Автор: Кури, Shenchao TechFlow
11 марта компания под названием Strive объявила о нескольких событиях.
Увеличение запасов на 179 биткоинов, общие запасы составили 13 311 биткоинов, стоимостью примерно 930 миллионов долларов. Повышение дивидендной доходности своих привилегированных акций SATA до 12,75%. А также покупка привилегированных акций STRC компании Strategy на 50 миллионов долларов.
50 миллионов — это более трети корпоративного казначейства Strive.
Чем занимается Strive? Накоплением биткоинов. Чем занимается Strategy? Тоже накоплением биткоинов.
Ситуация превратилась в следующее: компания, накапливающая биткоины, тратит треть своих денег на покупку акций, выпущенных другой компанией, накапливающей биткоины.
Главный риск-офицер Strive Джефф Уолтон написал в твиттере, что STRC — это «высококачественный кредитный продукт с хорошей ликвидностью и лучшим соотношением риск/доходность по сравнению с традиционными инструментами с фиксированным доходом». Если перевести: мы считаем, что это выгоднее, чем казначейские облигации.
Он также привел расчеты, показав, что если бы эти 50 миллионов были вложены в казначейские облигации США, годовой процент составил бы несколько миллионов. Покупка STRC может принести дополнительно 3,9 миллиона долларов годового дохода.
Звучит выгодно.
Но если подумать, откуда у MicroStrategy деньги на выпуск STRC?
Strategy привлекает средства через выпуск STRC, а на эти деньги покупает биткоины. STRC может выплачивать вам проценты при условии, что биткоины Strategy не слишком сильно упадут в цене.
Таким образом, базовая логика этих инвестиций Strive такова: мои биткоины вырастут, его биткоины тоже вырастут, и только если его биткоины вырастут, он сможет платить мне проценты, а я на эти проценты буду покупать еще биткоины.
Это не диверсификация, а матрешка.
Если вы не знаете Strive
Многие знают Strategy (бывшую MicroStrategy), но мало кто знает Strive.
Но сейчас у этой компании на руках 13 311 биткоинов стоимостью около 930 миллионов долларов, что только что превысило запасы Tesla и ставит ее примерно на десятое место среди мировых публичных компаний по объему хранения биткоинов.
Основателя Strive зовут Вивек Рамасвами, он сын индийских иммигрантов, выпускник Гарварда и Йельской школы права. В 2022 году он вместе с одноклассником основал в Огайо Strive, занимающуюся управлением активами и выпуском ETF-фондов.
Среди первых инвесторов были сооснователь PayPal Питер Тиль и управляющий хедж-фондом Билл Экман.
За полтора года с момента запуска объем активов под управлением фонда превысил 1 миллиард долларов. Но Вивек пробыл недолго, в начале 2023 года уволился, чтобы баллотироваться на пост президента США. На праймериз Республиканской партии он проиграл Трампу, а в этом году переключился на выборы губернатора Огайо, что интересно, Трамп и Маск поддержали его...
После ухода Вивека CEO стал Мэтт Коул, ранее управлявший 70 миллиардами долларов в пенсионном фонде госслужащих Калифорнии, выходец из традиционных финансов. Но в прошлом году он принял нетрадиционное решение.
В сентябре 2025 года Коул объявил о преобразовании Strive из фонда в «биткоин-казначейскую компанию». Сразу было потрачено 675 миллионов долларов на покупку более 5800 биткоинов по средней цене 116 000 долларов. В том же месяце было объявлено о поглощении другой публичной компании, Semler Scientific, после чего общие запасы биткоинов превысили 10 000.
Спустя полгода, сегодня, запасы выросли до 13 311 биткоинов.
Фондовая компания, основанная в 2022 году, спустя три года превратилась в одного из десяти крупнейших в мире корпоративных держателей биткоинов. Очень быстро, настолько быстро, что возникает вопрос:
На какие деньги были куплены эти биткоины?
Матрешка с выпуском акций
На какие деньги Strive покупает биткоины? Привлеченные от выпуска акций.
В ноябре прошлого года Strive выпустила привилегированные акции под названием SATA: инвесторы покупают, а Strive ежеквартально выплачивает проценты, в настоящее время годовая ставка составляет 12,75%. Привлеченные средства Strive направляет на покупку биткоинов.
Эту игру придумал не Strive. Изобретатель — Майкл Сэйлор.
Компания Сэйлора Strategy владеет более 730 000 биткоинов и является крупнейшим в мире корпоративным держателем биткоинов. В прошлом году он запустил аналогичный продукт под названием STRC: инвесторы покупают, Strategy выплачивает проценты, в настоящее время годовая ставка составляет 11,5%. Привлеченные средства Strategy также направляет на покупку биткоинов.
До этого момента两家公司各玩各的, логика一样,互不相干。Обе компании играли в свои игры, логика одинаковая, они не пересекались.
Но сделка 11 марта соединила эти две линии. Strive потратила 50 миллионов долларов на покупку STRC.
Цепочка стала выглядеть так:
Strategy привлекает деньги через выпуск STRC для покупки биткоинов, Strive покупает ее STRC для получения процентов, Strive выпускает свои собственные SATA для привлечения денег и продолжает покупать биткоины и STRC.
Один уровень на другом, каждый уровень выплачивает инвесторам двузначные проценты, и уверенность каждого уровня в выплатах основана на одной и той же вещи: биткоин не должен сильно падать.
Если биткоин растет, все зарабатывают. Если биткоин падает, проценты для всех под вопросом, но ни один уровень не может остановить убытки самостоятельно, потому что ваш актив — это чьи-то обязательства.
Три уровня продуктов, три уровня процентов, три уровня инвесторов. В основе один актив — это BTC, который не должен падать.
А собственные акции Strive, ASST, за последние 52 недели достигли максимума в 268 долларов, сейчас торгуются ниже 9 долларов, упав на 97%. В день объявления о покупке STRC (11 марта) цена акций выросла всего на 5,52%.
В конце октября прошлого года ASST一度跌到 0.80 美元以下,低于其持有比特币的净资产值近 50%. В конце октября прошлого года ASST упали ниже 0,80 доллара, что почти на 50% ниже чистой стоимости активов в биткоинах, которыми она владеет.
Таким образом, картина следующая: компания, владеющая биткоинами на 930 миллионов долларов, имеет рыночную капитализацию чуть более 500 миллионов долларов. Цена акций упала на 97% с пика. Но менеджмент наращивает ставки — покупает еще больше биткоинов, покупает STRC, повышает дивиденды по SATA.
Однако собственные акции Strategy, MSTR, падают уже восемь месяцев подряд в этом году. Биткоин также значительно откатился от прошлогодних максимумов.
Но люди в этой цепочке только наращивают ставки.
За первые два с лишним месяца этого года Strategy купила 66 000 новых биткоинов, что больше, чем за любой предыдущий полный год. Strive, наращивая запасы биткоинов, также потратила 50 миллионов на покупку STRC. Дивидендная доходность SATA выросла с 10% на момент выпуска до 12,75%. Дивидендная доходность STRC также выросла с 10% до 11,5%.
Ставки растут все выше, что означает, что инвесторов становится все труднее удержать, нужно повышать цену.
По данным, сейчас в мире уже более 200 публичных компаний, публично объявивших о принятии «стратегии биткоин-казначейства». До 2025 года это число было меньше 30.
Сэйлор изобрел новую игру, 200 компаний скопировали домашнее задание. Теперь они начали покупать продукты, выпущенные друг другом.
Когда все ставки сделаны на одном столе, разница между «структурированным финансированием» и «концентрированной крупной ставкой» может заключаться лишь в нескольких дополнительных стрелках на слайде PowerPoint.
