GPT-5 cũng 'nhớ mang máng', Google đã thử nghiệm 4.5 triệu lần: Chìa khóa bị mất

marsbitXuất bản vào 2026-08-14Cập nhật gần nhất vào 2026-08-14

Tóm tắt

"Hiện tượng đầu lưỡi" (tip-of-the-tongue) thường xảy ra khi bạn biết thông tin nhưng không thể nhớ lại ngay lập tức. Nghiên cứu mới từ Google với tên "Empty Shelves or Lost Keys?" phát hiện rằng các mô hình ngôn ngữ lớn tiên tiến như GPT-5 và Gemini 3 cũng gặp phải vấn đề tương tự. Sử dụng bộ tiêu chuẩn WikiProfile (2.150 sự kiện từ Wikipedia), nghiên cứu đã thử nghiệm 13 mô hình qua khoảng 4,5 triệu câu trả lời. Kết quả cho thấy các mô hình này lưu trữ được 95%–98% sự kiện trong tham số, nhưng khi được hỏi trực tiếp, chúng không thể trả lời 26%–34% số đó. Ngay cả khi bật chế độ "suy nghĩ" (thinking), vẫn có 11%–12% thông tin không thể truy xuất. Điều này chứng tỏ vấn đề chính không phải là thiếu kiến thức, mà là khó khăn trong việc "lấy ra" kiến thức đã được lưu trữ. Hai tình huống đặc biệt khó khăn là: 1. **Kiến thức ít phổ biến:** Mặc dù được lưu trữ gần như ngang bằng với kiến thức phổ biến, tỷ lệ nhớ lại thấp hơn đáng kể. 2. **Câu hỏi đảo ngược:** Mô hình học được "A là B" nhưng gặp khó khăn khi trả lời "B là A" dưới dạng hỏi đáp tự do, dù chúng thường làm tốt với câu hỏi dạng trắc nghiệm. Điều này cho thấy mối liên hệ vẫn tồn tại nhưng khó được kích hoạt nếu cách hỏi khác với ngữ cảnh huấn luyện. Chế độ "suy nghĩ" (thinking) giúp cải thiện đáng kể, khôi phục được 40%–65% thông tin đã lưu trữ nhưng ban đầu không nhớ ra, bằng cách cung cấp thêm "sức mạnh tính toán ngầm" và kích hoạt lan tỏa (spreading activation) thông qua các manh mối liên quan. Tuy nhiên, việc mở r...

Cái tên đó rõ ràng đang ở đầu lưỡi.

Bạn nhìn thấy một khuôn mặt quen thuộc, nhưng lại không sao nhớ ra tên của họ, tâm lý học đã đặt tên cho hiện tượng này là: "hiện tượng đầu lưỡi" (tip-of-the-tongue).

Giờ đây, Google trong một nghiên cứu đã phát hiện ra rằng, GPT-5 và Gemini 3 cũng mắc chứng bệnh giống hệt nhau.

Hai mô hình này đã 'nhét' 95%–98% số dữ kiện kiểm tra vào tham số. Nhưng nếu bạn hỏi thẳng, chúng lại không trả lời được 26%–34% trong số đó.

Bật chế độ 'thinking' để suy nghĩ thêm một lúc, vẫn còn 11%–12% không sao nhớ ra được.

Mô hình lớn không trả lời được, trong rất nhiều trường hợp không phải là vì nó không có trong 'não', mà là đã học rồi, nhưng không lấy ra được.

Nghiên cứu này có tên "Empty Shelves or Lost Keys?" (Kệ trống, hay chìa khóa bị mất?), được nhận vào ICML 2026.

Ngày 12 tháng 8, Google Research đã đăng blog tóm tắt lại kết quả một lần, đồng thời công bố bộ tiêu chuẩn và tập dữ liệu đầy đủ có tên WikiProfile.

Kệ không trống, chìa khóa bị mất

Mô hình trả lời sai câu hỏi, có thể do hai loại vấn đề.

Một loại là căn bản chưa học, cần thêm dữ liệu, thêm tham số vào quá trình tiền huấn luyện; loại khác là đã học rồi, nhưng hỏi cách khác là không gọi ra được, đó là chuyện của hậu huấn luyện và suy luận.

Hai vấn đề này, đều từng bị quy kết là vấn đề độ chính xác.

Khung 'hồ sơ kiến thức' (knowledge profile) mà Google đề xuất, không còn hỏi "câu này trả lời đúng chưa", mà đánh giá "dữ kiện này đang ở trạng thái nào trong bộ nhớ của mô hình này", tổng cộng chia thành năm loại.

'Hồ sơ kiến thức' chia một dữ kiện thành năm trạng thái: lưu thất bại, nhớ lại thất bại, nhớ lại trực tiếp, nhớ lại nhờ thinking, chưa lưu nhưng trả lời đúng nhờ suy luận.

Cùng một câu trả lời sai, ở các trạng thái khác nhau, phương pháp sửa chữa cũng hoàn toàn khác nhau.

Làm sao để phán đoán một dữ kiện đã được lưu vào hay chưa?

Cách làm là cắt nguyên văn Wikipedia trước khi câu trả lời xuất hiện, để mô hình viết tiếp; hoặc hỏi trực tiếp phía sau ngữ cảnh tương tự.

Hai câu hỏi này đều không được bật thinking, để tách biệt "nhớ được" và "suy luận ra".

Bên trái kiểm tra đã lưu vào hay chưa, cắt ngang văn bản Wikipedia để mô hình bổ sung; bên phải kiểm tra có trả lời được không, thay đổi cách diễn đạt, đổi chiều thuận nghịch hỏi đi hỏi lại.

Tiêu chuẩn tên là WikiProfile, tổng cộng 2150 dữ kiện, đều lấy từ Wikipedia tiếng Anh.

Mỗi dữ kiện đi kèm 10 câu hỏi: 2 câu kiểm tra đã lưu vào chưa, 4 câu để nó tự trả lời, 4 câu cho tùy chọn chọn. Cộng lại là 21500 câu hỏi.

Ra đề toàn bộ giao cho mô hình: Gemini-2.5-Pro sinh ra, Google Search kiểm tra từng câu, câu nào đáp án không duy nhất hoặc câu hỏi mơ hồ, cùng với toàn bộ dữ kiện đó bị loại bỏ. Cuối cùng con người kiểm tra lại một lần nữa, lại cắt bỏ chưa tới 2%.

Chạy điểm là 13 mô hình, bao phủ 4 họ Gemini 3, GPT-5, GPT-4.1 và Gemma 3, mỗi mô hình bật tắt thinking chạy một lần, mỗi câu hỏi lấy mẫu tám lần, tích lũy được khoảng 4.5 triệu câu trả lời.

Kiểm tra đầy đủ một mô hình tiên phong, đại khái tiêu tốn 500 đô la.

Kết quả chính là con số ở phần đầu.

Trong lỗi dữ kiện của mô hình tiên phong, "lấy không ra" đã vượt qua "chưa học", trở thành phần chính.

Dữ kiện lấy không ra, đều bị tắc ở cùng hai chỗ

Thứ nhất là kiến thức ít người biết.

Giải thích chủ đạo trước đây là dung lượng mô hình không đủ, một số dữ kiện ít người biết căn bản chưa học vào.

Số liệu lần này, kiến thức ít người biết thực ra đều đã lưu vào rồi. Gemini-3-Pro đã lưu được 94.5% dữ kiện ít người biết, dữ kiện nóng là 99.5%, chỉ kém 5 điểm.

Nhưng vừa mở miệng trả lời, tỷ lệ nhớ lại dữ kiện ít người biết rớt xuống 63.3%, dữ kiện nóng vẫn còn 84.7%, kém 21 điểm.

Khi lưu vào hầu như không khác biệt, khi lấy ra chênh nhau bốn lần.

So sánh dữ kiện ít người biết (20% sau) với dữ kiện nóng (20% đầu), khoảng cách tỷ lệ lưu vào rất nhỏ, khoảng cách tỷ lệ nhớ lại trực tiếp rõ ràng được kéo rộng ra.

GPT-5 có chênh lệch còn lớn hơn.

Dữ kiện ít người biết nó lưu được 90.7%, dữ kiện nóng là 98.4%. Nhưng vừa mở miệng, dữ kiện ít người biết chỉ còn 52.9%, dữ kiện nóng vẫn còn 77.8%.

Gần một nửa dữ kiện ít người biết rõ ràng nằm trong mô hình, nhưng không gọi ra được.

Khi lưu vào khác biệt không lớn, khi lấy ra khác biệt rất lớn. Sự thật về vấn đề đuôi dài, không phải là mô hình chưa gặp những dữ kiện ít người biết đó, mà là kiến thức đó khó bị đánh thức hơn.

Hoàn cảnh thứ hai là hỏi ngược chiều, bạn hỏi AI, mẹ của Tom Cruise là ai, nó trả lời nhanh và chuẩn. Bạn hỏi ngược lại, con trai của người phụ nữ này là ai, nó liền bị tắc.

Năm 2023, bài luận văn đó đã đặt tên cho nó là "lời nguyền đảo ngược" (reversal curse), mô hình học được "A là B", không tự động tổng quát hóa thành "B là A". Giải thích lúc đó là: quan hệ hai chiều căn bản chưa được học vào.

Google đã đổi cùng một lô câu hỏi thành bốn chọn một, kết quả lập tức đảo ngược.

Tỷ lệ nhớ lại câu hỏi đáp thuận chiều của GPT-5 là 82.9%, ngược chiều rớt xuống 74%. Nhưng hễ đổi thành câu nhận diện có tùy chọn, câu ngược chiều không những không khó hơn câu thuận chiều, trong 13 mô hình có 9 cái trả lời còn tốt hơn, 4 cái còn lại ngang nhau.

Câu hỏi trắc nghiệm biết làm, hễ đổi thành câu hỏi tự luận là không trả lời được.

Cùng một lô câu hỏi thuận nghịch chiều, trong nhận diện bốn chọn một, câu ngược chiều không khó hơn câu thuận chiều, trong sinh thành không mở sách, câu ngược chiều rõ ràng khó hơn.

Điều này cho thấy mối quan hệ đó rõ ràng là có, thứ thực sự bị tắc là làm sao để đào nó ra.

Giải thích của tác giả là, khi dữ kiện được lưu vào, ngữ cảnh lúc đó, cách diễn đạt và thứ tự cũng lưu lại bên trong.

Cách bạn hỏi hễ lệch khỏi hình thái lúc huấn luyện, chìa khóa liền không khớp ổ khóa.

Thân phận khác của thinking, giúp nó nhớ lại

Câu hỏi trong WikiProfile, đều là hỏi một câu trả lời một câu, giữa chừng không có bước suy luận.

"Buổi diễn đầu tiên của Oasis ở câu lạc bộ nào", loại câu hỏi này nhớ thì nhớ, không nhớ thì thôi.

Theo lý mà nói, để mô hình suy nghĩ thêm một lúc, cũng không giúp được gì.

Nhưng thinking thực sự vớt vát được. Những dữ kiện đã lưu vào nhưng trả lời không ra, nó tìm lại được 40%–65%.

Manh mối then chốt, ẩn trong sự ưu tiên của nó: những dữ kiện căn bản chưa lưu vào, thinking chỉ vớt vát được 5%–15%.

Tỷ lệ dữ kiện được tìm lại sau khi bật thinking, cái đã lưu vào tham số có thể vớt vát được 40%–65%, cái chưa lưu vào chỉ có 5%–15%.

Nó không phải dựa vào kiến thức khác để suy diễn, mà là đang tìm chìa khóa tại chỗ.

Tác giả còn thuận tay loại bỏ một cách giải thích tiện lợi hơn.

Có người sẽ nghĩ, thinking không qua là để mô hình trả lời phong phú hơn, cơ hội mò trúng một lần trong tám lần lớn hơn. Nếu thực sự như vậy, đáp án lẽ ra càng phải lơ lử hơn.

Thực tế ngược lại, bật thinking, số lần trả lời đúng trong tám lần của cùng một câu hỏi ngược lại càng tập trung hơn.

Hai chỗ thu lợi nhiều nhất, vừa vặn là hai chỗ bị tắc nhất ở phần trước.

Khoảng cách giữa nóng-lạnh của Gemini-3-Pro từ 21.4 điểm thu hẹp xuống 12.5 điểm, khoảng cách thuận-nghịch của GPT-5 từ 9 điểm thu hẹp xuống 2 điểm. Chỗ nào tắc nhất, nó liền dồn sức vào đó.

Một bài luận văn chị em khác của Google "Thinking to Recall" (Suy nghĩ để nhớ lại) đã đưa ra giải thích cơ chế:

Một là bộ đệm tính toán, những token suy nghĩ phun ra đó dù bản thân nội dung không có ý nghĩa gì, cũng đang tranh thủ sức mạnh tính toán ngầm bổ sung cho mô hình;

Hai là kích hoạt dữ kiện, mô hình nói ra trước một loạt dữ kiện liên quan, tương đương với xây một cây cầu ngữ nghĩa cho đáp án chính xác.

Điều này trong nhận thức của con người gọi là "kích hoạt lan tỏa" (spreading activation).

Không nhớ ra tên của một người nào đó, trước tiên nhớ lại anh ta làm ở công ty nào, để kiểu tóc gì, lần gặp cuối cùng là hoàn cảnh nào, tên thường tự nhiên bật ra.

Phương pháp thoát khỏi "hiện tượng đầu lưỡi", người và mô hình lại giống hệt nhau.

Nhưng cách thức này cũng có cái giá phải trả.

Cùng một bài luận văn cảnh báo: nếu những dữ kiện trung gian trong chuỗi suy nghĩ là bịa đặt, xác suất ảo giác của đáp án cuối cùng ngược lại càng cao.

Cầu bị dựng lệch, đi càng xa sai càng xa.

Mở rộng quy mô tương đương với bổ sung hàng hóa, không chịu trách nhiệm phát chìa khóa

Lấy họ Gemma 3 mã nguồn mở làm thước đo.

Tham số từ 1B tăng lên 27B, tỷ lệ mã hóa thất bại từ 85% một mạch giảm xuống 23%.

Quy mô thực sự đang bổ sung hàng hóa, kệ hàng thấy rõ ràng được lấp đầy. Nhưng nhớ lại thất bại không giảm xuống đồng bộ. Tỷ trọng của nó trong lỗi còn lại liên tục tăng lên, đến 27B đã trở thành thành phần chính của lỗi.

Đặt lên mô hình tiên phong còn cực đoan hơn: nhớ lại thất bại chiếm hơn bảy phần mười toàn bộ lỗi của GPT-5.2, hơn nữa mô hình càng mạnh, tỷ lệ này càng cao.

Phân bố năm trạng thái của 13 mô hình, tham số càng lớn mã hóa thất bại liên tục co rút, nhớ lại thất bại gần như không động đậy.

Quy mô cải thiện là lưu được bao nhiêu, không phải là lấy ra được bao nhiêu.

Điều này không phán tử hình scaling, mà là vạch cho nó một đường ranh giới.

Khi tỷ lệ lưu vào đã chạm trần 95%–98%, việc tiếp tục thêm tham số, thêm dữ liệu, có thể đổi lại mức tăng độ chính xác đang thấy rõ ràng nhỏ đi.

Đoạn tăng lợi tiếp theo nhiều khả năng hơn đến từ phương pháp trong hậu huấn luyện và suy luận, tức là làm sao dùng tốt kiến thức đã lưu vào.

Tăng cường truy xuất tất nhiên có thể bù vị trí.

Nhưng tác giả cũng nhắc nhở: kiến thức trong tham số vẫn liên quan đến độ trôi chảy, tốc độ phản hồi và tích hợp xuyên ngữ cảnh, rất khó bị truy xuất bên ngoài thay thế hoàn toàn.

Nó phải biết trước mình không nhớ ra

Vậy, khi nào nên để mô hình suy nghĩ thêm một lúc?

Luận văn định nghĩa vấn đề này thành nhận thức siêu hình (metacognition), tức là sự phán đoán của mô hình về trạng thái của chính mình: nó phải nhận thức được "tôi trực tiếp trả lời không ra" trước, mới biết câu hỏi này đáng để bật thinking suy nghĩ thêm một lúc.

Hai năm qua, câu trả lời mặc định để mô hình đáng tin cậy hơn là cho ăn thêm dữ liệu, chất thêm tham số lớn hơn.

Nghiên cứu này đã nói rõ: ở cấp độ dữ kiện, hàng hóa của mô hình tiên phong đã lên kệ khá đầy đủ rồi. Tiếp theo thử thách, là nó có thể tự mình lấy hàng hóa ra hay không.

Phức tạp hơn là bước tiếp theo: nó phải biết trước, mình không nhớ ra.

Tài liệu tham khảo:

https://research.google/blog/empty-shelves-or-lost-keys-recall-is-the-bottleneck-for-parametric-factuality/

https://aihot.virxact.com/items/cmsqe6mat01bsroli3hw71nz7

Bài viết này đến từ tài khoản công chúng WeChat "Tân Trí Nguyên", tác giả: ASI Khải Thị Lục

Câu hỏi Liên quan

QNghiên cứu 'Empty Shelves or Lost Keys?' của Google đã phát hiện ra điều gì về khả năng của các mô hình ngôn ngữ lớn như GPT-5 và Gemini 3?

ANghiên cứu phát hiện ra rằng vấn đề chính của các mô hình hiện đại không phải là chúng không 'học' được kiến thức (lưu trữ thất bại), mà là không thể 'lấy ra' được kiến thức đó (hồi tưởng thất bại). Các mô hình như GPT-5 và Gemini 3 có thể lưu trữ 95%–98% sự kiện được kiểm tra, nhưng khi được hỏi trực tiếp, chúng không thể trả lời được 26%–34% trong số đó. Ngay cả khi sử dụng tính năng 'thinking', vẫn còn 11%–12% không thể nhớ ra.

QNghiên cứu chỉ ra hai tình huống nào khiến mô hình gặp khó khăn nhất trong việc 'lấy' kiến thức đã lưu trữ?

AHai tình huống chính là: 1) Kiến thức ít phổ biến: Các sự kiện 'thịnh hành' và 'ít phổ biến' được lưu trữ với tỷ lệ tương tự, nhưng tỷ lệ hồi tưởng trực tiếp cho kiến thức ít phổ biến thấp hơn nhiều. 2) Câu hỏi ngược: Ví dụ, mô hình học 'A là B' nhưng lại khó trả lời 'B là A' khi được hỏi dạng tạo sinh, mặc dù chúng có thể làm tốt dạng nhận diện (ví dụ: trắc nghiệm). Điều này cho thấy mối liên hệ vẫn tồn tại, nhưng cách hỏi khác với ngữ cảnh huấn luyện khiến việc truy xuất khó khăn.

QTính năng 'thinking' (suy nghĩ nhiều bước) đã giúp mô hình cải thiện việc hồi tưởng như thế nào theo nghiên cứu?

ATính năng 'thinking' giúp mô hình 'tìm thấy chìa khóa' để truy xuất kiến thức đã được lưu trữ. Nó có thể lấy lại được 40%–65% các sự kiện đã lưu trữ nhưng ban đầu không trả lời được. Trong khi đó, với các sự kiện chưa từng được lưu trữ, tỷ lệ này chỉ là 5%–15%. Cơ chế được giải thích là 'kích hoạt lan tỏa' (spreading activation): việc suy nghĩ và liệt kê các sự kiện liên quan xây dựng một 'cây cầu ngữ nghĩa' dẫn đến câu trả lời chính xác.

QViệc mở rộng quy mô mô hình (scaling) có giải quyết triệt để vấn đề 'hồi tưởng thất bại' không?

AKhông hoàn toàn. Việc mở rộng quy mô (tăng tham số, dữ liệu) chủ yếu cải thiện tỷ lệ 'lưu trữ' kiến thức (giảm 'lưu trữ thất bại'), nhưng hầu như không làm giảm tỷ lệ 'hồi tưởng thất bại'. Trong các mô hình tiên tiến như GPT-5, 'hồi tưởng thất bại' chiếm hơn 70% tổng số lỗi. Điều này cho thấy tăng quy mô giúp 'chất đầy kệ hàng', nhưng không tự động giúp 'tìm thấy chìa khóa' để mở khóa lấy hàng.

QThách thức tiếp theo được bài viết đề cập sau phát hiện này là gì?

AThách thức tiếp theo là 'siêu nhận thức' (metacognition) của mô hình. Để biết khi nào nên kích hoạt 'thinking' để suy nghĩ lâu hơn, mô hình trước tiên cần phải nhận thức được trạng thái của chính nó - nó phải 'biết rằng mình không nhớ ra ngay lập tức'. Điều này phức tạp hơn việc chỉ đơn thuần cải thiện khả năng lưu trữ hoặc truy xuất.

Nội dung Liên quan

Manus tái khởi động cuộc đời, liệu có thể tái khởi động các quy tắc trò chơi cho AI vươn ra biển lớn?

Toàn bộ giới AI gần như đã lãng quên Manus thì họ đã trở lại. Ngày 11/8, Manus thông báo trên trang chủ về việc khôi phục tư cách công ty độc lập và tiếp tục phục vụ người dùng toàn cầu. Điều này diễn ra ngay sau khi "Quy định về Đầu tư Ra nước ngoài của Nhà nước" (Nghị định 837) chính thức có hiệu lực từ ngày 1/7. Sự kiện Manus, từ khi nổi tiếng vào tháng 3/2025, bị Meta thâu tóm rồi bị cơ quan quản lý Trung Quốc dừng giao dịch, cho đến khi được các cổ đông cũ mua lại, đã trở thành một trường hợp điển hình cho bài học về sự tuân thủ quy định. Các chuyên gia chỉ ra vấn đề cốt lõi của Manus là "thay đổi cấu trúc công ty một cách cơ hội" trong thời kỳ quy định còn mơ hồ, thay vì thiết lập một cơ cấu pháp lý minh bạch ngay từ đầu. Sự cố này không làm nguội lòng các nhà đầu tư đối với AI hướng ra thị trường nước ngoài, nhưng khiến họ kỹ lưỡng hơn. Xu hướng hiện nay là các công ty khởi nghiệp AI phải lựa chọn rõ ràng giữa việc tập trung vào thị trường nội địa Trung Quốc hoặc thị trường nước ngoài. Việc thiết lập một cơ cấu công ty tuân thủ ngay từ giai đoạn đầu tiên đã trở thành yêu cầu bắt buộc. Nghị định 837 nhấn mạnh sự tuân thủ kép: các doanh nghiệp vừa phải tuân thủ các quy định của Trung Quốc, vừa phải đáp ứng các yêu cầu về an toàn dữ liệu và kinh doanh của thị trường mục tiêu. Một ví dụ thành công được đưa ra là ccMonet.AI, một công ty AI về tài chính có trụ sở chính và chủ thể thương mại đặt tại Singapore ngay từ ngày đầu thành lập. Ngoài ra, lựa chọn giữa thị trường Doanh nghiệp (B2B) và Người tiêu dùng (B2C) cũng rất quan trọng. Các nhà đầu tư như Zhu Xiaohu nhận định, trong khi các nhà sáng lập Trung Quốc rất mạnh ở mảng B2C toàn cầu, thì việc xâm nhập thị trường B2B, đặc biệt là tại Mỹ, đòi hỏi năng lực xây dựng mạng lưới bán hàng địa phương và là một thách thức lớn hơn nhiều. Bài học từ Manus cho thấy, thời kỳ quy định mơ hồ có vẻ là cơ hội, nhưng cái giá phải trả thường rất đắt. Tuân thủ quy định quyết định việc một công ty có thể tồn tại hay không, trong khi sức mạnh sản phẩm và khả năng sinh lời mới quyết định họ có thể phát triển tốt đến đâu.

marsbit15 phút trước

Manus tái khởi động cuộc đời, liệu có thể tái khởi động các quy tắc trò chơi cho AI vươn ra biển lớn?

marsbit15 phút trước

Đằng sau việc lợi nhuận ròng của Wavelength Photonics tăng gấp đôi, còn những 'đường ngầm' nào chưa được định giá bởi thị trường?

Một công ty quang học có tên là Bước Sóng Quang Điện (mã chứng khoán 301421) đã công bố báo cáo bán niên năm 2026 với kết quả đáng chú ý: doanh thu tăng 8.89% lên 243 triệu NDT, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng mạnh 102.65% lên 28.85 triệu NDT. Sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ bất chấp tốc độ tăng doanh thu vừa phải được phân tích là đến từ ba "đường ẩn" chính: 1. **Thay đổi cơ cấu sản phẩm:** Công ty đã tập trung phát triển mảng linh kiện quang học (doanh thu tăng 29.35%, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng), đồng thời thu hẹp mảng giải pháp hệ thống quang học có lợi nhuận thấp. Việc "tăng mảng sinh lời, giảm mảng ít lời" này đã đóng góp khoảng 76% vào mức tăng lợi nhuận, đẩy tỷ suất lợi nhuận gộp tổng thể tăng 4.57 điểm phần trăm. 2. **Quá trình "khử Gecmani" (De-Germanization) bị đánh giá thấp:** Thay vì sử dụng vật liệu truyền thống đắt đỏ là gecmani kim loại, công ty đang đẩy mạnh ứng dụng thủy tinh Chalcogenide trong sản phẩm hồng ngoại. Vật liệu mới này rẻ hơn, nhẹ hơn và dễ sản xuất hàng loạt, giúp hệ thống hạ thấp đường chi phí về lâu dài. Một sự kiện liên quan đến xuất khẩu sản phẩm chứa gecmani vào năm 2025 của người kiểm soát công ty đã vô tình thúc đẩy nhanh quá trình chuyển đổi vật liệu này. 3. **Tối ưu hiệu quả chi phí:** Chi phí bán hàng tăng rất thấp (1.22%) so với tốc độ tăng doanh thu, cho thấy hiệu quả hoạt động kinh doanh được cải thiện. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cũng chuyển từ âm sang dương mạnh mẽ. Bên cạnh đó, báo cáo cũng chỉ ra điểm sáng trong lĩnh vực bán dẫn với doanh thu tăng 83%, đạt 18 triệu NDT. Tuy nhiên, cơ sở này còn nhỏ (chỉ chiếm ~7.4% tổng doanh thu) và cần thêm thời gian để xác nhận tính bền vững. Cổ phiếu của công ty hiện được định giá ở mức P/E rất cao (184 lần theo phương pháp TTM), phản ánh kỳ vọng lạc quan của thị trường vào quá trình chuyển đổi và tăng trưởng trong tương lai. Các rủi ro cần theo dõi bao gồm vụ việc pháp lý với người kiểm soát và tỷ lệ các khoản phải thu tăng nhanh hơn doanh thu.

marsbit15 phút trước

Đằng sau việc lợi nhuận ròng của Wavelength Photonics tăng gấp đôi, còn những 'đường ngầm' nào chưa được định giá bởi thị trường?

marsbit15 phút trước

Gã khổng lồ AI Mỹ phát hành trái phiếu số lượng lớn, và chôn một quả 'bom' ngoại bảng gần 2 nghìn tỷ USD

Khi cơn sốt AI tràn qua Phố Wall, một làn sóng phát hành trái phiếu hiếm thấy đang lan rộng giữa các gã khổng lồ công nghệ Mỹ. AMD gần đây đã huy động 4,75 tỷ USD thông qua đợt phát hành trái phiếu USD lớn nhất từ trước đến nay. Đây chỉ là một phần trong xu hướng: Nvidia, Amazon và Alphabet (công ty mẹ của Google) cũng đã phát hành hàng chục tỷ USD trái phiếu trong năm nay để tài trợ cho cuộc đua AI. Tính đến nay, các công ty này đã phát hành gần 220 tỷ USD trái phiếu, gấp đôi tổng số của cả năm 2025. Tuy nhiên, rủi ro đang tiềm ẩn. Bên cạnh các khoản nợ trên sổ sách, các gã khổng lồ AI như Alphabet, Microsoft, Amazon và Meta còn tích lũy gần 2 nghìn tỷ USD cam kết tài chính ngoại bảng thông qua các hợp đồng thuê và mua sắm chưa thực hiện, chủ yếu cho các trung tâm dữ liệu. Các cam kết khổng lồ này chỉ được công bố trong phần thuyết minh báo cáo tài chính chứ không được ghi nhận là nợ chính thức, tạo ra một "quả bom nợ" tiềm ẩn. Mô hình này bắt nguồn từ thỏa thuận tài trỽ cho trung tâm dữ liệu "Hyperion" của Meta, nơi công ty này đảm bảo thuê dài hạn một cơ sở mà họ không trực tiếp sở hữu, giúp giữ nợ khỏi bảng cân đối kế toán. Dù các chỉ số tín dụng truyền thống vẫn mạnh, thị trường đã bắt đầu định giá lại rủi ro. Lợi suất trái phiếu từ các thương vụ này đang tăng và chi phí bảo hiểm rủi ro vỡ nợ (CDS) cho các công ty công nghệ đã lên mức cao kỷ lục. Các nhà đầu tư đang được cảnh báo nên xem xét kỹ lưỡng những khoản nợ "vô hình" này khi theo đuổi lợi nhuận từ AI.

marsbit18 phút trước

Gã khổng lồ AI Mỹ phát hành trái phiếu số lượng lớn, và chôn một quả 'bom' ngoại bảng gần 2 nghìn tỷ USD

marsbit18 phút trước

Giao dịch

Giao ngay
活动图片