Những nỗi sợ hãi và lo lắng vô cớ luôn nảy sinh và lan tỏa một cách khó hiểu.
Điều này chưa bao giờ là hiếm gặp trong lịch sử.
Cơn sốt "Hoàng kim" cách đây sáu trăm năm thực ra chỉ thoáng qua; Bong bóng Biển Nam ba trăm năm trước chỉ là mây khói; Bong bóng Internet trước và sau thiên niên kỷ vẫn chưa tan; Lehman Brothers sụp đổ trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đến nay tiếng vang vẫn chưa dứt......
Cơn sốt "Hoàng kim" bắt nguồn từ đâu đến nay vẫn chưa có kết luận
Hiện tại, chúng ta đang trải qua một cuộc "đọ sức" AI chưa từng có trong lịch sử.
Hầu hết mọi người không nhận ra rằng, khác với những thắng thua trong hàng trăm, hàng chục năm qua, AI là một ván cược mà tất cả người tham gia về cơ bản không thể thua.
Và lần này không chỉ là thắng thua về mặt thương mại, mà còn là một cuộc chơi tối thượng liên quan đến nhân loại và nền văn minh.
Nhiều khi, thành công có thể chỉ là sự trùng hợp
Vào năm 2024, Leopold Aschenbrenner bị OpenAI sa thải đã thành lập quỹ đầu cơ Situational Awareness (Nhận thức Tình huống), khi đó quy mô quỹ vào khoảng 200 triệu USD, đến trước tháng 7 năm nay, quy mô của Situational Awareness đã tăng lên con số khủng khiếp là 45 tỷ USD.
Nếu câu chuyện dừng lại ở đây, chàng trai người Đức sinh năm 2000 này chắc chắn sẽ lại được viết nên như một thiên tài trẻ tuổi, giống như SBF, người sáng lập FTX ngày xưa. Câu chuyện về SBF đã chuyển biến đột ngột trong sự cố tháng 11/2022 và cuối cùng lãnh án tù.
Leopold bắt đầu từ AI, làm giàu từ AI, Situational Awareness sử dụng đòn bẩy đầu tư nặng vào các nhà cung cấp lưu trữ như SanDisk, Micron, SK Hynix.
Trong ván cược AI hiện nay, những nhà cung cấp phần cứng vốn đã già nua này lại trở thành những người hưởng lợi lớn nhất.
Quý II năm nay, doanh thu của Samsung Electronics tăng 130% so với cùng kỳ, lợi nhuận hoạt động tăng hơn 18 lần, bộ phận bán dẫn đóng góp 99% lợi nhuận cho công ty. Doanh thu của SK Hynix tăng 257%, lợi nhuận hoạt động tăng 557%.
Doanh thu Quý 3 năm tài chính 2026 của Micron tăng 345,7%, lợi nhuận ròng GAAP tăng gần 14 lần. Doanh thu Quý 1 năm tài chính 2026 của Kioxia tăng 415,5%, lợi nhuận ròng tăng hơn 45 lần.
Doanh thu Quý 4 năm tài chính 2026 của SanDisk tăng 372%, lợi nhuận ròng GAAP vượt 6,9 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái lỗ ròng 23 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận gộp lên tới mức đáng kinh ngạc 84,6%.
Tuy nhiên, đến tháng 7, tình thế đảo ngược.
Cổ phiếu của các hãng này bị bán ra quy mô lớn, chỉ riêng giá cổ phiếu SanDisk trong tháng 7 đã giảm gần 47%.
Leopold đầy nhiệt huyết cuối cùng cũng đón nhận bước ngoặt trong câu chuyện của mình. Situational Awareness thua lỗ 35 tỷ USD trong một tháng, vượt qua Archegos của Bill Hwang năm 2021, lập kỷ lục thua lỗ trong lịch sử các quỹ đầu cơ.
Thị trường có nhận thức tình huống của riêng nó.
Dù có thổi phồng lý trí và tính hợp lý của thị trường đến đâu, dù có bao nhiêu thiên tài về trí tuệ, thậm chí sử dụng mô hình và trí tuệ nhân tạo làm công cụ, chúng ta vẫn phải thừa nhận rằng nền tảng vận hành của thị trường vẫn là con người - thứ không thể hoàn toàn duy trì lý trí và tính hợp lý một cách bền vững.
Vì vậy, một nhà giao dịch chốt lời, một tổ chức rút lui để thu lợi nhuận, nhiều người tham gia thị trường khác nghe theo xu hướng. Cuối cùng, dần dần biến thành cơn bão bán tháo lan rộng khắp thị trường.
Vấn đề là, đây có phải chỉ là sự ngẫu nhiên "trùng hợp"?
Như câu nói cũ, mọi thứ đang thay đổi?
Tại Mỹ, các vụ kiện tập thể về chứng nghiện mạng xã hội ở thanh thiếu niên (MDL 3047) đang được khởi kiện ồ ạt, cha mẹ và thanh thiếu niên cáo buộc Meta, TikTok, Snapchat và YouTube thiết kế nền tảng gây nghiện có hại cho sức khỏe tâm thần thanh thiếu niên, dẫn đến trầm cảm, lo âu, rối loạn ăn uống và tự hại. Tính đến ngày 25/8, số vụ kiện loại này đã tăng vọt từ chưa đến 1.000 vụ đầu năm nay lên hơn 3.100 vụ.
Trong ba năm đầu khởi kiện, không bị đơn nào phải bồi thường, các tập đoàn lớn bị kiện thường viện dẫn Điều 230 miễn trừ trong Đạo luật Chuẩn mực Truyền thông của Mỹ làm biện pháp bào chữa.
Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi vào quý I năm 2026.
Tháng 1, Snap và TikTok bí mật dàn xếp với nguyên đơn trước phiên tòa xét xử vụ án chỉ dấu. Tháng 3, bồi thẩm đoàn Tòa án cấp cao Los Angeles phán quyết Meta và Google có sơ suất trong lựa chọn thiết kế, phán quyết Meta và Google phải chịu tổng cộng 6 triệu USD tiền bồi thường. Tháng 5, vụ án chỉ dấu MDL liên bang đầu tiên đã đạt được thỏa thuận trước khi xét xử , Snap, TikTok và YouTube đạt thỏa thuận với nguyên đơn với số tiền 27 triệu USD.
Hồi đầu năm, Mark Zuckerberg tham dự phiên điều trần tại Los Angeles
Ngày 18/8, vụ kiện do 29 bang cùng nhau đệ trình chống lại Meta đầu tiên được mở phiên tòa tại Oakland, số tiền phạt tối đa trên lý thuyết lên tới 1,4 nghìn tỷ USD, gần như ngang bằng với vốn hóa thị trường của Meta.
Đây là một biến động trời long đất lở trong logic kinh doanh của AI.
Điều này có nghĩa là gì?
Trong hơn mười năm qua, các dịch vụ, nền tảng và sản phẩm hướng tới người dùng luôn lấy lý do "thuật toán vô tội", "thuật toán có thể không có giá trị" để né tránh trách nhiệm.
Tuy nhiên, sau khi AI nổi lên, các công ty và doanh nhân không còn có thể dùng lý do tương tự để biện minh cho rủi ro và nhược điểm đi kèm của AI.
Một khi dùng AI để viết mã, phát triển sản phẩm, nếu có vấn đề xảy ra, công ty phải chịu trách nhiệm. Nội dung do người dùng phát hành liên quan đến AI, nếu xâm phạm bản quyền và quyền lợi của người khác, nền tảng cũng phải chịu trách nhiệm liên đới tương ứng.
Tóm lại, sự quản trị thể chế hóa AI của Mỹ trong thực tiễn pháp luật vẫn còn tồn tại những yếu tố bất ổn cực lớn, chính là nhân tố không ổn định rõ rệt nhất trong toàn bộ cuộc đọ sức vốn đầu tư AI hiện nay.
Với sự ủng hộ của giới cầm quyền Nhà Trắng và chính phủ liên bang, các công ty đại diện là Google, Microsoft, OpenAI, Meta, Anthropic và Pentair đang cố gắng hết sức để củng cố lợi thế đi trước trong cuộc cạnh tranh AI, tuy nhiên, sự giằng co giữa các phe phái và thể chế lại vô tình hoặc cố ý tạo ra lực cản.
Và sự bất ổn không chỉ là nguyên nhân gốc rễ của biến động mạnh trong ngắn hạn trên thị trường vốn AI, mà còn là xu hướng tất yếu của nó.
Nhưng nếu chúng ta mở rộng tầm nhìn ra quy mô năm năm, hoặc mười năm, sẽ nhận ra rằng, ở đây tồn tại một cuộc khủng hoảng mang tính tất yếu lớn hơn.
Quý II, Google lần đầu tiên trong lịch sử xuất hiện dòng tiền tự do âm 5,9 tỷ USD
Nửa đầu năm nay, doanh thu hoạt động của Google đạt 80,5 tỷ USD, nhưng dòng tiền tự do lại giảm từ khoảng 24,3 tỷ USD xuống chỉ còn 4,3 tỷ USD.
Từ năm 2024 đến 2025, chi tiêu vốn của Google tăng từ 52,5 tỷ USD lên 91,4 tỷ USD, chi tiêu năm 2026 sẽ đạt 200 tỷ USD, và năm 2027 sẽ tiếp tục tăng mạnh.
Năm 2025, tổng chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo của các công ty lớn như Amazon, Google, Meta, Microsoft và Oracle cũng chỉ là 121 tỷ USD.
Các nhà phân tích UBS dự kiến năm 2026, các doanh nghiệp toàn cầu sẽ phát hành thêm tới 900 tỷ USD nợ mới, Morgan Stanley và JPMorgan dự đoán táo bạo hơn rằng, trong vài năm tới ngành công nghệ có thể cần phát hành nợ mới lên tới 1.500 tỷ USD để tài trợ cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo và trung tâm dữ liệu.
Năm 2023, Giám đốc điều hành OpenAI Sam Altman tham dự phiên điều trần tại Quốc hội
Mục tiêu của OpenAI là, đến năm 2030 sẽ tích lũy đầu tư 600 tỷ USD, trước đó dự kiến lên tới 1.400 tỷ USD.
Vay nợ thúc đẩy phát triển, dù không thể nói là uống thuốc độc giải cơn khát, ít nhất cũng có thể coi là sự cạnh tranh khốc liệt thực sự.
Vậy kết quả của cuộc cạnh tranh khốc liệt đó là gì?
Năm 2023, doanh thu của OpenAI vào khoảng 2 tỷ USD, tháng 3 năm nay, công ty cho biết doanh thu hàng tháng đạt 2 tỷ USD. OpenAI dự đoán, họ sẽ có lãi vào năm 2030.
Vào tháng 5 năm nay, sau khi hoàn thành vòng gọi vốn 65 tỷ USD, Anthropic tuyên bố, tỷ lệ doanh thu chạy tính đến đầu tháng 5 đã đạt 47 tỷ USD. Ba tháng sau, công ty này tuyên bố doanh thu năm 2028 sẽ trong khoảng 190-200 tỷ USD. Dự đoán mới nhất của công ty này là, tổng thị trường tiềm năng (TAM) của họ vượt 30 nghìn tỷ USD.
Hiện tại, định giá của OpenAI vượt 840 tỷ USD, định giá của Anthropic vượt 965 tỷ USD, và cả hai đều đã bí mật nộp bản thảo hồ sơ IPO.
Thị trường vốn không khỏi so sánh chúng với SpaceX hiện có vốn hóa thị trường hơn 1,85 nghìn tỷ USD.
Doanh thu từ tháng 4 đến tháng 6 năm nay của công ty này là 7,8 tỷ USD, mức tăng so với cùng kỳ hơn 90%, doanh thu từ hoạt động trí tuệ nhân tạo tăng khoảng 250%. Tuy nhiên, chi tiêu vốn của SpaceX đã tăng mạnh từ 2,83 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái lên hơn 18 tỷ USD, chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo tăng mạnh từ 749 triệu USD lên 15,83 tỷ USD.
Rõ ràng, sự phát triển của thị trường AI phụ thuộc nghiêm trọng vào việc truyền máu vốn liên tục, nhìn thoáng qua, đây dường như là một trò chơi làm bạn với thời gian.
Tuy nhiên, một vấn đề hiển nhiên đến mức mọi người đều bỏ qua là, theo thời hạn có lãi mà OpenAI thiết lập, thời gian còn lại cho công ty này chỉ có bốn năm. Đừng quên, bốn năm trước, NVIDIA còn là một công ty card đồ họa chơi game có giá cổ phiếu dưới 20 USD, trong năm năm qua, cổ phiếu của công ty thịt nhân tạo từng cực kỳ nổi tiếng Beyond Meat đã giảm hơn 99%.
Vốn AI và thị trường, giống như đối thủ của thời gian hơn.
Thời gian là tiền bạc, xã hội tư bản tôn sùng nguyên tắc này, dùng để hình dung xu hướng và quỹ đạo phát triển của AI, thật là thích hợp làm sao. Thông qua mức đầu tư với quy mô chưa từng có trong lịch sử, những người tham gia ván cược này cố gắng dùng tiền để giành lấy lợi thế về thời gian, hoặc ít nhất là trì hoãn một số bất lợi.
Đây cũng chính là hiện trạng của nước Mỹ.
Do lãi suất ngắn hạn và dài hạn tăng trong vài năm qua, chi phí lãi vay của trái phiếu chính phủ tăng mạnh, Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự kiến, chi phí lãi vay năm 2026 sẽ vượt 1 nghìn tỷ USD. Đến năm 2027, chi phí lãi vay sẽ vượt quốc phòng, Medicare và Medicaid, trở thành hạng mục chi tiêu lớn thứ hai của chính phủ, đến năm 2036 sẽ đạt 2.100 tỷ USD, trong mười năm tới kể từ năm 2026, chi phí lãi vay của nợ Mỹ sẽ lên tới con số khủng khiếp 16.200 tỷ USD.
Đáng chú ý, Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự đoán, nếu lãi suất trái phiếu mới tăng, đến năm 2029, lãi suất trung bình sẽ vượt tốc độ tăng trưởng kinh tế (R>G), đến năm 2036 khoảng cách này sẽ đạt 75 điểm cơ bản.
Lãi suất tăng đẩy nợ lên cao, nợ tăng đẩy lãi suất lên cao, lãi suất tăng ngược lại lại tiếp tục đẩy chi phí lãi vay lên cao, vòng luẩn quẩn như vậy cuối cùng dẫn đến khủng hoảng nợ cũng không phải là nói quá.
Loại khủng hoảng này là nguyên nhân gốc rễ khiến thị trường vốn hiện nay của Mỹ, với tư thế sấm sét không kịp bưng tai, đầu tư hết sức vào lĩnh vực AI. Giới vốn tin chắc, AI hoặc giống như Internet của thế kỷ trước, một lần nữa giúp Mỹ giành được, củng cố vị thế dẫn đầu duy nhất.
Hãy tưởng tượng một khả năng như thế này, nếu điểm kỳ dị công nghệ thực sự không phải là AI, hoặc trong mười năm tới, quy mô và lợi nhuận của thị trường AI không lớn như giới vốn dự đoán, nếu cuộc khủng hoảng vốn kép ở cấp độ thị trường và cấp độ quốc gia cùng lúc phát tác, vậy thì, chúng ta sẽ xử lý tình huống như vậy như thế nào?
Bài viết này từ tài khoản công chúng WeChat "AI价值官", tác giả: RELIEX
