Автор: Ma He, Foresight News
Вечером 10 июня по пекинскому времени Бюро трудовой статистики США официально опубликовало данные индекса потребительских цен (ИПЦ) за май 2026 года. Отчет показал, что под влиянием резкого роста цен на энергоносители, вызванного геополитическими конфликтами, инфляционное давление в США значительно усилилось, а ожидания рынка относительно траектории снижения ставок ФРС в этом году еще больше снизились. Согласно данным Бюро трудовой статистики США, в мае ИПЦ вырос на 0,5% в месячном исчислении (с учетом сезонной корректировки), что незначительно замедлилось по сравнению с 0,6% в апреле. Однако в годовом исчислении (без сезонной корректировки) рост составил 4,2%, что значительно ускорилось по сравнению с 3,8% в апреле и стало самым высоким уровнем с апреля 2023 года. Базовый ИПЦ (за исключением продуктов питания и энергоносителей) вырос на 0,2% в месячном исчислении, что ниже ожиданий рынка (0,3%) и показателя апреля (0,4%); в годовом исчислении рост составил 2,9%, незначительно увеличившись по сравнению с предыдущим значением 2,8%, что соответствует ожиданиям рынка.
Цены на энергоносители стали ключевым драйвером возобновления инфляции в этом месяце. Индекс энергоносителей вырос на 3,9% в месячном исчислении и взлетел на 23,5% в годовом. В частности, цены на бензин выросли на 7,0% в месячном и на 40,5% в годовом исчислении; цены на мазут выросли на 58,9% в годовом исчислении. Бюро трудовой статистики США прямо указало, что индекс энергоносителей обеспечил более 60% месячного роста общего ИПЦ в мае. Конфликты вокруг Ирана и связанная с ними геополитическая напряженность с февраля продолжают подталкивать вверх мировые цены на нефть: WTI в какой-то момент превысил 100 долларов за баррель, что напрямую сказалось на стоимости бензина и энергоуслуг внутри США.
После публикации данных на закрытии торгов 11 июня индекс S&P 500 упал примерно на 1,62%, а индекс Nasdaq снизился на 1,98%. Индекс доллара США укрепился, а кривая доходности казначейских облигаций США сместилась вверх по всей длине.
Крипторынок, как типичный рискованный актив, также столкнулся со значительным давлением — цена биткойна колебалась в диапазоне 61–62 тыс. долларов до и после публикации данных, а рынок опасался, что «горячие» данные могут еще больше сжать ожидания по ликвидности.
Снижения ставок ФРС в этом году не будет?
Более важным стало переоценка на рынке процентных деривативов. Согласно инструменту CME FedWatch Tool, вероятность того, что на заседании FOMC 16-17 июня ставка по федеральным фондам останется в текущем целевом диапазоне 3,50%-3,75%, превышает 96%. Вероятность снижения ставок в течение года уже значительно снизилась, некоторые трейдеры даже начали закладывать возможность первого повышения ставок в конце 2026 года или в 2027 году. Ранее рынок ожидал 1-2 снижения на 25 базисных пунктов в 2026 году, теперь этот сценарий был значительно отложен или отменен.
Большинство институциональных участников считают, что данные по ИПЦ усиливают ожидания «более длительного сохранения высоких ставок», но до реального возобновления цикла повышения ставок еще далеко.
Главный экономист по США рейтингового агентства Fitch Олу Сонола заявил: «Общая инфляция действительно высока и продолжает расти, но это еще не история, требующая панического повышения ставок». Он считает, что базовая инфляция по-прежнему относительно контролируема, что дает ФРС пространство для сохранения статус-кво. Будущее направление политики будут определять данные по базовой инфляции и инфляционным ожиданиям в ближайшие несколько месяцев.
Главный глобальный стратег Principal Asset Management Сима Шах заявила, что хотя общая инфляция выше 4% по-прежнему вызывает беспокойство, основным движущим фактором являются энергоносители, в то время как инфляция в сфере жилья смягчается, и пока не наблюдается широкого «эффекта второй волны инфляции». Таким образом, у ФРС по-прежнему есть основания сохранять терпение. Она также отметила, что текущие рыночные ожидания относительно дальнейшего повышения ставок могут быть завышены.
J.P. Morgan Asset Management считает, что эти данные, возможно, приближаются к этапному пику текущего инфляционного цикла. Главный глобальный стратег компании Дэвид Келли заявил, что, хотя уровень инфляции по-прежнему превышает целевой диапазон, «наиболее вероятным решением ФРС на предстоящем заседании по ставкам будет оставить их без изменений» и продолжить наблюдение за последующими данными.
Последние данные Kalshi показывают, что рыночные ставки на неизменность политики ФРС в этом году резко выросли до 72%, в то время как вероятность одного снижения (на 25 б.п.) упала до 18%.
Это разительно контрастирует с рыночными ожиданиями начала года. В начале 2026 года рынок в целом ожидал, что ФРС на фоне устойчивого снижения инфляции начнет цикл смягчения политики. ИПЦ за апрель в годовом исчислении уже вырос до 3,8%, а данные за май еще больше подтвердили тенденцию к возобновлению инфляции, сделав среду высокой ставки вновь основным нарративом. Внешний шок цен на энергоносители, хотя и носит в определенной степени временный характер, в случае передачи на цены базовых услуг заставит ФРС пересмотреть уровень нейтральной ставки.
Для нового председателя Уоши июньское заседание станет важным дебютом. Уоши официально вступил в должность председателя ФРС в конце мая 2026 года, сменив Джерома Пауэлла, чей срок полномочий истек. На июньском заседании будут опубликованы новые прогнозы по экономике (Summary of Economic Projections) и «точечный график» (dot plot), рынок будет внимательно следить за последними оценками чиновников относительно траектории инфляции, рынка труда и политической ставки.
Более глубокий анализ показывает, что замедление месячного роста базового ИПЦ в мае до 0,2% дает некоторый сигнал облегчения, указывая на то, что базовое инфляционное давление не вышло из-под контроля повсеместно. Однако ФРС исторически уделяет больше внимания «трендовому» характеру базовых показателей, а не единичным месячным колебаниям, особенно на фоне резких скачков цен на энергоносители. Упорство жилищных издержек, возможное появление эффекта второй волны (рост стоимости энергоносителей толкает вверх цены на другие товары и услуги), а также геополитическая неопределенность увеличивают сложность разработки политики.
Криптовалюты и американский фондовый рынок
Траектория политики ФРС является ключевым якорем для глобальных условий ликвидности. Среда высоких ставок или отсрочки их снижения обычно сопровождается укреплением доллара, ростом доходности казначейских облигаций США и давлением на оценку рискованных активов. Корреляция таких криптоактивов, как биткойн, с активами роста, такими как Nasdaq, значительно выросла за последние годы, а маржинальные изменения в ожиданиях ликвидности часто в первую очередь отражаются на цене BTC и потоках средств в ETF.
Данные SoSoValue показывают, что с мая этого года спотовые биткойн-ETF демонстрируют постоянный значительный чистый отток средств, что оказывает давление на цену биткойна. BTC в какой-то момент упал ниже отметки в 60 тыс. долларов, а затем колебался около 62 тыс. долларов, с постоянной угрозой повторного прорыва вниз.
Текущая криптоэкосистема стала намного более зрелой по сравнению с периодом медвежьего рынка 2022-2023 годов, но в краткосрочной перспективе данные по ИПЦ по-прежнему могут спровоцировать снижение аппетита к риску, очистку левериджа и усиление краткосрочной волатильности.
Последние еженедельные данные glassnode показывают, что биткойн продолжает демонстрировать черты поздней фазы корректировки: недавние покупатели несут серьезные убытки, реализованные потери остаются высокими, а несколько основных источников спроса значительно ослабли. Падение цены биткойна до уровня около 60 тыс. долларов спровоцировало заметное событие по снижению левериджа, очистившее рынок от большого количества спекулятивных позиций. Хотя это помогает сбросить уровень левериджа, существенного восстановления спроса на спотовом рынке пока не наблюдается. Рынок опционов по-прежнему сохраняет оборонительную позицию: подразумеваемая волатильность остается высокой, спрос на защиту от падения силен, а позиции дилеров сконцентрированы около текущих спотовых уровней. В сочетании со снижением институционального участия и замедлением накопления казначейских облигаций компаниями эти данные указывают на то, что аппетит к риску по-прежнему остается низким.
В целом, рынок, кажется, вступает в дальнейшую фазу капитуляции. Хотя уровень левериджа в основном сброшен, а показатели оценки также достигли исторических минимумов, реакция спроса, обычно связанная с долгосрочными рыночными минимумами, еще не проявилась.
Исторический опыт показывает, что когда инфляция в основном обусловлена факторами предложения, такими как энергоносители, а базовые данные относительно контролируемы, рынок часто после переваривания первоначального шока постепенно восстанавливает ожидания «мягкой посадки».
Что касается американского фондового рынка, крупные инвестиционные банки сохраняют оптимистичные ожидания. Однако J.P. Morgan Asset Management считает, что эти данные, возможно, приближаются к этапному пику текущего инфляционного цикла. Главный глобальный стратег компании Дэвид Келли заявил, что, хотя уровень инфляции по-прежнему превышает целевой диапазон, «наиболее вероятным решением ФРС на предстоящем заседании по ставкам будет оставить их без изменений» и продолжить наблюдение за последующими данными.
JPMorgan заявляет, что такие «единичные шоки», как шок цен на энергоносители, могут стать новой нормой. Цикл инвестиций в ИИ продолжается, но при этом предупреждает, что инфляция уже выше, чем до пандемии, корреляция между акциями и облигациями может структурно возрасти, а классическому портфелю 60/40 грозят большие трудности.
Goldman Sachs недавно повысил целевой уровень индекса S&P 500 на конец года до 8000 пунктов (с предыдущих 7600), ожидая роста EPS на 24% в 2026 году. Банк считает, что рост прибыли по-прежнему остается основной движущей силой фондового рынка, однако в недавних комментариях он отметил, что вероятность снижения ставок ФРС в этом году значительно снизилась.
