Bài | Tài Hoa Xã
Tháng 7 vừa kết thúc, thị trường IPO Hồng Kông tiếp tục duy trì sự sôi động từ nửa đầu năm, nhưng đặc điểm "nửa nóng nửa lạnh" ngày càng rõ rệt: "IPO siêu lớn" và "IPO siêu nhỏ" cùng tồn tại, công nghệ cứng vẫn là chủ đạo chính của thị trường, đồng thời tỷ lệ vỡ giá trong cả tháng lại tăng vọt.
Số liệu từ Wind cho thấy, trong tháng 7, Hồng Kông đón 17 cổ phiếu mới niêm yết (tháng 6 là 24 cổ phiếu), trong đó từ ngày 8 đến 10/7 có 14 cổ phiếu mới "bùng nổ" đăng ký niêm yết, riêng ngày 9/7 đã lập kỷ lục với 7 cổ phiếu mới cùng niêm yết trong một ngày, tổng số tiền huy động ròng vượt 380 tỷ HKD.
Một bên là IPO lớn nhất gần 7 năm qua xuất hiện lộng lẫy, một bên là gần một nửa số cổ phiếu mới vỡ giá ngay khi niêm yết. Đằng sau sự phân hóa của đợt sóng này rốt cuộc ẩn chứa logic thị trường như thế nào? Chúng ta sẽ tổng kết từ ba góc độ.
IPO siêu lớn xuất hiện, cổ phiếu A+H chiếm một nửa nguồn vốn huy động
Sự kiện số một của thị trường IPO tháng 7, không ai khác ngoài Zhongji Xuchuang (03308.HK).
Ngày 30/7, ông lớn toàn cầu về kết nối quang Zhongji Xuchuang chính thức lên sàn HKEX, với tổng số tiền huy động 534,10 tỷ HKD đứng đầu bảng xếp hạng quy mô huy động vốn của Hồng Kông năm 2026, đồng thời lập kỷ lục mới về huy động vốn của cổ phiếu mới tại Hồng Kông kể từ đợt niêm yết lần hai của Alibaba (09988.HK) trên sàn Hồng Kông cách đây gần 7 năm vào năm 2019. Nếu quyền phát hành thêm 15% được thực hiện đầy đủ, tổng số tiền huy động tối đa có thể lên tới khoảng 614 tỷ HKD. Giá phát hành được định ở mức 980 HKD/cổ phiếu, giảm nhẹ 3% so với mức cao nhất trong khung giá chào bán là 1010 HKD.
Đợt IPO Zhongji Xuchuang lần này thu hút nhiều nhà đầu tư nòng cốt nổi tiếng, các tổ chức danh tiếng như Hillhouse, BlackRock, Temasek, Abu Dhabi Investment Authority, Alibaba, Tencent đều có mặt, tổng cộng đăng ký mua gần 270 tỷ HKD.
Trước Zhongji Xuchuang, Luxshare (02475.HK) đã lập kỷ lục huy động vốn trong năm lúc bấy giờ với số tiền 242,66 tỷ HKD vào ngày 9/7. Ngoài ra, Sanhuan Group (06951.HK) huy động 71,58 tỷ HKD, Jinghe Integrated (02249.HK) huy động 69,82 tỷ HKD, Momenta-W (06880.HK) huy động khoảng 58,94 tỷ HKD. Tổng cộng các doanh nghiệp niêm yết trong tháng 7 huy động được khoảng 1160 tỷ HKD, chỉ riêng Zhongji Xuchuang đã đóng góp gần một nửa.
Đáng chú ý, trong số 17 doanh nghiệp niêm yết tháng 7, có 8 doanh nghiệp là công ty niêm yết tại cả A và H - Anker Innovation (00668.HK), Luxshare, Sanhuan Group, Dingtai Hi-Tech (01377.HK), Rigol (00537.HK), Jinghe Integrated, Binzhou Chemical (06745.HK), Zhongji Xuchuang, chiếm khoảng 47% về số lượng, tỷ trọng huy động vốn tổng hợp cũng cực kỳ cao.
Theo số liệu Wind, nhìn lại nửa đầu năm, các công ty dẫn đầu A-share như Shenghong Technology (02476.HK), Muyuan Foods (02714.HK), Montage Technology (06809.HK) đã tiên phong hoàn tất niêm yết tại HKEX. Còn trong số doanh nghiệp nộp hồ sơ tháng 7, lại có hàng loạt công ty A-share như Sunyard Technology, Dinglong Shares, CVTE, POCO New Material, Giantec, DeYe, Hand Enterprise, Changzhou Xingyu tập trung nộp hồ sơ.
Nhìn tổng thể, các công ty dẫn đầu A-share tập đoàn sang Hồng Kông, đã từ "xu hướng" trở thành "trạng thái bình thường mới", tạo nên nguồn cung cốt lõi nhất cho IPO tại Hồng Kông.
Làn sóng vỡ giá ập đến, thời đại "đầu tư mới dễ dàng" kết thúc
Tương phản rõ rệt với sự ồn ào của các IPO siêu lớn, là tỷ lệ vỡ giá tăng vọt.
Trong 17 cổ phiếu mới tháng 7, số doanh nghiệp vỡ giá ngày đầu niêm yết lên tới 7, tỷ lệ vỡ giá ngày đầu khoảng 41%, tăng mạnh so với mức của nửa đầu năm. Nếu thống kê đến cuối tháng 7, số doanh nghiệp vỡ giá mở rộng lên 8, tỷ lệ vỡ giá tăng lên 47%, gần một nửa doanh nghiệp rơi vào cảnh vỡ giá.
Ngày 7/7, Beijing Tongrentang Health Care (02667.HK) lao dốc 39,09% ngày đầu niêm yết, lập mức giảm lớn nhất trong tháng; ngày 9/7, Rigol giảm 37,36%; ngày 10/7, Binzhou Chemical giảm 18,68%; ngay cả Luxshare được chú ý đặc biệt cũng mở cửa đã vỡ giá, trong phiên từng giảm hơn 9%, cuối cùng giảm 1,55%.
Bất ngờ hơn cả là Zhongji Xuchuang - IPO lớn nhất gần 7 năm qua này vỡ giá ngay ngày đầu, đóng cửa ở mức 960 HKD/cổ phiếu, giảm khoảng 2,04% so với giá phát hành. Về việc này, Lưu Tùy Khải, Phó giáo sư danh dự tại Trường Kinh tế Đại học Bắc Kinh, phân tích rằng đợt vỡ giá này không phải do cơ bản công ty xấu đi, mà là do sự cộng hưởng của nhiều yếu tố tạo thành "phản hồi tiêu cực sau khi tin tốt xuất hiện", bao gồm tái cấu trúc hệ thống định giá, chênh lệch giá A-H và thu hẹp biên an toàn, dòng tiền lợi nhuận ở mức cao tập trung chốt lời, v.v.
Đáng chú ý, nguồn cung dày đặc là động lực trực tiếp đẩy tỷ lệ vỡ giá tăng cao. Trong tuần từ 6 đến 10/7 có 15 cổ phiếu mới tập trung niêm yết, dòng tiền đầu tư mới bị phân tán nghiêm trọng. Cộng thêm đỉnh giải tỏa cổ phiếu của nhà đầu tư nòng cốt trong tháng 7 gây áp lực lên tâm lý thị trường, sức tiếp nhận cổ phiếu mới giảm rõ rệt. Trong làn sóng đầu tư mới sôi động nửa đầu năm, không ít nhà đầu tư đã tích lũy lợi nhuận phong phú, đối mặt với dòng cổ phiếu mới niêm yết dày đặc, việc chốt lời trở thành lựa chọn ưu tiên.
Nguyên nhân sâu xa hơn nằm ở chuyển đổi định giá và cuộc chơi thanh khoản. Nửa đầu năm, giá cổ phiếu mới công nghệ cứng như ZhiPu (02513.HK), Iluvatar (09903.HK) liên tục tăng, kỳ vọng của thị trường vào cổ phiếu công nghệ đã được đẩy lên mức cực cao. Nhưng trong số các doanh nghiệp niêm yết tháng 7 này, mô hình lợi nhuận và triển vọng thương mại hóa của một số mã mục tiêu không rõ ràng hơn so với các mã nửa đầu năm, lại phải gánh kỳ vọng định giá tương đương hoặc thậm chí cao hơn. Khi thanh khoản tổng thể của thị trường Hồng Kông không có cải thiện tăng trưởng đáng kể, đợt cổ phiếu mới này tự nhiên đối mặt với sự xem xét định giá khắt khe hơn. Những ngày tốt đẹp của nửa đầu năm khi "nhắm mắt đầu tư mới" cũng kiếm được tiền, đã bị nhấn nút tạm dừng trong tháng 7.
Công nghệ cứng vẫn là chủ đạo, nhưng vốn bắt đầu "bỏ phiếu bằng chân"
Dù làn sóng vỡ giá ập đến, công nghệ cứng vẫn là nhân vật chính tuyệt đối của IPO tháng 7.
Số liệu Wind cho thấy, trong 17 doanh nghiệp niêm yết, có ít nhất 12 doanh nghiệp có thể phân loại là doanh nghiệp công nghệ cứng cốt lõi, chiếm hơn 70%. Chuỗi công nghiệp bán dẫn chiếm một nửa: Basic Semiconductor (IDM linh kiện công suất SiC), Jinghe Integrated (gia công wafer), Sanhuan Group (gốm điện tử), Dingtai Hi-Tech (mũi khoan PCB) cùng xuất hiện. Ngoài ra còn có một số doanh nghiệp trong lĩnh vực AI và lái xe tự động, bao gồm nhà cung cấp phần mềm lái xe tự động Momenta-W, cổ phiếu lái xe tự động khu mỏ toàn cầu đầu tiên Yikong Zhijia (07687.HK) và cổ phiếu thị giác thể hiện trí tuệ đầu tiên tại Hồng Kông Realtime Tech (07656.HK), tuy nhiên Momenta-W và Yikong Zhijia hiện đã vỡ giá.
Trong đó, Basic Semiconductor có thể coi là "vua nhân khí" tháng 7: đợt chào bán công chúng được định giá vượt mức 4812,72 lần, nhận được khoảng 207.700 đơn đăng ký hợp lệ, tỷ lệ trúng thưởng một tay chỉ 0,17%. Đây đã là nhiều trường hợp "định giá vượt mức nghìn lần" liên tiếp xuất hiện tại Hồng Kông từ đầu năm 2026, sau khi Yifei Technology (06871.HK) lập kỷ lục lịch sử với 14855,4 lần vào nửa đầu năm, sự cuồng nhiệt của thị trường với việc đăng ký mua cổ phiếu mới vẫn chưa giảm, chỉ là dòng tiền trở nên kén chọn hơn: chỉ những doanh nghiệp ở phân khúc có triển vọng cao, có tính độc đáo và định giá hợp lý mới có thể nhận được sự theo đuổi cực đoan như vậy.
Tín hiệu đáng chú ý hơn là: thị trường đã chuyển từ "nhắm mắt đầu tư mới" sang lựa chọn kỹ lưỡng, thậm chí "bỏ phiếu bằng chân". Doanh nghiệp có đường thương mại hóa rõ ràng, tính độc đáo được dòng tiền theo đuổi (Robotphoenix tháng 7 tăng tích lũy 49,74%, Qiyunshan Food tháng 7 tăng tích lũy 850%), còn những mã mục tiêu có mô hình lợi nhuận chưa rõ ràng hoặc định giá quá cao thì bị vứt bỏ không thương tiếc (Baogai New Material, Rigol đều vỡ giá mạnh). Sự phân hóa này không phải là điều xấu, mà đúng là cho thấy thị trường IPO Hồng Kông đang từ việc được thúc đẩy bởi cảm xúc quay trở lại được thúc đẩy bởi giá trị.
Từ góc nhìn vĩ mô hơn, ngày 24/7, HKEX chính thức triển khai cải cách cơ chế niêm yết: mở rộng nộp hồ sơ bí mật cho tất cả người nộp đơn IPO mới, hạ ngưỡng vốn hóa cho cổ phiếu có quyền biểu quyết khác nhau xuống 200 tỷ HKD, tối ưu hóa chế độ cho tổ chức phát hành nước ngoài. Cải cách này sẽ tiếp tục giảm ngưỡng và sự không chắc chắn cho doanh nghiệp công nghệ lên sàn Hồng Kông, mở đường cho nhiều doanh nghiệp công nghệ cứng hơn trong tương lai.
Về nguồn dự trữ cổ phiếu mới, theo thống kê Wind, tính đến ngày 2/8, số doanh nghiệp xếp hàng IPO tại Hồng Kông lên tới 352, trong đó công ty niêm yết A-share chiếm gần 30%. Shein đã thông qua thẩm vấn vào ngày 26/7, dự kiến niêm yết sớm nhất vào cuối tháng 8, có khả năng trở thành IPO thương mại điện tử xuyên biên giới lớn nhất Hồng Kông năm 2026. Shenwan Hongyuan dự báo, tổng số lượng IPO Hồng Kông cả năm 2026 sẽ đạt 175-195 mã, tổng số tiền huy động 4500-5200 tỷ HKD.
Tuy nhiên, khi nguồn cung cổ phiếu mới tiếp tục ở mức cao, áp lực giải tỏa cổ phiếu nòng cốt dần được giải phóng, chỉ những doanh nghiệp thực sự có sức cạnh tranh cứng và đường thương mại hóa rõ ràng mới có thể tiếp tục nhận được sự ưa chuộng của vốn toàn cầu. Làn sóng vỡ giá tháng 7 không phải là tín hiệu thị trường hạ nhiệt, mà là một sự điều chỉnh định giá lành mạnh - đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là cần thận trọng hơn trong việc sàng lọc mã mục tiêu; đối với doanh nghiệp chất lượng, điều này có nghĩa là giá trị thực sự cuối cùng sẽ được thị trường nhìn thấy.
