撰文：Aiying
韩国在全球加密货币市场中的地位不可忽视。韩国拥有广泛的互联网覆盖和高度技术熟练的年轻人口，使其成为加密货币的热点地区。近年来，韩国市场出现了「泡菜溢价」和「上架拉升」等独特现象，这些都展示了韩国投资者对加密货币的热情和市场的独特性。
2020 年 1 月以来，韩元（KRW）在全球法币交易量中的市场份额
目前，据 Aiying 艾盈了解韩国的加密货币交易量已经超过了本国股票市场的交易量。例如，2024 年 3 月 8 日，韩国综合股价指数（KOSPI）的交易量为 11.4794 万亿韩元，而当天韩国加密货币市场的交易量接近 12 万亿韩元
在政策层面，韩国推出的《虚拟资产用户保护法》，该法律于 2023 年 6 月 30 日在韩国国会通过，并将于 2024 年 7 月 19 日生效，也就是上周正式生效。接下来，Aiying 艾盈会通过 Presto Labs 的这份报告来带大家更深入了解韩国加密货币市场的发展历程、当前状况以及未来趋势。
一、市场独特现象
1、泡菜溢价
定义：泡菜溢价（Kimchi Premium）是指韩国加密货币交易所的价格相对于全球其他交易所的价格溢价。具体来说，同一种加密货币在韩国交易所的价格通常比在其他国家的交易所更高。
比特币泡菜溢价与交易量之间的关系
成因：
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资本流动受限：韩国严格的资本管制措施使得大规模的跨境资金流动变得困难。这导致了韩国投资者无法轻松地进行跨境套利交易，致使本地市场的供需关系独立于全球市场。
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市场需求旺盛：由于韩国投资者对加密货币的需求旺盛，特别是在市场行情看涨时，需求量大增，推动了本地交易所的价格上升。
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法定货币转换限制：韩国本地法定货币（KRW）与其他主要货币（如 USD）的转换存在一定限制，使得跨境资金流动和价格差异的调整更加复杂。
市场影响：
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价格差异：泡菜溢价使得韩国交易所的价格与全球市场价格产生显著差异。这种价格差异在牛市期间尤其明显，曾一度达到 30-40%。
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套利机会：对于能跨境操作的投资者，泡菜溢价提供了套利机会，但由于资金流动受限和操作复杂，实际执行难度较大。
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市场吸引力：泡菜溢价吸引了全球关注，使得韩国市场成为全球投资者关注的焦点之一。
2 上架拉升
定义：上架拉升（ListingPump）是指某种加密货币在韩国主要交易所（如 Upbit 或 Bithumb）上架后，其价格迅速上涨的现象。
不同资产在 Upbit 交易所上市公告前后价格的变化情况
成因：
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市场预期：韩国投资者普遍认为，在本地大型交易所上架的加密货币具有较高的投资价值。因此，每当有新币上架，市场预期推动价格迅速上涨。
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流动性提升：新币上架后，流动性显著提升，更多的买单涌入市场，导致价格上升。
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投机行为：部分投资者利用新币上架的消息进行短期投机操作，迅速买入并在价格上涨后卖出获利。
市场影响：
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短期价格波动：上架拉升现象导致加密货币在短期内价格剧烈波动。虽然价格上涨迅速，但通常这种涨势难以持续，随后的价格回调也较为剧烈。
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投资风险增加：这种现象增加了市场的投机性，使得普通投资者面临较大的价格波动风险，需谨慎操作。
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交易所影响力增强：上架拉升现象凸显了韩国主要交易所在全球加密货币市场中的影响力，使得全球项目方更加重视在这些交易所的上架机会。
二、市场与监管政策历史回顾
1、早期阶段（2013-2016）
在 2013 年之前，加密货币在韩国并未引起广泛关注。然而，从 2013 年开始，韩国逐渐迎来了加密货币的初步发展阶段：
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第一批交易所的出现：
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Korbit：2013 年，韩国的第一家加密货币交易所 Korbit 成立，标志着加密货币交易在韩国正式起步。Korbit 提供比特币的交易和存储服务，为韩国投资者进入加密货币市场提供了一个平台。
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Bithumb：2014 年，另一家重要的交易所 Bithumb 成立，迅速成为韩国最大的加密货币交易平台之一。Bithumb 提供多种加密货币的交易服务，进一步推动了市场的发展。
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市场接受度提高：
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随着交易所的成立和运营，越来越多的韩国人开始了解并投资加密货币。尽管在这个阶段，加密货币市场仍相对小众，但已经开始形成一个初步的投资者社区。
2、2017 年牛市
2017 年是加密货币市场的一个重要转折点，这一年全球范围内的牛市吸引了大量投资者，韩国也不例外：
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投资狂潮：
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2017 年，比特币和其他加密货币的价格大幅上涨，吸引了大量韩国投资者的关注。韩国的零售投资者尤其热情，他们大举进入市场，推动了交易量的急剧上升。
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Bithumb 在这一年内多次成为全球交易量最大的加密货币交易所之一，显示出韩国市场的巨大活力。
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泡菜溢价的高峰：
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在 2017 年的牛市中，泡菜溢价达到了 30-40% 的高峰。这意味着同一种加密货币在韩国交易所的价格比全球其他交易所高出 30-40%，进一步反映了市场的投机热潮。
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ICO 禁令：
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2017 年 9 月，韩国金融服务委员会（FSC）宣布禁止所有形式的首次代币发行（ICO），以保护投资者并防止潜在的金融诈骗和投机行为。这个禁令至今仍在生效，表明政府对加密货币市场的审慎态度。
3、2018 年之后的监管措施
2018 年，韩国政府加大了对加密货币市场的监管力度，采取了一系列措施以提高市场透明度和保护投资者：
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实名交易系统：
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2018 年 1 月 30 日，韩国实施了「实名交易系统」，要求所有加密货币交易所与银行合作，为交易提供实名验证账户。此举旨在增加透明度，防止洗钱活动，并确保交易的合法性。
这个政策带崩了当时的比特币价格
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实名交易系统的实施显著提高了市场的透明度，但也对市场流动性产生了一定的影响。
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特定金融交易信息法修正案：
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2020 年 3 月，韩国国会通过了《特定金融交易信息法》的修正案，要求所有虚拟资产服务提供商（VASPs）向金融服务委员会（FSC）注册，并遵守反洗钱（AML）和了解客户（KYC）规定。这一法案自2021 年 3 月开始实施。
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在该法案实施后，63 家交易所中只有 29 家成功注册，其中仅有 5 家交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax）获得了信息安全管理系统（ISMS）认证和实名账户许可，能够继续运营 KRW 市场。
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该法案还适用于外国交易所，导致 Binance 等公司不得不关闭韩国语言支持和 P2P 服务。当前，外国交易所在韩国不得提供 KRW 支持、韩国语言服务或进行韩国市场的直接营销。
通过这些监管措施，韩国政府希望在促进市场发展的同时，防止非法活动，保护投资者权益。这些措施在一定程度上抑制了市场的投机行为，但也对市场的流动性和创新产生了一定的影响。
4、《虚拟资产用户保护法》及其他重要法规的实施
2022 年 5 月，Terra 生态系统中的两种主要代币 LUNA 和 UST 在短时间内经历了严重的价格崩溃。LUNA 从接近 100 美元跌至几乎没有价值，而 UST 失去了与美元的挂钩，价格跌至接近零
接着 2023 年两家数字资产管理公司 Haru Invest/Delio 因涉嫌庞氏骗局结构而破产。这一事件加剧了市场对监管缺口和投资者保护问题的关注，突显了加强监管的必要性。
于是韩国起草了《虚拟资产用户保护法》该法律于 2023 年 6 月 30 日在韩国国会通过，并将于 2024 年 7 月 19 日生效。法律的主要目的是保护虚拟资产用户的资金安全，规范虚拟资产市场交易，防止不公平交易行为，并赋予金融服务委员会（FSC）监督和制裁的权力。
具体要求包括：
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独立管理用户存款：VASPs 必须将用户存款与其自身资产分开管理，并将这些存款存放或委托给可信的金融机构托管，如银行。这确保了用户资金在 VASPs 破产或其他类似情况下的优先支付权。
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资产托管要求：VASPs 需要确保持有用户委托的虚拟资产，并将至少 80% 的用户虚拟资产存储在离线（冷钱包）中，以防止黑客攻击和系统故障。
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保险和准备金：VASPs 需要为其持有的虚拟资产购买适当的保险或建立准备金，以应对由于黑客攻击或系统故障等突发事件造成的损失。
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不公平交易的监管：法律禁止利用非公开信息进行交易、操纵市场价格和欺诈性交易活动。VASPs 还必须监控异常交易活动，并在发现可疑交易时立即向金融和调查机构报告。
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记录保存：VASPs 必须保存虚拟资产交易记录至少 15 年，以便于追踪和验证交易历史
交易所项目上下架指引：
DAXA 的角色：数字资产交易联盟（DAXA）由韩国五大主要交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax）组成，负责制定和实施新的上架与下架指引。这些指引旨在规范交易所的新币上市和老币下架流程，确保透明度和市场公平。
具体要求：DAXA 的指引包括九大审核标准，涵盖发行方的信誉、用户保护措施、技术安全性和合规性等方面。每季度进行一次审核，确保上架和下架的透明度和公平性。
旅行规则：根据 FATF 的指导方针，韩国引入了「旅行规则」，以提高加密货币交易的透明度和打击非法活动
三、主要市场参与者
2024 年韩国主要加密货币交易所的市场份额分布
1、主要交易所
Upbit：
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背景：Upbit 由 Dunamu 公司运营，于 2017 年成立，迅速成为韩国最大的加密货币交易所之一。
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市场地位：Upbit 在交易量和用户数量方面都占据了韩国市场的领先地位。其交易量经常位居全球前列，仅次于 Binance。Upbit 提供广泛的加密货币交易对，包括 KRW/BTC/USDT，且大部分交易量集中在 KRW 市场。
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特点：Upbit 以其高流动性、广泛的币种选择和强大的技术支持而闻名。此外，Upbit 在信息安全和用户保护方面也表现出色。
Bithumb：
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背景：Bithumb 成立于 2014 年，是韩国最早的加密货币交易所之一，曾多次成为全球交易量最大的交易所。
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市场地位：尽管近年来市场份额有所下降，但 Bithumb 仍是韩国市场的主要参与者之一。其交易量仅次于 Upbit，具有显著的市场影响力。
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特点：Bithumb 以其多样化的交易对和强大的市场推广能力著称。尽管其治理结构一直不太清晰，但计划在 2025 年进行 IPO。
Coinone：
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背景：Coinone 于 2014 年成立，是韩国第三大加密货币交易所。
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市场地位：Coinone 在市场份额方面位居前列，虽然远不及 Upbit 和 Bithumb，但在韩国市场上仍具有重要影响力。
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特点：Coinone 以其创新的金融产品和服务而著称，是韩国第一家上线以太坊的交易所，吸引了众多加密货币投资者。
Korbit：
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背景：Korbit 成立于 2013 年，是韩国最早的加密货币交易所。
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市场地位：尽管市场份额较小，但 Korbit 作为市场的先驱者，仍在行业中保持一定的声誉。
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特点：Korbit 以其稳健的运营和对用户的高度重视而闻名。作为韩国加密货币市场的开拓者，Korbit 在市场中的地位不可忽视。
Gopax：
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背景：Gopax 是韩国较新的交易所，由 Streami 公司运营。
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市场地位：虽然市场份额较小，但 Gopax 在技术创新和用户体验方面表现出色。Binance 近期收购了 Gopax 的多数股权，以增强其在韩国市场的影响力。
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特点：Gopax 以其用户友好的界面和强大的安全措施著称。尽管其市场份额不大，但在用户体验和技术创新方面具有竞争力。
2、区块链项目
Kaia：
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背景：Kaia 是由韩国两大科技巨头 Kakao 和 Naver 的区块链部门 Klaytn 和 Finschia 合并而成的一个新项目。Klaytn 由 Kakao 的子公司 Ground X 开发，而 Finschia 则是 Naver 的区块链平台。
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发展：Kaia 的成立旨在整合两大平台的资源和技术优势，建立一个强大的 Layer-1 区块链。该项目计划在 2024 年底前推出，旨在推动区块链技术在亚洲的普及和应用。
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特点：Kaia 结合了 Klaytn 的技术实力和 Finschia 的应用开发能力，目标是成为亚洲领先的区块链平台。其主要创新包括原生质押代理和优先费用机制。
Delabs：
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背景：Delabs 是韩国知名游戏公司 4:33 Games 的子公司，由前 Nexon 负责人 Joon Mo Kwon 创立，致力于开发区块链游戏。
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发展：Delabs 正在开发三款区块链游戏，包括休闲赛车游戏《Rumble Racing Star》、太空生存游戏《Space Frontier》和 Web3 角色扮演游戏《Metabolts》。2024 年 2 月，Delabs 推出了其首款赛车游戏《Rumble Racing Star》，并取得了显著成功。
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特点：Delabs 以其强大的游戏开发背景和对区块链技术的深入理解而著称。其目标是通过区块链技术改变游戏行业，为玩家带来全新的游戏体验。
Aiying 艾盈点评：尽管新的监管措施提高了市场的透明度和安全性，但也为创新和新项目的推出带来了一定的挑战。创业公司需要在严格的合规环境下运营，许多中小型交易所和项目难以满足要求，导致市场向少数大型合规平台集中这可能会限制一些创新项目的发展。一些韩国的区块链项目和人才选择迁往监管环境更加宽松的国家，如新加坡。这对韩国本地的创新生态系统造成了一定影响。但这对于其他监管地区而言，其实也是一样的情况，毕竟合规与去中心化是一个市场发展取舍的哲学问题，需要一个比较漫长的过程让政府和创业者们能否很好的磨合，达到适合当地发展所需的治理平衡规则。
