Автор | Alpha Factory
Самая дорогая акция года вышла на рынок.
После открытия торгов Laser Precision официально выйдет на технологическую платформу STAR Market. Как «первая акция в сегменте прецизионных лазеров в A-shares», цена размещения акции Laser Precision достигла 186,88 юаней за акцию, что делает её самой дорогой акцией в этом году. Для сравнения, цена размещения акций компании Yushu, которая сейчас вызывает наибольшие обсуждения на STAR Market, составляет 150,8 юаня за акцию.
За последние три года совокупный темп роста выручки компании составил 68,2%, а валовая прибыль стабильно превышает 67%; основная деятельность компании — разработка, производство и продажа прецизионных лазеров — ориентирована в первую очередь на такие области с грандиозными перспективами, как квантовые технологии.
Однако, прежде чем достичь будущего, Laser Precision предстоит столкнуться с рядом реальных испытаний, таких как волатильность спроса со стороны конечных потребителей и конкуренция со стороны зарубежных гигантов.
01 Почему Laser Precision стала «самой дорогой акцией года»?
«Небольшая, но красивая» — одна из важных причин, по которой Laser Precision стала самой дорогой акцией.
«Небольшая» означает малый объем акций в свободном обращении.
В ходе данного IPO Laser Precision размещает всего 10 миллионов новых акций, что является одним из наименьших показателей по количеству размещенных акций в этом году. По цене размещения ожидается, что компания привлечет средства на общую сумму 18,69 миллиарда юаней.
Ожидается, что на инвестиционные проекты Laser Precision будет направлено 14,1 миллиарда юаней из привлеченных средств; Источник данных: проспект эмиссии
Малое количество акций в обращении не только подтолкнуло цену размещения вверх, но и увеличило потенциал для колебаний цены акций после выхода на биржу. У Laser Precision в свободном обращении находится всего 761,78 тысячи акций, что составляет 19,04% от уставного капитала, с рыночной стоимостью около 1,42 миллиарда юаней — это не самый крупный объем даже на платформе STAR Market.
Кроме того, это делает порог для подписки достаточно доступным. Верхний лимит подписки через интернет составляет 2000 акций, для полного пакета подписки требуется рыночная стоимость в 20 000 юаней по акциям Шанхая, что позволяет участвовать многим мелким инвесторам, поэтому уровень выигрыша в лотерее Laser Precision был низким — всего 0,02%.
«Красивость» Laser Precision проявляется в её впечатляющих финансовых результатах.
Основной бизнес Laser Precision — производство прецизионных лазеров, ключевая область применения — квантовые технологии.
С финансовой точки зрения, с 2023 по 2025 год выручка компании составляла 148 миллионов, 292 миллиона и 418 миллионов юаней соответственно, совокупный темп роста за три года достиг 68,2%. За тот же период чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, выросла с 60,46 миллиона до 159 миллионов юаней, темпы роста прибыли в целом соответствовали расширению выручки.
Рост результатов также укрепил позиции компании в отрасли. Согласно данным QY Research, в 2024 году доля Laser Precision на мировом рынке лазеров для квантовых технологий составила 9,21%, а на внутреннем рынке — 16,85%. В этом узком сегменте прецизионных лазеров Laser Precision уже заняла лидирующую позицию среди отечественных производителей.
В то же время, валовая прибыльность компании стабильно держится на высоком уровне от 67% до 70%, что указывает на то, что рост Laser Precision обусловлен не снижением цен, а реальным спросом.
Помимо того, что компания «небольшая, но красивая», ещё одной важной причиной, по которой Laser Precision стала «самой дорогой акцией года», является премия к оценке, обусловленная её уникальностью.
Для инвесторов, желающих купить акции компаний, производящих ключевое оборудование для квантовых технологий, в A-shares на данный момент практически нет альтернатив, кроме Laser Precision. Эта уникальность «единственной в своём роде» поддерживает готовность рынка принять её высокую цену — логика, которая неоднократно подтверждалась на платформе STAR Market в этом году.
Стоит отметить, что коэффициент P/E (цена/прибыль) при размещении акций Laser Precision составляет 49,42, что ниже отраслевого P/E (68,04). Это в значительной степени означает, что высокая валовая прибыль компании ещё не полностью учтена рынком («price in»).
02 Путь к звёздам и морям устлан терниями
Квантовым технологиям обычно придают фантастическое, «звёздное и морское» воображение. Будь то квантовые вычисления, квантовые прецизионные измерения или квантовая связь — каждое направление указывает на революционные технологические изменения. А лазеры являются незаменимым ключевым оборудованием для этих передовых технологий.
Но если отбросить ореол концепции, сегмент лазеров для квантовой информации, в котором работает Laser Precision, в настоящее время остаётся нишевым рынком, в основном закупаемым для научных исследований.
Данные QY Research показывают, что в 2024 году мировой рынок лазеров для научных исследований составлял около 2,147 миллиарда долларов США, ожидается, что к 2030 году он достигнет 3,331 миллиарда долларов США, при совокупном годовом темпе роста менее 8%.
Рост в 8% может быть приемлемым для обрабатывающей промышленности, но эта скорость явно не оправдывает слишком больших ожиданий.
Причина ограниченного размера рынка очевидна: квантовые вычисления и квантовые прецизионные измерения в основном остаются на стадии лабораторных исследований, до реального промышленного применения ещё далеко.
Список клиентов Laser Precision весьма впечатляет и включает ведущие мировые квантовые научно-исследовательские учреждения, такие как Гарвардский университет, Университет Колорадо, Калифорнийский технологический институт, Швейцарская высшая техническая школа Цюриха и другие.
Этот список клиентов, безусловно, косвенно подтверждает технические возможности компании, но спрос со стороны научных учреждений сильно зависит от циклов финансирования исследований. Когда финансирование достаточное, заказов много; когда финансирование сокращается, спрос сразу же падает — это вызов, с которым сталкиваются все производители научного оборудования.
Laser Precision также прямо заявляет в проспекте эмиссии, что в случае снижения спроса на рынке конечных потребителей или значительного увеличения количества конкурентов в сегментированных областях применения, компания может столкнуться с риском снижения валовой прибыли и финансовых результатов.
Конкуренция со стороны зарубежных гигантов — ещё одно серьёзное давление. Рынок высокоточных узкополосных прецизионных лазеров долгое время контролировался зарубежными производителями. Немецкая Toptica и американская Coherent являются традиционными лидерами в этой области.
Технологический путь Laser Precision имеет свои особенности: используется архитектура «источник-затравка + оптическое волоконное усиление + нелинейное преобразование частоты + стабилизация частоты», которая отличается от традиционных решений зарубежных производителей и позволяет достичь узкополосного низкошумового лазерного излучения во всем диапазоне от 177 нм до 5000 нм. Этот путь имеет преимущества в стоимости и охвате диапазона, но с точки зрения узнаваемости бренда ему ещё нужно время, чтобы догнать лидеров.
Более серьёзным фактором неопределённости является то, что темпы промышленного освоения квантовых вычислений весьма неопределённы. В отрасли широко распространено мнение, что коммерческое применение универсальных квантовых компьютеров потребует как минимум ещё десяти и более лет.
До этого основными клиентами лазеров для квантовых технологий останутся научно-исследовательские учреждения, а потолок рынка виден чётко. Если процесс промышленного освоения квантовых вычислений окажется медленнее ожиданий, история роста Laser Precision потребует поиска новой опоры.
На бизнес в области полупроводников возлагаются большие надежды как на вторую кривую роста. Продукция Laser Precision уже проникла в полупроводниковые области, такие как производство пластин, контроль и измерение пластин, скрытая резка пластин и т.д. С 2023 по 2025 год выручка компании в этой области выросла с 25,15 миллиона до 104 миллионов юаней.
Рынок полупроводникового оборудования намного больше рынка лазеров для научных исследований. Если Laser Precision сможет открыть для себя возможности в полупроводниковой сфере, это, несомненно, значительно повысит потолок её бизнеса.
Но конкуренция на полупроводниковом рынке также ожесточённая. Международные гиганты, такие как Coherent и II-VI, имеют глубокую проработку в области полупроводниковых лазеров. Для Laser Precision будет нелегко нарастить свою долю в 1,98% в полупроводниковой сфере.
Научно-исследовательские разработки — ещё одно испытание для Laser Precision. В отчётный период расходы компании на НИОКР составляли 22,12 миллиона, 41,71 миллиона и 61 миллион юаней соответственно, что составляло от 14% до 15% от выручки. Эта доля не является низкой, но абсолютная сумма по сравнению с инвестициями зарубежных гигантов в НИОКР, исчисляемыми сотнями миллионов долларов, по-прежнему огромна.
Несложно заметить, что между «звёздными и морскими» перспективами и реальной выручкой лежит долгий путь промышленного освоения.
Для Laser Precision только сосредоточенность на настоящем сделает достижение будущего берега более возможным.
