Qualcomm (QCOM.O) đã công bố báo cáo tài chính quý III năm tài chính 2026 (kết thúc vào tháng 6 năm 2026) trước giờ giao dịch tại Mỹ vào sáng ngày 30 tháng 7 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), các điểm chính như sau:
1. Dữ liệu cốt lõi: Doanh thu quý này của Qualcomm là 9,95 tỷ USD, giảm 4% so với cùng kỳ, tốt hơn kỳ vọng thị trường (9,6 tỷ USD). Mặc dù mảng ô tô tăng trưởng mạnh, nhưng mặt doanh thu vẫn bị kéo tụt do sự sụt giảm của mảng điện thoại.
Tỷ suất lợi nhuận gộp quý này của công ty là 53,1%, giảm 2,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ, thấp hơn kỳ vọng thị trường (54,6%). Các chi phí như sản xuất wafer, đóng gói, kiểm tra, đóng gói tiên tiến, bộ nhớ và các nguyên vật liệu khác tăng toàn diện, gây áp lực đáng kể lên tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty.
2. Tình hình kinh doanh cụ thể: Hoạt động kinh doanh của $Qualcomm (QCOM.US) chủ yếu được chia thành hai phần: Kinh doanh chip bán dẫn (QCT) và Kinh doanh cấp phép công nghệ (QTL), trong đó kinh doanh chip bán dẫn là nguồn thu nhập lớn nhất của công ty, chiếm hơn 8 phần trăm.
Trong kinh doanh chip bán dẫn: 1 Mảng điện thoại quý này đạt 5,09 tỷ USD, giảm 19,6% so với cùng kỳ. Sự sụt giảm của mảng điện thoại công ty chủ yếu do ảnh hưởng của hai yếu tố: Một mặt là yếu tố ngành, lượng xuất xưởng điện thoại ngoài Apple trong quý này giảm 11%; mặt khác là cấu trúc nội bộ của các mẫu máy cao cấp suy yếu, các hãng sản xuất điện thoại có xu hướng tiếp tục sử dụng nền tảng thế hệ trước để giảm chi phí.
2 Mảng ô tô quý này đạt 1,59 tỷ USD, tăng 61% so với cùng kỳ, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng xuất xưởng của khoang lái số thế hệ thứ tư Snapdragon. Nền tảng số thế hệ thứ năm Snapdragon của công ty sẽ tăng sản lượng vào tháng 9, giá trị mỗi xe tăng đáng kể; 3 Mảng IoT quý này đạt 1,83 tỷ USD, tăng 9% so với cùng kỳ, tăng trưởng đến từ nhu cầu của sản phẩm tiêu dùng và công nghiệp.
3. Chi phí hoạt động: Chi phí hoạt động cốt lõi của công ty tăng lên khoảng 3,6 tỷ USD, trong đó chi phí nghiên cứu và phát triển quý này của công ty tăng lên 2,6 tỷ USD, chi tiêu quý cho chi phí bán hàng là 980 triệu USD.
Lợi nhuận ròng quý này mà công ty công bố đạt 2 tỷ USD, quý trước công ty đã giải phóng dự phòng định giá tài sản thuế thu nhập hoãn lại đã trích lập (khoảng 5,7 tỷ USD). Xét từ góc độ hoạt động, lợi nhuận hoạt động cốt lõi quý này của công ty là 1,63 tỷ USD, giảm 41% so với cùng kỳ, chủ yếu do ảnh hưởng của việc tỷ suất lợi nhuận gộp giảm và chi phí tăng.
4. Hướng dẫn quý tới: Qualcomm dự kiến doanh thu quý IV năm tài chính 2026 từ 9,7 đến 10,5 tỷ USD, phù hợp với kỳ vọng thị trường (9,95 tỷ USD); Công ty dự kiến thu nhập trên mỗi cổ phiếu Non-GAAP quý tới từ 2,05 đến 2,25 USD, thấp hơn kỳ vọng thị trường (2,36 USD).
Quan điểm tổng thể của Dolphin Research: Bộ nhớ đang đè nặng lên điện thoại, trung tâm dữ liệu 'vẽ bánh' chờ hiện thực hóa
Báo cáo tài chính lần này của Qualcomm vẫn thể hiện bình thường. Mặc dù mặt doanh thu đạt kỳ vọng thị trường, nhưng vẫn duy trì biểu hiện suy giảm. Tỷ suất lợi nhuận gộp tiếp tục giảm, chủ yếu do ảnh hưởng của các yếu tố như giá bộ nhớ tăng, nhu cầu trầm lắng, dẫn đến chi phí tăng.
Nhìn vào hướng dẫn quý tới, công ty dự kiến doanh thu quý tới từ 9,7 đến 10,5 tỷ USD, chưa thấy dấu hiệu phục hồi rõ ràng; trong khi thu nhập trên mỗi cổ phiếu EPS (non-GAAP) dự kiến từ 2,05 đến 2,25 USD, thấp hơn kỳ vọng thị trường (2,36 USD). Nhu cầu thị trường đầu cuối như điện thoại vẫn còn yếu, trong khi các yếu tố như giá bộ nhớ tăng vẫn sẽ gây áp lực lên chi phí của công ty.
Trong bối cảnh thị trường truyền thống trầm lắng, công ty nỗ lực tìm kiếm đột phá trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu. Công ty sẽ triển khai bố trí theo 4 hướng: chip tùy chỉnh, CPU thương mại, bộ tăng tốc AI và sản phẩm kết nối, điều này từng đẩy giá cổ phiếu của công ty lên trên 250 USD. Khi mối lo ngại về tính bền vững của chi tiêu vốn AI (AI Capex) tăng lên, giá cổ phiếu của công ty một lần nữa giảm xuống dưới 160 USD, xóa sổ cơ bản mức tăng do trung tâm dữ liệu mang lại.
Ngoài báo cáo tài chính này, thị trường quan tâm đến Qualcomm ở các khía cạnh sau:
1) Lĩnh vực truyền thống: Thị trường cơ bản, gánh chịu áp lực từ bộ nhớ
Mảng điện thoại là mảng lớn nhất trong hoạt động kinh doanh của Qualcomm, chiếm hơn một nửa. Trong bối cảnh thị trường điện thoại tổng thể trầm lắng, điều này gây áp lực đáng kể lên kết quả kinh doanh của công ty. Lượng xuất xưởng điện thoại toàn cầu quý này duy trì ở mức 290 triệu chiếc, giảm 6% so với cùng kỳ.
Thị trường điện thoại chủ yếu có hai trận tuyến là Apple và Android, xét chi tiết, lượng xuất xưởng điện thoại Apple quý này tăng trưởng gần 20%. Trong khi đó, lượng xuất xưởng điện thoại của các hãng Android còn lại giảm 11%, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến biểu hiện của mảng điện thoại Qualcomm trong quý này.
Công ty dự kiến mảng điện thoại quý tới khoảng 5,2 tỷ USD, giảm khoảng 25% so với cùng kỳ, trong đó phần tăng trưởng chuỗi của Android bị bù trừ bởi doanh thu sản phẩm Apple giảm (nửa cuối năm là mùa cao điểm truyền thống, phục hồi theo mùa).
Gần đây tốc độ tăng giá bộ nhớ bắt đầu chậm lại, từ tình huống các nhà sản xuất như OPPO và VIVO từ chối tăng giá của nhà cung cấp bộ nhớ cho thấy, 'bộ nhớ tăng vọt' đã gây bất mãn cho thị trường. Nếu chu kỳ bộ nhớ sau đó đi xuống, hy vọng sẽ giải phóng áp lực lên thị trường cơ bản truyền thống của công ty.
2) Lĩnh vực AI: AI thiết bị đầu cuối và trung tâm dữ liệu, là thị trường tăng trưởng tiềm năng
Trong bối cảnh thị trường truyền thống trầm lắng, công ty cũng nỗ lực bố trí trong lĩnh vực AI, kỳ vọng đạt được đột phá mới.
a) AI thiết bị đầu cuối: Công ty coi AI thiết bị đầu cuối là phần cốt lõi của chiến lược Physical AI, bao phủ tất cả các thiết bị đầu cuối như điện thoại thông minh, PC, ô tô, XR, robot, IoT công nghiệp, bản thân công ty đều có bố trí trong các lĩnh vực này.
Hai lĩnh vực chính nhất: 1 Chu kỳ thay thế tiềm năng do AI Phone mang lại, sẽ đi kèm với AI Agent trở thành 'giao diện mới' của điện thoại thông minh; 2 Công ty trong lĩnh vực AI PC đã ra mắt nền tảng Snapdragon C (máy tính xách tay Windows), lợi thế cốt lõi của nó nằm ở: CPU Oryon, suy luận AI tiêu thụ điện năng thấp, tính toán dị thể (CPU+GPU+NPU phối hợp, hỗ trợ chạy AI Agent đầu cuối).
b) Trung tâm dữ liệu AI: Cuối cùng Qualcomm cũng không nhịn được mà bước vào sân chơi chính của AI, đây cũng là quy hoạch chiến lược nổi bật nhất của công ty trong lĩnh vực AI.
Tại Ngày nhà đầu tư ngày 24 tháng 6 năm 2026, Qualcomm tiết lộ, chiến lược trung tâm dữ liệu AI sẽ bao gồm bốn dòng sản phẩm:
1 Bộ tăng tốc AI (HBC): Microsoft đã xác nhận quan hệ hợp tác nhiều thế hệ
Công nghệ khác biệt cốt lõi của Qualcomm, thông qua LPDDR5X (so với HBM) để thực hiện Xử lý Gần Bộ nhớ (Processing Near Memory), được tối ưu hóa cho tải trọng 'nặng về dung lượng bộ nhớ' của suy luận AI.
AI200 hiện đã bắt đầu tăng sản lượng, thế hệ tiếp theo AI250 dự kiến sẽ gửi mẫu vào năm 2027. AI300 tiếp theo sẽ dựa trên UALink và ESUN để kết nối mạng Scale-up, băng thông hiệu quả sẽ gấp 54 lần AI200.
2 CPU thương mại (Dragonfly C1000): Meta đã xác nhận quan hệ hợp tác nhiều thế hệ
Đây chủ yếu dựa trên kiến trúc CPU Oryon của Qualcomm trong lĩnh vực điện thoại thông minh và PC, công ty mở rộng nó sang trung tâm dữ liệu. Định vị là 'CPU Agentic', chuyên cho các tải công việc nặng về CPU như sắp xếp đại lý, suy luận nhiều bước, gọi công cụ.
3 Kinh doanh silicon tùy chỉnh: Đã xác nhận 2 khách hàng siêu lớn (mỗi khách đóng góp hơn 1 tỷ USD vào năm tài chính 2027)
Đây dựa trên khả năng có được từ việc mua lại Alphawave Semi (SerDes, Die-to-Die, PCIe/CXL, HBM PHY) và Ventana (CPU RISC-V Veyron V2), chủ yếu cung cấp dịch vụ thiết kế chip AI (XPU) tùy chỉnh cho khách hàng siêu lớn.
4 Kinh doanh kết nối: Đã có được khách hàng siêu lớn đầu tiên
Dựa trên IP của Alphawave, cung cấp các sản phẩm như mô-đun quang 800G/1.6T, AOC, AEC. Công ty hiện đã sản xuất mô-đun 800G LR2, mô-đun quang/AOC/AEC 800G, mô-đun quang/AOC/AEC 1.6T dự kiến ra mắt năm 2026-2027.
Trước đây dưới sự thúc đẩy của cơn sốt AI, việc công ty tiến vào lĩnh vực trung tâm dữ liệu AI từng đẩy giá cổ phiếu công ty lên trên 250 USD. Hiện nay dưới mối lo ngại về chi tiêu vốn AI, giá cổ phiếu công ty một lần nữa giảm xuống khoảng 160 USD, xóa sổ kỳ vọng tăng trưởng của trung tâm dữ liệu.
Mặc dù công ty đưa ra không gian thị trường cho mảng trung tâm dữ liệu AI lên tới 1 nghìn tỷ USD, nhưng mảng trung tâm dữ liệu của công ty hiện tại vẫn chưa đóng góp doanh thu đáng kể. Quay lại xem xét hoạt động kinh doanh truyền thống của công ty, trong bối cảnh thị trường đầu cuối như điện thoại trầm lắng, PE hiện tại của công ty thực tế vẫn tương đối cao.
Về mảng trung tâm dữ liệu, mặc dù ban lãnh đạo công ty đưa ra mục tiêu doanh thu 15 tỷ USD cho năm tài chính 2029, nhưng hiện tại nên tập trung vào biểu hiện tương đối gần hơn. Kết hợp với mục tiêu doanh thu trung tâm dữ liệu 5 tỷ USD năm tài chính 2027 của công ty, điều này hy vọng sẽ đóng góp 1,2 tỷ USD lợi nhuận hoạt động (tham khảo OPM của công ty).
Trong môi trường thị trường mong manh hiện tại, càng nên tìm kiếm vùng đáy tương đối an toàn của Qualcomm. Dưới góc độ hoạt động kinh doanh truyền thống, việc giá cổ phiếu công ty giảm thêm là thận trọng hơn. Tất nhiên, như vậy là trực tiếp coi mảng trung tâm dữ liệu của công ty như 'một quyền chọn'.
Nếu mục tiêu năm tài chính 2027 mà công ty đưa ra có thể đạt được, sẽ bơm vào kỳ vọng định giá phần trung tâm dữ liệu cho công ty.
Dưới đây là các biểu đồ dữ liệu liên quan đến báo cáo tài chính Qualcomm lần này của Dolphin Research:
Bài viết này đến từ tài khoản công chúng WeChat "Dolphin Research" (ID: haituntouyan), tác giả: Dolphin Research
