В четвертом квартале 2025 года американский рынок пережил период массового появления ETF на спотовые альткоины. После того как Bitcoin и Ethereum открыли дверь для ETF, в США последовательно запустились ETF на XRP, DOGE, LTC, HBAR и другие альткоины, а ETF на такие активы, как AVAX и LINK, также вошли в стадию ускоренного утверждения. В отличие от долгой десятилетней регуляторной борьбы за ETF на Bitcoin, эти ETF на альткоины прошли весь процесс от подачи заявки до листинга всего за несколько месяцев, что демонстрирует значительный поворот в отношении американских регуляторов. Появление ETF на альткоины больше не является изолированным событием, а стало естественным результатом структурного смягчения регулирования в сфере криптовалют.
Ключевыми факторами, спровоцировавшими эту волну листингов, стали два события: поправка к «Единым стандартам листинга товарных трастовых акций», утвержденная SEC 17 сентября 2025 года, и срабатывание «пункта 8(a)» во время остановки работы правительства США в ноябре. Единые стандарты листинга установили единую систему допуска для ETF на криптоактивы, позволяя активам, отвечающим критериям, больше не проходить длительные индивидуальные проверки SEC. Достаточно, чтобы криптоактив имел шестимесячную историю на фьючерсном рынке, регулируемом CFTC, и имел механизм совместного мониторинга, или чтобы на рынке уже существовал ETF с экспозицией не менее 40% к данному активу, чтобы применить этот режим, сократив thus период утверждения на стороне биржи с 240 дней до 60–75 дней.
Во-вторых, срабатывание «пункта 8(a)» в ноябре и пассивная позиция SEC ускорили процесс выхода этих ETF на рынок. Во время остановки правительства США единые стандарты были временно приостановлены, но 14 ноября SEC выпустила руководство, впервые разрешив эмитентам主动 удалять пункты об отложенных поправках из регистрационных заявлений по форме S-1. Согласно пункту 8(a) Закона о ценных бумагах 1933 года, заявления, не содержащие этого пункта, автоматически вступают в силу через 20 дней, если SEC主动 не остановит их. Это создало канал для фактического молчаливого одобрения листинга. В это время, из-за остановки работы правительственных ведомств, не было возможности заблокировать все заявки в ограниченное время. Эмитенты, такие как Bitwise и Franklin Templeton, немедленно воспользовались этим окном, завершив быструю регистрацию путем удаления пунктов об отсрочке, что способствовало集中ному выходу ETF на альткоины в середине-конце ноября, сформировав нынешнюю волну листингов ETF на криптоактивы на рынке.
II. Анализ показателей основных ETF на альткоины (октябрь–декабрь 2025 г.)
Solana (SOL)
Первые продукты на SOL были запущены 28 октября. Несмотря на то, что цена SOL продолжала падать примерно на 31% с момента листинга, наблюдался приток средств на фоне падения — чем больше падала цена, тем больше покупали. По состоянию на 2 декабря совокупный чистый приток в сегмент ETF на SOL достиг 618 миллионов долларов, а общие активы составили 915 миллионов долларов, что составляет 1,15% от общей рыночной капитализации SOL. Достижение такого масштаба менее чем за два месяца в определенной степени отражает широкое признание рынком позиционирования SOL как «третьего по величине публичного блокчейна».
Продукт BSOL от Bitwise показал最为 выдающиеся результаты:仅 один этот продукт привлек около 574 миллионов долларов, став крупнейшим по притоку средств单一基金 среди ETF на SOL. Ключом к лидерству BSOL стал его механизм стейкинг-доходности — все持有的 SOL直接 участвуют в стейкинге, полученные награды за стейкинг не выплачиваются инвесторам, а автоматически реинвестируются для повышения роста чистой стоимости фонда. Такой подход, связывающий доходность от стейкинга с чистой стоимостью фонда, предоставляет институциональным инвесторам и инвесторам, которые хотят участвовать в экосистеме SOL, но не хотят самостоятельно управлять приватными ключами и нодами,合规ную, удобную и具有收益优势的 альтернативу.
Ripple (XRP)
ETF на XRP начали陆续 запускаться с 13 ноября 2025 года. За этот период цена XRP упала примерно на 9%. Как и в случае с SOL, ETF на XRP также показали тенденцию покупок на падении. По состоянию на 2 декабря累计ный чистый приток составил 824 миллиона долларов, а общая стоимость активов — около 844 миллионов долларов, что составляет 0,65% от общей рыночной капитализации XRP. Доля各大 эмитентов в продуктах ETF на XRP не сильно различалась, несколько机构 показали относительно сбалансированную долю рынка.
Doge (DOGE)
ETF на DOGE столкнулись с полным безразличием рынка, подтвердив存在巨大ой пропасти между мем-коинами и каналами институциональных资金. Продукты, представленные такими компаниями, как GDOG от Grayscale (листинг 24 ноября), показали крайне слабые результаты:累计ный чистый приток составил仅 2,68 миллиона долларов, объем управляемых активов не достиг 7 миллионов долларов, что составляет仅 0,03% от общей рыночной капитализации Doge. Более того, аналогичный продукт от Bitwise даже показал нулевой приток, а низкий дневной объем торгов (около 1,09 миллиона долларов) также указывает на то, что традиционные инвесторы по-прежнему скептически относятся к таким мем-активам, как Doge, которые缺乏 базовой стоимости и в основном зависят от настроений сообщества.
Hedera (HBAR)
ETF на HBAR, представляющий проекты со средней и малой капитализацией, достиг относительно успешного уровня проникновения для своего размера. Этот ETF был запущен 29 октября. Несмотря на падение цены HBAR примерно на 28% за последние два месяца, ETF привлек累计но 82,04 миллиона долларов чистого притока. Более того, объем активов под управлением ETF на HBAR достиг 1,08% от общей рыночной капитализации HBAR. Этот эффект проникновения значительно выше, чем у таких альткоинов, как Doge и LTC, что может означать наличие определенного доверия рынка к таким активам средней капитализации, как HBAR, которые имеют четкое корпоративное применение.
Litecoin (LTC)
ETF на LTC стал классическим примером того, как традиционному активу без новых нарративов трудно焕发新生 даже при наличии ETF-канала. После листинга 29 октября цена показала вялую динамику, упав примерно на 7,4%, а на уровне притока средств интерес был минимальным:累计ный чистый приток составил仅 7,47 миллиона долларов, при этом多次 наблюдались дни с нулевым притоком. Ежедневный объем торгов仅 около 530 тысяч долларов подчеркивает其 недостаточную ликвидность. Это указывает на то, что устаревшие нарративы, на которые полагается LTC, такие как «цифровое серебро», в当今市场缺乏 привлекательности.
ChainLink (LINK)
ETF GLINK от Grayscale正式 запустился 3 декабря. В первый же день после запуска в него поступило近 40,9 миллиона долларов притока, и на данный момент общая стоимость активов составляет около 67,55 миллиона долларов, что равно 0,67% от общей рыночной капитализации Link. Судя по результатам первого дня торгов, GLINK показал хороший старт как с точки зрения ликвидности, так и привлекательности для средств.
III. Основные участники и источники финансирования ETF на альткоины
С момента陆续ного запуска ETF на альткоины на рынке крипто-ETF произошло заметное расслоение: в то время как цены Bitcoin и Ethereum продолжали падать, а связанные с ними ETF испытывали отток средств, ETF на такие альткоины, как SOL, XRP, HBAR, LINK, наоборот, привлекали приток средств на фоне падения. Другими словами, часть средств, выведенных из ETF на BTC и ETH, не покинула крипторынок, а перешла в активы с более высоким потенциалом роста. Это также указывает на то, что источники финансирования ETF на альткоины имеют двухуровневую структуру, включающую как перераспределение существующих средств, так и привлечение новых.
Новые средства поступают в основном от традиционных финансовых гигантов, участвующих в此次 эмиссии, включая BlackRock, Fidelity, VanEck, FranklinTempleton, Canary и другие. Источники средств behind этих机构 включают пенсионные фонды, страховые компании, счета управления благосостоянием, пенсионные планы 401K, клиентов asset management и семейные офисы, которые ранее не могли напрямую покупать альткоины из-за合规ных барьеров, а теперь впервые получили возможность законного размещения через ETF, что形成了实实在在的新ый приток资金. Иными словами, массовый запуск ETF на альткоины предоставил традиционным деньгам новую возможность выйти на рынок и购买 криптоактивы.
IV. Взгляд в будущее: Следующий раунд экспансии ETF на альткоины
Успешный запуск первых продуктов, таких как SOL, XRP, HBAR, четко обозначил институциональный путь для ETF на альткоины. Далее в focus下一批 войдут блокчейны с большим размером экосистемы и более высоким вниманием со стороны институтов, включая AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX, SEI, APT и другие. После утверждения и листинга эти активы, вероятно, привлекут дополнительное合规ное финансирование, принеся новый раунд экспансии ликвидности в мультичейн-экосистемы. В перспективе рынок ETF на альткоины будет развиваться по трем основным趋势ам:
Во-первых, будет усиливаться параллельное усиление концентрации в руках лидеров и дифференциации продуктов.
Активы с четкой базовой стоимостью и долгосрочными нарративами будут получать устойчивое предпочтение со стороны资金, в то время как проекты,缺乏生态驱动,即使上市也难以改善表现. В то же время конкуренция между ETF-продуктами будет все больше вращаться вокруг комиссий, доходности от стейкинга и силы бренда, при этом ведущие эмитенты будут привлекать большую часть资金.
Во-вторых, форма продуктов будет эволюционировать от простого отслеживания к стратегическим и комбинированным решениям.
Появятся индексные, мульти-активные корзины и продукты с активным управлением, удовлетворяющие профессиональные потребности институтов в диверсификации рисков, усилении доходности и долгосрочном размещении.
В-третьих, ETF станут ключевой силой,重塑ющей структуру финансирования крипторынка.
Активы, включенные в ETF, получат «合规ную премию» и стабильный приток средств, в то время как токены, не вошедшие в合规ные рамки, столкнутся с持续ной потерей ликвидности и внимания, и рыночная слоистая структура将进一步 усилится.
Другими словами, фокус конкуренции для ETF на альткоины смещается с «возможности листинга» на «то, как привлекать средства после листинга». Поскольку AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX и другие接近 завершению审批, второй轮周期 экспансии ETF на альткоины уже тихо начался. 2026 год станет ключевым узлом для全面ой институционализации криптоактивов, принося не только持续ное расширение количества листингов, но и глубокую трансформацию в логике ценообразования资金 и конкурентном ландшафте экосистем.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
