Четыре года перемен: Глубокий анализ эволюции бизнес-модели Coinbase
За четыре года Coinbase значительно диверсифицировала свою бизнес-модель. В 2021 году 88% выручки приходилось на розничный трейдинг, но к 2025 году эта доля сократилась до 48% благодаря развитию подписок, услуг и институциональных решений.
**Ключевые изменения:**
* **Доходы:** Общая выручка в 2025 году выросла на 9,4%, но осталась на 6,4% ниже пика 2021 года. Доля стабильных доходов (подписки и услуги) выросла до 41%, включая значительные поступления от стейкинга и партнерства с Circle (USDC), которое принесло $1,35 млрд.
* **Расходы:** После резкого роста в 2022 году компания оптимизировала операционные расходы, что привело к рентабельности по операционной прибыли в 21% в 2025 году.
* **Баланс:** Баланс укреплен: $11,3 млрд наличными, низкопроцентный долг и значительные крипто-активы. Покупка Deribit усилила позиции на рынке деривативов.
* **Конкуренция:** Сравнение с Robinhood (HOOD) показывает, что COIN торгуется с вдвое меньшими мультипликаторами, но имеет более мощный баланс, хотя и уступает в маржинальности.
* **Риски:** Регуляторные вызовы, зависимость от цикличности рынка, риски процентных ставок для доходов от USDC и концентрация на партнерстве с Circle.
**Вывод:** Несмотря на риски, диверсификация, сильный баланс и текущая оценка делают Coinbase привлекательной для долгосрочных инвесторов, верящих в рост крипторынка.
比推02/20 19:56
