Robinhood vs Coinbase: Какая акция станет следующей, вырастет в 10 раз?

Автор: starzq, ведущий подкаста Day1Global

Robinhood и Coinbase, два ведущих публичных актива в сфере криптовалют, основаны в один год и вышли на IPO в один год, но в 2025 году их графики полностью разошлись — Robinhood стабильно росла и стала акцией года с большим ростом, а Coinbase прокатилась на «американских горках»:

• Robinhood: за весь 2025 год рост составил более 200%, цена акций выросла с менее чем 40 долларов в начале года до пика в 153 доллара, в настоящее время откатилась до около 117 долларов, рыночная капитализация превысила 100 миллиардов долларов, и компания была включена в индекс S&P 500

• Coinbase: пережила движение по американским горкам, цена акций выросла с 250 долларов в начале года до исторического максимума в 444 доллара в июле, но затем значительно откатилась, сейчас снова около 250 долларов, доходность за год близка к нулю, рыночная капитализация около 650-680 миллиардов долларов

Что еще интереснее, полгода назад (в июле 2025 года) Robinhood провела громкую презентацию на конференции ECC в Каннах, Франция — в том же замке, где снимался фильм Хичкока «Поймать вора», объявив о выпуске сотен токенизированных американских акций, включая даже доли в таких непубличных компаниях, как OpenAI и SpaceX, открытых для торговли пользователям из ЕС.

Тогда мы посчитали это сигналом «кражи дома у Coinbase».

Прошло полгода, каковы результаты? Robinhood не только все быстрее развивает токенизированные акции, но и вышла на рынок прогнозов, став самым быстрорастущим игроком в этом бизнесе; Coinbase тоже не осталась в стороне и в конце 2025 года выпустила серию крупных анонсов, объявив о выходе на рынок торговли акциями и прогнозов, поклявшись стать «Биржей Всего».

Прямое столкновение двух компаний наконец-то произошло.

В этой статье мы глубоко анализируем историю и настоящее Robinhood и Coinbase, а также ключевые условия для их 10-кратного роста в последующие 3-5 лет, добро пожаловать к прочтению.

Вставка: Эта статья основана на нашем глубоком интервью для подкаста Day1Global, выпущенном 21 июля 2025 года, с дополнениями о последних достижениях обеих компаний во второй половине 2025 года. Оригинальное видео интервью прилагается ниже, в нем больше деталей, приглашаем к просмотру.

Аудиоверсия: Сяо Юйчжоу, Apple, Spotify

一、Насколько похожи эти две компании?

Сначала несколько поразительных сходств:

Обе эти компании являются продуктом эры мобильного интернета, обе обладают чертами «founder-led» и обе пытаются стать «новым Уолл-стрит» в глазах следующего поколения молодежи.

Но их ДНК и пути на самом деле очень разные.

二、Robinhood:狂欢散户，从免佣金到期权交易 (Robinhood: Карнавал розничных инвесторов, от бесплатных комиссий до опционов с истечением)

Чтобы быстро понять Robinhood, я рекомендую фильм: «Глупые деньги» (Dumb Money).

Этот фильм рассказывает историю битвы розничных инвесторов с Уолл-стрит в 2021 году вокруг GameStop, а Robinhood была главной площадкой той битвы.

У Robinhood есть три ключевые особенности:

1. Мобильный приоритет

С момента основания в 2013 году до начала 2025 года у Robinhood было только мобильное приложение. Только в 2025 году они впервые выпустили версию для ПК — специально для профессиональных трейдеров.

Это не вопрос технических возможностей, а философия продукта: их核心用户 — это молодые люди, лежащие в кровати и покупающие акции через телефон.

2. Торговля без комиссии

Традиционные брокеры берут 5-10 долларов комиссии за сделку, для студента, покупающего акции на 10 долларов, это означает затраты в 50%-100%.

Robinhood обошла это с помощью модели «оплаты за поток заказов» (PFOF): она продает информацию о заказах пользователей маркет-мейкерам (таким как Citadel), маркет-мейкеры зарабатывают на спреде с помощью высокочастотной торговли и возвращают часть прибыли Robinhood.

Пользователь ощущает нулевую комиссию, но на самом деле его «невидимо обдирают».

Эта модель по сути то же самое, что и MEV (максимально извлекаемая ценность) в DeFi.

3. Геймифицированный инвестиционный опыт

Интерфейс Robinhood чрезвычайно прост — проведите пальцем вверх, чтобы купить, одна кнопка завершает сделку. Даже графики свечей добавили гораздо позже, изначально были только простые графики движения.

Такой дизайн превращает инвестиции в «игру», особенно во время пандемии, когда американская молодежь на полученные от правительства пособия в 1000 с лишним долларов сразу же ринулась в Robinhood торговать акциями и опционами.

Пандемия + пособия + геймифицированный опыт + запрет на азартные игры (в США запрещены онлайн-ставки), сочетание четырех факторов сделало Robinhood «легальным казино» для того поколения молодежи.

Структура доходов Robinhood: Криптовалюты уже половина

Данные, которые меня очень удивили:

Согласно отчету за четвертый квартал 2024 года, общий доход Robinhood составил 1 миллиард долларов, из которых:

• Доход от транзакций составил 67%

• Торговля криптовалютами составила 53% от дохода от транзакций

• Торговля опционами составила 33%

• Традиционная торговля акциями менее 10%

То есть, Robinhood выглядит как брокер, но криптовалюты уже являются ее крупнейшим источником дохода.

Это также объясняет, почему они так агрессивно занимаются «токенизированными акциями» — это направляет их核心 user base (крипто-нативных пользователей) к новому классу активов.

Три удара Robinhood во второй половине 2025 года

Первый удар: Включение в S&P 500

В сентябре 2025 года Robinhood была официально включена в индекс S&P 500, заменив оператора казино Caesars Entertainment. Это исторический момент — от платформы для мемных акций до компонента голубых фишек, Robinhood завершила превращение из «бунтующего парня» в «основного игрока».

В тот день цена акций сразу же взлетела на 15%. Покупки пассивных фондов принесли огромный приток капитала.

Второй удар: Рынок прогнозов стал самым быстрорастущим бизнесом

В марте 2025 года Robinhood сотрудничала с регулируемым CFTC рынком прогнозов Kalshi, запустив хаб прогнозов. Пользователи могут торговать исходами спортивных соревнований, экономических данных, политических событий и т.д.

Всего за год этот бизнес взорвался:

• Более 1 миллиона пользователей приняли участие в торгах

• Накопленный объем торгов составил 9 миллиардов контрактов

• Годовой доход уже превысил 100 миллионов долларов

• Ноябрь стал самым сильным месяцем в истории, объем торгов превысил 3 миллиарда контрактов

Рынок прогнозов стал самой быстрорастущей продуктовой линейкой в истории Robinhood.

Аналитики считают, что это один из ключевых драйверов роста акций Robinhood на 200% в 2025 году.

Что еще более радикально, в ноябре 2025 года Robinhood совместно с ведущим маркет-мейкером Susquehanna International Group (SIG) приобрела лицензированную CFTC биржу MIAXdx (бывшая LedgerX). Это означает, что Robinhood больше не довольствуется ролью «посредника», а сама хочет стать биржей прогнозов.

Генеральный директор Влад на презентации сказал: «Нас больше всего волнует возможность самим создавать инновационные продукты, а не просто продавать то, что уже есть у других».

Третий удар: Полномасштабное развертывание токенизированных акций

В июльском подкасте 2025 года мы говорили о новости выпуска Robinhood токенизированных акций, тогда они развернули около 200 токенов акций на Arbitrum.

Полгода спустя, сегодня (январь 2026 года), это число резко выросло до почти 2000.

Конкретные данные:

• Накопленный объем эмиссии: 55,5 миллиона долларов

• Рыночная капитализация: более 13 миллионов долларов

• Покрытие: 73% акций США + 24% ETF + часть товарных и крипто ETF

• Пользователи могут торговать 24 часа в сутки (не ограничиваясь временем открытия рынка США)

• Минимальный порог инвестиций: всего 1 евро

Генеральный директор Влад написал в X: «slowly, then all at once (сначала медленно, потом вдруг все сразу)» — именно это состояние переживают сейчас токенизированные акции.

Что еще более важно, Robinhood разрабатывает собственную цепь Robinhood Chain (L2 цепь на основе Arbitrum), специально оптимизированную для токенизации RWA, планируя поддержку торговли 24/7, самостоятельного хранения и межсетевых мостов.

Стратегический руководитель Offchain Labs (разработчик Arbitrum)透露 (раскрыл), что у Robinhood есть «трехэтапный план»:

• Первый этап (сейчас): токенизированные акции можно торговать только внутри приложения Robinhood

• Второй этап: реализация торговли 24/7 через Bitstamp

• Третий этап: токены акций становятся полностью беспермиссивными активами, пользователи могут выводить их на внешние кошельки и использовать в DeFi

Вот это настоящая амбиция — сделать акции свободно обращающимися, как токены ERC-20.

Волнующий сигнал политики

Влад в интервью 2025 года упомянул деталь: в обсуждаемом в США «Законе о великой красоте» (вероятно, имеется в виду какой-то финансовый законопроект, название адаптировано) есть пункт, не вызывающий разногласий у обеих партий —

Каждый новорожденный в США после рождения автоматически получает брокерский счет, на который государство напрямую переводит 1000 долларов.

Это просто «дочернее красное для инвестиций» (китайская традиция закапывать вино при рождении дочери) — начинать инвестировать с рождения и亲眼见证 (своими глазами увидеть) силу сложного процента, когда вырастешь.

Если Robinhood сможет заключить это合作 (партнерство), количество пользователей будет взрывно расти.

三、Coinbase: AWS криптомира

Если Robinhood похожа на фронтенд электронной коммерции Amazon — можно купить что угодно, опыт невероятно гладкий; то Coinbase больше похожа на AWS от Amazon — вы можете не ощущать ее присутствия, но вся экосистема работает на ней.

История происхождения Coinbase

История основателя Брайана Армстронга很有意思 (очень интересна):

После окончания Университета Райса он поехал в Аргентину на gap year и亲眼目睹了 (своими глазами увидел) крах аргентинской валюты. Вернувшись в США, в одно из Дней благодарения он увидел на Reddit白皮书 (white paper) биткойна и мгновенно увлекся.

Его идея была простой: почему бы не сделать биткойн-кошелек таким же простым, как банковский счет?

Поэтому он устроился инженером по безопасности в Airbnb, чтобы набраться опыта, затем подал заявку в YC и начал делать Coinbase.

Интересный八卦 (слух): Виталик (основатель Ethereum)曾经面试过 (когда-то проходил собеседование в) Coinbase, но в конце сказал: «У меня есть другие дела», и отказался от оффера.

Этими «другими делами» был Ethereum, который только запускался в 2014 году.

B2B-империя Coinbase

Многие до сих пор воспринимают Coinbase как «криптобиржу», но на самом деле ее B2B-бизнес является настоящим рвом:

1. Coinbase Prime: Институциональное хранение

Почти все основные биткойн-ETF (BlackRock, Bitwise и др.) используют хранение биткойнов от Coinbase. В настоящее время под ее управлением находятся активы на сумму более 200 миллиардов долларов.

2. Сотрудничество с Circle: Крупнейший дистрибьютор USDC

Coinbase является早期 инвестором и крупнейшим каналом сбыта USDC. Согласно协议 (соглашению):

• Проценты, полученные от USDC на Coinbase, Coinbase получает 100%

• Проценты, полученные от USDC на других платформах, Coinbase получает 50%

Это означает, что деньги, заработанные Binance на продвижении USDC, наполовину уходят Coinbase.

Вот почему Binance начала активно продвигать другие стейблкоины — лучше создать свой, чем платить деньги конкуренту.

3. Base chain: Самый мощный L2 Ethereum

Coinbase сама создала二层网络 (сеть второго уровня) Ethereum Base, в настоящее время每日交易量 (дневной объем транзакций) превышает 10 миллионов. Хотя некоторые担心 (беспокоятся), что «биржа, делающая публичную цепь» вызовет конфликт интересов, но с точки зрения роста пользователей и развития экосистемы Base действительно неплохо справляется.

4. Crypto as a Service: AWS для криптовалют

Coinbase упаковывает свои возможности торговли, хранения, кошельков, платежей и т.д. в API, позволяя традиционным финансовым институтам напрямую подключаться. Сообщается, что уже более 200 институциональных клиентов используют это.

Это означает, что в будущем, когда вы будете покупать криптовалюты на традиционных платформах, таких как BlackRock, Charles Schwab, бэкенд, скорее всего, будет обслуживаться Coinbase.

«Ответный удар» Coinbase в конце 2025 года

Видя, как Robinhood стремительно наступает, Coinbase наконец в декабре 2025 года нанесла мощный удар.

2025.12.17: Объявление стратегии «Биржа Всего»

Это可能是 (возможно, стало) крупнейшим обновлением продукта в истории Coinbase:

• Выход на рынок торговли акциями: пользователи США могут напрямую покупать и продавать акции и ETF на Coinbase, с расчетами в долларах США или USDC

• Запуск рынка прогнозов: сотрудничество с Kalshi, позволяющее пользователям торговать исходами спортивных, политических, экономических событий и т.д.

• Запуск Coinbase Tokenize: платформа для институциональной токенизации RWA

• Запуск AI-wealth advisor: использование ИИ для предоставления инвестиционных рекомендаций пользователям

• Запуск Coinbase Business: универсальные криптоуслуги для предприятий

Брайан Армстронг на презентации сказал: «Наша цель — сделать Coinbase полноценной финансовой платформой — криптовалюты, акции, деривативы, рынки прогнозов, все в одном приложении».

Это первый раз, когда Coinbase напрямую вышла на розничный бизнес Robinhood.

2025.12.22: Приобретение The Clearing Company

Всего через 5 дней после презентации Coinbase объявила о приобретении компании рынка прогнозов The Clearing Company, основатель которой Тони Джемейел被称为 (называется) «архитектором современного ландшафта рынков прогнозов».

Coinbase заявила, что это приобретение принесет «профессиональные таланты, необходимые для расширения рынка прогнозов».

Coalition for Prediction Markets: Создание отраслевого альянса

11 декабря 2025 года Kalshi, Crypto.com, Robinhood, Coinbase и Underdog совместно создали «Коалицию рынков прогнозов» (Coalition for Prediction Markets) для совместного продвижения дружественного регулирования рынков прогнозов в США.

Интересно, что конкуренты Robinhood и Coinbase в этом вопросе встали на одну сторону.

Рынок прогнозов уже стал огромным рынком с глобальным объемом торгов nearly (почти) 28 миллиардов долларов, и обе компании борются за этот пирог.

Преимущества соответствия Coinbase

Чарли поделился (поделился) деталью: под каждой почтой сотрудника Coinbase есть ссылка — Stand With Crypto.

Это платформа публичной пропаганды, поддерживаемая Coinbase, на которой более 2 миллионов человек подписались в поддержку криптовалют, а также выставляют оценки американским конгрессменам, чтобы увидеть, кто дружелюбен к Crypto.

С 2020 года Брайан Армстронг часто ездит в Вашингтон для лоббирования политики. Coinbase и A16Z и другие инвестиционные机构 (учреждения) сформировали «Крипто-лоббистский альянс», имея глубокую布局 (расстановку) на регуляторном уровне.

Такое преимущество соответствия很难复制 (трудно скопировать).

В отличие от этого, хотя отношения Robinhood в последние годы улучшились, их отношения с регуляторами все еще не так гармоничны, как у Coinbase.

四、Кто победит? Какая акция станет следующей, вырастет в 10 раз?

Полгода назад мы считали, что эти две компании занимаются не совсем одним и тем же. Но теперь кажется, что正面交锋 (прямое столкновение) неизбежно:

Но их核心优势 (ключевые преимущества) все еще разные:

• Robinhood — это супер-приложение для To C: с помощью превосходного пользовательского опыта привлекает молодых розничных инвесторов, затем монетизирует через торговлю, подписки, кредитные карты, рынки прогнозов и т.д. Генеральный директор Влад обладает «харизмой лидера культа», напоминающей Джобса.

• Coinbase — это инфраструктура для To B: через услуги хранения, данные, API и т.д.赋能 (наделяет силой) всю отрасль, аналогично роли Visa в сфере платежей — позволяет партнерам зарабатывать большие деньги, сама зарабатывает немного, но в конечном итоге может стать больше любого партнера.

Наконец, вернемся к вопросу в заголовке: в течение 3-5 лет, у Robinhood или Coinbase больше шансов стать акцией, выросшей в 10 раз?

Сначала посчитаем:

С чисто математической точки зрения, цель Coinbase в 10 раз легче достичь — 660 миллиардов долларов — это примерно размер Visa, а Robinhood для 10-кратного роста должна превзойти JPMorgan и стать одним из крупнейших финансовых институтов мира.

Но инвестиции — это не только взгляд на финиш, но и на путь.

Условия, необходимые для 10-кратного пути Robinhood:

• Рост годового дохода рынка прогнозов с 100 миллионов долларов до 30-50 миллиардов (если рынок прогнозов действительно станет «новыми социальными медиа», см. масштаб DraftKings + FanDuel)

• Токенизированные акции станут мейнстримом, отобрав 10-20% доли у традиционных брокеров

• Получение выгоды от политики «брокерских счетов для новорожденных» в США

• Сохранение лидирующих позиций в торговле криптовалютами

Ключевая переменная: Пользовательское сознание. Если следующее поколение американцев будет думать об «инвестициях» и думать о Robinhood, как мы думаем о «поиске» и думаем о Google, 10-кратный рост — не сон.

Риск: Оценка уже высока (P/S 25x), многие ожидания роста уже заложены в цену. Если рынок прогнозов или токенизированные акции не оправдают ожиданий, может面临 (столкнуться) с корректировкой оценки.

Комплексное суждение: Вероятность 10-кратного роста за 3-5 лет 10-15%

Условия, необходимые для 10-кратного пути Coinbase:

• Биткойн/Эфириум вступают в новый крупный бычий рынок, стимулируя удвоение объема торгов и масштаба хранения

• Оборот USDC вырастет с 70 миллиардов до 2000-3000 миллиардов, доход от стейблкоинов станет денежной коровой

• B2B-бизнес (Prime, CaaS) привлечет больше традиционных финансовых институтов, став «AWS для криптовалют»

• Взрыв экосистемы цепи Base, значительный рост дохода от комиссий в сети

• Новый бизнес по торговле акциями и прогнозами будет успешным

Ключевая переменная: Общий масштаб криптоиндустрии. Если общая рыночная капитализация криптовалют вырастет с 3 триллионов до 15-20 триллионов, Coinbase как инфраструктура получит最大受益 (наибольшую выгоду).

Риск: Сильная зависимость от криптоцикла, доход во время медвежьего рынка может сократиться вдвое. Новый бизнес (акции, прогнозы)起步晚 (начал поздно), потребуется время, чтобы догнать Robinhood.

Комплексное суждение: Вероятность 10-кратного роста за 3-5 лет 15-20%

五、Вывод

«Уолл-стрит» в глазах следующего поколения, возможно, будет комбинацией Robinhood + Coinbase.

«Для сознания следующего поколения Robinhood может быть основным потребительским входом. А Coinbase станет核心服务架构 (основной сервисной архитектурой) для традиционных институтов Уолл-стрит и нового поколения крипто-управления активами. Обе стороны выиграют.»

Что касается того, кто сможет вырасти с нынешнего уровня в сотни миллиардов до 800 миллиардов, как JP Morgan?

Это зависит от тренда следующих 10 лет — это может быть взрывной рост стейблкоин-платежей, популяризация токенизированных акций, превращение рынка прогнозов в новый вход в социальные медиа, или то, о чем мы еще даже не можем想象 (представить).

Но можно быть уверенным в одном: большая тенденция слияния акций и токенов не обратима, и обе эти компании стоят на гребне волны.

Если не хотите пропустить, можете参考 (обратиться к) Кэти Вуд,配置上 (распределить) обе哈哈. Однако Robinhood в 2025 году выросла на 200%+, в настоящее время P/S достигла 25x, что значительно выше исторического среднего значения в 11x. Краткосрочная оценка завышена, если хотите войти,建议等回调 (рекомендуется подождать отката). Coinbase则相对平稳 (относительно стабильна), оценка не сильно изменилась, но эффект стратегической трансформации в конце 2025 года仍需观察 (все еще требует наблюдения).

Заявление: Все обсуждения в этой статье не являются инвестиционной рекомендацией, DYOR (проведите собственное исследование).