Автор: Artemis Analytics
Компиляция: Shenchao TechFlow
Введение от Shenchao: S&P и Pantera запустили первый криптоиндекс, основанный на отборе по доходам протоколов, с поддержкой данных от Artemis. Хотя объем торгов DEX на Robinhood Chain уже вошел в четверку лидеров в отрасли, реальная ситуация такова: 70% TVL в сети приходится на Morpho и Ethena, токенизированные акции составляют лишь 4,2%, а мемкоин-казино по-прежнему обеспечивает 75% объема торгов. Эта цепочка, которая должна была заниматься токенизацией RWA, пока что приносит доход сторонним протоколам, а Robinhood получает только базовые комиссии.
Обзор рынка
Рисковые активы движутся в боковом тренде, но внутри происходит сильная перестройка структуры. Биткоин закрылся на отметке 64 444 доллара, снизившись на 0,7%. Эфириум вырос на 0,6%.
Шестинедельный отток средств из ETF наконец прекратился:
- ETF на спотовый биткоин: чистый приток 75,5 млн долларов с 13 по 17 июля, чистый приток 33,9 млн долларов с 20 по 24 июля.
- Общий объем активов под управлением биткоин-ETF: 78,9 млрд долларов.
- ETF на эфириум: чистый приток около 104 млн долларов за последние две недели еженедельно.
Настоящая переоценка произошла на рынке процентных ставок. Вероятность повышения ставок ФРС с 28 по 29 июля выросла с 10,7% 15 июля до почти 35% 22 июля, почти полностью из-за иранского конфликта, который подтолкнул Brent к 100 долларам за баррель.
Рис: Эффективность активов за неделю, криптовалюты и акции/ETF показали разнонаправленную динамику, eq-DELL лидирует с ростом около 10%. Источник: Artemis
В отличие от прошлой недели, акции полупроводниковой отрасли восстановились. Dell (+10,4%) и Micron (+8,5%) лидировали по росту — это резкий разворот после падения Micron на 28% с максимумов июня. Nvidia (+2,0%) опередила привязанный к ней индекс Nasdaq 100 (-1,5%). DeFi продолжил рост: UNI (+2,9%) и AAVE (+2,3%).
Криптоакции показали разнонаправленную динамику. Circle (+3,2%) — единственная акция, показавшая существенный рост. Coinbase (+0,75%) полностью отыграла рост на 9,6% 21 июля, вызванный законом CLARITY.
Тяжелее всего пришлось акциям финтех-компаний, ориентированных на розничных инвесторов: SKY (-6,2%), HOOD (-5,0%) и SOFI (-4,8%), за ними следует HYPE (-3,5%). Биткоин (-0,7%) и широкий рынок практически не изменились (SPY -0,5%, Dow -0,3%).
Средняя доходность корзины акций составила +0,41%, медианная — +0,18%.
Запуск индекса S&P Pantera Digital Asset Index при поддержке данных от Artemis
S&P Dow Jones Indices и Pantera Capital 20 июля запустили индекс S&P Pantera Digital Asset Index (SPPDA).
Это эталонный индекс из 18 токенов, отобранных из широкого цифрового индекса S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index по критерию наличия дохода протокола, а затем взвешенных по рыночной капитализации.
Artemis предоставляет данные о классификации доходов, циркулирующем и общем предложении. Lukka предоставляет данные о ценах.
Топ-5 компонентов по весу: ETH, BNB, SOL, TRX и HYPE.
Рис: Индекс S&P Pantera Digital Asset Index (SPPDA) с данными о доходах от Artemis, отбор по доходам протокола, взвешивание по рыночной капитализации. Источник: Artemis
И биткоин, и XRP не прошли тест на доход напрямую. Для сравнения масштабов: за всю 14-летнюю историю сжигания XRP было уничтожено в общей сложности около 16 млн долларов, тогда как 18 отобранных токенов генерируют ежегодный доход свыше 3 млрд долларов.
S&P осторожно подходит к позиционированию этого индекса. Методология называет доход протокола "объективным, основанным на правилах показателем экономической активности" и четко указывает, что это не подразумевает доходности инвестиций или денежного потока.
Проще говоря, доход определяет, какие токены попадают в индекс, а рыночная капитализация определяет, сколько вы держите. Так что если вы, прочитав заголовки новостей, подумали, что это способ держать криптовалюты с наибольшим доходом, вы ошиблись.
Кроме того, для включения в индекс необходимо, чтобы в обращении находилось не менее 30% предложения токена, что тихо исключает проекты, чья оценка строится на еще не разблокированных токенах.
Это правило работает на основе данных Artemis о циркулирующем предложении, о котором пока никто не писал. Первая корректировка компонентов будет определена в третью пятницу августа и вступит в силу 18 сентября.
Robinhood Chain: что на самом деле происходит
Сначала проясним, что такое Robinhood Chain, потому что большинство людей пропустили эту часть.
Robinhood Chain — это L2 на основе Arbitrum Orbit, что означает, что Robinhood арендует безопасность Ethereum, чтобы запустить на ней свой собственный дешевый и быстрый слой для транзакций. Он был запущен 1 июля.
Заявленная цель — токенизация реальных активов (RWA): вывод на блокчейн акций, ETF и частного капитала. Клиенты Robinhood смогут торговать ими круглосуточно, в том числе в местах, где нельзя открыть счет у американского брокера. Однако на практике был запущен мемкоин-казино, и сейчас происходит медленное превращение этого казино в то, чем оно должно было стать (токенизация RWA).
Только на прошлой неделе мы показали, что Robinhood Chain в пиковый день стал лидером по объему торгов DEX. За полную неделю с 18 по 25 июля она заняла четвертое место с 4,7 млрд долларов, уступив BSC, Ethereum и Base, но опередив Solana.
Рис: Рейтинг объемов DEX по блокчейнам за 18–25 июля, Robinhood Chain на четвертом месте с 4,7 млрд долларов, после BSC, Ethereum, Base. Источник: Artemis
Активность на Robinhood Chain:
Рис: Показатели активности Robinhood Chain — средний дневной объем DEX около 500 млн долларов, около 250 тыс. DAU, 2,1 млн MAU. Источник: Artemis
- Средний дневной объем торгов DEX: около 500 млн долларов
- Среднее количество ежедневных активных пользователей (DAU): около 250 тыс.
- Максимальное количество ежемесячных активных пользователей (MAU) за всю историю: 2,1 млн
- Около двух третей DAU — это возвращающиеся пользователи
- Среднее количество транзакций в день: около 6 млн
- Средняя дневная комиссия: около 200 тыс. долларов
Большая часть средств в сети Robinhood принадлежит не Robinhood
По состоянию на 25 июля TVL составляет 595,1 млн долларов, что значительно больше, чем почти ноль в середине июня. Ключевым является состав:
- Morpho: 236,2 млн долларов
- Ethena: 177 млн долларов
- Uniswap: 48,3 млн долларов
- Maple: 48,1 млн долларов
- Lighter: 25 млн долларов
- Токенизированные акции Robinhood: 24,7 млн долларов
Morpho и Ethena вместе составляют 70% средств в сети. Токенизированные акции Robinhood составляют лишь 4,2%.
Рис: Структура TVL Robinhood Chain по состоянию на 25 июля, Morpho + Ethena — 70%, токенизированные акции Robinhood — всего 4,2%. Источник: Artemis
Uniswap полностью монополизировал слой для торговли
Из 397,4 млн долларов объема торгов DEX 25 июля:
- Uniswap V3: 251,9 млн долларов
- Uniswap V4: 80,1 млн долларов
- Uniswap V2: 58,4 млн долларов
- Все остальные протоколы вместе: менее 7 млн долларов
Это 98% для Uniswap. Arcus, PancakeSwap и все форки в сети делят оставшуюся долю.
Рис: Распределение объема DEX по долям ликвидности 25 июля, Uniswap V3 — 63,4%, V4 — 20,1%, вместе 98%. Источник: Artemis
Мемкоины по-прежнему составляют большую часть всего объема торгов DEX:
- Пара мемкоинов: 297 млн долларов (74,7%)
- Ethereum: 64,2 млн долларов (16,1%)
- Пара токенизированных акций Robinhood: 36 млн долларов (9,1%)
- Пара протокольных токенов: 219,6 тыс. долларов (0,1%)
Одна площадка для запуска токенов занимает большую часть активности в сети
25 июля pons.family выполнила:
- 99,7 млн долларов из 155,8 млн долларов объема торгов на площадках для запуска (64%)
- 1,3 млн из 1,6 млн транзакций на площадках для запуска (81%)
- 11 200 из 17 600 развернутых токенов (64%)
Вторая по величине платформа, Bankr, выполнила 13,1 млн долларов.
За семь дней pons.family сгенерировала общую комиссию в размере 7,86 млн долларов на объеме торгов 826 млн долларов. За тот же период общие комиссии за газ во всей сети составили около 1,51 млн долларов.
Доход на уровне приложений примерно в пять раз превышает доход на уровне L2.
Рис: Распределение объема торгов на площадках для запуска, pons.family — 64% объема и 81% транзакций. Источник: Artemis
То, для чего она создавалась: малый масштаб, быстрый рост, более широкий спектр, чем акции
Общая рыночная капитализация токенизированных активов в сети составляет 24,8 млн долларов:
- Акции: 19,1 млн долларов
- Частный капитал: 1,9 млн долларов
- ETF: 1,5 млн долларов
- Товары: 1,2 млн долларов
- Казначейские обязательства США: 800,1 тыс. долларов
Это примерно в 4,5 раза больше, чем около 5,5 млн долларов 29 июня, то есть рост менее чем за месяц. Количество держателей токенизированных акций увеличилось с 29 407 до 48 470 за пять дней. Пары токенизированных акций теперь составляют 9,1% объема торгов DEX, в среднем 36 млн долларов в день, по сравнению с 74,7% для мемкоинов.
Рис: Общая рыночная капитализация токенизированных активов в сети по категориям, акции лидируют с 19,1 млн долларов, общая сумма — 24,8 млн долларов. Источник: Artemis
Robinhood создал канал дистрибуции. Сторонние игроки получают экономическую выгоду. Morpho и Ethena хранят депозиты. Uniswap обрабатывает сделки. Pons.family зарабатывает комиссионные. Robinhood получает базовые комиссии в размере около 78 млн долларов в год.
Это пример теории "толстых приложений, тонких цепочек" с приложенным отчетом о прибылях и убытках публичной компании.
График недели
Открытый интерес (Open Interest) на Hyperliquid достиг рекордного уровня в 11,4 млрд долларов 24 июля 2026 года.
Рис: Открытый интерес (Open Interest) на Hyperliquid достиг исторического максимума в 11,4 млрд долларов 24 июля. Источник: Artemis / Flipside
За последние две недели чистый приток в эфириум составил около 104 млн долларов, тогда как потоки биткоина были более волатильными.
Рис: Потоки средств в крипто-ETF, за последние две недели чистый приток в эфириум около 104 млн долларов, биткоин более волатилен. Источник: Artemis
Другие заметные новости
- Лондонская фондовая биржа 21 июля объявила о запуске LSE 24, торговой площадки, работающей 24/5, с нативным доступом для AI-агентов и расчетами на блокчейне; два дня спустя SEC объявила о круглом столе по круглосуточной торговле акциями США, запланированном на 17 сентября.
- Strategy в период с 13 по 19 июля продала акций MSTR на 263,5 млн долларов, четвертую неделю подряд не покупая биткоин, увеличив свои долларовые резервы до 3,225 млрд долларов, что соответствует обязательствам по привилегированным акциям и процентам на сумму около 1,76 млрд долларов в год.
- Девять компаний, включая Strategy, BlackRock, Coinbase и Galaxy, обязались выделить 15 млн долларов в течение трех лет на исследования в области постквантовой защиты биткоина, при этом более 7 млн BTC находятся в выходах с открытыми публичными ключами.
- Регуляторы пропустили крайний срок установления правил по закону GENIUS 18 июля, ни одно из шести агентств не выпустило окончательных правил, что откладывает полное вступление в силу до 18 января 2027 года, в то время как объем предложения стейблкоинов вырос на 18,6% до 308,1 млрд долларов.
- Совет директоров PayPal официально отклонил предложение о поглощении от Stripe и Advent по цене 60,50 доллара за акцию, наняла Goldman Sachs и Evercore и перед выпуском финансовых результатов 28 июля ищет цену, близкую к 70 долларам.
- Закон CLARITY все еще не представлен для вынесения решения о прекращении дебатов, 7 августа, когда Конгресс уходит на каникулы, является ключевой датой.
