В первый день листинга Changxin Technology установила множество рекордов. Цена акций выросла на 465,82%, закрывшись на уровне 49 юаней за акцию, с рыночной капитализацией в 3,28 трлн юаней, превзойдя Industrial and Commercial Bank of China и став "братом номер один" по общей рыночной капитализации на рынке акций Категории А. Объем дневных сделок превысил 140 млрд юаней, что сделало компанию первой акцией в истории рынка акций Категории А, у которой объем дневных сделок превысил 100 млрд юаней.
В то же время 7,7 миллиона инвесторов, получивших акции Changxin Technology в ходе IPO, также получили возможность для реализации прибыли.
На фото: церемония открытия листинга Changxin Technology. Источник: интернет
В первый день листинга настроения инвесторов, получивших акции, различались: часть инвесторов продали акции сразу после открытия торгов, пропустив внутридневной максимум, а затем сожалели об этом; часть инвесторов предпочли зафиксировать прибыль, не желая играть на дальнейших колебаниях; но были и те, кто не стал продавать и даже докупал акции Changxin.
В то же время в различных инвестиционных сообществах появились вопросы: "Не станет ли Changxin второй PetroChina?" Будущее движение акций Changxin Technology стало горячей темой для обсуждений.
01 Инвесторы, получившие акции, сожалеют, что не продали на пике
Ажиотаж в первый день листинга Changxin Technology превзошел все ожидания. Некоторые инвесторы сообщили, что вскоре после открытия торгов возникли сбои, сделки было невозможно совершить, отменить ордера тоже не получалось, и только около 10 утра работа постепенно восстановилась.
Источник: интернет
А предыдущий крупный сбой при листинге новых акций, когда нельзя было отменить ордера, произошел 15 октября 2020 года, когда гигант пищевой промышленности A-акций COFCO прибыл на рынок акций для роста предприятий. Будучи самой крупной по объему привлеченных средств новой акцией в истории рынка акций для роста предприятий на тот момент, он открылся с ростом на 90,51%. Утром средства хлынули в каналы Шэньчжэньской фондовой биржи, что вызвало единый сбой в работе всех брокеров на рынке.
Источник: интернет
Многие инвесторы, получившие акции, продали их после восстановления работы торговых систем брокеров, но затем пожалели, потому что ближе к концу утренней сессии цена акций Changxin Technology достигла внутридневного максимума.
На фото: ситуация с покупкой и продажей инвесторами. Источник: интернет
Также многие консервативные инвесторы, получившие акции, предпочли продать все в первый день, зафиксировав прибыль, отказавшись от игры на дальнейших колебаниях. Напротив, существовала часть инвесторов, верящих в долгосрочную стоимость, которые не продали ни одной акции и даже докупали их в моменты коррекции цены в течение дня, делая ставку на долгосрочный потенциал роста Changxin Technology как национального лидера в области памяти.
Источник: интернет
Благодаря высокой вероятности получения акций Changxin Technology в ходе IPO, составляющей 0,4714%, охват инвесторов, получивших акции, значительно расширился. Пролистывая ленту друзей, часто можно видеть, как знакомые, получившие акции, демонстрируют свои позиции, делясь радостью от крупного заработка в первый день.
Независимо от того, удалось ли продать на внутридневном максимуме, для инвесторов, держащих бумаги, первый день листинга Changxin Technology стал настоящим праздником прибыли.
02 Станет ли движение акций Changxin Technology повторением ситуации с PetroChina?
На фоне праздника обогащения многие инвесторы начали беспокоиться о рисках краткосрочных спекулятивных пузырей и пика цикла.
Рыночная капитализация в 3 трлн юаней на открытии, всеобщее поклонение и сценарий супер-IPO заставили многих опытных инвесторов вспомнить о PetroChina, вышедшей на рынок в 2007 году.
Потому что они обнаружили, что данные этих двух компаний в некоторых аспектах удивительно похожи.
Во-первых, объемы привлечения средств почти одинаковы: PetroChina привлекла 66,8 млрд юаней в ходе размещения акций Категории А в 2007 году; Changxin Technology после полного исполнения опциона "зеленых башмаков" привлекла 66,607 млрд юаней. Обе являются гигантскими IPO на рынке акций Категории А, вызывающими опасения по поводу оттока средств с рынка.
Во-вторых, атмосфера ажиотажа на вторичном рынке в первый день листинга также заставляет вспомнить PetroChina.
На фото: движение акций PetroChina после листинга в 2007 году. Источник: интернет
Тогда цена размещения PetroChina составляла 16,7 юаня, после открытия торгов она быстро выросла до 48,6 юаней, рост на 191%, дневная рыночная капитализация кратковременно превысила 8 трлн юаней, достигнув первого места в мире по рыночной капитализации; а цена размещения Changxin Technology составляет 8,66 юаней, сегодня открытие на уровне 49,5 юаней, рост на 471,59%, с рыночной капитализацией в 3,2 трлн юаней, мгновенно превзошла Industrial and Commercial Bank of China, став первой по рыночной капитализации на рынке акций Категории А.
На фото: международные цены на нефть в 2007 году. Источник: интернет
Наконец, на момент листинга обе компании находились в периоде подъема отраслевого цикла. PetroChina вышла на рынок, когда международные цены на нефть находились на историческом максимуме, цена на сырую нефть составляла около 90 долларов за баррель, и рынок единогласно ожидал долгосрочных дивидендов от энергетики; а листинг Changxin также совпал с периодом стремительного роста цен на чипы памяти, чистая прибыль за первое полугодие 2026 года, по прогнозам, вырастет более чем в 22 раза в годовом исчислении, поэтому рынок опасается, что сейчас находится на пике цикла памяти, и впоследствии, если цикл закончится, цена акций ослабнет.
Однако, согласно обзору аналитических отчетов и мнений аналитиков, простое приравнивание Changxin Technology к PetroChina, видя лишь поверхностное сходство в "гигантском IPO, выходе на рынок на пике цикла, всеобщих спекуляциях", игнорирует ключевые различия в растущем сегменте, импортозамещении и динамике прибыли.
Аналитик Zhongtai Securities Ван Фан считает, что большой цикл роста цен на память начался во втором квартале 2025 года, в четвертом квартале 2025 года и первом квартале 2026 года темпы роста цен продолжали превышать ожидания. Прогнозируется, что в 2026 году спрос и предложение DRAM по-прежнему будут напряженными, и цены, вероятно, продолжат расти.
Что касается потенциала роста прибыли, Huaxi Securities считает, что с постоянным увеличением объемов поставок продуктов более высоких поколений, таких как DDR5, постоянной оптимизацией структуры продукции и постепенным проявлением эффекта масштаба, пространство для роста прибыли в будущем, вероятно,将进一步 расширится, и дала прогноз прибыли Changxin: ожидается, что выручка компании в 2026-2028 годах составит 277,69 / 391,794 / 572,694 млрд юаней соответственно, а чистая прибыль, принадлежащая акционерам материнской компании, составит 124,405 / 182,117 / 290,602 млрд юаней.
Что касается объектов для сравнения, движение акций лидеров полупроводниковой отрасли на рынке акций для научно-технических инноваций после листинга, возможно, более подходит в качестве ориентира для акций Changxin.
Сегмент независимости и контролируемости национальных чипов долгое время пользуется премией к оценке. Например, SMIC (лидер по производству пластин), как единственная на тот момент национальная платформа контрактного производства пластин, после листинга, хотя и испытала краткосрочный подъем и откат, но благодаря логике импортозамещения долгое время сохраняла высокую оценку, консенсус-прогноз PE на 2026 год составляет около 150.
Есть и институты, чрезвычайно оптимистично оценивающие долгосрочные дивиденды отрасли, которые дают Changxin Technology потолок оценки, открывающий пространство для воображения.
На фото: аналитический отчет Nomura Securities. Источник: интернет
Nomura Securities прямо дает рейтинг "покупать" и целевую цену в 116 юаней, что соответствует рыночной капитализации в 7,76 трлн юаней и потенциалу роста более чем в 12 раз по сравнению с ценой размещения.
Nomura Securities считает, что взрывной рост вычислительной мощности ИИ приводит к экспоненциальному росту спроса на DRAM, зарубежные крупные производители памяти переходят на производство HBM, сокращая предложение универсальной памяти, структура спроса и предложения в отрасли остается напряженной, а текущая доля Changxin на мировом рынке составляет лишь 8%, пространство для роста импортозамещения достаточно. В сочетании с расширением производства по зрелым техпроцессам, не ограниченным EUV, как только технология HBM будет внедрена, компания откроет новую кривую роста. Поэтому оценка дана на основе ожидаемого PE в 20 раз на 2028 год.
С точки зрения исторических циклов, в отрасли памяти существуют естественные циклические колебания продолжительностью 3-4 года, но Guojin Securities заявляет, что каждый большой цикл памяти (2008, 2016 и т.д.) начинался благодаря продвижению новых технологий, обновлению и инновациям продукции, что, в свою очередь, стимулировало рост общего объема, проникновения и стоимости памяти новых продуктов, подталкивая масштаб рынка памяти на новый уровень. По мере роста спроса, обусловленного ИИ, сейчас мы находимся на старте нового большого цикла памяти, оптимистично оценивая долгосрочное и значительное стимулирование спроса на память после внедрения моделей и приложений.
Для обычных инвесторов ключевым является постоянное внимание к этапам развития цикла памяти и прорывам в высокотехнологичных технологиях памяти, таких как HBM.
Эта статья из WeChat Official Account "凤凰网财经", автор: отдел исследований компании
