Trường Tân Khoa học Kỹ thuật, vốn hóa thị trường đứng vững ở mức 4 nghìn tỷ nhân dân tệ.
Trong bài viết "Trường Tân lên sàn, Hợp Phì kiếm 1 nghìn tỷ: Logic phát triển của các thành phố Trung Quốc đã thay đổi", trang Chính Giải Cục đã giới thiệu câu chuyện về Trường Tân và Hợp Phì, cũng như logic phát triển thành phố Trung Quốc ẩn chứa phía sau.
Đứng từ góc độ đầu tư vốn, Trường Tân đã mang lại cho Hợp Phì một nhãn hiệu ngành công nghiệp rõ nét hơn.
Ngọc trai ở phía trước.
Các tổ chức đầu tư bắt đầu tập trung vào Hợp Phì, quan tâm đến các doanh nghiệp liên quan đến mạch tích hợp, tìm kiếm "Trường Tân" tiếp theo.
Những trường hợp tương tự cũng đang diễn ra tại các thành phố khác.
Doanh nghiệp robot huy động vốn, Thâm Quyến thường là điểm đến không thể bỏ qua; Khởi nghiệp AI, Bắc Kinh dễ dàng lọt vào tầm ngắm của vốn hơn; Các dự án dược phẩm sinh học lại tập trung phần lớn ở Tô Châu.
Ngành đầu tư mạo hiểm trước đây luôn tôn sùng một câu nói: đầu tư chính là đầu tư vào con người.
Bây giờ, đầu tư mạo hiểm đang chuyển từ "lựa chọn con người" sang "lựa chọn thành phố".
01
Thời hoàng kim của đầu tư mạo hiểm Internet
Điều mà đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu thường coi trọng nhất, thường không phải là doanh nghiệp sở hữu bao nhiêu tài sản, cũng không phải là hiện tại có thể kiếm được bao nhiêu tiền.
Họ quan tâm hơn đến người sáng lập doanh nghiệp.
Vương Hưng trước khi thành lập Mỹ Đoàn, đã thất bại liên tục.
Anh ấy từng làm Nội Vụ Vương (校内网), Phạn Phủ (饭否), Hải Nội Vương (海内网), có cái bị bán đi, có cái buộc phải đóng cửa, đều không mang lại cho anh ấy danh tiếng thực sự.
Năm 2010, Mỹ Đoàn vừa mới thành lập.
Lúc đó, các trang web mua sắm theo nhóm mọc lên như nấm, trong nước từng xuất hiện hàng nghìn doanh nghiệp cùng loại, ai có thể sống sót, không ai nói trước được.
Cuộc chiến giao đồ ăn sớm, Mỹ Đoàn, Ele.me và Baidu cạnh tranh khốc liệt
Nhưng ngay năm đó, Sequoia Capital China trở thành nhà đầu tư duy nhất trong vòng A của Mỹ Đoàn.
Thẩm Nam Bằng sau này nhớ lại, lần đầu gặp Vương Hưng, hai bên hầu như không thảo luận về các con số vận hành cụ thể, mà nói nhiều hơn về viễn cảnh và tương lai của ngành.
Mỹ Đoàn lúc đó chưa có đế chế giao đồ ăn như ngày nay, chưa có mạng lưới 7 triệu shipper phủ khắp toàn quốc sau này.
Sequoia sẵn sàng đặt cược, phần lớn bắt nguồn từ khả năng phán đoán và thực thi mà Vương Hưng thể hiện trong mấy lần khởi nghiệp trước đây.
Dự án có thể làm lại, nhưng nhận thức tích lũy được của một nhà sáng lập ưu tú sẽ không dễ dàng biến mất.
Lý Bân thành lập NIO, cũng có điểm tương đồng.
Năm 2014, NIO vừa thành lập, chưa sản xuất ra một chiếc xe sản lượng nào, Lưu Cường Đông, Lý Tưởng, Tencent và Hillhouse Capital... một loạt doanh nhân và tổ chức đầu tư nổi tiếng đã tham gia.
Nhà máy NIO tại Hợp Phì
Vốn sẵn sàng tin tưởng Lý Bân, nằm ở sự tích lũy hơn 10 năm của anh ấy trước đó.
Trước NIO, Yiche do Lý Bân sáng lập đã niêm yết tại Mỹ.
Anh ấy còn xung quanh Internet và ngành ô tô, tham gia sáng lập và đầu tư vào hàng chục doanh nghiệp, có sự tích lũy lâu dài về bán hàng ô tô, dịch vụ người dùng và nguồn lực ngành.
Vì vậy, mặc dù NIO là một công ty mới, người cầm lái lại không phải là một tay mơ không có kinh nghiệm.
Đến với Lý Tưởng, màu sắc "đầu tư vào người" càng rõ rệt hơn.
Năm 2019, Lý Tưởng ONE sắp sản xuất hàng loạt, nhưng tiền trên tài khoản công ty sắp hết.
Thời điểm đó, cổ phiếu Tesla và NIO đều giảm, thị trường cực kỳ bi quan với xe năng lượng mới.
Lý Tưởng sau này nhớ lại, lúc đó anh ấy gặp 150 nhà đầu tư, vẫn không thể huy động được vốn.
Cuối cùng ra tay, lại chính là Vương Hưng mà anh ấy từng từ chối.
Tháng 8/2019, Lý Tưởng Ô tô hoàn thành vòng C trị giá 530 triệu USD, trong đó cá nhân Vương Hưng đã đầu tư khoảng 285 triệu USD.
Sau đó, Mỹ Đoàn và Vương Hưng nhiều lần tham gia huy động vốn cho Lý Tưởng Ô tô, tổng đầu tư khoảng 1,15 tỷ USD.
Trong tình hình ngành bi quan, tại sao Vương Hưng lại sẵn sàng tin tưởng Lý Tưởng?
Từ PCPOP đến Ô tô Chi Gia, rồi đến Lý Tưởng Ô tô, Lý Tưởng đã khởi nghiệp liên tục hơn 20 năm.
Những kinh nghiệm thực chiến này, có thể chứng minh năng lực sản phẩm và phán đoán ngành của Lý Tưởng tốt hơn bản kế hoạch huy động vốn hoa mỹ.
Sau này Lý Tưởng nhắc lại chuyện cũ, khi nói đến Vương Hưng đã nhiều lần nghẹn ngào, gọi ông ấy là "quý nhân lớn nhất" trong toàn bộ quá trình khởi nghiệp.
Dây chuyền sản xuất Lý Tưởng Ô tô
Mặc dù Lý Bân và Lý Tưởng, lần lượt bước vào thực nghiệp sản xuất ô tô, nhưng nền tảng nổi tiếng của họ, lại bám rễ vào thời đại Internet.
Vương Hưng, Lý Bân và Lý Tưởng, tạo nên một hình ảnh thu nhỏ của thời hoàng kim đầu tư mạo hiểm Internet Trung Quốc.
Các học giả từ Đại học Stanford (Mỹ) và các cơ quan khác từng khảo sát 885 nhà đầu tư mạo hiểm, kết quả cho thấy 95% người được hỏi cho rằng đội ngũ quản lý là yếu tố đầu tư quan trọng.
Đối với các tổ chức đầu tư, xem xét một người thường kiểm tra kinh nghiệm khởi nghiệp, nhận thức ngành, đội ngũ cốt lõi, khả năng tổ chức nguồn lực, cũng như sự kiên cường tiếp tục tiến lên trong thung lũng.
Những điều này khó viết vào báo cáo tài chính, nhưng có thể quyết định một doanh nghiệp cuối cùng có thể đi được bao xa.
Thời đại Internet, phương pháp đầu tư này thực sự rất hiệu quả.
Điểm xuất phát của ByteDance là tại Cẩm Thu Gia Viên Bắc Kinh, Alibaba ra đời tại Hồ Bàn Hoa Viên Hàng Châu.
Khởi nghiệp Internet, vài chục lập trình viên tạo ra một sản phẩm, có thể nhanh chóng phục vụ người dùng toàn quốc.
Doanh nghiệp đặt ở đâu tuy quan trọng, nhưng điều thực sự quyết định sống còn, thường vẫn là tầm nhìn và năng lực lãnh đạo của người sáng lập.
02
Công nghệ cứng đẩy thành phố lên sân khấu
Thời đại Internet, ý tưởng của một nhà sáng lập, có thể thúc đẩy một doanh nghiệp.
Chỉ cần người đủ xuất sắc, mô hình có thể chạy thông, vốn dám đặt cược.
Đến thời đại công nghệ cứng, tình hình trở nên phức tạp hơn.
Chế tạo robot liên quan đến động cơ, hộp giảm tốc, cảm biến, bộ điều khiển, pin và gia công chính xác...; làm AI cũng không thể tách rời nhân tài thuật toán, năng lực tính toán, dữ liệu và kịch bản ứng dụng.
Cấu thành chính của linh kiện robot hình người
Ý tưởng của người sáng lập tuy quan trọng, nhưng những nguồn lực này khó có thể do một nhà sáng lập tự giải quyết, mà phân bố nhiều hơn trong thành phố và chuỗi công nghiệp.
Sự đánh giá của tổ chức đầu tư đối với doanh nghiệp, cũng theo đó mở rộng đến thành phố nơi nó đặt trụ sở.
Nhắc đến robot, nhiều người nghĩ ngay đến Vũ Thụ Khoa Kỹ và Hàng Châu, nhưng thực sự có sức nặng lại là Thâm Quyến.
Thâm Quyến tập trung số lượng lớn doanh nghiệp động cơ, cảm biến, bộ điều khiển và gia công chính xác, linh kiện cần thiết để nghiên cứu phát triển robot có thể mua sắm gần, mẫu thử có thể chế tạo nhanh, nhà máy xung quanh còn có thể cung cấp kịch bản ứng dụng.
Năm 2025, tổng giá trị sản lượng ngành robot Thâm Quyến đạt 242,6 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 20,56%.
Năm này, Thâm Quyến sản xuất 194.900 bộ robot công nghiệp, chiếm khoảng 1/4 tổng sản lượng cả nước; sản lượng robot dịch vụ đạt 7.966.500 bộ, chiếm khoảng 2/5 cả nước.
Chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh, lại ươm mầm ra một loạt doanh nghiệp như UB Tech, DJI (Dobot), Leju Robot, Unitree Robotics, Zongqing Robot..., tự nhiên thu hút sự quan tâm của lượng lớn vốn.
Năm 2023, UB Tech lên sàn HKEX, huy động khoảng 1 tỷ HKD; một năm sau, DJI (Dobot) lên sàn HKEX, huy động khoảng 752 triệu HKD.
Tính đến cuối năm 2025, Thâm Quyến đã tập hợp 34 doanh nghiệp robot niêm yết, còn có 9 doanh nghiệp kỳ lân.
Một trường hợp khác, là ngành AI Bắc Kinh.
Người đồng sáng lập Mỹ Đoàn Vương Tuệ Văn từng vẽ một khung trên bản đồ Bắc Kinh cho đầu tư AI, phạm vi đại khái ở phía nam Thanh Hoa, phía đông Bắc Đại, phía tây Học Viện Lộ, phía bắc Đại Chung Tự.
Ông ấy phân tích lại đầu tư của mình phát hiện, các dự án rơi vào khung này, biểu hiện nhìn chung tốt hơn.
Vương Tuệ Văn phân tích lại tình hình đầu tư của bản thân
Trong phạm vi này, có Zhipu AI, Moonshot AI, DeepSeek , Mianbi Intelligent, Shengshu Technology, Yinhe Tongyong.
Những doanh nghiệp này, có cái đã lên sàn, có cái đang trên đường lên sàn.
Nhìn xa hơn, ByteDance, Xiaomi, Meituan, Kuaishou, Didi... các công ty trước đây cũng lớn lên từ khu vực lân cận.
Nơi đáng giá nhất của khung vuông này, chính là mật độ nhân tài và đổi mới tích lũy qua nhiều năm.
Thanh Hoa, Bắc Đại, Viện Khoa học Trung Quốc cùng số lượng lớn công ty công nghệ, liên tục cung cấp kỹ sư, nhà sáng lập và thành quả công nghệ cho xung quanh.
Vốn đầu tư không chỉ là một công ty AI, mà còn là toàn bộ mạng lưới đổi mới của Hải Điện phía sau.
Ngoài bản thân công nghệ cứng ngày càng phụ thuộc vào thành phố, thúc đẩy vốn nhìn vào thành phố, còn có sự thay đổi cấu trúc vốn.
Số liệu cho thấy, năm 2025 tỷ lệ vốn có thuộc tính quốc hữu trong vốn góp LP của thị trường vốn cổ phần tư nhân đạt 90,2%.
Trong đó, vốn địa phương quốc hữu và quỹ hướng dẫn chính phủ đã trở thành lực lượng quan trọng.
LP quốc hữu từ lực lượng nòng cốt đến chủ đạo tuyệt đối
Vốn địa phương quốc hữu đầu tư vào một doanh nghiệp, không chỉ tính toán lợi nhuận tài chính, mà còn cân nhắc dự án có thể triển khai không, có thể mang lại việc làm và doanh nghiệp thượng hạ du cho địa phương không.
Loại vốn kiên nhẫn này sẵn sàng đồng hành cùng doanh nghiệp vượt qua nghiên cứu phát triển, thử sản xuất và thị trường kiểm chứng.
Vốn địa phương quốc hữu xuống tiền trước, cũng sẽ phát tín hiệu ra thị trường, thu hút vốn xã hội theo sau.
Vốn địa phương quốc hữu dẫn đường phía trước, vốn xã hội theo đó tiến vào, sức nặng của thành phố trong quyết định đầu tư cũng ngày càng lớn.
03
Tìm kiếm tỷ lệ thắng cao trong bất định
Từ đầu tư vào người đến đầu tư vào thành phố, phạm vi khảo sát của vốn mở rộng, nhưng bên dưới vẫn là một logic.
Bản chất của đầu tư mạo hiểm, là tìm kiếm tỷ lệ thắng cao hơn trong sự bất định lớn.
Trước đây, những nhà sáng lập xuất sắc như Vương Hưng, Lý Bân và Lý Tưởng có thể nâng cao xác suất thành công của một công ty.
Ngày nay, một thành phố có cơ sở công nghiệp vững chắc, dễ dàng hơn để doanh nghiệp sống sót.
Nhà đầu tư phán đoán nhà sáng lập, trước tiên sẽ xem lý lịch.
Thành phố cũng có lý lịch của riêng mình, địa phương có doanh nghiệp đầu ngành không, chuỗi công nghiệp có hoàn chỉnh không, thành quả nghiên cứu khoa học có thể chuyển hóa không, cũng như nhân tài có sẵn sàng ở lại không..., đều là chiều kích quan trọng để đầu tư mạo hiểm đưa ra phán đoán.
Quan trọng hơn là khả năng tổ chức nguồn lực.
Nhà sáng lập xuất sắc có thể tập hợp công nghệ, nhân tài, vốn và khách hàng lại với nhau.
Thành phố có năng lực công nghiệp vững chắc, cũng có thể kết nối trường đại học, phòng thí nghiệm, doanh nghiệp sản xuất, quỹ và kịch bản ứng dụng lại với nhau.
Hoa Cường Bắc Thâm Quyến tập trung hơn 5000 nhà cung cấp linh kiện, đang trở thành nơi phát sinh lực lượng sản xuất mới chất lượng
Mấy khâu có thể kết nối được không, đối với nhà sáng lập hoặc thành phố đều đặc biệt then chốt.
Ngoài ra, vốn còn khảo sát tín dụng dài hạn.
Nhà sáng lập có thể vượt qua thung lũng ngành không, thành phố có thể duy trì phương hướng công nghiệp và tính liên tục của chính sách không, về bản chất đều là phán đoán về sự kiên cường.
Hợp Phì đặt cược vào Trường Tân mất 10 năm, một thành phố liên tục đuổi theo cơn sốt, khó làm cho vốn dài hạn yên tâm.
Nhìn từ dòng chảy vốn càng có thể nói rõ sự thay đổi này, năm 2025 Giang Tô, Quảng Đông, Bắc Kinh, Thượng Hải và Chiết Giang tổng cộng xảy ra 6611 sự kiện đầu tư, trong 34 khu vực hành chính cấp tỉnh cả nước, năm khu vực này đã thu hút gần 3/4 sự kiện đầu tư.
Vốn không chảy trung bình đến tất cả các nơi, mà ngày càng tập trung vào các thành phố có thể liên tục sản sinh dự án.
Đầu tư mạo hiểm từ "chọn người" đến "chọn thành phố", không phải nói, vốn không còn coi trọng nhà sáng lập.
Bởi vì, đơn vị cơ bản của đổi mới, đang mở rộng từ một người, một công ty, đến hệ sinh thái công nghiệp thành phố.
Công viên công nghiệp dược phẩm sinh học Côn Sơn
Phạm vi thẩm định của đầu tư mạo hiểm, cũng mở rộng từ nhà sáng lập đến nhà sáng lập và thành phố nơi anh ta ở.
Các thành phố lớn, lại nên làm thế nào để thu hút sự ưu ái của vốn?
Thứ nhất, để vốn có thể đầu tư.
Bắc Kinh phát triển AI, Thâm Quyến phát triển robot, bao gồm bán dẫn Thượng Hải, dược phẩm sinh học Tô Châu, phía sau đều có cơ sở nhân tài và công nghiệp tích lũy nhiều năm.
Một thành phố khó có thể đồng thời trở thành trung tâm của tất cả ngành công nghiệp hot.
Viết hàng chục ngành hot vào quy hoạch, khó hình thành ưu thế thực sự.
Tập trung nguồn lực làm mạnh một hai hướng, tạo ra ngành công nghiệp tiêu biểu, cũng dễ dàng hơn để vốn hình thành ký ức rõ ràng.
Phương hướng công nghiệp xác định rồi, vốn cuối cùng còn phải rơi vào từng doanh nghiệp cụ thể.
Dự án hình thành đội hình, vốn mới có không gian đầu tư liên tục.
Công viên công nghiệp AI công nghiệp Trung Quan Thôn Bắc Kinh, tập trung lượng lớn doanh nghiệp AI
Có doanh nghiệp vừa hoàn thành kiểm chứng công nghệ, cần đầu tư giai đoạn đầu; có doanh nghiệp đã nhận đơn hàng, chuẩn bị mở rộng sản xuất.
Sắp xếp rõ ràng những dự án này, để tổ chức đầu tư nhanh chóng tìm thấy doanh nghiệp phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro của mình, vốn mới có chỗ thực sự xuống tay.
Thứ hai, để vốn dám đầu tư.
Tổ chức đầu tư vừa xem dự án, vừa xem thành phố này trước đây có trường hợp thành công không, chính sách có thể duy trì ổn định không, môi trường kinh doanh có đáng tin không.
Nếu chính sách thay đổi thường xuyên, yêu cầu tái đầu tư quá cao..., dễ giảm tính tích cực của vốn xã hội.
Số liệu từ CVInfo cho thấy, năm 2017, yêu cầu bội số tái đầu tư trung bình của quỹ hướng dẫn chính phủ là 2,6 lần.
Tức là, quỹ nhận được 1 đồng vốn chính phủ, phải đầu tư 2,6 đồng tại địa phương. Đến năm 2025, nhiều nơi đã giảm xuống 1 lần hoặc thấp hơn.
Ví dụ, Quỹ mẹ khoa học công nghệ Khu kinh tế Trường Sa giảm xuống 0,4 lần, Quỹ mẹ công nghiệp quốc khống Cảnh Đức Trấn giảm xuống 0,6 lần.
Địa phương giảm ràng buộc cứng nhắc với vốn, cũng là để lại không gian lớn hơn cho đầu tư thị trường hóa.
Vốn thực sự có thể ở lại, ngành công nghiệp mới có cơ hội bám rễ tại địa phương.
Một khoản vốn đầu tư mạo hiểm, đủ để thúc đẩy một doanh nghiệp đầu ngành, làm sống động một chuỗi công nghiệp, thậm chí ảnh hưởng tương lai của một thành phố.
Các thành phố lớn Trung Quốc, đã sẵn sàng đón nhận sự lựa chọn của vốn chưa?
Tài liệu tham khảo:
[1] Ngày kiếm gần 4 tỷ, Hợp Phì làm thế nào "tính" ra gã khổng lồ lưu trữ nội địa
[2] Ngành robot Thâm Quyến tổng giá trị sản lượng năm vượt 240 tỷ tăng trưởng 20.56%, đạt mức cao lịch sử mới - Website Ủy ban Phát triển và Cải cách Thâm Quyến
[3] Năm 2025 thị trường vốn cổ phần tư nhân LP xuất tiền 1.82 nghìn tỷ tăng trưởng 43%
Bài viết này đến từ tài khoản công chúng WeChat "Chính Giải Cục" (ID:zhengjieclub), tác giả: Chính Giải Cục
