Битва токенов и акций: раскрытие фундаментального конфликта, стоящего за токеномикой

Автор: Crypto Dan

Компиляция: Saoirse, Foresight News

Оригинальное название: Тёмная сторона альткоинов

Люди всегда спрашивают, почему почти все токены уходят к нулю, за исключением таких редких случаев, как Hyperliquid.

Все сводится к одной вещи, о которой никто не говорит откровенно: структурному конфликту интересов между акционерным капиталом компании и держателями токенов.

Позвольте мне объяснить простыми словами.

Большинство криптопроектов на самом деле просто компании с прикрепленным токеном

Они обладают следующими характеристиками:

• Юридическое лицо (компания)

• Основатели, владеющие долей

• Венчурные инвесторы с местами в совете директоров

• Генеральный директор (CEO), технический директор (CTO), финансовый директор (CFO)

• Цели по получению прибыли

• Ожидание будущего выхода (монетизации)

Затем, попутно, они выпускают токен.

В чем проблема?

Только одна из этих двух сторон может захватывать стоимость, и акции почти всегда побеждают.

Почему двойное финансирование (акции + токен) не работает

Если проект привлекает финансирование через акции и одновременно проводит продажу токенов, немедленно возникают конфликтующие интересы:

Интересы акционерной стороны:

• Доход → направляется компании

• Прибыль → направляется компании

• Стоимость → принадлежит акционерам

• Контроль → принадлежит совету директоров

Интересы стороны токенов:

• Доход → направляется протоколу

• Механизм выкупа / сжигания токенов

• Право на управление (Governance)

• Рост стоимости

Эти две системы будут вечно бороться друг с другом.

Большинство основателей в конечном итоге выбирают путь, угодный венчурным капиталистам, а стоимость токена постепенно утекает.

Вот почему даже многие проекты, «казалось бы, добившиеся успеха», видят, как их токены в итоге уходят к нулю.

Почему Hyperliquid смог выделиться в области, где проваливаются 99.9% проектов

Помимо того, что это протокол с самыми высокими доходами от комиссий в криптоиндустрии, проект избежал главного «убийцы» токенов — раундов венчурного финансирования акций.

Hyperliquid никогда не продавал свои акции, у него нет совета директоров, контролируемого венчурными капиталистами, а значит, нет и давления, заставляющего направлять стоимость компании.

Это позволило проекту сделать то, что большинству проектов не под силу: направить всю экономическую ценность протоколу, а не юридическому лицу компании.

Это фундаментальная причина, по которой его токен стал «исключением» на рынке.

Почему токены на юридическом уровне не могут работать как акции

Люди всегда спрашивают: «Почему мы не можем сделать так, чтобы токен был равен акциям компании?»

Потому что если токен будет обладать любым из следующих признаков, он будет признан «незарегистрированной ценной бумагой»:

• Выплата дивидендов

• Право собственности

• Право голоса в компании

• Законное право на долю прибыли

Тогда все американские регуляторы в одночасье обрушатся на проект: биржи не смогут листить токен, держателям придется проходить KYC, а его глобальное распространение станет незаконным.

Поэтому криптоиндустрия выбрала другой путь развития.

(Принятая успешными протоколами) Оптимальная юридическая структура

Сегодня «идеальная» модель выглядит так:

1. Компания не получает никакого дохода, все комиссионные принадлежат протоколу;

2. Держатели токенов получают стоимость через механизмы протокола (такие как выкуп, сжигание, стейкинг-вознаграждения и т.д.);

3. Основатели получают стоимость через токены, а не через дивиденды;

4. Не существует венчурных акций;

5. Экономические решения принимает DAO, а не компания;

6. Смарт-контракты автоматически распределяют стоимость в блокчейне;

7. Акционерный капитал становится «центром затрат», а не «центром прибыли».

Такая структура позволяет токену экономически функционировать подобно акциям, одновременно не запуская законы о ценных бумагах. Hyperliquid — это currently самый яркий пример успеха.

Но даже самая идеальная структура не может полностью устранить противоречие

Пока существует юридическое лицо компании, потенциальный конфликт интересов всегда будет.

Единственный путь к truly «бесконфликтной» системе — достичь конечной формы, подобной Биткоину / Эфириуму:

• Нет юридического лица

• Нет акционерного капитала

• Протокол работает автономно

• Разработка финансируется DAO

• Обладает свойствами нейтральной инфраструктуры

• Нет юридического лица, которое можно атаковать

Достичь этого крайне сложно, но самые конкурентоспособные проекты движутся в этом направлении.

Ключевая реальность

Большинство токенов терпят неудачу не из-за «плохого маркетинга» или «медвежьего рынка», а из-за структурных недостатков их设计 (дизайна).

Если проект обладает любым из следующих признаков, то с математической точки зрения такой токен просто не может обеспечить долгосрочный устойчивый рост. Подобный дизайн изначально обречен на провал:

• Проводил раунды венчурного финансирования акций

• Проводил частные продажи токенов (private sale)

• Имеет механизмы разблокировки токенов для инвесторов

• Позволяет компании удерживать доход

• Использует токен как маркетинговый купон

С другой стороны, проекты, обладающие следующими характеристиками, могут достичь совершенно иного конечного результата:

• Направляют стоимость напрямую протоколу

• Избегают венчурного финансирования акций

• Не устанавливают механизмы разблокировки токенов для инвесторов

• Согласовывают интересы основателей с держателями токенов

• Делают компанию экономически незначительной

Успех Hyperliquid — не «простая удача», а результат продуманного дизайна,完善的 (усовершенствованной) токеномики и высокой степени согласованности интересов.

Поэтому в следующий раз, когда вы подумаете, что «нашли следующий токен с потенциалом роста в 100 раз», возможно, вы и правда его нашли, но если только проект не использует подобную Hyperliquid экономическую设计 (дизайн) токена, его конечный результат будет медленным движением к нулю.

Решение

Только когда инвесторы перестанут финансировать проекты с flawed design (недостатками дизайна), проекты займутся оптимизацией токеномики. Проекты не изменятся из-за ваших жалоб, они изменятся только тогда, когда вы перестанете вкладывать в них деньги.

Вот почему такие проекты, как MetaDAO и Street, так важны для индустрии — они создают новые стандарты токенных структур и требуют от команд проектов ответственности.

Будущее развитие индустрии в ваших руках, поэтому распределяйте свой капитал разумно.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush