Источник: Golden Ten Data
С приближением ежегодного симпозиума центральных банков в Джексон-Хоуле ожидания Уолл-Стрит вновь растут. Рынок ждёт выступления председателя ФРС Кевина Уорша, запланированного на 28 августа, пытаясь уловить намёки на решение по процентным ставкам 16 сентября. Однако аналитик Имон Шеридан (Eamonn Sheridan) отмечает, что этот оптимизм, возможно, переоценивает готовность Уорша давать ориентиры и недооценивает усиливающиеся разногласия внутри ФРС.
С момента своего вступления в должность в мае этого года Уорш проявил совершенно иной стиль коммуникации по сравнению со своим предшественником. Он не только значительно сократил объём заявлений после заседаний, ослабив «ориентиры будущей политики», популярные более десяти лет, но и на пресс-конференциях был крайне туманен. Уорш ясно дал понять, что решения ФРС должны быть независимы от рыночных цен и не должны зависеть от ожиданий инвесторов. Эта стратегия «меньше говорить, больше делать» делает предстоящее выступление на тему «Финансовые инновации в сфере платежей» более вероятным макроэкономическим повествованием, чем «прямым указанием» на краткосрочную политику.
Шеридан считает, что ставка на то, что Уорш сделает «исключение» и подаст сигналы в Джексон-Хоуле, по сути, является ставкой на то, что он откажется от всех своих принципов поведения с момента вступления в должность. На пресс-конференции 29 июля Уорш уже заранее подготовил почву, заявив, что его речь будет сосредоточена на вопросах общей картины. Поэтому, если Уорш на сцене в Вайоминге сохранит свою «игру в майорлигу», это не будет неожиданностью, а продолжением его последовательного стиля.
По сравнению с немногословными речами на сцене, возможно, более реальным и интригующим сигналом является внутриведомственная борьба за власть в ФРС. На первом заседании под председательством Уорша в июне около половины членов комитета уже указали в «точечных графиках» на возможную необходимость повышения ставок в 2026 году; а на июльском заседании трое президентов региональных федеральных резервных банков проголосовали против, высказавшись за немедленное повышение ставок. Такая высокая частота внутренних разногласий на раннем этапе работы нового председателя крайне редка в истории ФРС. Эта глубокая внутренняя расколотость лучше, чем любая красноречивая речь, отражает неопределённость будущего политического курса.
В настоящее время до заседания в сентябре осталось менее 20 дней, и рыночные настроения выглядят чрезвычайно противоречивыми. Согласно данным прогнозных рынков, на которые ссылается аналитик Хосе Антонио Ланс (Jose Antonio Lanz), среди инвесторов формируется консенсус относительно того, что ФРС сохранит ставки неизменными. На данный момент вероятность «сохранения ставки без изменений в сентябре» на прогнозных рынках достигает 74%, в то время как вероятность повышения на 25 базисных пунктов составляет около 25%. Две прогнозные платформы, регулируемые CFTC, также дают схожие вероятности, фиксируя их примерно на уровне 73,5% и 71% соответственно.
Этот осторожный консенсус отражает сложную текущую экономическую ситуацию. Хотя рынок по-прежнему настороженно относится к повышению ставок, учитыя сложную динамику данных по занятости и инфляционное давление, даже если базовый прогноз предполагает сохранение целевого диапазона ставки на уровне 3,50%–3,75%, трейдеры всё ещё готовятся к возможному «сюрпризу от ястребов». Опрос Reuters показал, что почти 70% экономистов ожидают, что ФРС будет сохранять статус-кво до конца 2026 года.
Для инвесторов, вместо того чтобы чрезмерно интерпретировать возможные двусмысленные формулировки Уорша в Джексон-Хоуле, возможно, стоит обратить внимание на эту публичную трещину внутри ФРС. В то время как Уорш всеми силами стремится сохранить независимость политики, отказываясь «плясать под дудку рынка», отслеживание тенденций голосования внутри комитета, возможно, даст больше ясности о будущем курсе процентных ставок, чем анализ речи на симпозиуме центральных банков.
