Autor: SOL Incomprensible
¿Se acerca una crisis financiera global? ¡Se parece mucho!
1/ El colapso continuo de los chips de memoria y las frecuentes suspensiones en la bolsa de Corea del Sur. Muchos lo ven como un chiste, pensando que se debe simplemente al alto apalancamiento local. Pero si repasas la historia de las crisis financieras globales de los últimos treinta años, encontrarás un patrón: en cada gran crisis, Corea del Sur siempre es la primera en caer.
2/ En la crisis bursátil de la pandemia de 2020, el KOSPI de Corea ya había caído un 35% tres semanas antes de las cuatro suspensiones del mercado estadounidense.
En 2008, dos meses antes de la quiebra de Lehman Brothers, Corea ya sufría una escasez de dólares.
En 2000, antes del colapso del Nasdaq, las revisiones a la baja de las expectativas de Samsung y SK Hynix hicieron que los semiconductores coreanos alcanzaran su punto máximo primero. En la crisis financiera asiática de 1997, Corea del Sur fue la primera economía central en ser vulnerada.
3/ Esto no es una coincidencia. El mercado de capitales de Corea del Sur está casi completamente abierto, la participación extranjera supera habitualmente el 30%, y acciones como Samsung y SK Hynix son algunos de los valores con mayor liquidez global. El capital entra y sale libremente, hay suficiente demanda para absorber ventas, y las grandes ventas también pueden ejecutarse rápidamente.
4/ Por lo tanto, Corea se ha convertido en la "hucha de efectivo de reserva" del capital global. Las instituciones occidentales normalmente obtienen rendimientos en Corea, pero en cuanto hay tensiones de liquidez locales, emergencias de margen o vencimientos de deuda, su primera reacción es: vender las tenencias en el extranjero y repatriar el dinero para apagar el fuego en casa.
5/ La prioridad es clara: primero salvar el mercado local, luego abandonar los mercados periféricos; primero vender los activos líquidos, luego mover los difíciles de liquidar. Esto tiene poco que ver con si la economía coreana es buena o si el mercado bursátil tiene burbujas, es puramente el instinto de autopreservación del capital.
6"> El detonante esta vez es la burbuja de los semiconductores combinada con el apalancamiento. En promedio, cada persona tiene dos cuentas bursátiles, y una de cada tres operaciones es con margen. Cuando el capital extranjero se retira, las posiciones apalancadas locales estallan en cadena y las suspensiones no se detienen. Hasta ahora este año, 35 suspensiones programáticas y 5 suspensiones de todo el mercado, superando ya el récord de 2008.
7/ Pero el problema de Corea no es solo de Corea. Es una señal de advertencia de la contracción de la liquidez global. Cuando el capital global comienza a retirarse de los mercados exteriores, Corea es el primer punto de sangrado, que luego se transmite a lo largo de la cadena de capital y la cadena industrial.
8/ En las cuatro crisis históricas, el detonante fue diferente, pero la lógica subyacente fue la misma: primero apareció una brecha de liquidez en Occidente, el capital se retiró de Corea, Corea colapsó primero, luego se extendió a Asia-Pacífico, materias primas, mercados emergentes, y finalmente volvió a Occidente.
9/ ¿Podría esto convertirse en una crisis financiera global? La variable clave no es Corea, es Estados Unidos. En 2020, la Fed logró contener la crisis mediante flexibilización ilimitada y tasas cero. ¿Y esta vez? Si la Fed aún puede recortar tasas e inyectar liquidez, el mercado podría sostenerse como en 2020. Si la Fed continúa subiendo tasas o tarda en rescatar, entonces la verdadera crisis quizás apenas comience.
10/ Por lo tanto, mi juicio: las suspensiones en Corea son una advertencia, no una conclusión. Si llega o no una crisis financiera, depende de si la Fed aún tiene balas y si está dispuesta a usarlas. Ambas cosas son inciertas en este momento.
11/ Para la gente común, lo más importante en momentos como estos no es predecir la crisis, sino controlar la exposición. Nunca vayas con todo el capital, y mucho menos utilices apalancamiento. Siempre conserva una parte en efectivo, porque las verdaderas oportunidades de riqueza a menudo aparecen en los momentos de mayor pánico.
12/ Mi práctica: el 60% del núcleo de mi cartera está en el S&P 500 y el Nasdaq 100, manteniéndolo a largo plazo sin mover. El 40% restante es efectivo o bonos a corto plazo, específicamente para aumentar la exposición cuando los índices caigan un 15%, 30% o 40%. No es intentar adivinar el fondo, es ejecutar un plan.
13/ Los datos históricos son claros: el Nasdaq 100 y el S&P 500 han alcanzado nuevos máximos después de cada gran crisis. 1987, 2000, 2008, 2020, 2022, sin excepción. La crisis no es el enemigo del inversor a largo plazo, es una oportunidad.
14/ Por eso no temo a las crisis. Lo que temo es que cuando llegue la crisis, no tenga efectivo para aumentar mi exposición. Temo aún más que, cuando llegue la crisis, venda por pánico y entregue mis valiosas participaciones a otros.
15/ Las suspensiones en Corea son una campana de alarma, pero no para que vacíes tu cartera. Te recuerdan que verifiques tu exposición, controles el apalancamiento y mantengas efectivo. Los verdaderos ganadores no son los que predicen la crisis, sino los que pueden mantener sus posiciones durante la crisis y además tienen balas para reforzarlas.
Entonces, la pregunta es: ¿se puede invertir ahora en el S&P 500 y el Nasdaq?
1/ Primero la conclusión: Sí, pero no apostar todo. Se puede comprar ahora, pero no como hace tres años, comprando a ciegas. La alta valoración es un hecho, pero una valoración alta no equivale al apocalipsis, solo significa que los rendimientos futuros se verán comprimidos.
2/ El indicador Buffett del S&P 500 está en 236%, el CAPE de Shiller en 41 veces, Buffett ha estado vendiendo neto durante 13 trimestres consecutivos, y sus reservas de efectivo están en máximos históricos.
Todos estos datos dicen lo mismo: no está barato ahora.
3/ Pero 'barato' y 'buena inversión' son dos cosas diferentes. En 2000, el CAPE era de 44 veces, y efectivamente los rendimientos anualizados del S&P 500 fueron negativos la década siguiente. Pero en 1996, con un CAPE de 25 veces, también hubo quien dijo que estaba caro, y el S&P 500 subió un 80% en los tres años siguientes. Los que esperan un desplome a menudo no encuentran oportunidades, sino que se quedan fuera del mercado.
4/ ¿Qué significa una valoración alta? Significa que es probable que el rendimiento anualizado de los próximos 10 años baje del 10% al 2%-5%, o incluso menos. Pero no significa que necesariamente se desplome. El mercado puede mantenerse en niveles altos durante muchos años, digiriendo la valoración a través del tiempo, no a través de un colapso.
5/ Por lo tanto, la pregunta de "¿se puede comprar?" depende de cuánto tiempo pienses mantener. Si planeas mantener durante tres años, la relación riesgo/beneficio es realmente pobre ahora. Si planeas mantener durante veinte años, la valoración actual es solo un ruido al inicio del juego.
6/ Los datos históricos son claros: comprar el S&P 500 en cualquier momento y mantenerlo durante 20 años, la mediana del rendimiento anualizado sigue siendo superior al 7%. Incluso comprando en el punto más alto de 2000, para 2020 se habría duplicado. Lo que debes temer no es comprar en lo alto, sino no tener ninguna posición en absoluto.
7/ Pero tampoco podemos ignorar los riesgos. Una sorpresa al alza en el IPC, que la Fed vuelva a subir tasas, que la comercialización de la IA no cumpla las expectativas, una recesión del consumo, una escalada geopolítica; cualquiera de estos factores podría hacer caer el S&P 500 un 20%, 30%, 40%.
El problema es, ¿cuál de estos puedes predecir? Si no puedes predecirlo, tu estrategia no puede basarse en "esperar la gran caída".
8/ El mayor problema de esperar la gran caída no es que no llegue, sino que cuando llegue, no te atrevas a comprar. En marzo de 2020, cuánta gente decía que esperaba el desplome, y cuando realmente ocurrió, terminaron vendiendo por pánico. La naturaleza humana es así, no te sobreestimes.
9/ ¿Entonces qué hacer? Los que ya tienen posiciones, sigan manteniéndolas, pero no añadan de forma desenfrenada. Especialmente aquellos con una exposición excesiva al Nasdaq, consideren trasladar una parte al S&P 500, ETFs de dividendos o bonos a corto plazo, para reducir la volatilidad de la cartera. Esto no es ser bajista, es reequilibrar.
10/ Los que no tienen posiciones, no lo apuesten todo, pero tampoco se queden totalmente fuera. La inversión periódica es la estrategia menos emocionante pero más correcta. Distribuye la compra durante 10 a 15 meses, invirtiendo una cantidad fija cada mes en el S&P 500 y el Nasdaq 100. Si baja, compra más; si sube, compra menos. Al fin y al cabo, estás invirtiendo para veinte años, no para veinte días.
11/ En cuanto al Nasdaq, hay que tener un poco más de precaución. En la industria tecnológica el ganador se lo lleva todo, pero los ganadores siguen cambiando. Hace diez años, el top 10 del Nasdaq incluía a Intel, Cisco, Qualcomm; ahora ya no están. Hoy apuestas por Nvidia, Microsoft, Tesla; dentro de veinte años puede ser otro grupo. La ventaja del Nasdaq 100 es que se renueva automáticamente, la desventaja es que su volatilidad es mucho mayor que la del S&P 500.
12/ Por lo tanto, mi enfoque personal de asignación: posición central del 60% en S&P 500, 20% en Nasdaq 100, 20% en efectivo o bonos a corto plazo. El efectivo no es para esperar una gran caída, es para esperar oportunidades que dé el mercado. Cuando realmente aparezcan oportunidades, hay que tener dinero para recoger las participaciones.
13/ Una última cosa: el precio determina la tasa de rendimiento, pero el tiempo determina si puedes obtener esa tasa de rendimiento. Comprar buenas empresas cuando están caras da rendimientos mediocres a corto plazo; comprar buenas empresas cuando están baratas, es posible que ni siquiera tengas la oportunidad de comprarlas. La gente común no debe obsesionarse con comprar en el mínimo, sino asegurarse primero de estar siempre en el juego.
14/ El dinero en mano no quema, pero salirse completamente del mercado quema más. Porque no sabes cuándo volver. La mejor estrategia no es tratar de adivinar el momento, sino: estar siempre presente, siempre tener balas, nunca entrar en pánico.
¡Un saludo, hermanos!
