Истинный пузырь ИИ, который вам не доступен
Недавний рост акций NVIDIA и сектора памяти, а также достижение исторических максимумов на фондовом рынке США, вызывают у инвесторов смешанные чувства: страх упустить возможности и опасение краха. Однако настоящий пузырь в сфере искусственного интеллекта (ИИ) формируется не на публичных рынках, которые видны всем, а в скрытой от глаз частной сфере.
Ключевые игроки, такие как OpenAI (оценка в $852 млрд), Anthropic и xAI, демонстрируют стремительный рост стоимости, но их акции недоступны для рядовых инвесторов. Основные сделки, включая продажу долей сотрудниками и масштабные частные инвестиции, происходят за закрытыми дверями. Попытки получить косвенный доступ через криптоактивы или специальные фонды (например, USVC) часто оказываются рискованными и неликвидными.
Механизмы выхода для основателей и сотрудников также изменились. Теперь не нужно ждать IPO: проводятся внутренние продажи акций, заключаются сделки по лицензированию технологий с последующим переходом команд в крупные компании (как в случаях Character.AI, Inflection AI), используются залоговые кредиты под частные доли. Это позволяет извлекать прибыль задолго до возможного публичного размещения.
Параллельно формируется другой, более масштабный и потенциально опасный финансовый пузырь, связанный с инфраструктурой ИИ — центрами обработки данных (ЦОД) и вычислительными мощностями. Такие проекты, как Hyperion от Meta и Stargate от OpenAI, финансируются через сложные схемы с привлечением частного кредитования, созданием SPV и выпуском долговых обязательств, часто не отраженных в балансах компаний. Эти структуры, которые Банк международных расчетов называет «теневым заимствованием», напоминают механизмы, приведшие к ипотечному кризису 2008 года. Их стоимость строится на предположениях о будущем спросе на вычисления ИИ, а оценка активов непрозрачна для внешних инвесторов.
Таким образом, самые переоцененные и рискованные активы в сфере ИИ сосредоточены в частных рынках и сложных структурированных финансах. К тому времени, когда обычный инвестор видит новости об их стоимости, основные сделки по созданию и распределению богатства уже завершены. На публичных рынках мы наблюдаем лишь отголоски этой скрытой лихорадки.
marsbit05/14 07:12
