Недавний резкий рост акций Landun Optoelectronics (300862.SZ) снова передал рынку посыл: не просто стой в «свете», не забудь взять с собой инструменты для его создания.
Оживленный спрос на оптические модули, вызванный вычислениями для ИИ, был фундаментальной причиной популярности акций концепции оптических модулей вроде «Yizhongtian» за прошедший период. Однако рынок уделял меньше внимания ключевым компонентам оптических модулей и, в особенности, оборудованию для производства этих ключевых компонентов. Производители оборудования являются, по сути, «машиностроительными станками» для верхнего течения цепочки создания стоимости оптических модулей.
Важный контекст: хотя среди 10 ведущих мировых производителей оптических модулей 7 позиций занимают китайские компании, и их доля на рынке высокоскоростных дата-центровых (800G/1.6T) сегментов еще выше, среди производителей оборудования для изготовления ключевых компонентов оптических модулей основные компании по-прежнему находятся за рубежом, а «отечественные» «машиностроительные станки» по-прежнему в дефиците.
Lanchuang Technology, которую планирует приобрести Landun Optoelectronics, в основном занимается разработкой и продажей высококачественного оборудования для вакуумного напыления покрытий, которое как раз и является необходимым оборудованием для производства ключевых компонентов оптических модулей.
В широком смысле Lanchuang Technology также можно отнести к области оптической связи, но она не продает оптические модули и не продает готовые фильтры, а поставляет производственное оборудование фабрикам по производству оптических фильтров, являясь звеном в области оборудования для верхнего течения цепочки оптической связи.
План поглощения Landun Optoelectronics был впервые раскрыт 28 июля, но акции Landun Optoelectronics начали рост еще 21 июля. К 18 августа цена закрытия акций Landun Optoelectronics выросла с 15,32 юаня за акцию до 56,5 юаня за акцию, совокупный рост составил более 269%, общая рыночная капитализация достигла примерно 104,3 млрд юаней.
Источник изображения: Tonghuashun
В ответ на устойчивый рост цен акций Landun Optoelectronics заявила, что с 10 по 18 августа 2026 года цена ее акций пять торговых дней подряд достигала лимита роста, за короткое время цена выросла на 197,21%, накопив огромные торговые риски и серьезно отклонившись от фундаментальных показателей компании. Торги акциями компании были приостановлены с 19 августа 2026 года (среда), ожидаемый срок приостановки — не более 3 торговых дней.
01 Оборудование Lanchuang Technology — дефицит?
Сначала контекст: в настоящее время большинство производителей высокопроизводительного оборудования для вакуумного напыления покрытий в мире — это зарубежные компании, в Китае их очень мало.
Среди зарубежных ведущих компаний, немецкая Bühler‐Leybold Optics является мировым эталоном в области оборудования для фильтров TFF, ее ключевой продукт — серия ионно-лучевых распылительных установок Bühler Leybold IBS‐1400; американская Veeco — старейший зарубежный производитель оборудования IBS; японская Optorun обладает огромными возможностями на рынке потребительской электронной оптики.
Ведущие мировые производители фильтров TFF для массового производства DWDM/LWDM ультраузкополосных тонкопленочных фильтров в своих ключевых производственных линиях обычно используют ионно-лучевые распылительные установки IBS немецкой Leybold или американской Veeco. Производители фильтров на основе этого оборудования, добавляя собственные технологии пленочных структур и процессов, достигают массового производства продукции.
Ведущие китайские производители фильтров при строительстве высококачественных линий по производству TFF также закупали оборудование IBS у Leybold и Veeco.
В «Плане поглощения» Landun Optoelectronics говорится: Lanchuang Technology является одним из немногих в Китае производителей высококачественного оборудования, добившихся коммерческого массового производства в области ультраузкополосных тонкопленочных фильтров (TFF), успешно преодолев ключевые технологические барьеры, такие как дефекты поверхности пленки, при этом совокупная производительность оборудования и технологическая стабильность находятся на передовом отраслевом уровне.
В настоящее время основными продуктами или основными направлениями работы Lanchuang Technology являются высокоточные установки магнетронного напыления, высокоскоростные установки IBS (ионно-лучевого распыления), установки ALD (атомно-слоевого осаждения) и т.д. Именно с помощью этого высокоточного оборудования можно производить оптические фильтры, необходимые в области оптической связи.
Например, высокоскоростные установки IBS (ионно-лучевого распыления), сопоставимые с немецкой Leybold и американской Veeco, могут использоваться для производства голых пластин ультраузкополосных фильтров TFF DWDM/LWDM и являются ключевым производственным оборудованием для высокоскоростных дата-центровых оптических модулей 800G/1.6T.
Однако важно различать: архитектура высокоскоростных оптических модулей 800G/1.6T делится на три основных типа: параллельная многоканальная без спектрального уплотнения (WDM), спектральное уплотнение TFF-Z-Block, спектральное уплотнение AWG-PLC. TFF — лишь один из подвариантов.
Внутри архитектуры спектрального уплотнения на 8 каналов LWDM/MWDM ультраузкополосные тонкопленочные фильтры TFF (собираемые в компоненты Z‐Block) являются основным решением, используемым в модулях, требующих спектрального уплотнения, таких как 800G‐FR8, 1.6T‐2FR4.
Рассматривая весь рынок оптических модулей 800G и 1.6T, технология TFF — не единственный путь. На рынке также существует большое количество оптических модулей с архитектурой DR/VR/SR, которые не требуют спектрального уплотнения и, следовательно, вообще не используют фильтры TFF; внутри сценариев спектрального уплотнения также существует альтернативное решение — AWG (массивные волноводные решетки).
Оборудование IBS/магнетронного напыления, производимое Lanchuang Technology, может использоваться для изготовления фильтров TFF, но соответствующий ему рынок — это не только «общий рынок оптических модулей 800G/1.6T», но и спрос на оборудование для верхнего течения сегмента спектрального уплотнения LWDM/MWDM, а также сценарии, не связанные с дата-центрами, такие как телекоммуникационные DWDM, приборы, медицинские лазеры и т.д.
А погоня капитала на фондовом рынке за поглощением Lanchuang Technology компанией Landun Optoelectronics в последнее время коренится в популярности концепции «погони за светом». Однако при детальном анализе стоит ли это двух-трехкратного роста, зависит от личной оценки.
Кроме того, недавние действия крупных производителей оптических модулей по расширению производства и продвижению вверх по цепочке создания стоимости также повысили интерес инвесторов к Lanchuang Technology, ведь она также относится к крупным производителям оборудования для верхнего течения цепочки оптических модулей.
Только в июне Dongshan Precision раскрыла, что ее дочерняя компания Source Photonics и ее филиалы планируют реализовать в Чанчжоу и других местах проекты расширения производства оптических чипов и оптических модулей с общим объемом инвестиций 12 млрд долларов США;
Zhongji Innolight недавно объявила о намерении приобрести 10,47% акций Zhongshi Technology за 1,747 млрд юаней, чтобы смягчить потребности в теплоотводе в цепочке поставок; ранее ее полностью контролируемая дочерняя компания Zhongji Innolight (Shanghai) Investment Co., Ltd. также вложила огромные средства, став четвертым по величине акционером лидера по производству печатных плат — Avary Holding (Shenzhen) Co., Ltd.;
Accelink привлекла 3,485 млрд юаней для проектов «Строительство производства продуктов оптического соединения для центров обработки данных и высокоскоростной оптической передачи» и др., направленных на расширение производства высокоскоростных оптических модулей, одновременно с сопутствующими когерентными продуктами, оптическими коммутаторами, высокоплотными соединителями;
Huagong Tech приобрела долю в компании по проектированию чипов EML — Yunling Guangdian, развернув платформу технологии CPO;
Mingpu Guangci планирует частное размещение акций на сумму не более 1,283 млрд юаней, из которых 788 млн юаней будут направлены на проект интеллектуального производства высокоскоростных оптических модулей для строительства производственных линий высокоскоростных дата-центровых оптических модулей 800G/1.6T...
Волна расширения производства и инвестиций со стороны производителей оптических модулей, естественно, привлекла на фондовый рынок еще больше «преследователей света».
02 Три платформы на рынке акций категории А поддерживают «оптоэлектронную карту» Юань Юнгана
Фактическими контролерами Landun Optoelectronics являются супруги Юань Юнган и Ван Вэньцзюань. На трассе «погони за светом» они уже являются «опытными игроками», постепенно выстраивая промышленную карту, охватывающую оптические модули, батареи и высококачественные научные приборы. Помимо Landun Optoelectronics, находящиеся под их контролем Dongshan Precision и Anfu Technology привлекают еще больше внимания инвесторов.
В оптоэлектронном сегменте Dongshan Precision является ключевым носителем стратегии Юань Юнгана.
В 2025 году Dongshan Precision потратила до 5,935 млрд юаней на приобретение 100% акций Source Photonics, официально выйдя на рынок оптических модулей; Source Photonics вошла в десятку ведущих мировых поставщиков оптических модулей.
После поглощения и консолидации бизнес оптических модулей привел к значительному росту результатов деятельности Dongshan Precision. По прогнозам, за первое полугодие 2026 года чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составит 2,9–3 млрд юаней, что означает резкий рост на 282,58%–295,78% в годовом исчислении; рынок капитала также отреагировал: даже после коррекции рыночная капитализация Dongshan Precision составляет около 360 млрд юаней, прямая доля Юань Юнгана — около 16,53%, что соответствует стоимости пакета акций в 59,5 млрд юаней.
Под влиянием резкого роста акций Dongshan Precision, вызванного бизнесом оптических модулей, в «Списке богатейших людей Hurun China 2025» состояние семьи Юань Фугэня (отца Юань Юнгана) на бумаге достигло 44 млрд юаней, заняв 130-е место в стране. А в «Глобальном списке миллиардеров Hurun 2026» состояние семьи Юань Фугэня уже выросло до 50,5 млрд юаней, заняв 579-е место в списке.
Похожий сценарий, похоже, повторяется с Landun Optoelectronics: после публикации плана поглощения Lanchuang Technology компанией Landun Optoelectronics, эта компания, изначально занимавшаяся экологическим мониторингом и метеорологическими аналитическими приборами, получила четыре лимита роста в 20% подряд, и по состоянию на закрытие торгов 18 августа общая рыночная капитализация напрямую превысила 10 млрд юаней.
Стоит отметить, что фундаментальные показатели самой Landun Optoelectronics находятся под давлением: в 2025 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила убыток в 88,7665 млн юаней, в первом квартале 2026 года убыток продолжился и составил 8,6643 млн юаней; в то время как Lanchuang Technology демонстрирует высокие темпы роста, ее чистая прибыль за первое полугодие 2026 года уже достигла 102 млн юаней. Если сделка состоится, Landun Optoelectronics добавит бизнес высококачественного оборудования для напыления покрытий, одновременно, опираясь на технологические процессы оборудования Lanchuang Technology, снизит зависимость собственного бизнеса приборов от импорта оптических компонентов и завершит расширение оптоэлектронной карты Юань Юнгана до оборудования для верхнего течения цепочки оптической связи.
Помимо этого, Anfu Technology, контролируемая Юань Юнганом, помимо основной деятельности по производству батареек Nanfu, также начала осваивать сегмент оптоэлектронных чипов. В 2025 году она стратегически приобрела долю в компании по производству оптических чипов Suzhou Yilanwei и одновременно инвестировала в отечественного производителя GPU — Xiangdixian, расширяя вторую кривую роста.
Рыночная капитализация Anfu Technology по сравнению с моментом вхождения в нее Юань Юнгана выросла более чем в четыре раза, максимальная капитализация в какой-то момент превысила 20 млрд юаней, но также сталкивается с риском обесценения высокой суммы гудвилла.
За несколькими промышленными картами также объективно существуют риски. Крупное расширение производства Dongshan Precision привело к увеличению долговой нагрузки; реструктуризация Landun Optoelectronics сопряжена с неопределенностью одобрения; над Anfu Technology нависает гудвилл в размере 2,9 млрд юаней.
С одной стороны — эластичность результатов и рыночной капитализации, обеспечиваемая слияниями и поглощениями, с другой — множественные испытания, такие как технологические итерации, долги, гудвилл. Эффективность последующей интеграции этой оптоэлектронной стратегии Юань Юнгана, охватывающей «оборудование — компоненты — оптические модули», еще предстоит проверить временем.
Эта статья из WeChat Official Account «Alpha Factory Research Institute», автор: Alpha
