Дисбаланс доходности при высокой корреляции: почему капитал «вытесняется» из альткойнов?
За последний год наблюдается резкий контраст между криптовалютным и фондовым рынками США: индексы S&P 500 и Nasdaq 100 выросли на 47% и 49% за два года, в то время как индекс альткойнов продолжил снижаться. Капитал перемещается в качественных активов, что отражает структурные изменения на рынке.
В 2024-2025 годах S&P 500 и Nasdaq 100 показали рост на 25%-25,9% и 17,5%-18,1% соответственно с максимальной просадкой около 15%. Напротив, индекс CoinDesk 80 (80 криптоактивов за пределами топ-20) упал на 46,4% в первом квартале 2025 года и на 38% с начала года к середине июля. Индекс малой капитализации MarketVector упал до минимума с ноября 2020 года, а общая рыночная капитализация крипторыка сократилась более чем на $1 трлн.
Ключевая причина — «дисбаланс доходности при высокой корреляции». Индекс CoinDesk 5 (основные монеты, включая Bitcoin) и CoinDesk 80 имеют корреляцию 0,9, но демонстрируют разную доходность: +12-13% против -40%. Скорректированная по риску доходность ещё более различается: у альткойнов отрицательный коэффициент Шарпа при волатильности, сопоставимой с акциями США, но с отрицательной доходностью.
За последние пять лет индекс малой капитализации MarketVector показал -8% доходности, против +380% у индекса крупной капитализации. Данные Kaiko показывают, что 64% объёма торгов альткойнами сосредоточено в топ-10 активов, таких как Solana и XRP, которые имеют чёткое регулирование.
Капитал не уходит с крипторынка, а перемещается в активы более высокого качества: Bitcoin и Ethereum привлекают институциональные средства через ETF, а стабильная доходность акций США дополнительно вытесняет низкокачественные альткойны. Диверсификация за счёт альткойнов теряет смысл из-за высокой корреляции и дополнительных рисков. Текущая логика рынка такова: капитал концентрируется на регулируемых и ликвидных активах, а не на нишевых альткойнах.
marsbit12/15 09:09
