: So sánh mốc (Vốn hóa là ước tính theo dữ liệu công khai, dùng để cảm nhận quy mô)
7. Tại Sao Là Bây Giờ: Định Giá Lại Câu Chuyện Trong Thị Trường Bò, Mới Là Alpha Lớn Nhất
Mỗi thị trường bò đều có hai loại mức tăng: Một là Beta, nước lên thuyền lên, BTC tăng hai lần, đa số altcoin tăng theo hai lần, tăng xong lại giảm về; Loại khác là Alpha, đến từ việc định giá lại câu chuyện – thị trường định giá lại một tài sản bằng một khuôn khổ mới, trung tâm định giá tổng thể dịch chuyển lên trên, tăng lên rồi rất khó giảm trở lại.
Đường đi của BNB trong năm 2021 tại sao lại đi ra đường cong độc lập, là vì thị trường đã định giá lại nó từ "phiếu chiết khấu phí giao dịch" thành "chứng chỉ quyền lợi hệ sinh thái"; $HTX ngày nay, đang đứng ở điểm khởi đầu của một sự định giá lại vĩ đại hơn: từ "Token hợp tác của sàn giao dịch crypto" định giá lại thành "Quyền Token tiếp cận Thế giới Crypto của Tài sản Toàn Cầu". Giới hạn trên của loại trước là khối lượng giao dịch crypto, giới hạn trên của loại sau là thị trường tài chính toàn cầu. Và tất cả các yếu tố xúc tác cho lần định giá lại này – sự bùng nổ của phân khúc TradFi, cơ chế phí âm dẫn lưu lượng, giấy phép tuân thủ hoàn tất, tiêu hủy tích lũy 11%, vị thế token phí duy nhất, tốc độ tăng trưởng thị phần đứng thứ ba toàn cầu – vào mùa hè năm 2026 đã tất cả sẵn sàng.
Bò đã trở lại. Vốn sẽ đuổi theo mọi tài sản tăng giá trong mỗi đợt, nhưng thứ thực sự khan hiếm, là những người nhìn rõ hướng thay đổi của dòng chảy trước khi thủy triều lên. Đại dương tài sản tài chính toàn cầu đang mở cống cho thế giới Crypto, Huobi HTX đã xây kênh đến tận cửa cống, và $HTX chính là quyền lợi của kênh này. Khi cổ phiếu, vàng, ngoại hối, Pre-IPO và RWA toàn cầu đi qua cánh cổng vào thế giới Crypto, $HTX chính là cổ phần của chính cánh cổng đó. Đây, chính là lý do để hoàn toàn lạc quan về $HTX.
Nhà phân tích HTX Research - Cloud
Cảnh báo rủi ro: Bài viết này là quan điểm nghiên cứu của HTX Research, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Các suy diễn định lượng trong bài dựa trên một loạt giả định rõ ràng (tỷ lệ thâm nhập, thị phần, tỷ lệ luân chuyển, mức phí, bội số định giá), bất kỳ giả định nào chệch xa đáng kể so với kỳ vọng đều sẽ thay đổi đáng kể kết quả; tài sản crypto và phái sinh tài chính truyền thống biến động giá mạnh, chính sách quản lý tồn tại sự không chắc chắn, tính bền vững của khối lượng giao dịch phân khúc TradFi cần được xác minh thêm. Độc giả vui lòng đánh giá đầy đủ khả năng chấp nhận rủi ro của bản thân, nhìn nhận thị trường một cách hợp lý, đưa ra quyết định độc lập.
