После того, как международные цены на золото превысили 4600 долларов, больше всего обсуждаются ФРС США и геополитические риски, но именно денежные потоки часто определяют, смогут ли покупки поддержать рынок во время коррекции. По данным издания "Каждый день экономические новости", азиатские золотые ETF в июле восстановили чистый приток средств, а тенденция центральных банков сокращать долю американских казначейских облигаций и увеличивать резервы золота также сохраняется.
Краткосрочный рост обусловлен резонансом нескольких факторов
Ослабление данных рынка труда США и замедление инфляции заставили рынок отложить ожидания дальнейшего повышения ставок ФРС. Ослабление доллара и снижение доходности снизили стоимость владения золотом. В то же время тупик в переговорах между США и Ираном, риски в Ормузском проливе и опасения стагфляции из-за высоких цен на нефть увеличили премию за риск для золота.
Когда сделки, связанные с процентными ставками, и сделки "убежища" одновременно ориентированы на золото, цены могут быстро пробить уровни. Однако такой резонанс также привлекает большое количество краткосрочного капитала, и если одна из логик развернется, волатильность значительно возрастет.
Приток средств в ETF отражает восстановление настроений на рынке
Согласно отчетам, азиатские золотые ETF в июле зафиксировали чистый приток средств примерно на 7,44 млрд долларов, положив конец оттоку средств в течение двух предыдущих месяцев. Средства ETF более чувствительны, чем резервы центральных банков: они могут как следовать тренду, так и быстро уходить при изменении макроэкономических ожиданий. Поэтому непрерывный приток лучше, чем данные за один месяц, помогает судить, может ли тенденция продолжиться.
Если во время коррекции золота ETF сохраняют чистый приток средств, это указывает на то, что спрос на размещение капитала поглощает продажи; если цены растут на высоких уровнях, а приток в ETF замедляется, следует опасаться, что рост зависит больше от кредитного плеча и краткосрочных покупок по тренду.
Покупки золота центральными банками формируют более долгосрочную поддержку
Покупки золота центральными банками обычно направлены не на улавливание ценовых колебаний в течение нескольких дней, а на диверсификацию валютных резервов и управление кредитными рисками. Сокращение доли американских казначейских облигаций в иностранном владении и продолжение некоторыми центральными банками увеличения золотых резервов формируют на рынке долгосрочный нарратив "меньше американских облигаций, больше золота".
Однако покупки центральных банков создают структурное дно, но не устраняют краткосрочные откаты. Даже при сохранении долгосрочного спроса на размещение капитала золото может вернуться к предыдущим зонам прорыва из-за восстановления доллара, роста доходности или фиксации прибыли.
Институциональные инвесторы указывают диапазон наблюдения примерно от 4500 до 4800 долларов. Текущая цена уже вошла в верхнюю половину этого диапазона, и для продолжения роста необходимо, чтобы приток в ETF сохранялся, доллар оставался слабым, а ФРС не давала более жестких сигналов. Если коррекция удержит уровень 4600 долларов, это будет говорить о хорошем качестве прорыва; если же он провалится ниже и продолжится ослабление, следует обратить внимание на появление реального спроса на размещение капитала в районе 4500 долларов.
Среднесрочная история золота по-прежнему поддерживается покупками центральными банками, фискальным кредитным риском и диверсификацией резервов, однако краткосрочные цены уже полностью отыграли позитивные факторы. Чтобы оценить следующее движение, вместо того чтобы смотреть только на заголовки новостей, стоит одновременно наблюдать за потоками ETF, долларом, доходностью, а также тем, сможет ли уровень 4600 долларов удержаться.
