Как точно оценить криптовалюту?
**Как точно оценивать криптовалюты: фреймворк от Four Pillars**
Основная идея: стоимость токена ≠ стоимость акций. Ключевой метрикой должна быть **Стоимость предприятия / Доход держателя**, а не доход протокола.
**Ключевые моменты:**
- **Стоимость предприятия (EV) для токена:** Рассчитывается как рыночная капитализация + долг - **извлекаемые активы казначейства**. Извлекаемость активов (стабильные монеты, собственные токены со скидкой) субъективна и зависит от контроля со стороны держателей.
- **Доход держателя:** Это часть дохода протокола, которая фактически достается держателям токенов (через выкуп, сжигание, распределение). Ключевой показатель — **коэффициент начисления (Accrual Ratio)**, показывающий, какой % дохода протокола получают держатели. Он варьируется от 25% до 100% в разных проектах.
- **Учет затрат (разводнения):** Стимулирование команды и операционные расходы в токенах — это реальные затраты бизнеса и должны учитываться в мультипликаторах. Разблокировка токенов инвесторами — это рыночное событие, а не операционная стоимость.
- **Итоговые мультипликаторы:** Основной — **EV / Доход держателя**. Также полезен **EV / (Доход держателя - Стоимость токена)** с учетом затрат и **Общий налог на держателя** как диагностический показатель.
Фреймворк устраняет фундаментальное несоответствие: протоколы могут генерировать миллионы долларов дохода, но держатели токенов часто получают лишь небольшую часть. Это отправная точка для более точной оценки.
marsbit03/09 03:20
