Auteur : Rita
L'indicateur Bull & Bear de Bank of America est passé à 9.7, son plus haut niveau depuis 2021, à un pas seulement du signal de "vente". La semaine dernière, 529 milliards de dollars sont entrés dans les liquidités, 329 milliards dans les actions, et 231 milliards dans les obligations. Dans son rapport Flow Show publié le 6 août, Bank of America souligne que l'intention des autorités de constituer un filet de sécurité pour les conditions financières est claire, intervention conjointe sur les taux de change de la semaine dernière en témoigne. Bank of America qualifie cette intervention de "LTCM du pauvre", évoquant en filigrane l'intervention de la Fed lors de l'effondrement du fonds Long-Term Capital Management en 1998. Cependant, la montée de Bull & Bear en zone extrême, l'élargissement continu des écarts de crédit des hyperscalers de l'IA, et l'accumulation des incertitudes liées aux élections de mi-mandat constituent la contradiction centrale actuelle du marché. La recommandation de Bank of America est de "se retirer ou de tourner", c'est-à-dire de sortir des actifs risqués ou de se déplacer vers des secteurs défensifs, des actifs à durée et le dollar.
Divergence des flux de capitaux : des entrées record en actions mais premières sorties pour la tech
Les flux de capitaux de la semaine dernière ont montré une divergence marquée. Les fonds actions ont vu des entrées de 329 milliards de dollars, ce qui, annualisé, représenterait 6520 milliards de dollars pour l'année 2026, un record historique. Les fonds obligataires ont reçu 231 milliards de dollars, avec des entrées continues pendant 18 semaines pour les obligations de qualité, atteignant annualisées 5270 milliards de dollars, également un record. Les fonds monétaires (cash) ont reçu 537 milliards de dollars. Les métaux précieux ont connu des entrées pendant 5 semaines consécutives, et les cryptomonnaies 6 milliards de dollars.
Le secteur technologique a enregistré ses premières sorties depuis six semaines, à hauteur de 7 milliards de dollars. Les ETF sur les semi-conducteurs ont subi des sorties de 24 milliards de dollars, également pour la première fois en six semaines. Cependant, les entrées annualisées dans les fonds tech restent élevées à 2170 milliards de dollars, un record historique. Les infrastructures ont vu des sorties de 3 milliards de dollars, les plus importantes depuis mars. Du côté des clients privés, l'AUM s'élève à 4.5 billions de dollars, avec une allocation de 65.7% en actions, 17.4% en obligations et 9.6% en cash. Les clients privés reviennent aux T-bills (plus fortes entrées depuis avril), tout en vendant des T-notes, et restent des acheteurs nets d'actions.
L'indicateur Bull & Bear de Bank of America est passé de 9.4 à 9.7, son plus haut niveau depuis 2021, déclenchant un signal de "vente". Cette hausse est principalement motivée par de fortes entrées sur les obligations à haut rendement, le rétrécissement des écarts (spreads) sur les obligations risquées mondiales (high yield et AT1), et l'amélioration de l'étendue (breadth) des indices actions mondiaux. Bank of America précise que la lecture de l'ancien indicateur Bull & Bear était de 7.8.
Jugement stratégique : se retirer ou tourner, filet de sécurité de liquidité mais risque politique en hausse
Le jugement stratégique de Bank of America est un "repli ou rotation estival", et non un "rechargement". Il est recommandé de sortir des actifs risqués, ou de se tourner vers des secteurs défensifs (consommation de base), des actifs à durée (REITs, petites capitalisations, biotechnologie) et le dollar américain. Ces actifs offrent une couverture contre un resserrement des conditions financières et sont défensifs face au consensus attendu de "pas d'atterrissage économique brutal, pas de hausse des taux par la Fed, pas de réduction des dépenses en capital liées à l'IA, pas de balayage électoral des démocrates aux élections de mi-mandat".
Bank of America estime que les autorités considèrent le marché actions comme "trop gros pour faire faillite". L'économie dépend de l'effet de richesse (les actions détenues par les ménages ont augmenté de 7 billions de dollars cette année, et devraient augmenter de 9 billions de dollars supplémentaires en 2024 et 2025) et de l'essor des dépenses en capital liées aux centres de données de l'IA. La logique d'une fin de l'euphorie et de la bulle obligataire reste valable, mais cette fin nécessiterait un événement de type "vigilante des obligations" (bond vigilantes) combinant "rendements plus élevés - dollar plus faible" pour forcer un changement de politique budgétaire, ainsi qu'un réallocation des actifs des actions vers les obligations. Une situation de "rendements en hausse, banques en baisse" serait le canari dans la mine de charbon.
L'intervention conjointe sur les taux de change de la semaine dernière confirme la volonté des autorités de constituer un filet de sécurité pour les conditions financières. Bank of America pense qu'un contrôle de la courbe des rendements (yield curve control) est un outil de réserve. Si les conditions financières se resserrent au-delà des prévisions, les autorités pourraient utiliser cet outil. Les investisseurs obligataires sont actuellement le groupe ayant l'appétit pour le risque directionnel le plus fort.
Les élections de mi-mandat sont la plus grande variable macroéconomique du second semestre
Bank of America estime que le populisme politique des années 2020 = excès budgétaire = prospérité du PIB nominal. Le PIB nominal américain est passé de 20 à 32 billions de dollars au cours des 6 dernières années, soit une augmentation de 63%. Mais les élections de mi-mandat constituent un référendum sur les capitalistes populistes. Le maintien de la majorité républicaine au Sénat serait une bonne nouvelle pour les marchés. L'analyse de fréquence des mots clés sur les réseaux sociaux concernant les priorités politiques de Trump montre une montée en 2026 des termes "Iran" et "impôts", tandis que "frontière", "énergie", "économie" reculent. Bank of America recommande d'être acheteur d'actions de consommation, secteur qui bénéficierait le mieux du virage de Trump vers "l'accessibilité financière" (affordability). Elle recommande également d'être acheteur d'or, pour se couvrir contre le jugement électoral de type "C'est l'économie, stupide!" que pourraient rendre les électeurs de l'économie en K lors des élections de mi-mandat, ce qui pourrait provoquer une baisse des rendements, du dollar et des actions en fin d'année.
Les écarts de crédit des hyperscalers de l'IA continuent de s'élargir, et Bank of America estime que l'indice Mag 7 doit revenir au-dessus de 50 pour éliminer la menace d'une "fin de l'euphorie des dépenses en capital liées à l'IA due à la puissance de calcul bon marché chinoise". L'optimisme actuel sur les bénéfices par action (EPS) est élevé, avec une hausse de 33% des EPS prévisionnels sur 12 mois, bénéficiant des remboursements de droits de douane de 350 milliards de dollars au cours des 3 derniers mois, inversant le choc tarifaire de 750 milliards de dollars sur les EPS survenu de mai à juillet 2025. L'emploi est corrélé positivement aux profits, et les données sur l'emploi non agricole de juillet seront une variable clé. Si l'emploi est robuste (NFP supérieur à 125 000, taux de chômage inférieur à 4.1%), Warsh pourrait revenir à une posture plus hawkish lors du symposium de Jackson Hole le 28 août ; si l'emploi est faible (NFP inférieur à 50 000, taux de chômage supérieur à 4.3%), cela constituerait une opportunité inverse pour être acheteur d'actifs à durée et défensifs. Les élections de mi-mandat sont en train de remodeler le récit macroéconomique, le filet de sécurité de liquidité offrant une protection à la baisse pour le marché, mais la montée de l'indicateur Bull & Bear à 9.7 indique que le potentiel de hausse est déjà pleinement intégré dans les prix.
Avertissement
Cet article est une compilation et une interprétation par ChaoXiang Research d'un rapport de recherche d'une tierce partie (Bank of America Securities, 6 août 2026), combinée à des informations de marché publiques. Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements associés cités dans le texte sont les opinions de l'analyste de cette société de bourse, représentant uniquement la position de son institution, et ne représentent pas les points de vue de ChaoXiang Research, ni ne constituent une recommandation d'investissement.
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