Правда, пузыри и иллюзии: оглядываясь на крипто-отчетность 2025 года

比推Опубликовано 2026-01-12Обновлено 2026-01-12

Введение

Автор Ignas подводит итоги 2025 года в криптоиндустрии, анализируя свои прогнозы и реальные события. Основные выводы: 1. Биткоин достиг пика в четвертом квартале, но ETF оказались поддержкой, а не потолком для цены. Держатели продали 1.4 млн BTC, но ETF смягчили падение. Прогноз на 2026 год: $174,000 за BTC. 2. Аирдропы не исчезли — в 2025 году распределили $4.5 млрд, но стали сложнее из-за Sybil-атак и усталости. В 2026 году ожидаются крупные раздачи от Polymarket и других. 3. Fee Switch (включение комиссий) устанавливает нижнюю границу цены токена, а не гарантирует рост. Пример UNI показал временный скачок и коррекцию. 4. Стейблкоины доминируют в платежах (например, USDT в Азии), но инвестировать в эту тему сложно. Потенциал роста до $1.9–4 трлн к 2030 году. 5. DeFi более централизован, чем CeFi: Aave контролирует 60% рынка кредитования, а конфликты между держателями токенов и командами обнажили слабость DAO. Главный урок 2025 года: всё стало краткосрочной торговлей, а не долгосрочными инвестициями. HODL-культура умерла, а DeFi трансформировался в ончейн-финансы.

Автор: Ignas

Компиляция:白话区块链

Оригинальное название:Правда и ложь о криптовалютах: обзор отчета за 2025 год

Год назад я написал «Правду и ложь о криптовалютном рынке 2025 года».

В то время все делились завышенными целевыми ценами на биткоин. Я хотел найти другую структуру, чтобы обнаружить, где ошибается большинство, и диверсифицировать布局. Цель была проста: найти те идеи, которые уже существуют, но игнорируются, нелюбимы или неправильно поняты.

Прежде чем поделиться версией 2026 года, вот четкий обзор того, что действительно имело значение в 2025 году. В чем мы были правы, в чем ошиблись и чему мы должны научиться из этого. Если вы не анализируете свое мышление, вы не инвестируете, а гадаете.

Быстрое резюме

  • «BTC достиг пика в четвертом квартале»: большинство ожидали этого, но это казалось слишком хорошим, чтобы быть правдой. В итоге они оказались правы, а я ошибся (и заплатил за это). Если только BTC сейчас не взлетит и не сломает 4-летнюю цикличность, я сдаюсь в этом раунде.

  • «Розничные инвесторы предпочитают мемкоины (Memecoins)»: правда в том, что розничные инвесторы вообще не предпочитают криптовалюты. Они покупали золото, серебро, AI-акции и все, что не является криптовалютой. Суперцикл мемкоинов или AI-агентов (AI Agent) также не появился.

  • «AI x Crypto остаются сильными»: смешанные результаты. Проекты продолжают交付, стандарт x402 развивается, финансирование продолжается. Но токены не смогли удержать任何 рост.

  • «NFT мертвы»: Да.

Все это легко回顾. Настоящее понимание заключается в следующих пяти более крупных темах.

1. Спотовые ETF — это дно, а не потолок

С марта 2024 года долгосрочные держатели биткоина (OG) продали около 1,4 миллиона BTC на сумму примерно 1211,7 миллиарда долларов.

Представьте, каким бы кровавым был крипторынок без ETF: несмотря на падение цен, приток средств в BTC ETF оставался положительным (269 миллиардов долларов).

Разрыв примерно в 950 миллиардов долларов — именно поэтому BTC отстает по表现几乎 от всех макроактивов. С самим BTC все в порядке, даже не нужно копаться в данных по безработице или промышленному производству, чтобы объяснить это — это просто «великая ротация» крупных игроков и «верующих в 4-летний цикл».

Что более важно, корреляция биткоина с традиционными рискованными активами, такими как Nasdaq, упала до最低льного уровня с 2022 года (-0,42). Хотя все надеялись на прорыв корреляции вверх, в долгосрочной перспективе это бычье явление, поскольку институты ищут некоррелированные активы для портфеля.

Есть признаки того, что шок предложения закончился. Поэтому я осмелюсь预测, что в 2026 году цена BTC составит 174 тысячи долларов (что эквивалентно 10% рыночной капитализации золота).

2. Аирдропы явно «не исчезли»

Криптосообщество (CT) снова заявило, что аирдропы мертвы. Но в 2025 году мы увидели крупные раздачи аирдропов на сумму почти 4,5 миллиарда долларов:

  • Story Protocol (IP): ~$1.4B

  • Berachain (BERA): ~$1.17B

  • Jupiter (JUP): ~$7.91M

  • Animecoin (ANIME): ~$7.11M

Изменения заключаются в: усталости от очков, усилении обнаружения сибил-атак и снижении оценок. Вам также нужно «получил — продал», чтобы максимизировать прибыль.

2026 год станет большим годом для аирдропов, такие тяжеловесы, как Polymarket, Metamask, Base(?), готовятся к выпуску токенов. Это не год, чтобы停止 нажимать кнопки, а год, чтобы停止 слепых ставок. «Фарминг» аирдропов требует концентрации на крупных ставках.

3. Переключение комиссий (Fee Switch) — не двигатель роста цены, а дно

Мой прогноз: переключение комиссий не будет автоматически поднимать цену токена. Большинство протоколов генерируют недостаточно дохода, чтобы поддержать их огромную рыночную капитализацию.

«Переключение комиссий влияет не на то, как высоко может взлететь токен, а на то, чтобы установить «ценовое дно».

Посмотрите на проекты, ranked по «доходу держателей» на DeFillama: за исключением $HYPE, все токены с высоким распределением дохода превзошли ETH (хотя ETH теперь является эталоном, который все бросают вызов).

Неожиданностью стал $UNI. Uniswap наконец-то включил переключатель и даже сжег токены на 100 миллионов долларов. UNI initially взлетел на 75%, но затем отдал все gains.

Три откровения:

Выкуп токенов устанавливает нижний предел цены, а не верхний.

В этом цикле все является交易 (см. резкий взлет и падение UNI).

Выкуп — это только одна сторона истории, необходимо учитывать давление продаж (разблокировка), большинство токенов все еще имеют низкую ликвидность.

4. Стейблкоины захватывают умы, но «торговля через посредников» с трудом приносит прибыль

Стейблкоины выходят в мейнстрим. Когда я арендовал мотоцикл на Бали, меня даже попросили заплатить USDT в сети TRON.

Хотя доминирование USDT снизилось с 67% до 60%, его рыночная капитализация продолжает расти. Citibank预测, что рыночная капитализация стейблкоинов к 2030 году может достичь 1,9–4 триллионов долларов.

В 2025 году нарратив сместился с «трейдинга» на «платежную инфраструктуру». Однако торговать нарративом стейблкоинов непросто: IPO Circle после резкого роста отдало все gains, другие прокси-активы также показали неудовлетворительные результаты.

Одна из правд 2025 года: все — это всего лишь交易.

В настоящее время криптоплатежные карты взрываются из-за их удобства в обход строгих требований AML банков. Каждое проведение карты — это транзакция в链上. Если в 2026 году появится прямое p2p-платежное решение, обходящее Visa/Mastercard, это будет возможность в десять тысяч раз.

5. DeFi более централизован, чем CeFi

Это смелое мнение: бизнес и TVL DeFi более сконцентрированы, чем в традиционных финансах (CeFi).

Aave занимает более 60% рынка кредитования (для сравнения, JPMorgan в США — всего 12%).

Протоколы L2 — это в основном многомиллиардные нерегулируемые мультисиги (Multisigs).

Chainlink контролирует практически все ценностные оракулы DeFi.

В 2025 году конфликт между «централизованными держателями акций» и «держателями токенов/DAO» стал очевиден. Кто на самом деле владеет протоколом, правами на IP и потоками доходов? Внутренние споры в Aave показали, что права держателей токенов меньше, чем мы думали.

Если «Лаборатории (Labs)» в конечном итоге победят, многие DAO-токены станут непригодными для инвестиций. 2026 год станет ключевым годом для согласования интересов акционеров и держателей токенов.

Резюме

2025 год доказал одну вещь: все является交易. Окна для выхода极其коротки. Ни у одного токена нет долгосрочной веры.

В результате 2025 год ознаменовал смерть культуры HODL (долгосрочного持有), DeFi превратился в ончейн-финансы (Onchain Finance), а с улучшением регулирования DAO также теряют свою «псевдодецентрализованную» маскировку.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush

Оригинальная ссылка:https://www.bitpush.news/articles/7601755

Связанные с этим вопросы

QКаковы были основные выводы автора о рынке криптовалют в 2025 году?

AАвтор выделил пять ключевых тем: 1) Биткоин-ETF стали дном, а не потолком для цены BTC; 2) Аирдропы не исчезли, но стали более избирательными; 3) Включение комиссий (fee switch) устанавливает ценовой минимум, а не максимум; 4) Стейблкоины доминируют, но торговать ими сложно; 5) DeFi на деле более централизован, чем CeFi.

QПочему автор считает, что Биткоин отставал от других макроактивов в 2025 году?

AПо мнению автора, причина отставания BTC — массовая продажа примерно 1.4 миллиона BTC долгосрочными держателями (на сумму около $121.7 млрд) с марта 2024 года. Несмотря на положительный приток средств в ETF ($269 млрд), чистый отток в ~$95 млрд оказал значительное давление на цену.

QЧто изменилось в стратегии получения аирдропов в 2025 году?

AАирдропы не исчезли (было распределено около $4.5 млрд), но изменилась стратегия их получения. Появилась усталость от системы очков (points fatigue), улучшилось обнаружение сибил-атак (Sybil detection), а оценки проектов снизились. Теперь требуется не слепое участие, а концентрация на крупных, перспективных проектах (тяжелые ставки) с последующей немедленной продажей полученных токенов.

QКак автор оценивает роль «fee switch» (включения комиссий) для протоколов DeFi?

AАвтор утверждает, что включение комиссий (fee switch) не является двигателем роста цены токена, а устанавливает его ценовой минимум («пол»). Большинство протоколов генерируют недостаточно доходов, чтобы оправдать свои высокие рыночные капитализации. Выкуп токенов создает нижний предел цены, но не гарантирует роста, так как необходимо также учитывать давление со стороны продаж (разблокировки).

QВ чем, по мнению автора, проявилась централизация DeFi в 2025 году?

AАвтор заявляет, что DeFi стал более централизованным, чем традиционные финансы (CeFi). Он приводит примеры: Aave контролирует более 60% рынка кредитования (против 12% у JPMorgan в США), L2-протоколы часто управляются через мультисиг-кошельки, а Chainlink доминирует в качестве оракула. Конфликт между централизованными владельцами акций («Labs») и держателями токенов/DAO стал очевиден, при этом права последних часто оказываются слабее.

Похожее

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

Криптовалютный рынок пережил худший квартал с 2022 года, общая капитализация упала на 12,6% до $2,1 трлн, а дневные объемы торгов снизились на 20,9%. Впервые за три года сократилась и капитализация стейблкоинов. Основные факторы спада — отток средств из биткоин-ETF, распродажа биткоинов корпоративным казначейством Strategy и ужесточение монетарной политики ФРС. Второй квартал завершился чистым оттоком $46,7 млрд из ETF, при этом в июне отток достиг рекордных $45 млрд. Ключевым событием третьего квартала станет заседание ФРС 28–29 июля. Мягкий сигнал может поддержать биткоин в диапазоне $68 000–84 000 и вернуть приток в ETF, тогда как жесткая риторика способна сместить торговый диапазон к $50 000–56 000. Законодательная неопределенность также давит на рынок: прогресс по закону CLARITY Act, определяющему регуляторные границы, замедлился, и вероятность его принятия в 2026 году упала до 40–45%. Несмотря на общий спад, два сегмента показали рост: объемы на рынках предсказаний выросли на 48,7%, а торговля токенизированными коллекционными предметами увеличилась на 143%. Сектор RWA продолжает стабильно развиваться, достигнув $28,1 млрд. Рынок, вероятно, миновал фазу острой распродажи, но для устойчивого восстановления необходимы ясность от ФРС и регуляторный прогресс.

marsbit12 ч. назад

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

marsbit12 ч. назад

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

**Краткий обзор рынка: BTC под давлением, коррекция на рынке акций, внимание к данным и событиям** Рынок криптовалют демонстрирует осторожное восстановление. Bitcoin торгуется около $66 000, сталкиваясь со значительным сопротивлением в районе $68 000, где сосредоточены объемные "застрявшие" позиции. Ключевые технические уровни — 200-недельная скользящая средняя (~$63 333) и 200-недельная EMA (~$68 328). Аналитики отмечают низкую ликвидность, характерную для летнего периода. На фондовом рынке после сильного роста во вторник наблюдается коррекция. Фьючерсы на основные индексы США снижаются. Акции полупроводниковой и памяти, которые резко выросли накануне, падают в ночных торгах. Исключением стал SMCI, который вырос более чем на 15% после оптимистичного прогноза. На общий настрой негативно влияют рост цен на нефть (более $91 за баррель Brent) и доходности государственных облигаций США (10-летние — около 4,64%), что возрождает инфляционные опасения. Азиатские рынки показали нестабильную динамику. Индекс KOSPI в Корее вырос на 0,74%, а японский Nikkei 225 снизился на 0,18%. Основной риск для региона — ослабление японской иены до минимумов с 1986 года, что повышает вероятность вмешательства властей. **Ключевые события для наблюдения:** * **24 июля:** Финансовые отчеты Alphabet (Google), Tesla, IBM. Событие AMD, посвященное ИИ. * **25 июля:** Решение по процентной ставке ЕЦБ и пресс-конференция Кристин Лагард. Финансовые отчеты Intel, American Airlines, Honeywell и других. Данные по числу первичных заявок на пособие по безработице в США.

marsbit13 ч. назад

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

marsbit13 ч. назад

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

Бывший председатель CFTC и президент Circle Хит Тарберт, публично пропагандируя долгосрочное видение компании для инвесторов на фоне падения акций на 70% с пиковых значений, сам активно распродавал свои акции CRCL. С момента IPO Circle он по плану 10b5-1 продал более 360 тысяч акций, выручив около 30 миллионов долларов, и при этом ни разу не докупал акции на открытом рынке. Эта разница между его публичными заявлениями и личными действиями вызвала критику. Карьера Тарберта демонстрирует классическое использование «вращающейся двери» между регулирующими органами и частным сектором. Уйдя с поста председателя CFTC в 2021 году, через 27 дней он занял должность главного юрисконсульта в маркет-мейкере Citadel Securities, который в тот момент находился под пристальным вниманием из-за скандала с акциями GameStop. Позже, уже работая в Citadel, Тарберт выступал за расширение полномочий CFTC на крипторынок, в то время как его работодатель планировал выход на этот рынок. В 2023 году Тарберт присоединился к Circle, где его опыт и связи сыграли ключевую роль в успешном проведении IPO компании в 2025 году. Однако его последующие массовые продажи акций, совпавшие с падением котировок и его же призывами к долгосрочным инвестициям, ставят под сомнение искренность его уверенности в будущем компании. Критики видят в его карьере образец превращения регуляторного опыта и политических связей в личную выгоду, в то время как риски несут обычные инвесторы, верящие его нарративам.

marsbit13 ч. назад

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

marsbit13 ч. назад

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

**Аналитический обзор Gate Research Institute: Волна "уолл-стритизации" криптофинансовых продуктов — конкуренция или интеграция?** Создание биткоина в 2009 году было ответом на финансовый кризис и стремлением построить децентрализованную систему без доверенных посредников. Однако к 2026 году значительная часть биткоинов (около 7,14%) хранится через ETF таких гигантов, как BlackRock. Это символизирует глубокую интеграцию традиционных финансов (TradFi) и крипторынка. С появлением биткоин-ETF, фьючерсов, RWA (токенизированных реальных активов) и государственных облигаций на блокчейне, традиционные институты получают всё больше влияния на выпуск, ценообразование, кастодию и дистрибуцию криптоактивов. Однако это не одностороннее поглощение, а взаимодополняющая конвергенция. Криптосфера приносит TradFi глобальную 24/7 ликвидность и программируемость, а TradFi предоставляет криптосфере регулируемые каналы, институциональное доверие и массовый доступ. Яркий пример — две противоположные, но ведущие к одной цели траектории: * **Путь А:** Криптобиржи, такие как Gate, начинают с токенизированных акций и CFD, а затем напрямую подключаются к инфраструктуре традиционных брокеров, предлагая реальную торговлю акциями США, Гонконга и Кореи за стейблкоины. * **Путь Б:** Традиционные брокеры, такие как Robinhood, интегрируют криптоактивы, а затем создают собственные Layer 2 для токенизации своих акций, стремясь к круглосуточной торговле. Обе стратегии нацелены на создание **универсального финансового аккаунта будущего** — единой точки доступа к акциям, криптовалютам, ETF, токенизированным облигациям и другим активам. Ключевой конкурентной борьбой становится не между CEX и брокерами, а между этими "супераккаунтами". Параллельно, слой RWA и токенизированных гособлигаций растёт даже на медвежьем рынке, становясь "прослойкой" для объединения капиталов. Хотя этот рынок (около $150 млрд токенизированных казначейских облигаций) ещё мал по сравнению с традиционным ($30 трлн), он демонстрирует устойчивый структурный тренд, привлекающий крупнейшие финансовые институты (JPMorgan, DTCC и др.). **Вывод:** "Уолл-стритизация" — это не поражение идеалов децентрализации, а формирование новой гибридной модели. Децентрализованные протоколы продолжают работать на базовом уровне, в то время как на уровне приложений и пользовательского опыта формируется более эффективный, глобальный и свободный объединённый рынок капитала, где активы TradFi и DeFi торгуются бок о бок в одном интерфейсе. Уолл-стрит не завоевала криптосферу, а криптосфера не обошла Уолл-стрит — они совместно строят новые финансовые рельсы.

marsbit13 ч. назад

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

marsbit13 ч. назад

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

Стандард энд Пурс (S&P Dow Jones Indices) совместно с Pantera Capital запускает индекс S&P Pantera Digital Asset Index. Новый индекс включает 18 токенов, но исключает биткоин, XRP и мем-токены. Критерием отбора послужила «финансовая жизнеспособность», по аналогии с S&P 500: протокол должен демонстрировать положительный доход в течение нескольких кварталов и распределять стоимость среди держателей токенов. Это первое применение фундаментального подхода к оценке криптоактивов со стороны крупнейшего в мире провайдера индексов. В первую пятерку активов вошли Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), TRON (TRX) и Hyperliquid (HYPE). Pantera отмечает, что совокупный годовой доход всех протоколов индекса превышает $30 млрд. Биткоин был исключен по трем причинам: он рассматривается как монетарный актив, доступный через отдельные ETF; он не генерирует доход протокола; а смешивание его в индексе с доходными активами затрудняет фундаментальный анализ для институциональных инвесторов. Пока индекс является эталонным, но Pantera ведет переговоры о создании на его основе ETF и других инвестиционных продуктов. Компания также отмечает значительный разрыв на рынке: многие институциональные инвесторы готовы к аллокации в криптоактивы, но им не хватает структурированных продуктов, фокусирующихся на активах с реальной экономической деятельностью.

marsbit13 ч. назад

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

marsbit13 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow