Автор: Дин Дан
Оригинальное название: Стейкинг токенов в обмен на акции Backpack: как это работает?
24 февраля генеральный директор Backpack Армани Ферранте объявил о программе обмена стейкинга на акции, согласно которой пользователи, стейкующие нативные токены платформы Backpack не менее года, получат возможность обменять эти токены по фиксированному курсу на реальные акции компании. Компания уже зарезервировала для этой программы 20% акций.
В этом коротком сообщении содержится гораздо больше информации, чем в обычном нарративе TGE (Token Generation Event).
Потому что в традиционном нарративе TGE пользователи рассматриваются как трафик и держатели токенов сообщества; в этой же схеме Backpack пытается перевести пользователей из статуса пользователей продукта в статус юридических владельцев компании.
Вопрос в том: действительно ли это осуществимо? Это финансовые инновации или высокорискованный эксперимент на грани регулирования? Меняет ли это структуру власти или это просто более продвинутая техника управления фишками? Чтобы понять это, мы должны вернуться к самой истории Backpack.
Backpack: компания, возродившаяся из руин
Backpack — это интегрированная платформа «кошелек + биржа», ориентированная на экосистему Solana, основанная бывшим сотрудником FTX и Alameda Research Армани Ферранте. Она была создана после краха FTX и делает акцент на соответствие требованиям и хранение активов пользователей.
Однако, в отличие от пути развития централизованных бирж, таких как Binance, по принципу «сначала торговля, потом экосистема», путь Backpack обратный. Она начала с кошелька и NFT, постепенно накапливая пользователей, сообщество и технологическую базу, и в конечном итоге запустила биржу.
Оглядываясь на историю Backpack. В 2022 году крах FTX не только разорвал кредитную структуру всей криптоиндустрии, но и напрямую ударил по связанным с ним проектам. Backpack незадолго до краха FTX завершила раунд финансирования на 20 миллионов долларов под руководством FTX Ventures и Jump Crypto. Но с падением империи около 80% операционных средств Backpack также испарились. Тогда Backpack позиционировала себя как «кошелек + операционная система xNFT», aiming to provide Solana users with a safer, integrated entry point, avoiding reliance on centralized platforms.
В апреле 2023 года, на дне медвежьего рынка, Backpack тихо запустила серию NFT Mad Lads, стоимость чеканки составляла 6.9 SOL, но она стала одним из топовых NFT-сообществ Solana в том году, максимальная цена достигла 229.4 SOL. Сегодня, когда тренд NFT пошел на спад, цена Mad Lads держится на уровне 18.8 SOL, что более чем в 2 раза выше цены чеканки.
В ноябре того же года Backpack получила лицензию Дубайского VARA и запустила Backpack Exchange (биржу), но тогда это был лишь ограниченный тест. К тому времени она уже накопила доверие пользователей через кошелек и NFT, а затем монетизировала трафик с помощью биржи. В феврале 2024 года Backpack завершила раунд финансирования серии A на 17 миллионов долларов, оценка составила 120 миллионов долларов. В январе 2025 года она приобрела активы FTX Europe за 32,7 миллиона долларов, получив европейскую лицензию MiFID II, further strengthening its compliance foundation, и обязалась обрабатывать претензии клиентов FTX EU.
Backpack родилась с золотой ложкой во рту и重建из руин. Спустя почти 3 года совокупный объем торгов Backpack превысил 400 миллиардов долларов, а активы пользователей — 3,5 миллиарда долларов.
Теперь она готовится к еще большему скачку.
План выпуска токенов и привязка к акциям
17 февраля Backpack объявила о запуске верификации личности перед TGE, это первый шаг процедуры для пользователей, чтобы запросить токены.
Согласно опубликованной Backpack токеномике, общее предложение токенов составляет 10 миллиардов, общее предложение до IPO составляет 6,25 миллиарда (62,5%), выпуск разделен на три этапа:
-
Первый этап (TGE): выпуск 25% от общего предложения, то есть 250 миллионов. Из них 240 миллионов (24%) распределяются среди держателей баллов, 10 миллионов (1%) — среди держателей Mad Lads. На этом этапе 100% распределяется среди пользователей, доля внутренней команды отсутствует.
-
Второй этап (до IPO): 37,5%, то есть 375 миллионов, разблокируются по «триггеру роста» в зависимости от ключевых вех (таких как одобрение регуляторов, запуск новых продуктов и географическое расширение).
-
Третий этап (после IPO): также 37,5%, то есть 375 миллионов, помещаются в резерв компании, с периодом блокировки в один год после IPO, для команды и инвесторов.
Из схемы распределения токенов мы уже видим, что выпуск токенов тесно связан с IPO. Backpack ведет переговоры об условиях нового раунда финансирования на 50 миллионов долларов с оценкой в 1 миллиард долларов. Если исходить из этой оценки, 20% акций стоят 200 миллионов долларов.
В короткой истории индустрии криптовалют выпуск токенов незаметно эволюционировал из опционного инструмента финансирования в «инстинктивный выбор» и путь по умолчанию для почти всех проектов. Как пользователи, мы熟悉 с этим способом, но он выходит за рамки нашей привычной сферы.
С точки зрения всей отрасли, эта игра заполняет пробел. Coinbase успешно провела IPO в 2021 году, но никогда не выпускала нативные токены; DeFi-проекты, такие как Uniswap, выпустили governance-токены, но не пошли по пути выхода на биржу. Backpack же пробует «двухколейную систему»: токены для поощрения сообщества, акции для долгосрочного владения, но в криптоиндустрии этому нет прецедента.
Возможен ли выпуск токенов + IPO?
Несмотря на то, что эта схема смелая и инновационная, она сталкивается с регуляторными challenges.
В контексте американского регулирования большинство токенов могут быть признаны SEC ценных бумаг. Как только это произойдет, компания должна соблюдать правила регистрации, раскрытия информации и борьбы с мошенничеством. Если в будущем будет推进 IPO, SEC будет проверять историю выпуска токенов, структуру дизайна и потенциальные записи о нарушениях.
Более сложно то, что сосуществование акций и токенов может вызвать «конфликт прав собственности»: инвесторы IPO опасаются размытия прав (таких как право голоса, дивиденды), а держатели токенов ожидают захвата стоимости, что может рассматриваться как «двойное финансирование» или вводящее в заблуждение поведение. Особенно в эпоху Генслера 2022-2024 годов, когда правоприменение ужесточилось, многие проекты прямо отказались от IPO.
Короче говоря, выпуск токенов — это быстрая колея «децентрализованного/ончейн-финансирования», IPO — медленная колея «централизованного/соответствующего требованиям/долевого финансирования». Backpack пытается одновременно вести две машины, что требует极强的 способности к структурному дизайну и взаимодействию с регуляторами, иначе может столкнуться с задержками выхода на биржу или регуляторными штрафами.
В криптоиндустрии нет полного прецедента, но прецеденты есть. Coinbase, также будучи централизованной биржей, завершила IPO в 2021 году, но на самом деле они тоже рассматривали возможность выпуска токенов. Соучредитель Backpack Кан Сун два года назад в одном подкасте透露, что участвовал в работе по выходу Coinbase на биржу, помогая им разработать токеномику. Хотя Coinbase в итоге выбрала чисто долевой листинг, этот опыт предоставил Backpack ценную ссылку. И в то время он уже планировал реализовать это незавершенное желание в Backpack.
Может ли это изменить отрасль?
Сегодня现状 криптоиндустрии таково, что большое количество токенов через год после листинга теряют в стоимости более 80%, «выпуск токенов — это пик» почти стало проклятием. Backpack, кажется, ищет другой путь: дать токенам возможность превращения в акции, способствуя изменению способов стимулирования.
В прошлом мы熟悉 с моделью «зарабатывать монеты продуктом», то есть сначала проект создает хороший продукт, пользователи зарабатывают токены за использование, например, доля комиссий, фарминг ликвидности, аирдропы и т.д., стоимость токена происходит от фактических показателей продукта. Этот способ Backpack больше похож на то, чтобы ожидания от токена подпитывали оценку компании, то есть привязка к акциям, нарратив IPO, используя ожидаемую стоимость токена для быстрого сбора средств, сообщества и внимания, thereby повышая оценку компании, ускоряя финансирование и итерацию продукта. Токен больше не просто инструмент вознаграждения, а двигатель оценки.
Конечно, эта трансформация полна неопределенности. Как регуляторы будут определять? Как балансировать права между акциями и токенами? Будет ли рынок действительно покупаться на этот нарратив будущих акционеров? На эти вопросы нет готовых ответов. Но в пессимистичные моменты криптоиндустрии Backpack, по крайней мере, пытается предложить новое напряжение.
Backpack重建из руин, на этот раз она будет строить мост в институциональной трещине.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
