Автор: Махэ, Foresight News
14 мая разработчик кошелька MetaMask, Consensys, временно отложил своё IPO как минимум до осени этого года. Параллельно, гигант аппаратных криптокошельков Ledger также приостановил 13 мая свои планы по IPO в США. Ранее биржа Kraken также неоднократно откладывала свои планы по выходу на биржу. Эта череда отложений и приостановок IPO свидетельствует о том, что после всплеска выхода криптокомпаний на биржу в 2025 году окно возможностей для IPO в 2026 году заметно сужается.
2025 год в отрасли считался "годом урожая IPO": эмитент стейблкоинов Circle успешно вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу, Bullish, Gemini и ряд других компаний завершили размещения, начал формироваться канал выхода для крипто-венчурных инвесторов. В 2025 году криптосвязанные IPO привлекли около 14,6 миллиардов долларов, а общий объём сделок венчурного капитала взлетел до 19,7 миллиардов долларов. Цена BTC на короткое время взлетела до исторического максимума в 126 тысяч долларов, приток институциональных средств и относительно благоприятная регуляторная среда способствовали яркому дебюту на бирже многих криптоакций.
В 2026 году цена биткоина значительно скорректировалась, объёмы торгов упали, и аппетит инвесторов к риску в отношении криптоакций быстро остыл. BitGo, как первое крипто-IPO 2026 года, вышла на биржу в январе по цене 18 долларов. Хотя в первый день цена кратковременно выросла, затем она снизилась, в какой-то момент упав до 7 долларов, а сейчас восстановилась до 11,9 доллара.
Если конкретнее, темпы выхода на биржу многих ведущих компаний явно замедлились. Материнская компания Kraken, Payward, в ноябре 2025 года тайно подала форму S-1 и первоначально планировала продвигать IPO в первом квартале 2026 года, с целевой оценкой в 200 миллиардов долларов. 18 марта этого года компания приостановила планы из-за "сложных рыночных условий". Соучредитель и генеральный директор компании Арджун Сетхи заявил, что, несмотря на снижение оценки в недавнем раунде финансирования до 13,3 миллиардов долларов, заявка на IPO остаётся действительной, и компания ждёт оптимального окна.
Арджун Сетхи
Приостановка Ledger была более внезапной. Компания, известная своими аппаратными кошельками и корпоративной инфраструктурой, в январе 2026 года уже упоминалась в СМИ в связи с наймом инвестиционных банков для подготовки к размещению в США с целевой оценкой в 40 миллиардов долларов. По словам осведомлённых источников, из-за неблагоприятных рыночных условий Ledger решила временно отложить планы, не начав формальный процесс подачи документов. Представитель компании отказался комментировать эту информацию, но отметил, что, возможно, перейдёт к частному финансированию для поддержания роста.
Примечательно, что ещё в марте Ledger назначила бывшего топ-менеджера Circle Джона Эндрюса финансовым директором и открыла офис в Нью-Йорке, усиливая своё присутствие в США. Это расширение показывает, что её бизнес-стратегия не изменилась, а приостановка размещения вызвана в большей степени внешними обстоятельствами.
В то же время материнская компания MetaMask, Consensys, также присоединилась к выжидательной позиции. Компания ранее наняла J.P. Morgan и Goldman Sachs в качестве андеррайтеров и планировала подать форму S-1 примерно в конце февраля, с целью выйти на биржу в 2026 году. Однако из-за слабости рынка Consensys отложила IPO как минимум до осени этого года.
За этими приостановками IPO криптокомпаний, конечно же, стоит совокупность нескольких факторов.
Динамика акций первой волны крипто-IPO в 2025 году усилила осторожность рынка в отношении окна возможностей для размещений в 2026 году.
С начала этого года акции Circle с максимумов около 300 долларов в какой-то момент упали ниже 50 долларов, акции Bullish — со 118 долларов до уровня ниже 25 долларов. Даже первое крипто-IPO 2026 года, BitGo, не избежало этой участи: разместившись в январе по цене 18 долларов, акции кратковременно отыграли падение, но затем снизились до минимумов около 7 долларов.
Годовая динамика в совокупности подтверждает: криптоакции в конце бычьего рынка легко привлекают капитал, но не могут противостоять переоценке в период нисходящего цикла. Традиционные институциональные инвесторы стали значительно повышать премию за риск, связанный с "цикличностью".
В резком контрасте с "периодом охлаждения" крипто-IPO в 2026 году сектор ИИ переживает двойной пик IPO и финансирования.
SpaceX начала подготовку к IPO с целевой оценкой от 1,75 до 2 триллионов долларов, что делает её одним из самых ожидаемых технологических размещений в мире.
Оценка OpenAI приближается к 1 триллиону долларов, компания активно консультируется с рядом инвестиционных банков по пути к публичному размещению; оценка Anthropic уже приближается к 900 миллиардам долларов, и она также активно готовит документы для IPO. История ИИ с нарративом о "революции производительности" привлекает огромные объёмы долгосрочного капитала, и даже в условиях макроэкономической неопределённости IPO, связанные с ИИ, получают гораздо более высокий аппетит к риску, чем криптоактивы.
В сравнении с этим, криптокомпании сильно зависят от цены биткоина и объёмов торгов, их доходы более волатильны, и им сложно обеспечить "детерминированность экспоненциального роста", которую обещают компании ИИ. Эта дивергенция между секторами усиливает выжидательные настроения инвесторов в отношении крипто-IPO и вынуждает криптопредприятия ускорить трансформацию от "рассказывания историй" к "рассказыванию о денежных потоках и регуляторном соответствии".
Кроме того, стратегия криптопредприятий смещается в сторону большей практичности: частное финансирование, хоть и в меньших объёмах, всё ещё может обеспечить буфер; некоторые компании выбирают сначала оптимизировать продуктовые линейки, расширить предложение стейблкоинов или услуг для институциональных клиентов, а выходить на биржу уже после стабилизации биткоина на более высоком уровне и улучшения рыночной конъюнктуры.
Это явление заслуживает глубокого осмысления с точки зрения его влияния на отрасль.
С одной стороны, оно ускоряет процесс естественного отбора. Слабым проектам становится сложнее привлекать финансирование, ресурсы концентрируются у компаний с сильным регуляторным соответствием и прочной инфраструктурой, таких как институциональная платформа Ledger или кастодиальный бизнес Kraken. С другой стороны, это подчёркивает переход криптоиндустрии от движимой историями к движимой результатами. Компании, действительно переживающие циклы, завоёвывают долгосрочное доверие, создавая устойчивые к волатильности денежные потоки и повышая прозрачность. Однако в краткосрочной перспективе сужение окна возможностей для IPO может привести к переоценке и повлиять на доверие и ликвидность во всей экосистеме.
Если взглянуть в будущее, то в случае возвращения биткоина к 90 тысячам долларов или выше и дальнейшего продвижения регуляторных законопроектов, вторая половина 2026 года может принести вторую волну возможностей для IPO.
