Автор: imToken
Можете ли вы представить, что компания, начинавшая с криптовалют, сейчас покупает золото в масштабах, близких к центральному банку?
Согласно сообщению Bloomberg, эмитент USDT Tether стал одним из крупнейших в мире держателей золотых резервов — в настоящее время у него около 140 тонн золота стоимостью примерно 23 миллиарда долларов, причём только в прошлом году было куплено более 70 тонн золота, для пополнения своих резервов и выпуска своего золотого стейблкоина, что почти превышает объёмы закупок, заявленные большинством центральных банков стран.
За такими массовыми закупками золота стоит не ставка Tether на цену золота, а создание долгосрочной, масштабируемой системы поставок физического золота для своего токенизированного золотого продукта XAUt.
I. Что такое XAUt?
Согласно последней версии технического документа «Relevant Information Document – Tether Gold(XAU₮)», опубликованной 27 января 2025 года, Tether Gold (XAUt) — это золотой стейблкоин, выпускаемый сальвадорской компанией TG Commodities, S.A. de C.V.
Каждый токен XAUt представляет право собственности на одну тройскую унцию (примерно 31,1035 грамма) золота, соответствующего стандартам поставки слитков Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA), хранящегося в швейцарском хранилище. При совершении транзакции в блокчейне система автоматически перераспределяет доли золота в хранилище, чтобы гарантировать, что токены пользователя всегда соответствуют конкретным физическим активам.
При этом физическое золото хранится в высокозащищённом хранилище в Швейцарии, хранитель, хотя и является аффилированным лицом, работает независимо, имея отдельные финансовые счета и записи клиентов. Пользователи также могут посетить официальный «Look-up Website», введя свой адрес в блокчейне, чтобы напрямую запросить серийный номер слитка, вес и чистоту, связанные с их активами.
Однако поставка должна осуществляться физическими слитками целыми слитками. Согласно описанию в техническом документе, поскольку вес каждого слитка различен (обычно от 385 до 415 унций), официально рекомендуется вносить не менее 430 XAUt, чтобы покрыть стоимость, а любые лишние токены в конечном итоге возвращаются пользователю.
Кроме того, поставка должна осуществляться на территории Швейцарии, либо пользователь может потребовать от Tether конвертировать его в доллары США на швейцарском золотом рынке с возвратом средств за вычетом комиссии.
Источник: Tether
Примечательно, что эмитент TG Commodities также получил授权 (разрешение) от Национального комитета по цифровым активам Сальвадора (CNAD) и признан регулируемым эмитентом стейблкоинов и утверждённым поставщиком услуг цифровых активов (DASP), а при погружении в материнскую компанию обнаруживается, что она полностью принадлежит Tether Holdings и Tether Operations.
Фактически, первые намёки на XAUt появились ещё в конце 2019 года, когда тогдашний технический директор Bitfinex и Tether Паоло Ардойно透露 (намекнул), что Tether планирует запустить продукт Tether Gold, поддерживаемый золотом, а первая версия технического документа XAUT была опубликована 28 января 2022 года.
Просто никто не ожидал, что всего за 4 года Tether станет суперпокупателем золота, comparable to центральным банкам суверенных государств.
II. Tether: новая сила на золотом рынке, которую нельзя игнорировать
Как упоминалось выше, в техническом документе чётко указано, что каждый токен XAUt представляет право собственности на одну унцию физического золота. Tether承诺 (гарантирует), что за каждым выпущенным XAU₮ стоят эквивалентные резервы физического золота, и это золото единообразно хранится в «швейцарском хранилище с высочайшим уровнем безопасности».
На момент написания статьи общий объём выпуска XAUt составляет около 2,7 миллиарда долларов США, что представляет собой физические резервы примерно в 1329 слитков (всего 16 238,4 кг).
Источник: Tether
Интересно, что генеральный директор Tether Паоло Ардойно公开 заявил (публично заявил), что Tether в будущем планирует выделить 10–15% своего инвестиционного портфеля на физическое золото, в настоящее время покупая примерно одну-две тонны золота в неделю и планирует продолжать это делать, цель — долгосрочное и стабильное получение поставок золота.
По расчётам Bloomberg, только за прошлый год Tether приобрёл дополнительно более 70 тонн золота для пополнения резервов и поддержки выпуска своего золотого стейблкоина. Если结合 (увязать) с раскрытыми финансовыми данными Tether за первые три квартала 2025 года:
его годовая прибыль, по прогнозам, приблизится к 15 миллиардам долларов США, текущие规模 масштабы (размеры) резервов золота и биткоинов составляют approximately 12,9 миллиарда и 9,9 миллиарда долларов США соответственно, что составляет около 13% от его общих резервов, то чтобы достичь доли в 10–15%,这意味着 (это означает), что Tether нужно будет приобрести как минимум ещё на 2–3 миллиарда долларов, удвоив текущий масштаб XAUt!
Вот почему некоторые учреждения уже начали рассматривать Tether как «маржинального суперпокупателя» на золотом рынке, которого нельзя игнорировать. Исследования Jefferies показывают, что во втором квартале объём покупок золота Tether составил около 14% от объёма покупок центральных банков за тот же период, а в третьем квартале этот показатель оставался на уровне около 12%. Можно сказать, что временная точка второго раунда роста цен на золото高度 совпадает (высоко совпадает) с ускорением ритма покупок золота Tether.
Учитывая当前强劲的 (нынешнюю强劲ную) прибыльность Tether и устойчивость, проявленную бизнесом стейблкоинов в условиях недавней волатильности на加密 рынке (крипторынке), эта цель по закупке золота с финансовой точки зрения не выглядит агрессивной.
Источник: Wall Street News
III. Как看待黄金稳定币? (Как относиться к золотым стейблкоинам?)
Конечно, рынок токенизированного золота инвестиционного уровня стоимостью в десятки триллионов долларов — это не то, чтобы одна только компания Tether хотела получить свою долю.
На протяжении многих лет несколько компаний陆续 пытались предложить способы отображения прав собственности на золото в блокчейне, включая DGX, выпущенный первопроходцем Digix, стейблкоин, обеспеченный физическим золотом. Каждый DGX обеспечен слитком золота чистотой 99,99%, выплавленным авторитетным предприятием, сертифицированным LBMA, и хранится в хранилище The Safe House в Сингапуре.
Кроме того, есть另一个更为大众熟知的产品 (другой, более известный широкой публике продукт) PAXG. В 2019 году Paxos Trust Company推出 (выпустила) одобренный NYDFS золотой токен PAXG, также построенный на протоколе Ethereum ERC-20, каждый PAXG представляет одну тройскую унцию стандартного слитка для поставки, хранящегося в профессиональном хранилище в Лондоне.
Пользователи Paxos могут конвертировать PAXG в фиатные деньги, в обезличенное золото или напрямую выкупить физические слитки, а также в любое время через адрес в блокчейне могут запросить серийный номер, бренд, вес и чистоту соответствующего слитка.
С точки зрения дизайна продукта, общая цель этих золотых стейблкоинов十分清晰 (очень清晰): сделать золото более делимым, более ликвидным и более приближенным к привычкам использования в эпоху цифровых активов.
Но в отличие от долларовых стейблкоинов, ценностная логика золотых стейблкоинов更为复杂 (более сложна). Потому что основное предложение стейблкоинов строится на спросе на полностью обеспеченные, мгновенно погашаемые цифровые доллары; а золотые стейблкоины неизбежно связаны с циклическими колебаниями самого加密 рынка (крипторынка).
Поэтому когда спрос на стейблкоины резко меняется из-за рыночных настроений или условий ликвидности, это давление теоретически также может передаться на лежащую в их основе структуру активов и пассивов — и теперь частью этого являются реальные, немаленькие золотые резервы.
Особенно с ростом резервных позиций таких игроков, как Tether, является ли эта новая нарратив цифровым возрождением золота или же введением дополнительного фактора волатильности для золота?
Возможно, это один из вопросов, над которым стоит задуматься каждому держателю.
