Автор: Ryan Weeks, Todd Gillespie, Annie Massa, Bloomberg
Компиляция: Luffy, Foresight News
В затемненном банкетном зале отеля в столице Сальвадора Сан-Сальвадоре миллиардер и генеральный директор Tether Holdings SA Паоло Ардоино обрушил на аудиторию серию мрачных прогнозов. На фоне изображения грозовых туч он предсказал глобальный геополитический хаос, крах денежных систем и социальный коллапс. Ардоино заявил, что Tether готовится к этому грядущему «апокалипсису».
На самом деле, компания, стоящая за самым популярным в мире стейблкоином, переживает период стремительного расширения. Будучи «цифровым долларом», USDT поддерживает глобальные криптовалютные транзакции и потоки капитала. Tether сообщает, что в прошлом году получила прибыль в размере более 100 миллиардов долларов, что является ошеломляющей отдачей для компании с численностью персонала всего в 300 человек, и Tether быстро инвестирует наличные средства по всему миру, приобретая доли в различных компаниях. С возвращением Трампа в Белый дом компания теперь получила официальный доступ к самому богатому и развитому финансовому рынку мира.
Ардоино в интервью Bloomberg News в январе во время конференции в Сан-Сальвадоре сказал: «Tether — это почти как гибрид Google и Blackstone. У нас есть огромный финансовый сектор, способный оказывать реальное положительное влияние». В прошлом году Tether перенесла свою глобальную штаб-квартиру в эту столицу Центральной Америки.
Теперь Ардоино ставит США в центр планов расширения, заручившись поддержкой союзников администрации Трампа, включая министра торговли и давнего банковского партнера Tether Ховарда Латника, чей семейный бизнес также владеет долей в Tether. В январе этого года Tether выпустила новый стейблкоин для рынка США и усилила лоббистские усилия в Вашингтоне. Компания также привлекает инвесторов по всему миру, пытаясь оценить себя в 500 миллиардов долларов, что позволит ей войти в число самых дорогих частных компаний мира.
Это поразительный разворот судьбы. Согласно сообщениям Bloomberg, во время президентства Байдена Tether была объектом расследования федеральных властей. С 2021 года ее флагманский токен USDT и связанная биржа Bitfinex были запрещены к деятельности в Нью-Йорке.
Критики утверждают, что популярность USDT в подпольной преступной деятельности нисколько не уменьшилась, а расширяющийся конфликт на Ближнем Востоке вновь привлек внимание к его распространенности среди Корпуса стражей исламской революции Ирана. Несмотря на широкие финансовые санкции против Ирана, USDT остается основой его процветающей криптоэкономики. В январе исследование компании TRM Labs подробно описало, как Корпус стражей исламской революции Ирана в период с 2023 по 2025 год обработал криптовалютные транзакции на сумму около 1 миллиарда долларов, причем «подавляющее большинство было совершено с использованием USDT».
Tether в своем заявлении сообщила: «Tether придает большое значение вопросам мошенничества, ущерба потребителям и злоупотребления USDT, придерживаясь политики нулевой терпимости к незаконной деятельности». Компания добавила, что сотрудничает с правоохранительными органами по всему миру и по запросам властей заморозила около 4 миллиардов долларов USDT.
Почти половина из них была внесена в черный список по запросу США, чье правительство публично признало сотрудничество Tether. Приостановив регуляторные действия и помиловав криптомошенников, правительство США также подало сигнал о том, что давление на криптоиндустрию значительно ослабло.
В то же время, при поддержке Tether, ее аналогов и министра финансов Скотта Бессента, члены Конгресса США ускорили принятие законодательства, поощряющего распространение стейблкоинов. Бессент на слушаниях заявил, что спрос на стейблкоины, привязанные к доллару, повысит спрос на казначейские облигации США, что, в свою очередь, снизит стоимость заимствований для США. Согласно сообщениям The New York Times, Tether также планирует поддержать новую группу политических расходов перед промежуточными выборами в этом году и может участвовать через свою новую американскую дочернюю компанию. Объект, называющий себя «Tether America», уже подписал соглашение о пожертвованиях на проект банкетного зала Белого дома Трампа.
Помимо апокалиптических пророчеств и политических маневров, сделки и сбор средств Tether также вызывают новые вопросы о базовых деталях ее бизнес-модели. Компания не полностью раскрывает свой инвестиционный портфель, который в настоящее время включает более 140 инвестиций и считается ядром бизнес-стратегии. По словам осведомленных источников, в ходе последнего раунда финансирования Tether предоставила больше финансовых данных после того, как потенциальные инвесторы потребовали повышения прозрачности.
Bloomberg на основе публичных документов и заявлений выявила более двадцати компаний в расширяющемся портфеле Tether. Многие сконцентрированы в крипто- и платежной отраслях; другие (включая крупнейшие на сегодняшний день публичные инвестиции Tether) расширяют сферу деятельности до товарных рынков, СМИ, искусственного интеллекта, энергетики и других отраслей.
Согласно сообщению Bloomberg в четверг, руководитель инвестиционного подразделения компании и главный архитектор ее обширного портфеля Ричард Хиткотен вскоре передаст полномочия своему заместителю. Хиткотен, бывший брокер группы BGC, принадлежащей Cantor Fitzgerald, сыграл ключевую роль в налаживании отношений между Tether и этим инвестиционным банком, которым десятилетиями управляет семья Латник.
Несмотря на многолетние обещания провести полный аудит, Tether до сих пор его не опубликовала. Аудиторская фирма BDO проводит квартальную аттестацию активов, поддерживающих USDT. На прошлой неделе Delitte завершила сертификацию первого отчета о резервах для Anchorage Digital Bank, который отвечает за выпуск нового токена Tether для американского рынка, USAT.
По словам осведомленных источников, Tether сообщила инвесторам, что цель — завершить полный аудит к концу 2026 года. Ардоино заявил, что компания ведет переговоры с каждой из «большой четверки» аудиторских фирм: «Я не буду давать обещаний, но это вопрос чрезвычайно высокого приоритета, и дела идут очень хорошо».
У него, возможно, нет выбора. Сенатор-демократ Джек Рид в прошлом месяце специально назвал Tether, предложив новый законопроект, требующий, чтобы иностранные эмитенты стейблкоинов, обеспеченных долларом, проходили аудит. Почетный профессор права Университета Джорджа Вашингтона Артур Уилмарт, долгое время изучавший потенциальные системные риски стейблкоинов, сказал: «Я не уверен, что кто-либо полностью понимает все риски Tether. Ключевой момент в том, что большая часть этой информации непрозрачна, скрыта».
Пока Ардоино находился в центре внимания на мероприятии в Сальвадоре, глава американского подразделения Tether Бо Хайнс держался в тени. После мероприятия этот 30-летний бывший футболист и экс-советник Белого дома по криптовалютам поднялся на частный самолет, чтобы вернуться в Шарлотт, штат Северная Каролина, где он создает штаб-квартиру американского бизнеса Tether.
Хайнс вместе с бывшим лоббистом PayPal Джесси Спиро отвечает за продвижение Tether в США. Их новый токен USAT предназначен для поддержания стабильной стоимости в 1 доллар, одновременно соблюдая закон, принятый в 2025 году, который требует, чтобы американские стейблкоины были обеспечены краткосрочными казначейскими обязательствами, и вводит более строгое регулирование маркетинга и соответствия.
На развивающихся рынках пользователи Tether обычно стремятся получить доступ к доллару или быстро и дешево переводить средства внутри страны и за границу. Но в США стейблкоины с большей вероятностью получат распространение в повседневной коммерции как инструмент обхода задержек и комиссий, связанных с банками и кредитными картами. Сторонники утверждают, что это может сэкономить средства для merchants и пользователей, в то время как скептики обеспокоены отсутствием гарантий и необратимостью транзакций.
Tether также рассматривает США как плодородную почву для будущих инвестиций. В своем основном выступлении в Сальвадоре Ардоино highlighted свою долю в популярной видеоплатформе Rumble, назвав ее «реальным примером защиты правды». Компания планирует интегрировать свой стейблкоин, чтобы облегчить платежи для миллионов пользователей Rumble.
«Сейчас мы инвестируем в другие платформы в США», — сказал Ардоино. Он отказался назвать конкретные целевые активы, но добавил, что цель — добавить еще миллионы месячных активных пользователей американских цифровых платформ, заложив основу для того, чтобы USAT стал «платежной системой между платформами».
По мере того как компания переносит свой бизнес в США, она явно осуществляет двустороннее хеджирование. В самом экстремальном сценарии Ардоино о будущем доллар потеряет свое доминирующее положение — но Tether выживет благодаря своей растущей империи, запасам золота и биткоина. Конечно, возможен и другой сценарий: в обозримом будущем доллар останется глобальной резервной валютой, и в этом случае наличие у Tether мощного бизнеса и политического влияния в США даст преимущество.
Судьба Tether уже более реалистично связана с США. Компания стала одним из крупнейших держателей казначейских облигаций США. Согласно ее последнему раскрытию информации, 63% ее резервов в размере 1930 миллиардов долларов составляют казначейские обязательства США. Tether заявляет, что является 17-м крупнейшим держателем американского долга и крупнейшим несуверенным держателем, что беспокоит некоторых политиков.
Июль 2025 года, церемония подписания законодательства о криптовалютах в Белом доме. Братья Уинклвосс из Gemini, Брайан Армстронг из Coinbase, Паоло Ардоино и министр торговли Латник беседуют.
Бывший специальный советник Комитета по национальной безопасности Белого дома по кибербезопасности и критической инфраструктуре во время администрации Байдена Кароль Хаус сказала: «По сообщениям, Tether владеет казначейскими облигациями США на сумму более 100 миллиардов долларов, став одним из крупнейших держателей в мире, без прямого регулирования, которое мы применяем к внутренним учреждениям comparable размера».
А доходы от казначейских облигаций финансируют недавние инвестиционные сделки Tether. По словам одного осведомленного источника, потенциальные инвесторы спрашивали компанию о влиянии снижения процентных ставок. Источник добавил, что Tether считает, что каждое снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов потребует дополнительной эмиссии 10 миллиардов долларов токенов для сохранения прибыли на прежнем уровне.
Между тем, на американском рынке появилось множество конкурентов, а общий спрос на USDT и другие стейблкоины в последние месяцы стабилизировался, синхронно с падением более широкого крипторынка. Международный валютный фонд в 2025 году предупреждал, что набег на стейблкоины может спровоцировать распродажи на рынке казначейских облигаций.
Тем не менее, мощная финансовая сила Tether приветствуется новыми банковскими партнерами помимо Cantor Fitzgerald семьи Латник. Morgan Stanley, бразильский BTG Pactual, First Abu Dhabi Bank консультируют по вопросам финансирования, по словам осведомленных источников. Эти банки отказались от комментариев.
Появляется больше признаков того, что компания ищет признаки легитимности в традиционном смысле. Ардоино в прошлом году назначил нового финансового директора Саймона МакУильямса. Он также нанял Бена Хаббела на должность коммерческого директора для приведения в порядок внутренней структуры компании; Хаббел — инвестор в роскошную недвижимость, недавно приобретший отель Nobu в лондонском Шордиче. Старший трейдер по драгоценным металлам из HSBC Holdings также присоединился, чтобы помочь управлять растущими золотыми запасами. В прошлом году Tether приобрела 70 тонн золота, превысив публичные закупки почти всех центральных банков.
Благодаря относительно небольшому числу сотрудников Tether, возможно, является самой прибыльной компанией в мире на душу населения. Ардоино также любит упоминать о своей стройной структуре и рентабельности в 99%. Тем не менее, он признает необходимость увеличения численности персонала: за последние 18 месяцев штат сотрудников утроился и продолжает расти. Ближайший глобальный конкурент, Circle Internet Group, на июнь 2024 года насчитывал около 880 сотрудников, тогда как объем обращения ее стейблкоина USDC составлял всего 32 миллиарда долларов.
Ардоино заявил, что compliance — крупнейший отдел Tether, в котором работает почти 50 человек, отвечающих за мониторинг транзакций и координацию с правоохранительными органами по запросу. Тем не менее, эта команда по-прежнему значительно меньше, чем команды по соблюдению нормативных требований в банках и даже у некоторых криптоконкурентов.
Поверх основного бизнеса руководство Tether известно своей закрытостью. Ардоино и главный операционный директор Клаудия Лагорio состоят в браке, несколько топ-менеджеров занимают multiple должности в Tether и ее affiliated компании Bitfinex.
Паоло Ардоино на Bitcoin-конференции Plan B Forum в Сан-Сальвадоре в январе
Даже в поисках нового финансирования Ардоино с осторожностью относится к более глубокому вовлечению посторонних в дела Tether. На вопрос о возможном выходе на биржу в будущем он с отвращением думает о необходимости отчитываться перед инвесторами ежеквартально. «Я не хочу тратить время каждые три месяца на оптимизацию прибыли, — говорит он, — Я хочу оптимизировать влияние компании на общество».
В отличие от многих технологических компаний на ранней стадии, большинство сотрудников, по словам источников, знакомых со структурой вознаграждения Tether, не получают опционы на акции. Даже если Tether привлечет финансирование с рекордной оценкой для частной компании, они не получат выгоды. Процесс финансирования отстает от первоначальных ожиданий на несколько месяцев, но Ардоино говорит, что не торопится. Благодаря огромному размеру прибыли компании не нужны эти средства, и она может продержаться до целевой оценки.
Согласятся ли инвесторы с оценкой Ардоино будущего Tether и человечества, покажет время. Но расширяющийся инвестиционный портфель Tether, запасы казначейских облигаций США и золота, а также намерение влиять на политику США уже не позволяют рассматривать ее как нишевый криптопродукт.
Профессор Университета Джорджа Вашингтона Уилмарт сказал: «Несколько лет назад, возможно, это не было проблемой, что между криптовалютами и традиционными финансами не было связи. Но сейчас ситуация совершенно иная, они связаны как никогда тесно».
