Автор: Ли Цзя, Wall Street News
1 июля на ежегодном Форуме центральных банков ЕЦБ в Синтре, Португалия, Волш вновь ясно заявил, что ФРС не будет предоставлять форвардное руководство относительно будущего пути процентных ставок. Он выразил надежду, что должностные лица смогут вести полноценные обсуждения на каждом заседании по определению политики, основываясь на последних данных, вместо того чтобы заранее объявлять рынку направление политики.
Он отметил, что за последние четыре недели риски инфляции в США несколько смягчились. Расширение предложения, вызванное ИИ, может коренным образом изменить способ функционирования экономики, и США находятся в центре этих изменений. Однако приведет ли ИИ в конечном итоге к инфляции или дефляции, центральный банк должен решать на основе данных.
Не будет предоставлять никакого форвардного руководства по ставкам
Волш заявил, что ФРС "прокладывает новый путь" и в будущем не будет заранее намекать на направление ставок, как это было раньше. Он сказал:
"Мы проведем следующее собрание через четыре недели, и я надеюсь, что тогда у нас состоится настоящая семейная дискуссия."
Он вновь подчеркнул, что форвардное руководство в текущих экономических условиях не является правильной политикой. ФРС по-прежнему будет принимать решения на основе последних экономических данных, а не заранее обещать рынку путь политики.
Это означает, что ФРС будет в большей степени полагаться на оперативные экономические данные, а не на заблаговременные сигналы рынку.
На заседании в июне ФРС единогласно решила сохранить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,5%-3,75%. Однако, согласно последнему "графику точек", из 18 должностных лиц 9 ожидают, что в этом году по-прежнему будет как минимум одно повышение ставок. Рынок в настоящее время также в основном закладывает вероятность как минимум одного повышения на 25 базисных пунктов к концу года.
Однако сам Волш отказался раскрывать свои предпочтения в политике, лишь подчеркнув, что будущие решения будут зависеть от данных.
ИИ меняет экономику с беспрецедентной скоростью
Волш обсудил на форуме влияние искусственного интеллекта на макроэкономику. Он отметил, что скорость улучшения возможностей моделей ИИ демонстрирует явный экспоненциальный рост.
Он указал, что расширение производственных мощностей, стимулируемое ИИ, станет новой переменной, на которую будущая денежно-кредитная политика должна обратить особое внимание, поскольку улучшение производительности означает, что экономика может расти быстрее при более низком инфляционном давлении.
Однако он также признал, что в настоящее время все еще существует огромная неопределенность в том, как именно ИИ повлияет на рынок труда.
"Остаются серьезные сомнения относительно того, когда ИИ действительно начнет влиять на занятость."
Он подчеркнул, что ФРС должна продолжать одновременно достигать двух своих законодательно установленных целей — полной занятости и стабильности цен. Любая корректировка политики должна учитывать обе цели.
Риски инфляции снизились, но инфляционный эффект ИИ еще предстоит увидеть
Волш заявил, что за последние четыре недели инфляционные риски в США снизились, что означает определенное смягчение ценового давления в последнее время.
Однако на широко обсуждаемый рынком вопрос о том, является ли ИИ дефляционной силой или новым источником инфляции, Волш не дал четкого ответа. Он сказал:
"Обладает ли ИИ инфляционным эффектом, должен решать центральный банк."
По его мнению, ИИ, с одной стороны, может повышать эффективность производства и расширять предложение, а с другой — стимулировать новые инвестиции и спрос. Поэтому окончательный эффект необходимо оценивать на основе данных, а не делать предварительные выводы.
Кроме того, Волш указал, что политика ФРС влияет не только на США, но и оказывает заметные побочные эффекты (spillover effects) через мировые финансовые рынки.
Вновь подтверждает независимость ФРС: политика не будет подвержена внешнему давлению
Отвечая на сохраняющийся внешний интерес к вопросу независимости ФРС, Волш вновь дал четкий ответ. Он сказал:
"ФРС всегда сохраняла независимость, сохраняет ее сейчас, и вы не увидите никаких изменений."
Это заявление также было воспринято рынком как ответ на недавние неоднократные призывы президента США Трампа к ФРС снизить ставки. Волш подчеркнул, что ФРС будет самостоятельно определять подходящий путь политики и не изменит свои решения под внешним политическим давлением.
США стоят перед огромной возможностью роста производительности
Помимо денежно-кредитной политики, Волш в тот день также подробно остановился на долгосрочных перспективах роста американской экономики.
Он сказал, что последние четыре недели он сосредоточен на работе по денежно-кредитной политике, и сейчас для США наступает эпоха огромных возможностей. Волш считает, что предложение в американской экономике остается сильным, потенциальные темпы роста, по всей видимости, демонстрируют тенденцию к росту, поэтому есть веские основания для оптимизма в отношении будущей производительности.
Он сказал, что если экономические показатели за последние четыре квартала могут служить ориентиром для будущего, то перспективы американской экономики заслуживают оптимизма. Он сказал:
"Америка не боится роста, движимого производительностью."
Однако он одновременно признал, что пока неясно, окажет ли улучшение производительности прямое влияние на краткосрочную денежно-кредитную политику, но продолжающееся расширение производственных мощностей, несомненно, окажет глубокое влияние на формирование будущей политики.
Позиция по сокращению баланса не изменилась
Помимо политики процентных ставок, Волш также затронул тему баланса ФРС.
Он сказал, что за последние четыре недели его взгляд на баланс не изменился. "Не секрет, что я хочу, чтобы баланс ФРС сокращался."
Однако он также добавил, что ФРС остается открытой к вопросу о том, каким в конечном итоге должен быть размер баланса. Волш отметил, что политика баланса в основном влияет через цены активов, поэтому любые важные решения относительно баланса будут приниматься после публичного обсуждения и коллективного решения КОКР (FOMC).
Он также сказал, что текущий размер баланса около 6,7 триллиона долларов по-прежнему значительно превышает докризисный уровень, и даже если сокращение баланса продолжится, оно не может быть завершено в короткие сроки — "18 недель далеко не достаточно".
Пять рабочих групп по реформе достигнут нового прогресса
Фактически, отказ от форвардного руководства — лишь часть реформы ФРС, продвигаемой Волшем.
В прошлом месяце Волш объявил о создании пяти внутренних специальных рабочих групп, отвечающих за изучение механизмов коммуникации, баланса, использования данных, производительности и занятости, а также инфляционной структуры и других вопросов. Он в последний раз сообщил, что список членов специальных рабочих групп будет опубликован уже на следующей неделе.
Волш заявил, что эти рабочие группы будут включать не только внутренних должностных лиц ФРС, но и приглашенных внешних экспертов, в том числе некоторых международных специалистов из-за пределов США. Он надеется, что благодаря этим реформам удастся пересмотреть политические рамки и механизмы коммуникации ФРС, чтобы денежно-кредитная политика лучше соответствовала быстро меняющейся экономической среде.
