Автор: Bankless
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Введение Deep Tide: Доля стейкинга Ethereum превысила 33% и продолжает расти. Исследователь из Фонда Ethereum (EF) предложил механизм сжигания, чтобы ограничить эту долю уровнем ниже 50%. Сторонники считают, что это предотвратит монополию крупных стейкеров и защитит держателей ETH, не участвующих в стейкинге; противники предупреждают, что это разрушит базисную доходность DeFi и задушит независимых стейкеров. Эти дебаты определят направление экономической модели Ethereum на ближайшее десятилетие.
На этой неделе сообщество Ethereum вовлечено в жаркие споры вокруг предложения EIP-8363.
Концепция «сжигания с убывающей эмиссией» впервые появилась еще в 2023 году, когда исследователи Фонда Ethereum начали публично выражать озабоченность отсутствием верхнего предела для доли стейкинга ETH. Саммит Bankless в 2024 году также проводил дискуссии на эту тему.
Почему EIP-8363 и почему сейчас?
Согласно текущей кривой эмиссии Ethereum, стимулы для стейкинга не имеют точки остановки. По мере увеличения количества поставленного в стейкинг ETH доходность будет снижаться, но, как утверждают исследователи, даже при приближении к 100% от общего предложения ETH, доходность упадет лишь примерно до 1,5%.
В настоящее время доля стейкинга Ethereum уже превышает 33% от общего предложения ETH, и тенденция к росту не замедляется. Проблема в том, что если эта тенденция сохранится, возникнут две потенциальные угрозы:
1. Это может привести к концентрации большей части ETH в руках нескольких компаний и провайдеров ликвидного стейкинга, что ослабит способность сообщества Ethereum противостоять манипуляциям через форк, направленный против контролируемого набора валидаторов.
2. После превышения определенного порога стейкинга эмиссия фактически становится постоянным «налогом на разводнение» для всех, кто не участвует в стейкинге. В этой ситуации каждый держатель ETH будет вынужден выбирать: либо присоединиться к стейкингу, либо смотреть, как его доля уменьшается.
EIP-8363 был создан именно для решения этой проблемы. В случае реализации этот механизм продолжит рассчитывать вознаграждение валидаторов существующим способом, но затем будет сжигать все возрастающую его часть. Доля сжигания будет расти вместе с общим объемом стейкинга до тех пор, пока количество ETH в стейкинге не достигнет примерно 50% от общего предложения, полностью компенсируя консенсусное вознаграждение.
После пересечения этой линии EIP-8363 заставит валидаторов получать прибыль исключительно от чаевых за транзакции и MEV (т.е. дополнительной стоимости, которую производители блоков получают за включение, исключение или изменение порядка транзакций), а не от новой эмиссии, пока доля стейкинга снова не опустится ниже 50%.
Таким образом, в этой модели у валидаторов все еще будет стимул, но создаваемого ETH станет меньше. Основная цель этой модели — контролировать долю стейкинга и риск разводнения ETH. Хотя намерения благие, в последнее время появилось немало критиков, осуждающих недостаточно продуманный дизайн предложения.
Основной аргумент против, который я вижу, заключается в том, что EIP-8363 угрожает жизнеспособности DeFi. Доходность от стейкинга стала базовой процентной ставкой для ETH, на основе которой оцениваются кредиты на блокчейне, токены ликвидного стейкинга и т.д. Основатель Aave, Стани Кулечов, считает, что это предложение затруднит для институциональных покупателей прогнозирование доходности от стейкинга и может уничтожить стимулы для заимствования ETH.
«Ethereum не должен быть наказан за свой рост», — написал он.
Я также видел скептиков, которые утверждают, что EIP-8363 уничтожит жизнеспособность независимого стейкинга. Ключевой момент в том, что оборудование и счета за электричество домашнего стейкера не уменьшаются пропорционально снижению дохода, поэтому любое снижение чистого вознаграждения будет сильнее подрывать и без того небольшую прибыль по сравнению с централизованными биржами, запускающими тысячи валидаторов.
Более того, по мере сокращения консенсусной эмиссии доля MEV в оставшемся доходе валидаторов будет увеличиваться. Критики отмечают, что сама эта динамика может способствовать централизации, поскольку захват MEV больше вознаграждает масштаб и изощренность, а не базовую эмиссию.
С другой стороны, сторонники EIP-8363 настаивают на том, что он укрепит денежные свойства ETH, защищая ETH, не участвующий в стейкинге, от разводнения, и одновременно установит реальный верхний предел предложения ETH, еще больше закрепив статус ETH как «твердых денег».
Сторонники также опровергают утверждение о том, что независимые стейкеры пострадают сильнее, аргументируя это тем, что, поскольку сжигание увеличивается с общим объемом стейкинга, точка, в которой добавление большего количества валидаторов перестает быть выгодным, наступает раньше для тех, у кого уже есть наибольшая доля.
Это означает, что у домашних стейкеров все еще будет мотивация наращивать долю вплоть до порога в 50%, в то время как у крупных стейкеров ее не будет. Для сравнения, текущая кривая дизайна вознаграждает рост независимо от того, кто вы и сколько уже поставлено в стейкинг.
Тем не менее, на данный момент лучшее обсуждение EIP-8363, которое я видел, принадлежит эксперту по DeFi из EF — ivangbi. Сегодня в своем новом (личном, а не официальном от EF) посте он предложил разумную золотую середину. Он считает, что модель теоретически жизнеспособна, и DeFi сможет ее пережить, но при условии, что «решение и аргументы будут более обоснованными», а не основанными на «псевдоэкономике». Стоит прочитать полностью.
Насколько я понимаю, сегодня — крайний срок для получения EIP-8363 статуса PFI (т.е. «Предложено к включению», минимальный процедурный порог Ethereum, означающий «внести это в повестку дня для обсуждения») перед обновлением Hegotá. Хотя сам Hegotá, как ожидается, выйдет в основной сети только в следующем году.
Если EIP-8363 действительно будет продвигаться вперед, в любом случае будет длительный подготовительный период, поскольку его внедрение запустит 18-месячный переходный период. Однако предложение также может застопориться после этой недели, а доля стейкинга продолжит расти. Тогда нам предстоит увидеть, возобновится ли эта дискуссия в будущем.
Как бы то ни было, глобальный вопрос заключается в следующем: не слишком ли много Ethereum сейчас платит за безопасность, и если да, то стоит ли это решение той боли валидаторов, которую оно может вызвать? Окончательного ответа пока нет, поэтому следите за этой темой в ближайшие месяцы.
