Автор: Frank, PANews
Оригинальное название: Чем больше запрещают, тем выше рост? Разбираем черно-белую правду behind роста XMR
XMR (Monero), один из представителей privacy-направления, 13 января достиг исторического максимума, спотовая цена временно превысила 690 долларов, вновь вызвав обсуждения privacy-монет на рынке.
С января 2025 года по настоящее время, за почти год XMR вырос с около 200 долларов, максимальный рост составил 262%. На фоне общей слабости основных альткойнов такой рост кажется крайне редким. Что еще более интересно, этот рост произошел на фоне беспрецедентного ужесточения глобального регулирования.
Из-за давления со стороны compliance, основные централизованные биржи, такие как Binance, уже давно сняли XMR с спотовой торговли. 12 января Дубайское управление по регулированию виртуальных активов (VARA) официально объявило о запрете торговли и хранения privacy-монет на всей территории Дубая и свободных зонах. Однако этот запрет не только не омрачил XMR, но и, вопреки тенденции, достиг нового максимума, что стало насмешкой для правительства Дубая.
Кто же является реальным движителем роста XMR в условиях истощения ликвидности на биржах и размахивания регуляторной дубинкой? PANews отделяет表象 и ищет реальный спрос behind этой волны роста.
Биржи не являются核心ным местом ценообразования
Несмотря на ажиотаж, он не обусловлен средствами внутри бирж.
В спотовом плане, хотя объем торгов XMR в последнее время несколько увеличился с ростом行情, он в основном维持在在数千万美元到2亿美元的区间, без особого значительного прироста. Оглядываясь назад,真正且显著的现货交易量高点 был достигнут 10 ноября и составил 410 миллионов долларов. Это означает, что в ходе недавнего удвоения行情 спотовая торговля (или спотовые покупки на централизованных биржах) не была основным драйвером.
С контрактами ситуация схожа. Пик объема торгов также пришелся на 10 ноября. Затем вплоть до последней недели объем торгов контрактами не показывал значительного роста, даже были признаки некоторого спада. Наблюдая за данными открытого интереса, кривая его изменения в долларовом выражении几乎和价格走势完全重叠, количество XMR на рынке не показало аномального всплеска, рост объема открытого интереса произошел仅仅是因为 цена монеты выросла, а не из-за масштабного входа новых средств и открытия позиций.
Очевидно, основные биржи не являются核心ным местом ценообразования XMR в настоящее время.
Подводные течения на стороне предложения, перетасовка майнеров и заблаговременное размещение
Поскольку资金 на "поверхности"平淡无奇, нам нужно转向 "темную" сторону链上 мира. XMR作为隐私性最强的网络, предлагает极少 информации для анализа, но изменения сложности майнинга и доходности майнинга позволяют нам窥探到 размещение капитала на стороне предложения.
Историческая сложность майнинга обычно отражает энтузиазм капитала к участию в экосистеме сети. Данные показывают, что сложность майнинга XMR начала быстро расти в конце 2024 года, и в первой половине 2025 года находилась в состоянии быстрого роста. Хотя в период с сентября по ноябрь наблюдались колебания, в последнее время начался новый раунд роста сложности.
Здесь不得不 упомянуть一段插曲: в сентябре проект Qubic заявил, что контролирует более 51% общей хешрейта сети XMR, и провел "демонстрационную атаку", которая привела к реорганизации цепи XMR на 18 блоков. Это事件 послужило предупреждением для сообщества, после чего множество майнеров переместили свой хешрейт в старый пул SupportXMR. Эти风波 стали основной причиной резких колебаний сложности майнинга в конце 2025 года, но также подтвердили活跃与韧性 рынка хешрейта.
Более值得关注的是 взаимосвязь кривой доходности майнинга и сложности.
До апреля 2025 года доходность майнинга в сети Monero пережила заметное падение. Сопоставляя с графиком сложности того времени, видно, что хешрейт резко рос, а цена монеты维持震荡. Это расхождение привело к размыванию доходности, возможно, вынудив некоторых мелких майнеров с высокими затратами покинуть рынок. Данные показывают, что в апреле сложность майнинга一度 скорректировалась, что подтверждает это предположение.
Это была типичная "капитуляция майнеров" и "обмен筹码". После этого, с大幅拉升 цены, доходность майнинга и сложность вновь恢复同步上涨. Судя по изменениям данных на этом этапе, еще в начале 2025 года некоторые крупные майнинговые предприятия或капитал с высокой устойчивостью к рискам, возможно, уже начали提前 размещаться в майнинге Monero, несмотря на низкую доходность.
Проверка на стороне спроса, высокая премия за приватность
Если майнеры представляют уверенность на стороне предложения, то средняя комиссия за транзакцию наиболее真实но отражает спрос со стороны пользователей.
Согласно графику, средняя комиссия за транзакцию в Monero до первой половины 2025 года была относительно стабильной, в основном维持在0.1美元以下. Но в июне开始显现趋势 роста; к 11 декабря最高的平均费用一度达到0.3美元以上, что в 3 раза以上 по сравнению с полугодием ранее.
Поскольку Monero имеет механизм динамического расширения блоков, рост комиссий означает, что множество пользователей пытаются быстро отправить транзакции и готовы платить за это высокие комиссии, чтобы компенсировать майнерам成本 расширения. Это косвенно доказывает, что с второй половины 2025 года реальный спрос на транзакции в сети Monero начал大幅增加.
Однако мы также обнаружили интересную закономерность: всплеск комиссий в链е往往同步 с резким ростом цены.
Например, 28 апреля XMR внезапно вырос на 14%, в тот день средняя комиссия за транзакцию взлетела до 0.125美元;而在随后的价格缓慢爬升期, комиссии вновь упали до минимума (4 мая最低至0.058美元). Это говорит о том, что хотя波动行情能短时间内带动链上需求,但当波动平息,链上需求也会归于平静.尽管有时两者并不同步 (如14 мая комиссии выросли, а цена нет), но в总体上在这半年多时间里, рост цены кратковременно стимулировал链上需求, а реальный рост链上需求, в свою очередь, также вызвал оптимизм рынка в отношении XMR,两者互为因果.
Правда с черно-белой стороны
Обобщая以上数据, рост XMR может иметь правду с "черно-белой стороны".
Так называемая "белая" сторона - это "антихрупкий" отскок спроса на приватность под давлением жесткого регулирования.
Обратное推动ющее действие регулирования становится все более очевидным. Запрет Дубая VARA не только не смог сокрушить XMR, но и заставил участников рынка осознать: регуляторы могут запретить биржи, но не могут запретить сам протокол. Когда основные биржи退出交易环节 XMR, логика ценообразования,依靠做市商和衍生品合约, была переписана, и XMR вернулся к модели, контролируемой реальными пользователями或некоторыми重量级 игроками. После выхода из биржевой системы privacy-монеты вышли на完全独立ный节奏, отличный от основного рынка.
Так называемая "черная" сторона - это игра капитала в условиях асимметрии информации.
За этой непрозрачностью, возможно, скрывается "кит". "Неяркость"交易数据 (даже в день достижения нового максимума 13 января открытый интерес по контрактам составил仅2.4亿美元, объем ликвидаций仅100多万美元) указывает на то, что основные机构几乎未能提前预测并参与这轮上涨, и могут только следовать за ним.
Эта разница в информации, которой владеют немногие, приводит к极大的波动ности цены. Особенно когда рынок начинает关注 такой рост, это часто预示着 кратковременный перегрев情绪. Ссылаясь на privacy-монету ZEC в ноябре, после резкого роста произошла коррекция более чем на 50%. В конечном счете, на рынке privacy-монет существует大量的 "асимметрии информации", что ставит обычных розничных инвесторов в абсолютно невыгодное положение.
В условиях剧烈波动 privacy-монет,链上数据, возможно,是我们 един可信的 проводник. Но в глубоком море без прозрачности, высокая премия за свободу всегда сопровождается неизвестными рисками.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
