Автор: Kuli, Deep Tide TechFlow
Насколько сумасшедшими стали недавно южнокорейские акции?
Индекс KOSPI за полгода вырос с 4000 до почти 8000 пунктов. Согласно отчету газеты «Чунъан ильбо», в туалете для сотрудников одного универмага в районе Каннам в Сеуле каждый день в 15:30, время закрытия торгов, не бывает свободных кабинок — все сотрудники прячутся внутри, наблюдая за котировками.
По состоянию на середину мая остаток кредитов, взятых частными инвесторами у брокеров для торговли акциями, достиг рекордных 36,47 трлн вон (около 170 млрд юаней), удвоившись за год.
Но в этой вакханалии деньги приходят откуда-то странного.
Согласно сообщению Korea Herald, три крупнейшие южнокорейские компании по страхованию жизни в первом квартале столкнулись с расторжением полисов на общую сумму 4,9 трлн вон (около 23 млрд юаней), что на 16,3% больше, чем годом ранее. Особенно резко выросло расторжение сберегательных страховых полисов — на 23,2%.
Сберегательное страхование жизни — это продукт, предназначенный для оставления денег семье. Расторжение полиса означает гарантированные убытки — его учетная стоимость ниже уплаченных страховых взносов, но все больше людей предпочитают расторгнуть его с убытком.
Куда идут деньги после расторжения? Скорее всего, на другой брокерский счет.
Данные, полученные депутатами Национального собрания от Управления финансового надзора, показывают, что по состоянию на конец первого квартала частные инвесторы Южной Кореи заняли у десяти крупнейших брокерских компаний 27 трлн вон для торговли акциями, причем более 60% (62,3%) этой суммы были заняты людьми старше 50 лет.
Долг возрастной группы старше 60 лет за год вырос с 3,95 трлн до 8,02 трлн вон, что является самым резким ростом среди всех возрастных групп.
Расторгать полисы, чтобы покупать акции — целое поколение корейцев использует деньги будущего, чтобы играть на дне настоящего.
Берут в долг из-за бешеного бычьего рынка?
На бычьем рынке использование кредитного плеча называется «увеличением доходности», на медвежьем — «ускорением потерь до нуля». Корейские старики уже однажды испытали эти американские горки.
В начале марта этого года совместный американо-израильский авиаудар по Ирану вызвал панику на мировых финансовых рынках, южнокорейский фондовый рынок два дня подряд срабатывал на остановку торгов (circuit breaker), KOSPI упал почти на 13%.
Согласно отчету Управления финансового надзора Кореи на конец марта, в ходе этого падения среди 4,6 млн счетов частных инвесторов по стране средние убытки тех, кто использовал маржинальные кредиты, составили 19%, а тех, кто не использовал — 8,2%. Те, кто торговал на заемные средства, потеряли в 2,3 раза больше, чем те, кто не брал кредит.
Если разбить по возрастным группам, то группа старше 60 лет, использующая кредитное плечо, пострадала больше всех со средней доходностью –19,8%, что является самым низким показателем среди всех возрастных групп.
Есть кое-что похуже — принудительное закрытие позиций (маржин-колл).
У маржинального счета есть ликвидационный уровень (margin call level). Если стоимость акций на счете падает ниже этого уровня, брокер не будет с вами обсуждать, а просто продаст их. В то время Управление финансового надзора Кореи получило множество жалоб от частных инвесторов, например: «Акции были проданы без моего ведома», «Мне начислили астрономические проценты»...
Значительная часть этих жалоб поступала от пожилых людей, которые изначально плохо знакомы с правилами торговли. Но, как говорится, те частные инвесторы, которые пережили мартовскую остановку торгов, в итоге выиграли.
Корейский рынок акций за два с лишним месяца полностью восстановил эти потери и продолжает расти до сих пор. Те, кто выстоял в марте, полностью восстановили свои счета, а некоторые, возможно, даже заработали.
Есть волатильность, есть потенциал роста — значит, это был успешный опыт «попадания на подножку поезда», даже если на нее залезли в долг.
Таким образом, этот успешный опыт становится оправданием для следующего, еще более смелого шага. После мартовской остановки торгов объем маржинальных кредитов частных инвесторов Кореи не только не сократился, но и продолжил расти. Открытые данные показывают, что общий объем счетов с маржинальным кредитованием в конце апреля достиг 25 трлн вон, обновив исторический рекорд; к середине мая он продолжил рост до 36,47 трлн.
За полтора месяца все корейские частные инвесторы заняли еще 11 трлн вон (около 52 млрд юаней).
На личном уровне. В начале мая один южнокорейский госслужащий опубликовал в профессиональном корейском сообществе Blind скриншот:
На его счете было 23 млрд вон (около 1,7 млн долларов США), полностью вложенных в SK Hynix, из которых 17 млрд были заняты у брокера. Другими словами, его собственные средства составляли 6 млрд, а кредитное плечо — 17 млрд.
Через четыре дня он обновил пост: уже заработал 2,67 млрд вон.
В тот же день другой сотрудник сеульского метро лет двадцати с небольшим написал, что, не желая упустить эту волну, она предпочтет «полный крах», но «войдет по полной» (all in), используя 150% маржинального финансирования для покупки SK Hynix. Взятые в долг деньги снова были использованы как залог для нового кредита.
Такие посты обсуждаются в корейском сообществе Blind каждый день.
Регулятор, конечно, осознает эту истерию FOMO (страх упустить выгоду). Управление финансового надзора Кореи в конце марта созвало основных брокеров для усиления контроля за рисками, некоторые брокеры также временно ограничили новые маржинальные кредиты под перегретые акции. Но уже выданные деньги остаются там и каждый день обрастают процентами по годовой ставке от 7% до 9%.
Из расчета под 8% годовых все южнокорейские частные инвесторы должны будут платить брокерам проценты в размере почти 3 трлн вон в год, что составляет около 14 млрд юаней.
Просто использование кредитного плеча в 60 лет и в 30 лет — это две разные вещи. Если у 30-летнего человека произойдет маржин-колл, у него еще есть десятилетия зарплаты, чтобы постепенно все исправить. Маржин-колл для 60-летнего может означать потерю всех его пенсионных накоплений, и останутся только истощенные силы и реальность, в которой уже не заработать.
Если следующая остановка торгов все же произойдет, возможно, не будет такого исхода, как «полное восстановление за два с лишним месяца».
В парке Тхапколь — текущая информация среди пожилых людей
Как и все южнокорейские частные инвесторы, пожилые люди в Корее, беря кредиты, делают ставку на Samsung Electronics и SK Hynix.
Samsung Electronics с начала года вырос на 138%, SK Hynix — на 189%. Общий рост KOSPI составил 80%, но если исключить эти две компании, оставшийся рост составляет всего 30%.
Доля этих двух компаний в индексе KOSPI в сумме превышает 43%. Другими словами, пока растут они, растет и весь южнокорейский фондовый рынок.
Сюда уходит большая часть денег, занятых пожилыми людьми. Четверть чистых покупок, совершенных южнокорейскими частными инвесторами в этом году, пришлась на эти две компании. Остальные три четверти распределены между другими акциями, но общий рост других акций в этом году составил всего 30%.
В районе Чонно в Сеуле есть парк Тхапколь, один из старейших общественных парков города. Молодежи здесь мало. Его завсегдатаи — группа пенсионеров, которые приходят в парк каждое утро, пьют бесплатный кофе, болтают о жизни, играют в шахматы — время течет медленно, словно застыло.
Согласно сообщению газеты «Кёнхян синмун», темы для разговоров в парке Тхапколь в этом году изменились.
За чашкой кофе может прозвучать фраза: «Самсунг на моем счете снова подорожал». Во время игры в шахматы могут спросить: «А ты купил Hynix?» Один 77-летний джентльмен сказал своему однокласснику по средней школе, что Samsung и Hynix в последнее время хорошо растут, и он тоже немного заработал на своем счете.
Уголок парка Тхапколь, где собирается множество пожилых людей, играющих в шахматы.
Источник фото: Seoul News
Однако он не сказал, брал ли он кредит и сколько именно занял.
Темы, популярные в парке для пожилых людей, точно не падают с неба, они чем-то похожи на обмен информацией на деревенском перекрестке. Например, один старик в парке слышит, как другой заработал, и на следующий день проверяет свой счет. Потом начинает пытаться занять немного. А затем может занимать все больше и больше.
Но если вы спросите, почему корейские пенсионеры появляются на маржинальных счетах для торговли акциями, это на самом деле связано с их пенсионным обеспечением.
По данным ОЭСР (Организации экономического сотрудничества и развития), уровень относительной бедности среди населения Кореи старше 65 лет составляет около 40%, что является самым высоким показателем среди стран-членов ОЭСР. Коэффициент замещения пенсии по Национальному пенсионному фонду (корейская версия пенсии) долгое время остается низким: в среднем по странам ОЭСР он составляет около 50%, в Корее — примерно 31%.
Уровень экономической активности населения старше 65 лет, наоборот, является самым высоким среди стран ОЭСР, что означает, что значительная часть корейских пенсионеров после выхода на пенсию вынуждены продолжать работать.
Поэтому в парке Тхапколь обычно подают бесплатный кофе, что по сути является одной из форм социальной помощи в Корее. Чашка кофе стоит меньше 500 вон, а для пенсионера с ежемесячной пенсией меньше тысячи долларов это часть повседневной жизни.
Но старики в парке Тхапколь теперь приходят не только за бесплатным кофе и игрой в шахматы. Возможно, на их телефонах также открыты котировки KOSPI.
Президент Южной Кореи Ли Чжон Мин, вступив в должность, активно продвигал идею всеобщей торговли акциями. На публичных мероприятиях он называл себя «большим муравьем», где «муравьи» — это распространенное в Корее прозвище частных инвесторов. Он поставил цель достижения KOSPI уровня 5000 пунктов в своей политической программе.
Другими словами, то, что пожилые люди берут кредиты для покупки акций, в какой-то степени поощряется официальными властями Кореи.
На что на самом деле делают ставку пожилые люди — так это на тревогу. Если не успеть сейчас, можно опоздать.
Это их последний шанс перед пенсией. Полупроводниковая отрасль Южной Кореи циклична, за последние тридцать лет она переживала не один резкий взлет и падение от «процветания до спада».
SK Hynix в 2023 году показал убыток в размере 4,26 трлн вон, что стало худшим результатом за десять лет. За два года переход от огромных убытков к операционной рентабельности в 72% в квартале (выше, чем у Nvidia) — сама скорость этого циклического переключения напоминает об одном: цикл может снова развернуться.
А время для этих пожилых людей, торгующих акциями в кредит, возможно, самая ценная вещь.
Пожилые люди в парке Тхапколь изо всех сил стараются ухватиться за преференции текущей конъюнктуры. Кофе по-прежнему бесплатный. Котировки на телефоне не останавливаются ни на мгновение.
