Автор: Клод, Shenchao TechFlow
Введение от Shenchao: В феврале этого года активы американских денежных рынков достигли исторического пика — около 8,25 трлн долларов. Уоррен Баффет оставил перед уходом на пенсию 381,7 млрд долларов наличных. На рынке некоторое время ходили слухи, что сверхбогатые уходят с фондового рынка.
Но к июню ситуация развернулась: S&P 500 последовательно обновлял исторические максимумы, 2 июня впервые превысив отметку в 7600 пунктов, в то время как объем средств на денежных рынках сократился до 7,87 трлн долларов на 10 июня. Деньги возвращаются с денежного рынка на фондовый. Стратегия избегания риска, выбранная самыми богатыми, сейчас оказалась ошибочной в глазах рынка.
История февраля: наличные в руках богачей достигли исторического максимума
Давайте вернемся к началу этого года.
Согласно исследованию Goldman Sachs за октябрь 2025 года, люди с высоким уровнем благосостояния (владеющие более чем 1 миллионом долларов инвестируемых активов) в среднем держат около 20% своего чистого капитала в наличных и их эквивалентах, что является относительно высоким показателем для традиционного распределения активов.
Самым знаковым примером стал Уоррен Баффет.
Согласно сообщению Bloomberg, этот бывший генеральный директор Berkshire Hathaway, ушедший на пенсию 31 декабря 2025 года, к концу третьего квартала 2025 года накопил денежный резерв компании до примерно 381,7 млрд долларов. Эти наличные даже принесли доход — несмотря на рыночные потрясения, личный чистый капитал Баффета в прошлом году все же вырос примерно на 21 млрд долларов.
Он был не единственным, кто сокращал позиции. Согласно документам о владении акциями, раскрытым Reuters, соучредитель PayPal Питер Тиль через хедж-фонд Thiel Macro в третьем квартале 2025 года продал акций Nvidia на сумму около 1 миллиарда долларов. Акции Nvidia выросли в 2025 году почти на 35%, и уход Тиля на пике добавил масла в огонь опасений по поводу «пузыря ИИ».
Рынок двигался в том же направлении. По данным Института инвестиционных компаний (ICI), активы американских фондов денежного рынка в конце февраля достигли исторического пика — около 8,25 трлн долларов, что на 65% больше, чем примерно 5 трлн в 2022 году. Нарратив тогда был ясен: умные деньги уходили в наличные.
Разворот в июне: деньги возвращаются с денежного рынка на фондовый
Проблема в том, что сейчас июнь, и история развернулась.
Согласно официальным данным ICI, на неделе, закончившейся 10 июня, объем фондов денежного рынка снизился до 7,87 трлн долларов, отток за неделю составил 21,48 млрд; неделей ранее, 4 июня, объем составлял 7,89 трлн. По сравнению с пиком в 8,25 трлн в феврале, произошло сокращение примерно на 380 млрд. Деньги уходят с денежного рынка, а не приходят на него.
Куда они идут? На фондовый рынок. По сообщению CNBC, S&P 500 закрылся 2 июня на отметке 7609,78 пункта, впервые в истории преодолев уровень 7600 пунктов, что стало девятым днем роста подряд; Nasdaq также обновил максимум. После выпуска Nvidia нового поколения PC-чипов ее акции выросли за день более чем на 6%, что подстегнуло рост акций Dell и HP. Одним словом, деньги, ушедшие в наличные в феврале, сейчас наблюдают, как рынок без них обновляет максимумы.
За этим стоит сигнал, на который уже указывали ранее. Согласно сообщению investingLive, Bank of America (BofA) еще в конце мая предупреждал, что по мере обновления рыночных максимумов и достижения пика бычьих настроений, уровень наличных фактически снижается. Рекорд в 8,25 трлн — это уже история февраля, к июню ситуация на рынке стала совершенно другой.
Цена накопления наличных: отставание от акций более чем в два раза
Почему говорят, что стратегия избегания риска богачей оказалась ошибочной? Достаточно взглянуть на разницу в доходности.
По расчетам The Motley Fool, если бы вы держали S&P 500 с момента начала медвежьего рынка в начале 2022 года (когда деньги как раз начали перетекать в фонды денежного рынка) и до настоящего времени, совокупная доходность составила бы около 42%, в то время как фонд Vanguard Federal Money Market Fund за тот же период принес бы только 18% — разница более чем в два раза. Уход в наличные кажется безопасным, но цена — упущенная значительная часть роста рынка.
Именно поэтому многие аналитики всегда скептически относились к стратегии «копить наличные при каждом колебании»:
Исторически такие события, как геополитические конфликты, часто носят краткосрочный характер и, наоборот, могут представлять возможность для покупки на дне, а не причину для распродажи.
Те, кто вывели деньги с фондового рынка, направили их в недвижимость и искусство
Богачи, которые действительно сократили позиции в акциях, не оставили высвободившиеся деньги без дела. Исследование Goldman Sachs показывает, что среди людей с инвестируемыми активами от 1 до 5 миллионов долларов почти 40% владеют альтернативными инвестициями; среди тех, чьи активы превышают 10 миллионов долларов, эта доля достигает 80%. Чем больше активы, тем больше средств направляется за пределы традиционных акций.
Одно из направлений — произведения искусства. Согласно отчету UBS о рынке искусства за 2025 год, коллекционеры с высоким уровнем благосостояния в среднем разместили около 20% своего состояния в произведениях искусства в 2025 году. Недвижимость, частный кредит, хедж-фонды также принимают деньги, уходящие с фондового рынка. Логика заключается в том, что в условиях устойчивой инфляции, высоких процентных ставок и неопределенности в отношении тарифов эти классы активов больше похожи на убежище. Но и у убежища есть своя цена, как показывают цифры доходности выше.
Крупные банки продолжают наращивать ставки: Goldman Sachs и Morgan Stanley повышают целевые уровни
Если действия богачей в феврале были оборонительными, то настроения крупных инвестиционных банков Уолл-стрит в июне прямо противоположны.
По данным Bloomberg, команда стратегов Goldman Sachs (под руководством Бена Снайдера) в конце мая повысила целевой уровень S&P 500 на конец года с 7600 до 8000 пунктов, ссылаясь на рост прибылей, обусловленный ИИ. Goldman Sachs повысил прогноз прибыли на акцию S&P 500 в 2026 году до 340 долларов, что соответствует росту на 24% в годовом исчислении, и считает, что компании, получающие выгоду от инфраструктуры ИИ, обеспечат около половины роста прибыли индекса в этом году. Однако Goldman Sachs также добавил оговорку: «Настроения в отношении ИИ и процентные ставки представляют риски в обоих направлениях».
Morgan Stanley еще более оптимистичен. Лиза Шалетт, главный инвестиционный директор по управлению благосостоянием, в обзоре от 20 мая установила годовой целевой уровень для S&P 500 на отметке 8300 пунктов, что соответствует потенциалу роста примерно на 11-12%. Однако она также перечислила пять рисков: чрезмерная концентрация роста в нескольких крупных акциях ИИ, ухудшение финансового положения американских потребителей, зависимость корпоративной прибыли от повышения цен, а не от производительности, давление на долгосрочные процентные ставки, а также более высокая доходность рынков за пределами США (Япония и некоторые развивающиеся рынки). Основной вывод Шалетт заключается в том, что рынок выглядит сильнее, чем лежащая в его основе экономика.
