Биткойн-казначейство Strategy может быть менее уязвимо к обвалу крипторынка, чем к длительной потере доступа к рынкам капитала — риску, который может угрожать её способности финансировать обязательства на сумму около $1,76 млрд в год без продажи биткойнов, согласно недавнему анализу Regime Intelligence.
Согласно отчету, запас Strategy в размере 840 447 BTC стоит за долгом и привилегированными требованиями на сумму около $22 млрд, что означает, что модель накопления биткойнов компании зависит от её способности постоянно привлекать новый капитал для выполнения обязательств.
Вопреки распространенному мнению, главная уязвимость Strategy (MSTR) заключается не в падении цены или ликвидности, вызванном биткойном, а в её постоянной зависимости от доступа к рынкам капитала. В отчете отмечается, что долг Strategy не функционирует как обычный маржинальный кредит под залог биткойнов: нет привязанного к BTC margin call, который бы заставил компанию ликвидировать свои активы при падении цен.
Стресс-тест Regime Intelligence показал, что биткойну потребуется упасть примерно на 96%, прежде чем биткойн-холдинги и резервы Strategy перестанут покрывать её конвертируемые облигации. Однако это смещает риск на другую сторону баланса, поскольку Strategy должна продолжать обслуживать около $1,76 млрд ежегодных привилегированных дивидендов и процентов независимо от цены биткойна.
«По моему мнению, главная задача MSTR — поддерживать работу маховика, чтобы покрывать ежегодные расходы по долгу и привилегированным бумагам», — заявил Cointelegraph автор отчета Шериф Саад.
Он сказал, что инвесторам следует следить за ценой привилегированных акций Strategy и денежными резервами, которые в настоящее время покрывают около 2,6 раза её годовых расходов.
Если условия финансирования ухудшатся, её стратегия накопления биткойнов может развернуться вспять, что вынудит больше полагаться на резервы и продажу биткойнов для выполнения обязательств.
«Во время продолжительного падения BTC проблема становится более серьезной, если цена акций MSTR и скорректированная чистая стоимость активов (mNAV) падают одновременно», — добавил он, отметив, что привлечение капитала в таком случае станет «постепенно более трудным или дорогим».
После недавнего восстановления биткойна запас BTC Strategy теперь оценивается в $66,7 млрд, что выше её себестоимости в $63,36 млрд. Источник: BitcoinTreasuries.NET
По теме: Аналитик Standard Chartered прогнозирует BTC на уровне $100 000 после удвоения выкупов долгосрочных казначейских облигаций США
Жонглирование Майкла Сейлора
Большая часть воспринимаемого риска, связанного с Strategy, сосредоточена на её готовности использовать биткойны из своего баланса, особенно после того, как исполнительный председатель Майкл Сейлор годами продвигал подход «никогда не продавать». Поэтому для некоторых биткойнеров стало неожиданностью, когда Strategy начала продавать BTC в этом году для выполнения других своих деловых обязательств.
Компания продавала биткойны четыре раза с мая, включая недавнюю продажу 1 690 BTC, а выручка от последних продаж использовалась для финансирования дивидендов по привилегированным акциям, выкупа акций и пополнения растущего долларового резерва.
Несмотря на продажи, генеральный директор Strategy Фонг Ле напомнил инвесторам, что в этом году компания накопила «примерно в 25 раз больше» биткойнов, чем продала. Ранее в этом месяце он заявил в эфире CNBC, что компания планирует возобновить покупки биткойнов позже в этом году.
По теме: Crypto Biz: Сигнал тревоги на $116 млн о самохранении биткойнов
