Автор: Бао Илун
Кевин Ваш официально вступил в должность председателя ФРС, но уже в первый день столкнулся с серьёзным предупреждением со стороны рынка.
22 мая, в пятницу, Трамп провёл в Белом доме церемонию присяги, официально передав бразды правления ФРС Вашу. Ваш принял руководство ФРС в тот момент, когда вызванное войной в Иране взвинчивание затрат на энергоносители и транспортировку продолжало оказывать давление на инфляцию.
Как сообщалось ранее, в тот же день член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер выступил с жёстким заявлением, ясно дав понять, что инфляция является «движущей силой» будущих политических решений, и заявив, что вероятность будущего повышения и понижения ставок «пятьдесят на пятьдесят». Это заявление напрямую привело к резкому росту ожиданий повышения ставок.
В тот же день рынок казначейских облигаций США подвергся распродажам, доходность чувствительных к ставкам 2-летних бондов выросла на 4 базисных пункта, достигнув максимума с февраля этого года.
(Динамика доходности основных сроков погашения казначейских облигаций США на этой неделе)
На рынке фьючерсов уже полностью учтено ожидание повышения ставки на 25 базисных пунктов в текущем году.
(Рынок ожидает, что ФРС повысит ставку на 25 базисных пунктов в течение года)
Экономист TS Lombard Стивен Блиц прямо заявил, что если Ваш решит не повышать ставку на своём первом заседании по денежно-кредитной политике в июне, рынок не даст ему никакого пространства для манёвра.
Жёсткий разворот Уоллера: инфляция становится «движущей силой» политики
В тот самый момент, когда Ваш приносил присягу, член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер во время выступления во Франкфурте на тему «Политические риски изменились» дал на сегодняшний день самый жёсткий сигнал, и значительность изменения его позиции привлекла внимание рынка.
Уоллер заявил:
Инфляция не движется в правильном направлении, я поддерживаю удаление из заявления по политике формулировок, указывающих на «смягчающий уклон», чтобы ясно передать, что вероятность снижения и повышения ставок стала примерно равной.
Он добавил:
Я больше не могу исключать возможность того, что в будущем потребуется повышение ставки, если инфляция не снизится достаточно быстро.
Уоллер признал, что недавние отчёты по рынку труда и данные по инфляции заставили его изменить свою ранее долгое время сохранявшуюся мягкую позицию.
Он также отметил, что шок от цен на нефть, возможно, скоро сойдёт на нет, но подчеркнул, что это не означает, что «в ближайшее время следует рассматривать повышение ставки», для этого потребуются условия «срыва» инфляционных ожиданий.
Как показывают протоколы апрельского заседания ФРС, «многие» чиновники уже склонялись к отказу от смягчающего уклона, включая трёх президентов региональных федеральных резервных банков, которые выразили по этому вопросу несогласие в апрельском заявлении. Последнее заявление Уоллера подтверждает эту тенденцию.
Приближается дебют Ваша: огромное давление на июньское заседание
Ваш впервые возглавит заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в середине июня, и рыночные наблюдатели не настроены оптимистично относительно ситуации, с которой ему предстоит столкнуться.
Предпочитаемый ФРС показатель инфляции вырос до самого высокого уровня за три года, общий рост цен в апреле достиг 6%. Подразумеваемые рынком годовые инфляционные ожидания составляют около 4%.
Экономист TS Lombard Блиц, в свою очередь, заявил, что если Ваш решит не повышать ставку в июне, даже если экономический рост останется устойчивым и далёким от перегрева, рынок интерпретирует это как фактическое смягчение. Блиц сказал:
На фоне широкого роста инфляционных рисков отказ от повышения ставки в июне фактически равносилен ослаблению политики.
Главный экономист KPMG в США Дайан Свонк указала, что ближневосточная ситуация создаёт дополнительную нагрузку на уже существовавшее ранее ценовое давление. Она сказала:
Это одна из многих причин, по которым ФРС не может игнорировать войну и её влияние на инфляцию.
Текущие рыночные ожидания повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов резко контрастируют с ситуацией в начале года, когда рынок в основном делал ставку на несколько снижений.
(Сравнение ожиданий рынка относительно динамики ставок ФРС в феврале этого года и ранее)
Несмотря на снижение цен на энергоносители на этой неделе, доходность 10-летних казначейских облигаций не показала значительного роста.
Однако Джордж Коул из Goldman Sachs отмечает, что хотя долгосрочные казначейские облигации США кажутся относительно справедливой стоимости несколько дёшевыми, их оценка ещё не отклонилась настолько, чтобы поддержать более глубокий отскок.
(Долгосрочные казначейские облигации США немного дешевле относительно справедливой стоимости)
Джордж Коул подчеркнул, что до тех пор, пока макроэкономический риск-ландшафт не изменится по существу, долгосрочные доходности по-прежнему сталкиваются с давлением предложения и структурными рисками роста в цикле долгового финансирования.
Проверка независимости: скрытые тревоги за историческим моментом вступления в должность
Ваш стал первым со времён Гринспена председателем ФРС, принёсшим присягу в Белом доме, и эта сама по себе деталь уже рассматривается рынком как сигнал.
Трамп надеется, что этот бывший член Совета управляющих ФРС, которого он выдвинул в январе этого года, окажется более податливым в требованиях по снижению ставок. Ранее Ваш победил в конкурсе на выдвижение экономиста Белого дома Хассетта, Уоллера и топ-менеджера BlackRock Рика Ридера.
Давление на независимость ФРС в последнее время особенно сильно.
Как сообщалось ранее, союзник Трампа, федеральный прокурор округа Колумбия Джанин Пирро, проводила уголовное расследование в отношении Пауэлла в связи с проектом реновации штаб-квартиры ФРС на 2,5 миллиарда долларов. Расследование было прекращено, но Пауэлл заявил, что это был предлог для оказания давления на чиновников с целью заставить их снизить ставки.
Ваш вступил на четырёхлетний срок полномочий, став 17-м председателем Совета управляющих ФРС.
Тем не менее, рынок уже ясно дал понять: каковы бы ни были политические обстоятельства, инфляция является самой актуальной проблемой на данный момент, и у нового председателя почти нет времени на неторопливое планирование.
