В двух предыдущих отчетах мы подробно рассмотрели, почему доходность казначейских облигаций США продолжает расти и почему государственный долг США впервые со времен Второй мировой войны превысил 39 триллионов долларов. Если после прочтения этих отчетов вы задумались: «Куда же мне вложить свои деньги?» — золото является одним из ответов, который уже дают действиями многочисленные инвесторы по всему миру. Вот причины этого, а также ключевая информация, которую нужно знать, прежде чем решать, включать ли золото в свой инвестиционный портфель.
Ключевые данные: исторический максимум цены золота 28 января 2026 г. — 5 589 долл. за унцию · Текущая цена около 4 460–4 523 долл. за унцию · Годовой рост около 35% · Рост более чем на 230% с 2020 г. · Активы под управлением GLD превышают 1,410 млрд долл. · Центральные банки в 2025 г. суммарно купили 863 тонны золота · Народный банк Китая наращивает запасы золота 18 месяцев подряд
Раздел 1 — Предисловие: почему этот отчет продолжает предыдущие два
В отчете о росте доходности мы показали, как доходность 30-летних казначейских облигаций США поднялась до 5,2% — самого высокого уровня с 2007 года, и объяснили механизм, посредством которого рост доходности через четыре канала вредит оценкам акций. В отчете о долговом кризисе США мы показали, как государственный долг США превысил 39 триллионов долларов, процентные расходы впервые превысили 1 триллион долларов, и как Бюджетное управление Конгресса охарактеризовало текущую бюджетную траекторию как «неустойчивую».
Первые два отчета рассказали вам, в чем проблема. Этот отчет рассказывает о том, что глобальные инвесторы покупают в ответ на эти проблемы.
Логическая связь между тремя отчетами совершенно ясна. Когда правительство продолжает работать с огромным дефицитом, массово выпускает облигации и последовательно подвергается понижению кредитного рейтинга тремя крупнейшими рейтинговыми агентствами, обычно происходит две вещи: во-первых, инвесторы в облигации требуют более высокой компенсации, и доходность растет; во-вторых, инвесторы начинают искать активы, которые правительство не может напечатать, обесценить через инфляцию или конфисковать через налогообложение. Золото на протяжении тысячелетий играло именно эту роль. И в 2025 и 2026 годах оно проявило себя в этом качестве так заметно, как никогда прежде в современной финансовой истории.
В начале 2025 года цена на золото составляла около 2 624 доллара за унцию. К 28 января 2026 года оно достигло исторического максимума в 5 589,38 доллара. Всего за двенадцать месяцев золото не просто обновило рекорды, а полностью переопределило значение «дорогого золота» в современном рынке. С мая 2025 года по начало июня 2026 года цена на золото выросла с примерно 3 335 долларов до примерно 4 460–4 523 долларов, что составляет рост примерно на 35%. С 2020 года совокупный рост золота превысил 230%.
Это не совпадение, а прямой ответ рынка на те силы, которые описаны в двух предыдущих отчетах.
Разъяснение: «Спот-цена» на золото, о которой говорят инвесторы, означает текущую рыночную цену на немедленную поставку физического золота, указываемую в долларах США за тройскую унцию. Одна тройская унция равна 31,1 грамма. При покупке золотых ETF их цена тесно привязана к спотовой цене золота, за вычетом небольшой годовой комиссии за управление. Когда СМИ сообщают об исторических максимумах золота, речь идет именно о спотовой цене.
Раздел 2 — Истинные драйверы цены на золото
Золото коренным образом отличается почти от всех других активов. Оно не выплачивает дивиденды, не приносит прибыль и не создает денежный поток. Владение акциями Nvidia приносит прибыль; владение облигациями приносит процентный доход; а золото просто лежит. Так почему же его цена растет?
Ответ заключается в том, что золото по своей сути не является инвестицией в традиционном смысле, а представляет собой финансовую страховку — средство сбережения стоимости, способное сохранить покупательную способность, когда другие активы находятся под давлением. Цена на золото растет, когда снижается доверие к бумажным деньгам, государственному кредиту и финансовой системе. Понимание этого является ключом к пониманию текущего уровня цен на золото.
Обратная связь с реальными процентными ставками. Существует один из самых четких долгосрочных паттернов на финансовых рынках между золотом и реальными процентными ставками: когда реальные процентные ставки (номинальные ставки минус инфляция) низкие или отрицательные, золото склонно к росту; когда реальные ставки высокие и положительные, золото склонно к снижению. Когда безрисковые облигации предлагают доходность 5%, а инфляция составляет 2%, инвестор получает реальную доходность 3% в год, и золото в сравнении выглядит менее привлекательно. Но когда инфляция достигает 5%, а облигации предлагают доходность всего 4%, реальная доходность облигаций составляет минус 1%. В такой среде недостаток нулевой доходности золота перестает быть актуальным — хранение наличных и облигаций означает ежегодное сокращение покупательной способности, в то время как золото по крайней мере сохраняет стоимость. Упорная инфляция, высокий государственный долг и неопределенность относительно будущего направления процентной политики нового председателя ФРС создают структурную поддержку для золота, поскольку реальные ставки, вероятно, останутся ниже нормы в долгосрочной перспективе.
Обратная связь с долларом США. Золото котируется в долларах США, поэтому ослабление доллара напрямую повышает его цену в долларах. Когда доверие инвесторов к доллару как к надежному средству сбережения стоимости колеблется — как это произошло из-за траектории госдолга США и понижения рейтинга Moody's — золото становится более привлекательным. Страны БРИКС в настоящее время владеют 17,4% мировых золотых резервов по сравнению с 11,2% в 2019 году, что является результатом целенаправленного снижения зависимости от доллара.
Спрос на безопасные активы в условиях геополитической напряженности. На протяжении тысячелетий золото оставалось убежищем во время войн, кризисов и политической нестабильности. Текущая обстановка — конфликт между США и Ираном, приведший к закрытию Ормузского пролива, цены на нефть выше 100 долларов за баррель, продолжающаяся война в Украине, сохранение торговых трений между США и Китаем через тарифы, ускорение фрагментации глобальной геополитической архитектуры — обеспечивает устойчивую поддержку спроса на золото. Когда мир полон неопределенности, капитал стремится к активам без контрагентского риска. У золота нет контрагента, это ничье обязательство.
Покупки центральных банков как структурный драйвер спроса. Это самое важное новое изменение на рынке золота, информация, которую большинство розничных инвесторов еще не до конца осознали. В период с 2022 по 2024 год мировые центральные банки ежегодно покупали более 1000 тонн золота — более чем в два раза превышая исторические среднегодовые показатели в 400–500 тонн. В 2025 году объем покупок центральными банками составил 863 тонны, что по-прежнему представляет собой чрезвычайно высокий уровень спроса со стороны официального сектора. JPMorgan прогнозирует, что совокупный спрос со стороны центральных банков и инвесторов в 2026 году будет составлять в среднем около 585 тонн в квартал.
Структурный сдвиг спровоцировало одно событие: в 2022 году западные страны в качестве санкций заморозили около 300 миллиардов долларов валютных резервов России. Этот шаг послал четкий сигнал каждому центральному банку в мире: бумажные активы, хранящиеся за рубежом, могут быть заморожены в одночасье, а золото, хранящееся в национальных хранилищах — нет. Этот урок не был забыт. В 2025 году более 40 центральных банков увеличили свои чистые запасы золота. Последние данные показывают, что Народный банк Китая в апреле 2026 года продлил серию ежемесячных покупок до 18 месяцев, увеличив запасы на 8 тонн за месяц — это самый большой месячный объем покупок с декабря 2024 года — в результате официальные золотые запасы Китая выросли до 2322 тонн, что составляет 9% от общих резервов.
Разъяснение: «Реальная процентная ставка» — это процентная ставка, которую вы фактически получаете после вычета инфляции. Если доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,6%, а инфляция — 3,5%, то реальная ставка составляет около 1,1%. Если инфляция поднимется до 5%, та же доходность 4,6% даст реальную ставку около минус 0,4%. Золото исторически показывает лучшие результаты, когда реальные ставки отрицательны или очень низки, потому что в такой среде хранение наличных или облигаций означает ежегодное сокращение покупательной способности, в то время как золото по крайней мере сохраняет стоимость.
Раздел 3 — Пять сил, движущих золотом в текущий момент
В 2026 году пять конкретных сил одновременно сходятся, совместно поддерживая золото на исторически высоких уровнях.
Сила 1: Прямая связь между фискальным кризисом США и золотом. Все, что задокументировано в нашем отчете о долговом кризисе, напрямую соотносится с бычьей логикой для золота. Валюта правительства с долгом в 39 триллионов долларов, который растет примерно на 75 миллиардов долларов в день, с годовым дефицитом около 2 триллионов долларов и только процентными расходами в 1 триллион долларов в год, сталкивается с существенным долгосрочным риском обесценения. Когда бюджетная траектория характеризуется самим Бюджетным управлением Конгресса как неустойчивая, когда три крупнейших кредитных рейтинговых агентства понизили рейтинг США, рациональные инвесторы переводят часть своего богатства в активы, находящиеся за пределами контроля правительства. Золото — это именно такой актив.
Сила 2: Де-долларизация и эрозия доверия к долларовым активам. Замораживание резервов Центробанка России в 2022 году ознаменовало смену парадигмы в глобальном управлении резервами. Если долларовые активы могут быть заморожены по геополитическим причинам, они перестают быть чисто финансовыми активами и становятся политическим инструментом. Центральные банки стран глобального Юга, суверенные фонды Ближнего Востока и страны БРИКС реагируют на эту новую реальность, увеличивая запасы золота. Китай за последние годы добавил в свои золотые резервы более 350 тонн, что является частью четкой стратегии диверсификации. Этот структурный сдвиг создал постоянную, нечувствительную к цене группу покупателей золота, которой не существовало десять лет назад.
Сила 3: Конфликт США и Ирана и инфляция, обусловленная энергетикой. 28 февраля 2026 года США и Израиль нанесли военный удар по Ирану. Последовавшая блокада Ормузского пролива подняла цены на нефть выше 100 долларов за баррель. Данные по ИПЦ за март 2026 года затем показали годовую инфляцию на уровне 3,8%, что является самым высоким показателем с мая 2024 года. Военные действия, перебои с поставками энергии, инфляция — эта последовательность событий является классическим сценарием, при котором золото исторически показывает наилучшие результаты. Инфляция, вызванная ростом цен на энергию, разъедает реальную стоимость активов с фиксированным доходом и наличных, одновременно повышая привлекательность реальных материальных активов с ограниченным предложением.
Сила 4: Инвестиционный спрос достиг исторических максимумов. В 2025 году глобальный инвестиционный спрос на золото через ETF, слитки и монеты взлетел на 84%, достигнув 2175 тонн, что является историческим рекордом. Всемирный совет по золоту сообщает, что в 2026 году чистый приток средств в ETF продолжился, и теперь инвестиционный спрос значительно превышает производственный спрос на ювелирные изделия и промышленное использование. Когда институциональные и розничные инвесторы одновременно увеличивают свои позиции в золоте, расширяется база спроса таким образом, что высокие цены получают поддержку в различных рыночных условиях.
Сила 5: Неопределенность, связанная с новым председателем ФРС. Кевин Уорш вступил в должность председателя ФРС в мае 2026 года, унаследовав самый сложный инфляционный фон за многие годы. В настоящее время рынки оценивают вероятность повышения ставок до декабря 2026 года в 48%, тогда как всего неделю назад она составляла всего 14%. Такая среда сохраняет высокими опасения по поводу инфляции и поддерживает устойчивый спрос на золото.
Раздел 4 — История цен: понимание контекста текущих уровней
На протяжении большей части 2000-х годов золото торговалось ниже 1000 долларов за унцию. Глобальный финансовый кризис 2008–2009 годов впервые поднял его выше 1000 долларов, поскольку инвесторы устремились в безопасные активы. Последующая эпоха почти нулевых ставок и количественного смягчения подняла его до исторического максимума в 1917 долларов в 2011 году, после чего последовало значительное снижение в 2012–2015 годах на фоне восстановления реальных ставок.
Следующий крупный прорыв произошел во время пандемии COVID-19 в 2020 году, когда золото впервые превысило 2074 доллара за унцию, чему способствовали нулевые ставки, беспрецедентное денежное стимулирование и экономическая неопределенность. Структурный сдвиг в поведении центральных банков, начавшийся в 2022 году и спровоцированный замораживанием резервов России, начал формировать новый минимальный уровень спроса на золото.
В 2025 году золото начало год примерно с 2624 долларов, весной преодолело уровень 3500 долларов, а в октябре впервые превысило 4000 долларов. В последнюю неделю января 2026 года оно пробило уровень 5000 долларов, а 28 января на фоне эскалации напряженности между США и Ираном достигло исторического максимума в 5589,38 доллара. После этого золото пережило коррекцию примерно на 16–20%, и по состоянию на начало июня 2026 года торгуется в диапазоне примерно 4460–4523 доллара.
Прогнозы институциональных игроков в целом остаются оптимистичными. JPMorgan прогнозирует, что золото в четвертом квартале 2026 года приблизится к отметке в 5000 долларов за унцию, а в долгосрочной перспективе может попытаться преодолеть 6000 долларов. Goldman Sachs устанавливает целевую цену на конец 2026 года в 5400 долларов. UBS Private Wealth подтвердила целевую цену в 6000 долларов. Опрос Reuters среди 30 аналитиков дал медианный прогноз в 4746 долларов — что очень близко к текущей цене золота — представляющий консенсус базового сценария, в то время как более оптимистичные целевые уровни от других институтов отражают сценарий, при котором блокада Ормузского пролива продолжает сдерживать цены на энергоносители, а инфляция остается упорной.
Разъяснение: Даже в условиях длительного бычьего рынка золото переживает периоды коррекции — временного снижения цен. Текущее отступление примерно на 16–20% от январского пика является нормальным явлением на товарных рынках и не обязательно означает конец тренда. Во время большого бычьего рынка золота с 2001 по 2011 год на пути происходили многочисленные коррекции на 15–20%, после чего цены продолжали расти. Долгосрочное направление определяют базовые драйверы спроса — покупки центральных банков, фискальные опасения, реальные ставки и геополитические риски — остаются ли они в силе.
Раздел 5 — Как инвестор на американском рынке может получить доступ к золоту
Для инвесторов, работающих через американский рынок, существует три основных способа получения доступа к золоту, каждый из которых отличается по стоимости, удобству, безопасности и профилю риска.
Физическое золото — хранилища и физические дилеры
Самый прямой способ владения — покупка физических слитков или монет у авторитетных дилеров или компаний, предоставляющих услуги хранения. Это дает вам настоящее право собственности, без контрагентского риска — золото принадлежит вам, и никакое учреждение не может заморозить или обесценить его своим решением.
В США физическое золото можно приобрести у известных дилеров, таких как APMEX, JM Bullion и SD Bullion, обычно по спотовой цене плюс небольшая премия. Для инвесторов, которые не хотят хранить золото дома, профессиональные услуги хранения, такие как Brink's, Loomis или программы хранения Канадского королевского монетного двора, предлагают безопасный вариант — ваше золото хранится отдельно и застраховано, не смешивается с активами других, и его наличие можно проверить.
Цена физического золота — это ликвидность и затраты. Хранение и страховка требуют постоянных расходов, продажа требует поиска покупателя или возврата дилеру, который обычно покупает по цене чуть ниже спотовой. Для инвесторов, которые рассматривают золото как долгосрочное средство сбережения стоимости и не нуждаются в частых сделках, эти компромиссы приемлемы. Для инвесторов, которым нужен быстрый и недорогой выход из позиции, ETF более практичны.
Золотые ETF — самый удобный способ входа для большинства инвесторов
Золотые ETF торгуются на бирже, как акции, и их цена тесно привязана к спотовой цене золота. Их можно купить и продать за считанные секунды через любой стандартный брокерский счет, без затрат на хранение или страховку, кроме годовой комиссии за управление. Вот основные варианты для американских инвесторов:
SPDR Gold Trust (GLD). Крупнейший в мире золотой ETF, активы под управлением на июнь 2026 года превышают 141,7 млрд долларов. Его единственный актив — физическое золото, хранящееся в хранилищах JPMorgan Chase и HSBC. Большой размер обеспечивает превосходную ликвидность, глубокие опционные цепочки и очень узкие спреды, что делает его предпочтительным выбором для активных трейдеров и крупных институциональных позиций. Комиссия за управление: 0,40%.
iShares Gold Trust (IAU). Структура почти идентична GLD, но с более низкой комиссией за управление — всего 0,25%, активы под управлением превышают 80 млрд долларов. Для инвесторов, ориентированных на долгосрочное владение, более низкая годовая комиссия оказывает значительный эффект сложного процента с течением времени. Золото IAU хранится в хранилищах JPMorgan в США и Лондоне в соответствии со стандартами LBMA. Для большинства розничных инвесторов, которым не нужна сверхвысокая ликвидность GLD для крупных сделок, IAU является более экономичным выбором.
iShares Gold Mini Trust (IAUM). Вариант ETF на физическое золото с самой низкой комиссией за управление — всего 0,09%, разработанный для небольших инвестиций и регулярных взносов (dollar-cost averaging), подходит для инвесторов, которые хотят постепенно наращивать позицию в долгосрочной перспективе.
Aberdeen Standard Physical Gold ETF (SGOL). Золото хранится в швейцарских хранилищах, что предлагает географическую диверсификацию помимо мест хранения в США и Великобритании, используемых GLD и IAU. Комиссия за управление: 0,17%, идеальный вариант для инвесторов, которые особенно хотят хранить золото за пределами финансовой системы США.
Разъяснение: «Комиссия за управление» ETF — это годовая плата, взимаемая в процентах от суммы инвестиций. Для золотого ETF с комиссией 0,25% с каждых 10 000 долларов инвестиций ежегодно выплачивается 25 долларов. Эта плата автоматически вычитается из фонда и отражается в цене ETF. Для инвестиций в 50 000 долларов разница между комиссией в 0,40% и 0,09% за десять лет составит около 1550 долларов. Для долгосрочных держателей влияние комиссии за управление значительнее, чем может показаться на первый взгляд.
ETF на золотодобывающие компании
Для инвесторов, желающих получить кредитное плечо к движению цены на золото, акции золотодобывающих компаний и ETF предлагают профиль риска и доходности, совершенно отличный от физического золота. Когда цена на золото растет, прибыль горнодобывающих компаний часто увеличивается быстрее, чем сама цена золота, поскольку их операционные затраты относительно фиксированы — золотодобывающая компания с полной себестоимостью 1500 долларов за унцию фактически более чем удваивает свою маржу при росте цены золота с 2500 до 5000 долларов, даже если сама цена золота «всего лишь» удвоилась.
VanEck Gold Miners ETF (GDX) — крупнейший и наиболее ликвидный ETF на золотодобывающие компании, включающий более 50 крупных золотодобытчиков, активы под управлением около 33 млрд долларов. Крупнейшие позиции включают Newmont, Barrick Gold, Agnico Eagle Mines и Franco-Nevada. GDX является стандартным выбором для инвесторов, желающих получить диверсифицированный доступ к сектору золотодобычи.
VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) охватывает компании малой и средней капитализации, которые обладают большим потенциалом роста, но и несут более высокие риски. В условиях сильного бычьего рынка золота акции младших добытчиков часто значительно опережают GDX, но и падают глубже во время коррекций.
Проиллюстрируем эффект плеча данными: доходность акций золотодобывающих компаний в 2025 году составила около 45%, что значительно превосходит рост примерно на 25% таких ETF на физическое золото, как GLD и IAU. Однако акции добытчиков также несут риски, которых нет у физического золота — производственные аварии, превышение сметы, политические риски в юрисдикциях, где ведется добыча, и неопределенность на уровне исполнения руководством. Даже в условиях роста цен на золото добывающая компания может оказаться в убытке, если ее производственные затраты растут быстрее, чем цена золота.
Раздел 6 — Понимание рисков: какие встречные ветры могут возникнуть у золота
Необычайный рост золота основан на реальных макроэкономических факторах. Но инвесторы, покупающие золото сегодня, должны так же ясно понимать потенциальные риски, как и факторы поддержки.
Значительный рост реальных процентных ставок в положительную зону. Высокие реальные ставки — самый надежный враг золота. Если сочетание повышения ставок и снижения инфляции создаст среду с подлинно положительной реальной доходностью — например, доходность 10-летних облигаций на уровне 6% при инфляции всего 2% — альтернативные издержки владения золотом значительно возрастут. Инвесторы тогда смогут получать реальную доходность 4% в год от безрисковых облигаций, и недостаток нулевой доходности золота станет реальным. Во время быстрого повышения ставок ФРС в 2022 году золото пережило заметную коррекцию относительно пиков 2020 года. Любая комбинация реального улучшения инфляции в США и ужесточения денежно-кредитной политики центральных банков представляет собой самую прямую угрозу для бычьей логики по золоту.
Укрепление доллара США. Поскольку золото котируется в долларах, укрепление доллара создает прямое сопротивление для золота. GBI Direct отмечает, что три ближайших фактора сопротивления для золота в мае 2026 года: восстановление доллара, некоторые признаки прогресса в переговорах о прекращении огня между США и Ираном, а также техническая распродажа после январского максимума. Если США решат свои фискальные проблемы более надежным способом, чем ожидается, что привлечет капитал обратно в доллар в поисках безопасности, золото столкнется с давлением на цену со стороны обменного курса доллара.
Снижение геополитического риска. Trading Economics отмечает, что падение золота ниже 4500 долларов в начале июня частично произошло из-за зашедших в тупик мирных переговоров между США и Ираном, в то время как Трамп заявил, что меморандум о взаимопонимании по возобновлению работы Ормузского пролива может быть достигнут уже на следующей неделе. Любая реальная деэскалация конфликта на Ближнем Востоке одновременно устранит энергетическую премию, инфляционную премию и геополитическую премию риска, заложенные в текущую цену золота.
Распродажи при остром стрессе на финансовых рынках. Во время острых финансовых кризисов — в отличие от постепенных фискальных опасений, которые сейчас поддерживают золото — инвесторы иногда продают золото для покрытия маржинальных требований или пополнения денежных средств. В начале пандемии COVID-19 в марте 2020 года золото резко упало за несколько недель, прежде чем мощно восстановилось и достигло новых максимумов. В условиях настоящей финансовой паники корреляция золота с другими рискованными активами может временно возрасти, хотя его базовая функция безопасного актива остается неизменной.
Оценка и возврат к среднему. Текущая цена золота около 4490 долларов все еще примерно на 70% выше уровня, наблюдавшегося восемнадцать месяцев назад. Даже при сильной фундаментальной поддержке актив, выросший так сильно, исторически часто переживает продолжительные периоды консолидации или коррекции перед следующим раундом роста. Инвесторы, покупающие сегодня, входят не в начале тренда, а на середине значительного бычьего рынка, что влияет на распределение вероятностей ближайших результатов.
Разъяснение: «Альтернативные издержки» в инвестициях — это стоимость отказа от одного инвестиционного выбора в пользу другого. Владение золотом, которое не приносит дохода, вместо 10-летних казначейских облигаций США с доходностью 4,6%, означает альтернативные издержки в размере 4,6% в год. Золото «обыграет» облигации в плане непрерывного владения только в том случае, если его цена будет расти с темпом, устойчиво превышающим эту доходность, — или, иными словами, если вы считаете, что доходность по облигациям неадекватно компенсирует риски владения долларовыми активами. Это ключевой компромисс, который неявно принимает на себя каждый инвестор в золото.
Раздел 7 — Как рассматривать золото в инвестиционном портфеле
Золото лучше всего понимать как страховку для инвестиционного портфеля, а не как инвестицию в рост. Его ценность заключается в сохранении покупательной способности и снижении волатильности портфеля, когда другие активы находятся под давлением. Большинство финансовых консультантов, включающих золото в распределение активов, обычно рекомендуют для большинства инвесторов долю от 5% до 10%.
Логика, поддерживающая наличие некоторой доли золота в текущий момент, — это именно те опасения, которые описаны в двух предыдущих отчетах. Если после их прочтения вы пришли к выводу, что фискальная траектория США представляет реальный долгосрочный риск для покупательной способности доллара, что рост доходности является структурным сдвигом, а не временной волатильностью, и что геополитическая фрагментация создает постоянную неопределенность для глобальных финансовых рынков — то умеренное распределение в золото является естественным продолжением этого вывода.
Аргументы против чрезмерной концентрации в золоте также ясны. Владение золотом не приносит дохода. В позитивном экономическом сценарии, когда инфляция находится под контролем, фискальные проблемы решаются должным образом, а реальные ставки нормализуются на умеренно положительных уровнях, золото в течение многих лет может значительно отставать от облигаций и акций. Те же макросилы, которые делают золото привлекательным в 2026 году, могут развернуться, если фискальная политика улучшится или геополитическая обстановка стабилизируется.
Структура для инвестора:
Инвесторы, ищущие самый простой и экономически эффективный долгосрочный доступ к золоту, найдут IAU или IAUM наиболее привлекательными вариантами для входа — IAU сочетает низкую стоимость, высокую ликвидность и преимущества крупного фонда, в то время как IAUM предлагает самую низкую комиссию за управление для долгосрочных держателей, чья цель — минимизировать затраты.
Инвесторы, желающие получить реальное право собственности, не зависеть от финансовых институтов и избежать контрагентского риска, выберут покупку физического золота через авторитетных дилеров и услуги хранения, приняв компромиссы в хранении и ликвидности как плату за достижение истинной независимости от финансовой системы.
Инвесторы, желающие получить кредитное плечо к росту золота и способные вынести риски на уровне компаний, изучат GDX (диверсифицированный доступ к добытчикам) или GDXJ (доступ к более волатильным компаниям малой и средней капитализации), понимая, что акции добытчиков во время коррекций часто падают глубже, чем физическое золото, а во время бычьих рынков часто растут больше, чем физическое золото.
Раздел 8 — Ключевые события, за которыми стоит следить
Динамика реальных процентных ставок в США. Самая важная единичная переменная для определения направления цены золота — существенно ли растут реальные процентные ставки. Необходимо одновременно отслеживать доходность 10-летних казначейских облигаций и ежемесячные данные по ИПЦ. Если доходность растет, а инфляция снижается, реальные ставки становятся положительными — золото сталкивается с сопротивлением; если инфляция упорна, а доходность сдерживается фискальными опасениями, реальные ставки остаются низкими — золото сохраняет поддержку.
Переговоры между США и Ираном и ситуация в Ормузском проливе. Трамп заявил, что меморандум о взаимопонимании по возобновлению работы Ормузского пролива может быть достигнут уже на неделе 9 июня. Если стороны действительно достигнут соглашения об открытии пролива, это одновременно снизит цены на энергоносители, ослабит инфляционное давление и устранит геополитическую премию золота. Это самый важный катализатор снижения цены золота в ближайшей перспективе.
Данные о покупках центральных банков. Всемирный совет по золоту ежеквартально публикует данные о спросе. Народный банк Китая в апреле 2026 года увеличил запасы на 8 тонн, что стало самым большим месячным объемом покупок с декабря 2024 года. Если этот темп покупок сохранится, он будет поддерживать структурный минимальный уровень спроса, который поддерживал золото с 2022 года.
dir="ltr">Первое заседание FOMC под председательством Уорша, 16–17 июня. Любые сигналы об отношении Уорша к толерантности к инфляции или склонности к ужесточению денежно-кредитной политики повлияют на динамику золота. Более жесткая позиция означает потенциальное повышение ставок, что негативно для золота; более мягкая позиция благоприятна для золота.Ключевые ценовые уровни 4500 долларов и 5000 долларов. Если цена устойчиво закрепится выше 5000 долларов, это будет означать возобновление основного восходящего тренда и может привлечь дополнительные покупки по импульсу. Если цена устойчиво опустится ниже 4200–4300 долларов, это будет указывать на более глубокую, чем ожидалось, коррекцию и может потребовать переоценки недавних тезисов.
Силы, которые подняли золото с 2624 долларов до 5589 долларов — ухудшение фискальной ситуации, опасения по поводу обесценения доллара, де-долларизация центральными банками, геополитические риски и отрицательные реальные ставки — никуда не исчезли. После вех в росте американского долга, описанных в предыдущем отчете, эти силы не ослабли, а углубились. Независимо от того, будет ли следующий шаг золота направлен к 5000 долларам и выше, или оно переживет более длительную консолидацию на текущих уровнях, структурная логика владения определенной долей золота в диверсифицированном инвестиционном портфеле в настоящее время имеет под собой макроэкономическую базу, которая редко бывала столь убедительной в современной финансовой истории.
