Автор: Ignas
Компиляция:白话区块链
Оригинальное название:Правда и ложь о криптовалютах: обзор отчета за 2025 год
Год назад я написал «Правду и ложь о криптовалютном рынке 2025 года».
В то время все делились завышенными целевыми ценами на биткоин. Я хотел найти другую структуру, чтобы обнаружить, где ошибается большинство, и диверсифицировать布局. Цель была проста: найти те идеи, которые уже существуют, но игнорируются, нелюбимы или неправильно поняты.
Прежде чем поделиться версией 2026 года, вот четкий обзор того, что действительно имело значение в 2025 году. В чем мы были правы, в чем ошиблись и чему мы должны научиться из этого. Если вы не анализируете свое мышление, вы не инвестируете, а гадаете.
Быстрое резюме
-
«BTC достиг пика в четвертом квартале»: большинство ожидали этого, но это казалось слишком хорошим, чтобы быть правдой. В итоге они оказались правы, а я ошибся (и заплатил за это). Если только BTC сейчас не взлетит и не сломает 4-летнюю цикличность, я сдаюсь в этом раунде.
-
«Розничные инвесторы предпочитают мемкоины (Memecoins)»: правда в том, что розничные инвесторы вообще не предпочитают криптовалюты. Они покупали золото, серебро, AI-акции и все, что не является криптовалютой. Суперцикл мемкоинов или AI-агентов (AI Agent) также не появился.
-
«AI x Crypto остаются сильными»: смешанные результаты. Проекты продолжают交付, стандарт x402 развивается, финансирование продолжается. Но токены не смогли удержать任何 рост.
-
«NFT мертвы»: Да.
Все это легко回顾. Настоящее понимание заключается в следующих пяти более крупных темах.
1. Спотовые ETF — это дно, а не потолок
С марта 2024 года долгосрочные держатели биткоина (OG) продали около 1,4 миллиона BTC на сумму примерно 1211,7 миллиарда долларов.
Представьте, каким бы кровавым был крипторынок без ETF: несмотря на падение цен, приток средств в BTC ETF оставался положительным (269 миллиардов долларов).
Разрыв примерно в 950 миллиардов долларов — именно поэтому BTC отстает по表现几乎 от всех макроактивов. С самим BTC все в порядке, даже не нужно копаться в данных по безработице или промышленному производству, чтобы объяснить это — это просто «великая ротация» крупных игроков и «верующих в 4-летний цикл».
Что более важно, корреляция биткоина с традиционными рискованными активами, такими как Nasdaq, упала до最低льного уровня с 2022 года (-0,42). Хотя все надеялись на прорыв корреляции вверх, в долгосрочной перспективе это бычье явление, поскольку институты ищут некоррелированные активы для портфеля.
Есть признаки того, что шок предложения закончился. Поэтому я осмелюсь预测, что в 2026 году цена BTC составит 174 тысячи долларов (что эквивалентно 10% рыночной капитализации золота).
2. Аирдропы явно «не исчезли»
Криптосообщество (CT) снова заявило, что аирдропы мертвы. Но в 2025 году мы увидели крупные раздачи аирдропов на сумму почти 4,5 миллиарда долларов:
-
Story Protocol (IP): ~$1.4B
-
Berachain (BERA): ~$1.17B
-
Jupiter (JUP): ~$7.91M
-
Animecoin (ANIME): ~$7.11M
Изменения заключаются в: усталости от очков, усилении обнаружения сибил-атак и снижении оценок. Вам также нужно «получил — продал», чтобы максимизировать прибыль.
2026 год станет большим годом для аирдропов, такие тяжеловесы, как Polymarket, Metamask, Base(?), готовятся к выпуску токенов. Это не год, чтобы停止 нажимать кнопки, а год, чтобы停止 слепых ставок. «Фарминг» аирдропов требует концентрации на крупных ставках.
3. Переключение комиссий (Fee Switch) — не двигатель роста цены, а дно
Мой прогноз: переключение комиссий не будет автоматически поднимать цену токена. Большинство протоколов генерируют недостаточно дохода, чтобы поддержать их огромную рыночную капитализацию.
«Переключение комиссий влияет не на то, как высоко может взлететь токен, а на то, чтобы установить «ценовое дно».
Посмотрите на проекты, ranked по «доходу держателей» на DeFillama: за исключением $HYPE, все токены с высоким распределением дохода превзошли ETH (хотя ETH теперь является эталоном, который все бросают вызов).
Неожиданностью стал $UNI. Uniswap наконец-то включил переключатель и даже сжег токены на 100 миллионов долларов. UNI initially взлетел на 75%, но затем отдал все gains.
Три откровения:
Выкуп токенов устанавливает нижний предел цены, а не верхний.
В этом цикле все является交易 (см. резкий взлет и падение UNI).
Выкуп — это только одна сторона истории, необходимо учитывать давление продаж (разблокировка), большинство токенов все еще имеют низкую ликвидность.
4. Стейблкоины захватывают умы, но «торговля через посредников» с трудом приносит прибыль
Стейблкоины выходят в мейнстрим. Когда я арендовал мотоцикл на Бали, меня даже попросили заплатить USDT в сети TRON.
Хотя доминирование USDT снизилось с 67% до 60%, его рыночная капитализация продолжает расти. Citibank预测, что рыночная капитализация стейблкоинов к 2030 году может достичь 1,9–4 триллионов долларов.
В 2025 году нарратив сместился с «трейдинга» на «платежную инфраструктуру». Однако торговать нарративом стейблкоинов непросто: IPO Circle после резкого роста отдало все gains, другие прокси-активы также показали неудовлетворительные результаты.
Одна из правд 2025 года: все — это всего лишь交易.
В настоящее время криптоплатежные карты взрываются из-за их удобства в обход строгих требований AML банков. Каждое проведение карты — это транзакция в链上. Если в 2026 году появится прямое p2p-платежное решение, обходящее Visa/Mastercard, это будет возможность в десять тысяч раз.
5. DeFi более централизован, чем CeFi
Это смелое мнение: бизнес и TVL DeFi более сконцентрированы, чем в традиционных финансах (CeFi).
Aave занимает более 60% рынка кредитования (для сравнения, JPMorgan в США — всего 12%).
Протоколы L2 — это в основном многомиллиардные нерегулируемые мультисиги (Multisigs).
Chainlink контролирует практически все ценностные оракулы DeFi.
В 2025 году конфликт между «централизованными держателями акций» и «держателями токенов/DAO» стал очевиден. Кто на самом деле владеет протоколом, правами на IP и потоками доходов? Внутренние споры в Aave показали, что права держателей токенов меньше, чем мы думали.
Если «Лаборатории (Labs)» в конечном итоге победят, многие DAO-токены станут непригодными для инвестиций. 2026 год станет ключевым годом для согласования интересов акционеров и держателей токенов.
Резюме
2025 год доказал одну вещь: все является交易. Окна для выхода极其коротки. Ни у одного токена нет долгосрочной веры.
В результате 2025 год ознаменовал смерть культуры HODL (долгосрочного持有), DeFi превратился в ончейн-финансы (Onchain Finance), а с улучшением регулирования DAO также теряют свою «псевдодецентрализованную» маскировку.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
