Công ty nghiên cứu Galaxy Research chuyên về tiền mã hóa cho biết, Ethereum ($ETH) và Solana ($SOL) đang đánh giá khả năng thực hiện những thay đổi đáng kể trong chính sách về nguồn cung token và lạm phát, và các nhà đầu tư nên chú ý đến những thay đổi tiềm ẩn trong cấu trúc nguồn cung. Theo công ty, câu hỏi cốt lõi đặt ra cho cả hai mạng lưới là làm thế nào để cân bằng ngân sách khuyến khích cần thiết để đảm bảo an ninh cho blockchain với áp lực dài hạn lên nguồn cung token.
Galaxy Research đã chỉ ra EIP-8361, hay còn gọi là "gradual issuance reward burn" (đốt dần phần thưởng phát hành), một đề xuất được trình bày bởi sáu nhà nghiên cứu, bao gồm nhà nghiên cứu của Ethereum Foundation là Justin Drake, đang làm việc trong môi trường Ethereum. Đề xuất này quy định việc đốt phần ngày càng lớn hơn trong phần thưởng được trả cho các trình xác thực khi lượng $ETH được stake tăng lên. Nếu lượng $ETH được stake đạt 50% tổng nguồn cung, thì 100% phần thưởng của trình xác thực sẽ bị đốt, loại bỏ động cơ kinh tế để stake thêm $ETH vượt quá mức này.
Hiện tại, khoảng một phần ba nguồn cung $ETH đang được stake, nhưng nếu đề xuất được thông qua, tỷ suất lợi nhuận hàng năm ở cấp độ đồng thuận có thể giảm từ khoảng 2,6% xuống còn 1,2%. Thu nhập từ MEV và phí ưu tiên sẽ không bị ảnh hưởng bởi những thay đổi này. Trong trường hợp quy định được thông qua, dự kiến sẽ có một giai đoạn chuyển tiếp kéo dài khoảng 18 tháng. Xét theo lịch trình cập nhật thông thường của Ethereum, những người stake có thể có khoảng hai năm để thích nghi với mô hình mới.
Tuy nhiên, Galaxy Research nhấn mạnh rằng EIP-8361 vẫn đang trong giai đoạn dự thảo, và không có quy trình bỏ phiếu hay lịch trình triển khai cụ thể nào. Đề xuất đang được xem xét để đưa vào bản cập nhật Hegotá, dự kiến sẽ tiếp nối bản cập nhật Glamsterdam. Mặc dù quá trình lựa chọn dự kiến sẽ kéo dài đến tháng 11, nhưng ngay cả khi đề xuất được thông qua, bản cập nhật dự kiến sẽ không được phát hành sớm hơn cuối năm 2027.
Cốt lõi của cuộc thảo luận xung quanh Ethereum là câu hỏi về việc tỷ lệ stake nên tăng cao đến mức nào trong dài hạn. Các nhà nghiên cứu phát triển EIP-8361 cho rằng mô hình khuyến khích hiện tại đang liên tục đẩy tỷ lệ stake lên cao, có khả năng đạt khoảng 55% vào năm 2028. Theo các nhà nghiên cứu, điều này có thể dẫn đến sự tập trung ngày càng tăng giữa các nhà cung cấp dịch vụ stake thanh khoản và các nhà vận hành trình xác thực lớn. Mô hình được đề xuất nhằm mục đích loại bỏ cơ sở thu nhập vĩnh viễn của $ETH, hạn chế việc pha loãng nguồn cung và củng cố các thuộc tính tiền tệ của $ETH.
Ngược lại, một số nhân vật nổi bật trong cộng đồng DeFi, stake và nhà phát triển Ethereum cho rằng việc lợi nhuận từ stake giảm mạnh có thể gây áp lực lên các trình xác thực cá nhân, gây hại cho hệ sinh thái DeFi của Ethereum và giảm nhu cầu từ các nhà đầu tư tổ chức. Chỉ trích cũng tập trung vào khả năng rằng các mốc thời gian dự kiến cho những thay đổi đáng kể trong chính sách tiền tệ của Ethereum có thể quá ngắn.
Trong mạng lưới Solana, dưới hệ thống quản trị mạng mới, hai đề xuất riêng biệt đang được xem xét. Đề xuất SIMD-0550, được đánh giá trong khuôn khổ SGP-0002, nhằm mục đích tăng tỷ lệ giảm phát hàng năm của Solana từ 15% lên 30%. Nếu đạt được điều này, ngày đạt mức lạm phát cuối cùng 1,5% của $SOL sẽ được chuyển từ năm 2032 sang năm 2029. Theo dữ liệu của Galaxy Research, sự thay đổi này có thể đồng nghĩa với việc loại bỏ khoảng 18,9 triệu $SOL khỏi nguồn cung trong tương lai.
SIMD-0553, được đưa vào SGP-0003, nhằm mục đích thay đổi hệ thống phí giao dịch trong Solana. Thay vì mô hình phí ký cố định hiện có, một hệ thống phí biến đổi dựa trên tài nguyên tính toán cần thiết cho giao dịch sẽ được áp dụng, và tất cả các khoản phí này sẽ bị đốt. Ước tính, sự thay đổi này có thể làm tăng chi phí hàng ngày của $SOL trong Solana từ khoảng 650 $SOL lên 7.500–9.000 $SOL.
Cả hai đề xuất về Solana đã chuyển sang giai đoạn thảo luận sau khi nhận được sự ủng hộ cần thiết là 15% từ những người tham gia tích cực. Sau khoảng 16 ngày thảo luận, quy trình hình thành ý kiến về stake và bỏ phiếu sẽ bắt đầu, kéo dài 11 kỷ nguyên, tức khoảng 22 ngày. Để đề xuất được thông qua cần có sự ủng hộ của hai phần ba quy mô stake quyết định.
Theo dữ liệu của Galaxy Research, mặc dù những thay đổi đang được thảo luận ở Ethereum và Solana có cấu trúc khác nhau, nhưng chúng đều quy về cùng một câu hỏi cốt lõi: cần phát hành bao nhiêu token để đảm bảo an ninh mạng lưới và những đánh đổi an ninh nào có thể chấp nhận được để đổi lấy việc giảm lạm phát?
Công ty nghiên cứu lưu ý rằng các đề xuất về Solana có phạm vi hẹp hơn và nhắm trực tiếp hơn vào việc tăng tính khan hiếm của token so với những thay đổi ở Ethereum. Mặc dù việc giảm lạm phát nhanh hơn sẽ mang lại lợi ích cho những người nắm giữ $SOL dài hạn, nhưng chi phí chủ yếu sẽ đè lên vai các trình xác thực và những người stake, những người mà lợi nhuận từ stake sẽ giảm nhanh hơn. SIMD-0553, đề xuất đốt phí giao dịch, có thể củng cố mối liên hệ giữa việc sử dụng mạng lưới và việc chuyển giá trị vào $SOL.
Galaxy Research cũng nói thêm rằng chính sách lạm phát hiện tại từ lâu đã đóng một vai trò quan trọng đối với cả hai blockchain. Việc phát hành token cho phép thanh toán cho các trình xác thực và tài trợ cho an ninh blockchain trong những thời kỳ mà các mạng lưới chưa có đủ hoạt động kinh tế. Tuy nhiên, công ty cho rằng những khuyến khích này không nên là vĩnh viễn.
Theo Galaxy Research, một mô hình lành mạnh hơn về dài hạn sẽ là biến hoạt động của trình xác thực thành một dịch vụ hạ tầng có tỷ suất lợi nhuận thấp, đồng thời tài trợ cho an ninh mạng lưới thông qua hoạt động kinh tế trên blockchain và nhu cầu về không gian khối, thay vì thông qua việc phát hành token mới.
Tuy nhiên, công ty cho rằng chỉ riêng những thay đổi về phía nguồn cung sẽ không đủ để xác định giá của $ETH hay $SOL. Galaxy Research tuyên bố: "Điều chỉnh về phía nguồn cung có thể giúp ích và tạo ra những lý lẽ thuyết phục, nhưng nó không phải là yếu tố hạn chế chính đối với cả hai blockchain. Chính nhu cầu cuối cùng sẽ thay đổi giá của các tài sản này."
Galaxy Research cho biết, việc cải thiện cơ sở hạ tầng công nghệ của hệ sinh thái Ethereum và Solana, mở rộng việc áp dụng trong khu vực doanh nghiệp và phát triển sản phẩm cho người dùng cá nhân nên tiếp tục là ưu tiên. Theo công ty nghiên cứu, mặc dù các chức năng bảo mật, giúp phi tập trung hóa mạng lưới khỏi các hệ thống tập trung, là rất quan trọng trong dài hạn, nhưng chúng không nên làm lu mờ nỗ lực tạo ra nhu cầu ở mức độ áp dụng hiện tại.
*Đây không phải là lời khuyên đầu tư.
end-content
