Оригинал|Odaily星球日报(@OdailyChina)
Автор|Wenser(@wenser 2010 )
29 мая Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) выпустила руководство по круглосуточному регулированию торговли, в котором подчеркнула, что благодаря цифровой инфраструктуре и глобальному непрерывному характеру торговли, деривативы, связанные с криптоактивами, лучше подходят для круглосуточной торговли и клиринга.
Это означает, что США, ранее считавшиеся «запретной зоной для криптовалютных бессрочных контрактов», впервые открывают для них доступ. Это добавляет еще один аргумент в пользу превращения США в «столицу криптовалют».
Множество криптобирж и традиционных бирж отреагировали на новость, запуская соответствующие торговые возможности.
Самый большой подарок CFTC крипторынку: открытие рынка бессрочных контрактов 24/7
По неполным данным, в 2025 году объем торгов бессрочными контрактами на криптодеривативы составлял от 60 до 85 триллионов долларов США, максимальный дневной объем торгов достигал 750 миллиардов долларов США; они составляли примерно от 75% до 80% общего объема криптоторговли.(Примечание Odaily星球日报:Согласно сообщению Kalshi, общий объем торгов на этом рынке в 2025 году превысил 90 триллионов долларов)
Однако для американских криптоплатформ регуляторы долгое время не давали четких правил относительно этого огромного рынка.
Теперь же американская CFTC официально открыла этот рынок, чья доля для США ранее была практически нулевой, для американских граждан, некоторых внутренних криптоплатформ и бирж CEM. Кроме того, американские институциональные и частные инвесторы теперь смогут круглосуточно торговать криптовалютными бессрочными контрактами без прежних ограничений из-за «разницы во времени».
Председатель CFTC Майкл С. Селиг назвал это «историческим шагом по включению самых активных глобальных криптодеривативов в регуляторную рамку США». Действия регулятора быстро вызвали ответные меры со стороны ведущих криптоплатформ.
Непосредственные бенефициары новой политики: Kalshi, Coinbase, CME
В тот же день CFTC США выдала лицензию на листинг зарегистрированному рынку контрактов KalshiEX, LLC, разрешив ему торговать бессрочным контрактом BTCPERP, который основывается на спотовой цене биткойна, как фьючерсным продуктом. Этот контракт был представлен на утверждение 29 мая 2026 года в соответствии с Регламентом CFTC 40.3. Кроме того, Kalshi планирует впоследствии запустить более десяти видов криптовалютных бессрочных контрактов.
Кроме того, Coinbase объявила о том, что стала первой и на данный момент единственной в США фирмой по клирингу фьючерсов (FCM), регулируемой CFTC, что предоставит клиентам в США доступ к глобальному рынку криптодеривативов, включая бессрочные контракты и опционы(с подключением к таким платформам, как Deribit, где открытый интерес по опционам на биткойн превышает 31 миллиард долларов); одновременно Coinbase получила разрешение на использование криптоактивов/стейблкоинов клиентов в качестве маржи (с условием права реиспользования).
Наконец, традиционная биржа CME (Чикагская товарная биржа) также является непосредственным бенефициаром этого изменения политики. Фьючерсы и опционы на биткойн на ее платформе Globex с этой пятницы переходят на режим торговли 24/7, завершая прежнюю практику закрытия рынка с пятницы по воскресенье, что позволит институциональным клиентам хеджировать спотовые колебания без перерывов.
Однако это не означает, что объемы торгов сразу же резко возрастут — хотя «гэп CME», формировавшийся из-за закрытия на выходных, исчез, ликвидность по-прежнему в основном сосредоточена в ETF-опционах и офшорных бессрочных контрактах; размер открытого интереса по опционам IBIT значительно выше, чем на рынке криптоопционов CME. В настоящее время крупные трейдеры продолжают сокращать короткие позиции, краткосрочное давление со стороны «медведей» ослабевает, но четкого тренда по формированию «бычьих» позиций пока не наблюдается.
Осторожный тон заявления-руководства CFTC: различия товаров и укрепление полномочий
Помимо письма о неприменении мер принуждения (No-Action Letter) в отношении платформы Coinbase, соответствующие подразделения CFTC США вчера специально подчеркнули 2 момента:
- Деривативы на традиционные товары, такие как сельскохозяйственная продукция, из-за региональных особенностей и структуры торговли могут не подходить для полностью круглосуточного режима работы 24/7;
- Регулируемые торговые площадки, объекты для исполнения свопов, клиринговые организации по деривативам и фьючерсные брокеры при расширении круглосуточной торговли обязаны соблюдать Закон о товарных биржах (CEA) и соответствующие нормативные правила, а также самостоятельно оценивать управление рисками и операционные мероприятия.
Иными словами, круглосуточная торговля бессрочными контрактами на сельхозпродукцию и другие товары в настоящее время еще не разрешена; и любое учреждение, желающее открыть круглосуточную торговлю деривативами, должно заранее согласовать с сотрудниками CFTC, представив подробный план и анализ рисков, и CFTC будет рассматривать каждое заявление на соответствие требованиям в индивидуальном порядке.
Таким образом, данный шаг CFTC больше похож на «особый подход» именно к криптоактивам, открывающий возможность для большего числа криптоплатформ запускать деривативные продукты и еще больше укрепляющий ее собственный авторитет в регулировании деривативов на криптоактивы.
Оценка инсайдеров: единодушное одобрение и поддержка
Регуляторное руководство CFTC США означает, что криптодеривативы на американском рынке действительно обрели локализованную круглосуточную торговлю, ликвидность многих местных пользователей, ранее исключенных с американского рынка, имеет шансы быстро вернуться, что еще больше повысит вовлеченность местных институциональных инвесторов, эффективность капитала и в определенной степени снизит стоимость управления рисками (стоимость ролловера, временной гэп на выходных).
Основатель MicroStrategy Майкл Сэйлор написал в своем сообщении, что руководство CFTC способствует развитию рынка капитала биткойна, включая круглосуточную торговлю, использование BTC в качестве залога, бессрочные фьючерсы, опционы и регулируемый доступ. Это пойдет на пользу держателям BTC, обеспечит поддержку развитию MSTR и поможет развитию STRC как обеспеченной биткойном цифровой кредитной системы.
Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг ликовал: «Пользователи в США долгое время были исключены с этого рынка, который составляет 80% глобального крипторынка (включая бессрочные фьючерсы и опционы). Но теперь все иначе!»
Генеральный директор Kalshi Тарек Мансур заявил: «Это знаменует собой превращение Kalshi из лидера рынка прогнозов в биржу деривативов нового поколения, где бессрочные контракты в пределах США, безопасные и регулируемые, улучшат распределение капитала и управление рисками для бесчисленного множества американских компаний».
Такие заявления со стороны бенефициаров неудивительны, некоторые внешние наблюдатели интерпретируют это как «открытие ящика Пандоры для спекулятивного поведения».
Американская неправительственная организация: CFTC пренебрегает общественными интересами и защитой инвесторов
Созданная после финансового кризиса 2008 года независимая организация по защите прав потребителей Better Markets в своем официальном сообщении заявила: «Маловероятно, что розничные инвесторы полностью поймут риски, связанные с бессрочными фьючерсами. В прошлом году мы призывали CFTC требовать предоставления расширенной информации для раскрытия, более понятной розничным инвесторам. К сожалению, CFTC не только не потребовала такой расширенной информации для раскрытия, но и, судя по всему, полностью проигнорировала риски, связанные с утвержденными ею продуктами».
«Этот шаг CFTC не соответствует стандартам регулятора. Впрочем, учитывая, что Coinbase и Kalshi являются консультантами в двух консультативных комитетах CFTC, это не удивительно. Очевидно, что работа CFTC заключается не в защите общественных интересов или инвесторов, а в обслуживании тех отраслей, которые она должна регулировать».
Эти слова прямо указывают на возможное лоббирование или некую степень внутреннего сотрудничества между CFTC и такими компаниями, как Coinbase и Kalshi.
Американский рынок ожидает взрывной рост торговли деривативами
Помимо упомянутых выше непосредственных бенефициаров, американская криптобиржа Kraken также заявила, что планирует в течение следующих 30 дней запустить для рынка США свой первый регулируемый CFTC бессрочный фьючерсный продукт. В настоящее время бессрочные фьючерсы на Kraken Pro предоставляются NinjaTrader Clearing, LLC (работающей под именем Kraken Derivatives US), которая является зарегистрированной в CFTC фирмой по клирингу фьючерсов; соответствующие продукты с маржинальным обеспечением на спотовом рынке и бессрочные фьючерсы будут предоставляться на Bitnomial Exchange(Примечание Odaily星球日报: последняя является регулируемой CFTC биржей, недавно приобретенной материнской компанией Kraken, Payward).
Оставляя в стороне полярные оценки, дверь на рынок бессрочных деривативов объемом в десятки триллионов долларов медленно открывается для американских пользователей.
