Рост золота в августе не стал внезапным изолированным движением. По данным на момент публикации CNBC-TV18, месячный прирост цены на золото составил около 11%, что уступает только приросту примерно на 13% в январе. Ключевым изменением, вызвавшим движение рынка, стало значительное снижение рыночных ожиданий по поводу повышения ставки ФРС в сентябре.
Данные по занятости первыми изменили ожидания по ставкам
В начале августа рынок оценивал вероятность повышения ставки ФРС в сентябре более чем в 70%. Однако опубликованный впоследствии отчет по занятости в США оказался заметно слабее ожиданий, и инвесторы начали сомневаться в способности экономики выдержать дальнейшее ужесточение. В результате вероятность повышения ставки быстро снизилась.
Ослабление занятости повлияло на золото не напрямую через настроения бегства от риска, а через ожидания по ставкам. Рынок посчитал, что ФРС будет сложнее повышать ставки, доходность облигаций снизилась, что повысило привлекательность золота относительно облигаций.
Замедление инфляции дало золоту второй импульс
Последующие данные по потребительским и производительским ценам показали, что инфляционное давление, исключая влияние энергетики, оказалось ниже прежних опасений рынка. К моменту публикации отчета вероятность повышения ставки в сентябре снизилась примерно до 32%. Одновременное снижение доллара США и доходности казначейских облигаций дополнительно усилило рост золота.
Ослабление доллара снижает стоимость золота для зарубежных покупателей, а падение доходности уменьшает альтернативные издержки владения золотом. Одновременное действие этих двух каналов передачи объясняет, почему цена на золото смогла в короткие сроки последовательно преодолеть ключевые уровни.
Цены на нефть могут как поддерживать, так и сдерживать золото
Высокие цены на нефть и риски на Ближнем Востоке, как правило, усиливают спрос на активы-убежища, а также подпитывают торговлю по сценарию стагфляции, что, казалось бы, благоприятно для золота. Однако устойчивый рост цен на нефть также может подтолкнуть общую инфляцию, вынудив ФРС вновь задуматься о повышении ставки. Если доходность и доллар из-за этого восстановятся, золото, наоборот, окажется под давлением.
Это и есть ключевое противоречие для дальнейшей динамики рынка: ослабление экономических данных и замедление базовой инфляции поддерживают решение ФРС сохранить статус-кво, в то время как цены на энергоносители и геополитические риски могут вновь разжечь инфляцию.
Рост золота в августе имеет четкую макроэкономическую основу, но рынок уже отработал снижение «вероятности повышения ставки» до более высоких ценовых уровней. В дальнейшем данные должны продолжать поддерживать мягкую политику, чтобы цена на золото удержала прорыв; если же инфляция неожиданно ускорится или настроения ФРС станут более «ястребиными», фиксация прибыли на высоких уровнях может начаться стремительно. Для инвесторов важно не просто воспринимать рост цен на нефть как фактор поддержки из-за бегства в активы-убежища, но и одновременно следить за тем, не разжигает ли он вновь ожидания повышения ставок.
