Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган утверждает, что краткосрочная траектория развития криптовалют определяется двумя совершенно разными макроэкономическими силами: прорывом золота, сигнализирующим о более глубокой проблеме доверия институциональных игроков, и внезапной неопределенностью в отношении Закона о ясности (Clarity Act), который может определить, станет ли нынешний прокриптовалютный регуляторный курс прочным законом США.
В меморандуме от 26 января под названием «Золото растет, ясность под вопросом» Хоуган охарактеризовал текущий момент как разделенный экран. С одной стороны — традиционный хранитель стоимости, который резко переоценивается в сторону повышения. С другой — законодательный процесс, который в случае застоя может перевести криптовалюты с рынков, движимых ожиданиями, на полигон, движимый внедрением.
Золото выше $5000, а криптовалюты?
Хоуган назвал движение золота «ошеломляющим». После роста на 65% в 2025 году золото подорожало еще на 16% в 2026 году и сейчас торгуется выше $5000, написал он, добавив, что «довольно дико» осознавать, что золото «прибавило половину своей стоимости (в долларовом выражении) за последние 20 месяцев».
По мнению Хоугана, ценовое действие связано не столько с товарными циклами, сколько с доверием. «Я думаю, что взлетевшая цена золота говорит о мире нечто profound», — написал он. «Во-первых, это говорит о том, что годы печатания денег, долгов и обесценивания валюты наконец настигают фиатные валюты. А во-вторых, это показывает, что люди больше не хотят хранить все свое богатство в формате, который зависит от доброй воли других».
Второй пункт является ключевым для криптовалют. Хоуган утверждал, что последние несколько лет ускорили глобальный сдвиг в том, как институты воспринимают суверенный риск и хранение активов, связывая переломный момент с 2022 годом, когда США заморозили активы российского казначейства после вторжения России в Украину. После этого события центральные банки «удвоили годовые закупки золота», — сказал он, по сути решив, что часть резервов должна находиться вне досягаемости любой отдельной державы.
Он указал на недавние примеры как свидетельство расширения этой тенденции: немецкие экономисты публично призвали правительство вывести золото, хранящееся в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, и вернуть его в Германию, а также предупреждение норвежской правительственной комиссии о том, что ее суверенный фонд благосостояния может «подвергнуться повышенному налогообложению, регуляторному вмешательству и даже конфискации» в сегодняшних геополитических условиях. «Происходит глобальный кризис доверия между институтами, и он ускоряется», — написал Хоуган.
В такой интерпретации предложение криптовалют straightforward: это системы, предназначенные для минимизации зависимости от централизованных посредников. «Чтобы владеть биткоином или другими криптоактивами, вам не нужно доверять кому-либо», — написал он, добавив, что «ни один человек не может изменить правила работы таких платформ, как Ethereum и Solana». Хоуган признал, что обычная лексика индустрии — самокастоди, устойчивость к цензуре, бездоверие (trustless) — может звучать абстрактно, но он argued, что в мире, который все больше скептически относится к тому, кто в конечном итоге контролирует активы и правила, она начинает выглядеть более конкретной.
Закон о ясности (Clarity Act) дал трещину
Вторым фокусом Хоугана был Закон о ясности (Clarity Act), который он описал как критически важный, поскольку он «зацементирует нынешнюю прокриптовалютную регуляторную среду в законе». Без него, argued он, будущая администрация может развернуться вспять — он проиллюстрировал ставки, попросив читателей «представить сенатора Элизабет Уоррен следующим председателем SEC». Ранее в этом месяце, написал он, prediction markets были уверены: у Polymarket шансы на принятие составляли около 80% в начале января. После недавних неудач, включая заявление генерального директора Coinbase Брайана Армстронга о том, что текущая версия «неработоспособна», Хоуган сказал, что эти шансы упали ближе к 50%.
Если Закон о ясности провалится, Хоуган ожидает многолетнего сброса в том, как рынки оценивают сектор. «Если законопроект провалится, я believe, криптовалюты войдут в период „докажи это“ (show me period)», — написал он. «Это означает, что у них будет три года, чтобы сделать криптовалюты незаменимыми в повседневной жизни обычных американцев и традиционной финансовой индустрии. Если это удастся, регулирование наладится само собой. Если нет, могут возникнуть реальные challenges».
Он сравнил динамику с технологиями, которые вынудили правовое приспособление, став неизбежными, приведя в пример Uber и Airbnb, которые работали «на грани regulations», пока их использование не сделало старую framework нежизнеспособной. В случае с криптовалютами доказательством стало бы неоспоримое проникновение в мейнстрим-инфраструктуру — примерами Хоугана были американцы, «использующие стейблкоины и торгующие токенизированными акциями». Если это произойдет, argued он, поддерживающее законодательство станет политически устойчивым независимо от того, кто у власти. Если нет, смена власти в Вашингтоне может обернуться «огромным setback».
Хоуган напрямую связал законодательный исход со структурой рынка. Если будет принята версия Закона о ясности, которую индустрия сможет поддержать, он ожидает, что инвесторы будут рассматривать рост стейблкоинов и токенизации как практически гарантированный — и быстро закладывают это будущее в цены. Если Закон о ясности провалится, рынок может потребовать реального внедрения, прежде чем вознаграждать оценки, потому что в противном случае криптовалюты будут «построены на регуляторном фундаменте из песка».
На момент публикации общая рыночная капитализация криптовалют составляла $2,94 трлн.
