Tiger Research: Следующий бычий рынок — ждём подходящего момента

比推Опубликовано 2026-02-04Обновлено 2026-02-04

Введение

Согласно анализу Tiger Research, текущий спад на крипторынке не является классической «криптозимой», поскольку вызван не внутренними проблемами отрасли, а внешними факторами, такими как макроэкономическая политика. Ранее криптозимы следовали шаблону: крупное событие → потеря доверия → утечка талантов. Однако сейчас рынок разделился на три сегмента: регулируемый (например, ETF на биткоин, RWA), нерегулируемый (мемкоины, спекулятивные проекты) и общая инфраструктура (стейблкоины, оракулы). Деньги из регулируемой зоны больше не перетекают в нерегулируемую, что устраняет прежний эффект «просачивания». Для следующего бычьего рынка необходимо появление нового «прорывного приложения» (например, в сфере AI или DeFi) и благоприятная макроэкономическая среда, включая снижение процентных ставок.

Источник: Tiger Research

Автор: Ryan Yoon

Оригинальное название: Is This a Crypto Winter? Post-Regulation Market Shift

Компиляция и адаптация: BitpushNew

По мере того как рынок вступает в нисходящий цикл, скептицизм в отношении криптовалютного рынка продолжает расти. Ключевой вопрос сейчас: вошли ли мы уже в «медвежий криптовалютный рынок»?

Ключевые моменты

  • Путь развития криптозимы: Крупное событие → Коллапс доверия → Утечка талантов.

  • Особенность текущего цикла: Прошлые зимы вызывались внутренними проблемами; а текущий рост и падение движутся внешними факторами. Сейчас это не «зима» и не «весна».

  • Трёхуровневая структура рынка после регулирования: Рынок разделился на регулируемую зону, нерегулируемую зону и общую инфраструктуру; прежний «эффект просачивания (Trickle-down effect)» исчез.

  • Ограниченность ETF-капитала: Деньги остаются внутри биткойна и не перетекают за пределы регулируемой зоны.

  • Условие следующего бычьего рынка: Необходимо появление «прорывного приложения» в сочетании с благоприятной макроэкономической средой.

1. Как развивались предыдущие криптозимы?

Первая зима случилась в 2014 году. Тогда биржа Mt. Gox обрабатывала 70% мирового объёма биткойн-транзакций. Из-за хакерской атаки около 850 тысяч BTC бесследно исчезли, доверие к рынку было полностью подорвано. Впоследствии начали появляться новые биржи с функциями внутреннего контроля и аудита, и доверие медленно восстанавливалось. В то же время появился Ethereum через ICO (первичное предложение монет), показав отрасли новое видение и способ привлечения финансирования.

Эта модель ICO стала искрой для следующего бычьего рынка. Когда любой мог выпускать токены и привлекать средства, в 2017 году начался ажиотаж. Появилось множество проектов, которые привлекали миллиарды лишь по одному white paper, но большинство из них не имело никакого содержания.

В 2018 году Южная Корея, Китай и США последовательно ввели жёсткие регуляторные меры, пузырь лопнул, и наступила вторая зима. Эта зима длилась до 2020 года. После пандемии COVID-19 начался приток ликвидности, стали популярны DeFi-протоколы, такие как Uniswap, Compound, Aave, и средства снова потекли обратно.

Третья зима была самой суровой. В 2022 году обвал Terra-Luna спровоцировал череду банкротств Celsius, Three Arrows Capital и FTX. Это было не просто падение цен, а потрясение структуры всей отрасли. До января 2024 года, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила спотовый биткойн-ETF, а затем, на фоне халвинга биткойна и прокриптованной политики Трампа, средства снова начали поступать.

2. Модель криптозимы: Крупное событие → Коллапс доверия → Утечка талантов

Все три предыдущие зимы следовали одной и той же логике развития: запускающее крупное негативное событие, ведущее к коллапсу системы доверия и, в конечном счёте, к массовому оттоку талантов.

  • Начинается с крупного события: Будь то взлом Mt.Gox, регуляторный удар по ICO или обвал Terra-Luna и последующее банкротство FTX — масштабы и формы различались, но результат был одинаков: весь рынок погружался в потрясение и панику.

  • Распространяется как коллапс доверия: Этот шок быстро превращался в кризис доверия. Люди, которые раньше обсуждали, «что строить дальше», начали сомневаться, действительно ли у криптотехнологий есть практическая ценность. Атмосфера сотрудничества между строителями исчезала, сменяясь взаимными обвинениями.

  • Вызывает утечку талантов: Сомнения в перспективах приводили к оттоку кадров. Создатели, которые ранее задавали динамику в блокчейне, впадали в пессимизм. В 2014 году они ушли в финтех и крупные IT-компании; в 2018 году — в традиционные институты и сферу AI. Они уходили туда, где видели больше определённости.

3. Сейчас криптозима?

На поверхности некоторые признаки прошлых криптозим сегодня всё ещё видны:

  • Крупные события:

    • Мемкоин Трампа (Trump memecoin): Рыночная капитализация достигала $270 миллиардов за один день, затем упала на 90%.

    • Событие «10.10»: США объявили о 100% пошлинах на Китай, вызвав крупнейшую в истории Binance волну ликвидаций ($190 миллиардов).

  • Коллапс доверия: Скептицизм распространился по отрасли, фокус обсуждений сместился со «строительства» на «перекладывание вины».

  • Давление утечки талантов: Отрасль AI стремительно растёт, предлагая более быстрые и lucrative пути монетизации, чем криптовалюты.

Однако, трудно назвать текущую ситуацию типичной «криптозимой». Прошлые зимы взрывались изнутри отрасли — взлом Mt. Gox, обнуление ICO, скандал с FTX — это было саморазрушение отрасли.

Сейчас всё иначе:

Одобрение ETF запустило бычий рынок, а тарифная политика и изменения процентных ставок обусловили падение. Внешние факторы подняли рынок, и внешние факторы же его и обрушили.

Строители также не ушли:

Появляются новые нарративы, такие как RWA (реальные мировые активы), perpDEX (биржи перпетуальных контрактов),预测市场 (предсказательные рынки), InfoFi, privacy-протоколы, и они продолжают итеративно развиваться. Хотя они и не тянут вверх весь рынок, как это делал DeFi в своё время, они не исчезли. Фундаментальные основы отрасли не рухнули, просто изменилась внешняя среда.

Подобно тому, как мы не создавали эту «весну» своими руками, сейчас нет и «зимы».

4. Фундаментальные изменения структуры рынка после регулирования

За этим явлением стоит глубокое изменение структуры рынка после регулирования. В настоящее время рынок разделился на три уровня: 1) Регулируемая зона, 2) Нерегулируемая зона, 3) Общая инфраструктура.

  • Регулируемая зона: Включает токенизацию RWA, лицензированные биржи, институциональный кастоди, легальные预测市场 (предсказательные рынки) и регулируемый DeFi. Эти сферы проходят аудит, выполняют обязанности по раскрытию информации и защищены законом. Хотя рост медленнее, объём средств огромен и стабилен.

    • Особенность: Попадая в регулируемую зону, трудно ожидать прежних взрывных стократных доходов. Волатильность снижается, верхний предел ограничен, но и нижний предел также обеспечен.

  • Нерегулируемая зона: В будущем эта сфера будет носить ещё более спекулятивный характер. Низкий порог входа, быстрый темп — сегодня рост в 100 раз, завтра падение на 90% станет нормой.

    • Значение: Это пространство не бессмысленно. Нерегулируемая зона — это колыбель идей. Как только какое-либо направление доказывает свою эффективность, оно перемещается в регулируемую зону (как DeFi в прошлом и预测市场 сейчас). Она выполняет роль «экспериментальной площадки», но сама всё больше отделяется от регулируемого бизнеса.

  • Общая инфраструктура: Включает стейблкоины и оракулы. Они обслуживают обе зоны одновременно. Один и тот же USDC может использоваться для институциональных платежей RWA и для спекулятивных сделок на Pump.fun; оракулы предоставляют проверку данных как для токенизированных казначейств, так и для ликвидаций на анонимных DEX.

Это разделение изменило пути движения капитала.

Раньше рост биткойна через «эффект просачивания» поднимал альткоины. Теперь всё иначе: институциональные средства, пришедшие через ETF, останавливаются внутри биткойна, средства регулируемой зоны не перетекают в нерегулируемую. Ликвидность остаётся только там, где ценность доказана. Даже сам биткойн ещё не доказал в полной мере свои свойства актива-убежища перед рисковыми активами.

5. Условия следующего бычьего рынка

Регуляторные框架 (рамки) совершенствуются, строители продолжают работать. Далее необходимо выполнение двух условий:

  1. Появление нового «прорывного приложения» в нерегулируемой зоне: Должно появиться нечто, способное создавать совершенно новую ценность, подобно «Лету DeFi» 2020 года. AI-агенты, InfoFi, ончейн-социальные сети — потенциальные кандидаты, но пока они не достигли масштаба, способного повлиять на всю систему.必须 снова сформировать良性流动 (здоровый поток): «Эксперимент в нерегулируемой зоне → Успешная验证 (верификация) → Миграция в регулируемую зону».

  2. Согласованность с макроэкономической средой: Даже если регулирование устаканится, строители будут стараться, инфраструктура完善 (усовершенствуется), пространство для роста будет ограниченным, если макросреда не поддерживает. Ажиотаж DeFi в 2020 году爆发 (вспыхнул) после глобального смягчения монетарной политики после пандемии; рост после ETF в 2024 году также совпал с ожиданиями снижения ставок. Как бы хорошо ни развивалась криптоотрасль, она не может контролировать процентные ставки и ликвидность. Чтобы ценность, создаваемая внутри отрасли, получила широкое признание, макросреда должна развернуться.

Вероятность возврата прошлых «всеобщих ралли» криптосезонов мала. Потому что рынок彻底分裂 (окончательно расколот). Регулируемая зона будет稳步增长 (стабильно расти), а нерегулируемая будет продолжать剧烈波动 (сильно波动ться).

Следующий бычий рынок终会到来 (в конечном счёте наступит), но он не будет благоволить каждому.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush

Оригинальная ссылка:https://www.bitpush.news/articles/7608772

Связанные с этим вопросы

QКаковы три этапа развития «криптозимы» согласно Tiger Research?

AСогласно Tiger Research, «криптозима» развивается по трём этапам: 1) Крупное негативное событие; 2) Коллапс доверия на рынке; 3) Утечка талантов из индустрии.

QЧем текущий рыночный цикл принципиально отличается от предыдущих «критокзим»?

AТекущий цикл отличается тем, что рост и падение цен в основном движутся внешними факторами (одобрение ETF, торговая политика, макроэкономика), а не внутренними проблемами индустрии (взломы, мошенничество), как это было в прошлом.

QНа какие три уровня разделился рынок после усиления регулирования?

AПосле усиления регулирования рынок разделился на три уровня: 1) Регулируемый сегмент (RWA, лицензированные биржи); 2) Нерегулируемый сегмент (мемкоины, спекулятивные активы); 3) Общая инфраструктура (стейблкоины, оракулы), которая обслуживает оба сегмента.

QПочему средства из Bitcoin ETF не «просачиваются» в другие криптоактивы, как раньше?

AСредства из Bitcoin ETF не «просачиваются» в другие активы, потому что институциональные инвесторы, приходящие через ETF, предпочитают держаться только за биткоин — проверенный и регулируемый актив. Деньги остаются в регулируемом сегменте и не перетекают в более рискованный нерегулируемый сегмент.

QКакие два ключевых условия необходимы для следующего бычьего рынка согласно отчету?

AДля следующего бычьего рынка необходимо выполнение двух условий: 1) Появление нового «прорывного приложения» (killer app) в нерегулируемом сегменте, которое создаст новую ценность; 2) Благоприятная макроэкономическая среда, включая снижение процентных ставок и увеличение ликвидности.

Похожее

Когда консенсус формируется всё быстрее, во что ставят молодые инвесторы?

Статья «Когда консенсус ускоряется, на что делают ставки молодые инвесторы?» (издание Huxiu) анализирует новые тенденции в технологических инвестициях на фоне быстрого развития ИИ, робототехники, коммерческой космонавтики и квантовых вычислений. Молодые инвесторы смещают фокус от простого преследования технологических трендов к пониманию реальных путей интеграции технологий в промышленность. Выделяются четыре ключевых направления: 1. **ИИ переходит в физический мир:** Инвестиции смещаются от облачных моделей к периферийным устройствам, роботам (включая воплощённый интеллект) и интеллектуальному оборудованию. Акцент делается не на демонстрационных возможностях, а на надёжности, стоимости развёртывания и реальной окупаемости. 2. **Конкурентное преимущество смещается к «интеллектуальной маховичной модели»:** Вместо вопроса «чей ИИ-модель мощнее» важен вопрос, какая компания может встроить возможности модели в рабочие процессы, создав цикл обратной связи «данные — обучение — улучшение продукта». Это создаёт долгосрочный барьер, как показывают примеры компаний Zhipu AI и Kling AI. 3. **Новые базовые технологии для преодоления дефицита данных:** По мере исчерпания общедоступных данных качественного обучения растёт интерес к таким подходам, как обучение с подкреплением и самоиграющие модели. Научные базовые модели (например, для биологии, химии) рассматриваются как перспективное, но сложное направление для генерации новых высококачественных данных. 4. **Терпеливый капитал для глубоких технологий:** В таких сферах, как коммерческая космонавтика и квантовые вычисления, где циклы разработки и валидации длительны, инвесторы должны рано оценивать фундаментальный потенциал, инженерные компетенции команд и готовность сопровождать проекты в долгосрочной перспективе, даже при неопределённости технических путей. Общий вывод: современный технологический инвестор должен глубже понимать язык технологий, оценивать не только финансовые модели, но и инженерные, и коммерческие траектории, и делать выбор в условиях, когда консенсус ещё не сформирован.

marsbit10 мин. назад

Когда консенсус формируется всё быстрее, во что ставят молодые инвесторы?

marsbit10 мин. назад

Высвобождение ликвидности на $100 млн? Новая политика Pump.fun тестирует «технику пампов» за 5 минут

**Pump.fun запускает режим BOOST: использует "мертвую ликвидность" для 5-минутного "фейерверка"** 21 июля платформа для запуска мем-токенов Pump.fun представила режим BOOST, ставший новым стандартом для эмиссии. Его цель — решить проблему "мертвой ликвидности". Раньше при переходе токена с bonding curve в пул ликвидности около 20% средств навсегда блокировались в LP, даже если токен обесценивался. По оценкам платформы, это приводило к ежегодным потерям ликвидности свыше $100 млн. Суть BOOST: вместо блокировки эти 20% средств (примерно 17.6 SOL или $2516 USDC) используются для скупки самого токена в течение первых 5 минут после его миграции на PumpSwap. Покупка осуществляется по методу TWAP (средневзвешенная по времени цена), а все выкупленные токены немедленно сжигаются. Это создает кратковременный покупательский спрос и сокращает предложение. Новый режим не меняет процесс торговли на bonding curve или порог миграции. Он активируется автоматически для всех токенов, мигрирующих после указанной даты. Ранее выпущенные токены и токены, запущенные через Mayhem, не подпадают под его действие. Логика Pump.fun, вероятно, в следующем: если новые мем-токены после запуска покажут кратковременный всплеск ("фейерверк"), это повысит вовлеченность трейдеров и объемы торгов на платформе. Устойчивый доход от комиссий — основа для будущего выкупа и поддержки собственного токена PUMP. Однако некоторые трейдеры выражают опасения: искусственный спрос в первые 5 минут может облегчить запуск низкокачественных проектов, а после окончания скупки токен может столкнуться с резкими продажами и высоким проскальзыванием, что усилит волатильность.

Foresight News21 мин. назад

Высвобождение ликвидности на $100 млн? Новая политика Pump.fun тестирует «технику пампов» за 5 минут

Foresight News21 мин. назад

Япония хочет купить рост с помощью ИИ. Поверит ли ей рынок облигаций?

Японское правительство представило новый курс экономической и фискальной политики («Основные принципы 2026»), сместив акцент с достижения профицита первичного баланса на стабилизацию и снижение соотношения госдолга к ВВП. Ключевым элементом стратегии стали масштабные инвестиции в стратегические области, такие как ИИ, полупроводники, оборона и энергетика, с целью стимулирования долгосрочного роста и повышения производительности. Однако рынок облигаций отреагировал на эти планы с осторожностью. Инвесторы опасаются, что ослабление прежнего фискального правила (первичный баланс) без четких новых механизмов контроля может привести к фискальной экспансии. Это вызвало рост доходности 10-летних японских гособлигаций и волатильность йены. Успех новой стратегии зависит от способности Японии обеспечить, чтобы номинальный экономический рост устойчиво превышал долгосрочные процентные ставки. Рынки будут оценивать не сам факт инвестиций в ИИ, а их реальную отдачу в виде роста производительности, налоговых поступлений и соблюдения дисциплины при выпуске новых облигаций.

marsbit48 мин. назад

Япония хочет купить рост с помощью ИИ. Поверит ли ей рынок облигаций?

marsbit48 мин. назад

Неправомерно пострадавшие A-акции: Устойчивость, ожидания и основание

В июле глобальные технологические акции столкнулись с коррекцией, начавшейся с распродаж в Южной Корее и затронувшей рынки США, Японии и Китая (A-shares). Однако китайский рынок продемонстрировал устойчивость благодаря нескольким факторам. Во-первых, базовые показатели технологического сектора Китая остаются прочными. Такие подотрасли, как оптические модули и оптическое волокно, показывают высокий рост прибыли (например, New Eastsoft, Changfei Optical Fiber). В отличие от южнокорейского рынка, сильно зависящего от полупроводников памяти, китайский технологический сектор диверсифицирован (компьютеры, связь, электроника) и опирается как на глобальные цепочки поставок (например, для NVIDIA), так и на политику импортозамещения. Во-вторых, государственные институты («команда страны») активно поддерживают рынок, выделив сотни миллиардов юаней на выкуп акций и ETF через такие компании, как China Reform Holdings и China Chengtong. Этот шаг направлен на стабилизацию ликвидности и формирование позитивных ожиданий, сигнализируя о возможном достижении локального дна. В-третьих, другие ключевые секторы A-shares демонстрируют внутренний потенциал для восстановления: * **Потребительский сектор:** CPI стабильно превышает 1%, указывая на улучшение маржи. Ключевые игроки, такие как Kweichow Moutai, повышают цены, а розничные продажи алкоголя растут. * **Сырьевой сектор (например, алюминий):** Высокая рентабельность, сохраняющийся дефицит предложения и низкие оценки создают потенциал для роста. * **Финансовый сектор:** Банки предлагают высокие дивиденды, а брокеры и страховщики выигрывают от оживления на рынке капитала. Таким образом, текущая коррекция в основном вызвана внешними факторами, а не ухудшением фундаментальных показателей. При поддержке государства и наличии внутренних драйверов роста в нескольких секторах рынок A-shares обладает значительной устойчивостью для возвращения к стабильности.

marsbit1 ч. назад

Неправомерно пострадавшие A-акции: Устойчивость, ожидания и основание

marsbit1 ч. назад

Квантовые компьютеры ещё не пришли, а 1,1 миллион биткоинов Сатоши Накамото уже стали проблемой

**Квантовые компьютеры еще не прибыли, а 1,1 миллион биткоинов Сатоши уже стали проблемой** Инструмент на основе доказательств с нулевым разглашением (ZK) от Project Eleven обещает помочь владельцам современных кошельков (после 2012 года) безопасно мигрировать активы перед квантовой атакой. Однако для ранних биткоинов, включая примерно 1,1 миллион монет, добытых Сатоши Накамото и хранящихся в устаревших адресах P2PK, этот инструмент бесполезен. У этих «старых» монет нет иерархической структуры ключей (HD), что делает их криптографически незащищенными. Сообщество Bitcoin столкнулось с политической, а не технической дилеммой: как защитить сеть, не нарушая ее основные принципы? Предлагается четыре спорных пути, каждый со своими последствиями: бездействие (риск массовой кражи), принудительная заморозка старых монет (нарушение прав собственности), ограничение их расходования («песочные часы») или принудительное перераспределение (разрушение неизменности реестра). Рынок уже реагирует на этот кризис управления. Например, Jefferies сократил свои биткоин-холдинги, ссылаясь именно на неопределенность в вопросе уязвимых монет. Угроза не только в будущих атаках, но и в «отложенном» взломе: злоумышленники уже сейчас сохраняют данные блокчейна для последующей расшифровки. Ключевой вопрос остается без ответа: как Bitcoin может пережить смену технологических эпох, не отказавшись от своих фундаментальных основ? Квантовый вызов уже породил кризис доверия.

marsbit1 ч. назад

Квантовые компьютеры ещё не пришли, а 1,1 миллион биткоинов Сатоши Накамото уже стали проблемой

marsbit1 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow