Оригинал отRyan Berckmans
Компиляция / Odaily Planet Daily Golem(@web 3_golem)
Прошлая эпоха криптоиндустрии продавала токены через сброс инфраструктуры, а её следующая эпоха выберет модель Ethereum L1+L2 для построения реального бизнеса.
На этой неделе Тревис Клинг задал вопрос: «Уже ли стало очевидно, что реальные компании, занимающиеся реальными делами, не интересуются L1/L2?». Robinhood стал его первым примером. Но как раз наоборот, Robinhood — почти идеальный контрпример: когда реальные компании принимают бизнес-решения, они почти все выбирают модель Ethereum L1+L2.
Robinhood выбрал существующий L1 — Ethereum, а затем, используя технологию Arbitrum, построил собственный L2 на Ethereum. Robinhood Chain использует Ethereum blob для обеспечения доступности данных, использует ETH в качестве собственного нативного gas-токена, а его безопасность также обеспечивается Ethereum.
Таким образом, Robinhood не отрицает модель L1+L2 Ethereum, напротив, эта модель успешно работает на Robinhood.
«Покупатели», выбирающие Ethereum, изменились. В прошлом проекты в криптоиндустрии выбирали блокчейн и технологии для продажи своих токенов, а новая реальная (real-world) ончейн-экономика использует модель Ethereum L1+L2 в качестве основы для денежного бизнеса.
По мере изменения состава «покупателей» я считаю, что преимущества Ethereum станут ещё более очевидными.
Старая криптоэкономическая система была сфокусирована на токенах
Под «реальными предприятиями, обслуживающими реальных пользователей» я подразумеваю традиционную бизнес-модель: создание продукта, нужного клиентам, получение прибыли через обслуживание клиентов и увеличение стоимости акционерного капитала за счёт этой прибыли.
«Реальные пользователи» здесь означают потребительский спрос, проистекающий из обычных экономических потребностей, а не в основном спекулятивный спрос, порождаемый выпуском новых токенов. Криптонативные пользователи, очевидно, являются реальными пользователями. Это не моральная оценка полезности протокола или искренности его разработчиков, а лишь разграничение целей ведения реальной экономической деятельности.
Ценность токена может происходить только из следующих трёх источников:
- Деньги: надёжное право требования на будущие денежные потоки, аналогичное ончейн-акциям или облигациям;
- Полезность: доступ к ценной системе, контроль, право управления или другое привилегированное участие. Даже без денежных потоков, токены, контролирующие что-то важное, очевидно, имеют ценность;
- Денежная премия (монетарная премия): люди держат актив, потому что ожидают, что другие в будущем примут и признают его ценность. Этот актив больше не является просто требованием, которое в конечном итоге должно быть обменено на что-то другое, а становится местом хранения богатства — активом с конечной стоимостью.
Денежная премия реальна, но её крайне сложно поддерживать. Она требует глубоких сетевых эффектов, построенных на доверии, ликвидности, дистрибуции, интеграции и полезности. Золото, доллар США, Bitcoin и Ethereum создали разные версии этого эффекта, в то время как другим активам это почти не удалось.
Оглядываясь назад, с тех пор как программируемые криптовалюты стали популярными, подавляющее большинство участников индустрии не были обычными бизнесами с денежными потоками. Их экономической целью обычно была продажа токена, стоимость которого в основном основывалась на полезности, ожидаемой денежной премии или далёких обещаниях будущих денежных потоков.
Иногда их план был прямолинейным — запустить протокол и продать его токен; иногда их план был более косвенным — получить финансирование из экосистемы, финансируемой токенами, а затем монетизировать полученные токены; иногда проект действительно ожидал будущей прибыли, но из-за отрыва оценки токена от любых возможных будущих денежных потоков фактическая бизнес-модель всё ещё оставалась верой в сам токен.
Это стало нормой, потому что почти каждый проект делал что-то подобное, но были и некоторые исключения.
Централизованные биржи по своей сути являются платформами денежного бизнеса и от природы поддерживают мультичейн, добавление ещё одного блокчейна — это как добавить ещё один канал для депозитов и снятия средств. Некоторые эмитенты стейблкоинов также являются денежным бизнесом, они изначально обслуживали клиентов в криптопространстве, а теперь быстро расширяются на более широкую экономику.
Но эти исключения как раз доказывают, что предприятия, нацеленные на обычный денежный бизнес, будут выбирать инфраструктуру, которая максимизирует бизнес, а не стоимость токена.
Разные цели предприятий приведут к созданию разных проектов
Конечная цель предприятия определяет его технический выбор.
Если цель — денежный бизнес, то блокчейн — это инфраструктура, а критерии выбора — снижение рисков, улучшение продукта, охват клиентов и обеспечение прибыли; Если цель — монетизация токена, то выбор блокчейна имеет гораздо большую свободу. Получив финансирование от блокчейна, предприятие может выбрать разработку на том блокчейне, который его финансировал.
Например, если протокол на блокчейне А стал успешным, вы можете запустить аналогичный протокол на блокчейне B, чтобы инвесторы могли оценить ваш токен через сравнение. Хотите создать ажиотаж вокруг нового токена? Тогда новый L1, L2, аппчейн, газ-токен, система управления или определённый технологический стек могут стать рекламными преимуществами.
Проблема не в разнообразии самой технологии. Криптоиндустрия продолжит наблюдать взрывной рост приложений, протоколов, архитектур L2 и специализированных сред исполнения. Проблема в том, что люди склонны превращать каждую новую идею в суверенную независимую экосистему (со своей собственной архитектурой L1, безопасностью, валидацией, ликвидной основой и денежным активом), независимо от того, является ли её базовый продукт независимым.
По мере того как криптоиндустрия сегодня переходит к денежному бизнесу, попытки продолжаются, но они всё чаще будут строиться на общей инфраструктуре. Предприятия будут специализироваться на уровне приложений или L2, полагаясь при этом на уровень L1 Ethereum для расчётов, обеспечения безопасности, поддержания ликвидности и управления денежными активами. Результатом станет не уменьшение инноваций, а баланс: больше разнообразия на периферии и больше централизации в основе.
Традиционная криптоэкономика прошлого обычно выбирала архитектуру вокруг токена, который она хотела продать, а новая ончейн-экономика будет выбирать архитектуру вокруг продукта, который она хочет, чтобы клиенты покупали.
«Покупатели» меняются
Будущее криптоиндустрии будет кардинально отличаться от прошлого, потому что «покупатели» изменились.
Предыдущая администрация США активно подавляла развитие ончейн-транзакций. Сейчас эта тенденция развернулась. Закон GENIUS вступил в силу, предоставив правовую основу для платёжных стейблкоинов, европейская система регулирования MiCA также полностью применима. Брокерские, платёжные компании, банки, управляющие активами и правительства по всему миру разрабатывают стратегии для стейблкоинов, токенизации и ончейн-транзакций.
Это не означает, что все регуляторные вопросы решены, но, по крайней мере, доказывает, что крупные институты могут делать больше попыток в блокчейн-бизнесе.
Мы приближаемся к началу S-образной кривой настоящего внедрения криптотехнологий.
Когда мы пройдём этот этап, криптоиндустрия и традиционные финансы больше не будут двумя чётко разделёнными категориями. Собственность, деньги, транзакции, финансы, идентичность и доверие будут координироваться через сеть ончейн и оффчейн-систем. В конечном итоге «Web3», как и «Web2», постепенно исчезнет, и всё вернётся к самому интернету.
По мере продвижения этого процесса среди участников крипторынка будет большая доля реальных предприятий, обслуживающих обычных потребителей в более широкой экономической системе. Эта доля будет отражаться не только в количестве компаний, но и в объёме средств, количестве пользователей, размере активов и институциональном влиянии.
Эти компании больше не являются криптопроектами, ищущими поддержку бизнес-модели для своих токенов, а предприятиями, использующими криптотехнологии для оптимизации существующего или нового денежного бизнеса. Это и определяет их технологический выбор. Выбор инфраструктуры с целью токен-экономики плохо подходит для выбора инфраструктуры с целью денежной экономики.
Реальные предприятия не будут строить инфраструктуру с нуля
Обычно у реальных предприятий ограниченный бюджет на авантюрное строительство инфраструктуры. Они не хотят, чтобы механизм консенсуса, мосты, экономика валидаторов, газ, токены управления и запуск ликвидности стали шестью несвязанными побочными бизнесами. Каждый дополнительный элемент должен создавать ценность для клиента, иначе он станет обузой.
Блокчейн должен служить бизнесу, а не бизнес — блокчейну.
Некоторые виды бизнеса по своей природе являются мультичейновыми. Биржам, кошелькам, эмитентам стейблкоинов и некоторым эмитентам активов может потребоваться широкое распространение. Тем не менее, «мультичейн» редко означает, что каждый блокчейн одинаково важен; в плане ликвидности, эмиссии, расчётов, состояния продукта или более глубокой интеграции разные блокчейны обычно имеют свои собственные специализированные области.
Большинству ончейн-бизнесов необходимо сделать особые обязательства перед одним блокчейном или небольшим их количеством. Их выбор обычно принимает одну из трёх форм:
- Когда ончейн-бизнесу требуется максимальная децентрализация, беспристрастность, минимизация рисков или ликвидность, они используют услуги L1 Ethereum. Исполнение на L1 обходится дороже, потому что оно поддерживает самую мощную общую среду;
- Когда компании нужен контроль, кастомизация, соответствие требованиям, предсказуемая экономика единицы продукта, низкая задержка или высокая пропускная способность, они строят свой собственный уровень L2 на Ethereum. Потому что они могут получить собственную эксклюзивную цепочку по своему желанию, сохраняя при этом прямую связь с Ethereum;
- Когда бизнесу не нужен уровень L1 и нет необходимости строить свой собственный L2, они обычно используют один или несколько зрелых общих L2. Base, Arbitrum One, Robinhood и другие зрелые L2 на Ethereum стали распространёнными платформами для развёртывания.
Эти ончейн-предприятия по-прежнему будут осуществлять мосты активов, «экспорт продуктов» и подключаться к другим сетям. Наличие собственной основной цепочки не означает изоляции. Импорт, экспорт и взаимодействие также являются ключевыми компонентами ончейн-бизнеса. Но основная цепочка по-прежнему крайне важна: она определяет безопасность системы, каноническое состояние, отношения ликвидности, операционную модель и долгосрочные зависимости.
Почему модель L1+L2 Ethereum по-прежнему используется?
Ethereum разделяет два основных элемента, необходимых крупным предприятиям.
Уровень L1 предоставляет высокодецентрализованный, беспристрастный и высоколиквидный глобальный хаб. Уровень L2 предоставляет рынок быстрых, недорогих, специализированных, контролируемых и настраиваемых сред исполнения.
L1 остаётся нейтральным, в то время как L2 на периферии могут адаптироваться к разным операторам, юрисдикциям, продуктам и пользователям. L2 расширяет Ethereum не только технически, но и политически: организации могут работать по-своему, не прося глобальный центр (L1) стать их приватным блокчейном.
Независимые L1 могут предоставлять преимущества контроля и производительности. В некоторых случаях полный суверенитет в консенсусе и доступности данных стоит того для проекта, но достичь этого недешево.
Новый L1 должен создавать и поддерживать собственную систему безопасности, набор валидаторов или операторов, мосты, ликвидность, инструменты, интеграции и репутацию. Он создаст новый изолированный островок безопасности и ликвидности, увеличивая стоимость и трение взаимодействия с L1 Ethereum и более широкой экономикой L2 (то есть доминирующей сетью ончейн-экономики).
Для подавляющего большинства предприятий стоимость, создаваемая независимым L1, недостаточна, чтобы компенсировать эти расходы.
Специализированный L2 на Ethereum может получить большую часть бизнес-преимуществ, которые предприятие хотело бы получить от независимого L1: высокий TPS, контроль над исполнением, обновления, комиссии, упорядочение, задержка, правила доступа и специфичные для продукта функции.
Кроме того, L2 предоставляет преимущества, которых нет у самого независимого L1: Ethereum для расчётов и доступности данных, стандартные мосты L1, близость к активам и капиталу Ethereum, а также средства для достижения всё более минимализированного доверия во взаимодействии.
Дизайн L2 по-прежнему крайне важен. Права администратора, ключи обновления, системы доказательств и гарантии вывода определяют, сколько безопасности пользователь получает в любой момент. Но даже L2 с контролем со стороны небольшого числа операторов может предоставить пользователям надёжную основу для расчётов на L1 Ethereum. Компании не нужно запускать и обслуживать собственный L1 для ведения бизнеса.
L2 Ethereum — это и независимый блокчейн, и часть экономической системы Ethereum. Он может иметь и настраивать собственную среду исполнения, одновременно используя Ethereum для расчётов, доступности данных и управления взаимодействием.
L2 обычно глубоко интегрирует ETH в свою прикладную экономику, например, в качестве нативного газ-токена. Канонические и другие кросчейн-модели предоставляют путь с минимальным доверием для капитала и активов на L1, чтобы войти в «локальную экономику» L2. Каждый новый L2 имеет уникальный продуктовый интерфейс, и сетевые эффекты Ethereum продолжают усиливаться.
Robinhood принял такое бизнес-решение
Путь развития Robinhood очень показателен.
Сначала они выпустили токенизированные акции на зрелом L2 — Arbitrum One. Проверив продукт и поняв свои потребности, Robinhood запустил собственную проприетарную цепочку, построенную на платформе Arbitrum.
Это, скорее всего, станет стандартной стратегией для реальных предприятий: сначала построить бизнес на существующем блокчейне, а затем, при достижении определённого масштаба, потребностей продукта и экономики единицы продукта, перейти на специализированный L2.
Robinhood Chain создан специально для финансовой индустрии. Он использует технологию Arbitrum, обеспечивает задержку 100 мс, предсказуемое ценообразование транзакций, высокую пропускную способность и инфраструктуру, адаптированную под требования Robinhood к производительности, безопасности и регулированию.
В то же время Robinhood Chain остаётся L2 на Ethereum. Он использует Ethereum blobs для обеспечения доступности данных и использует ETH в качестве нативного газа, его официальный мост с Ethereum не требует стороннего набора валидаторов. Вот как выглядит реальное предприятие, строящее настоящий ончейн-продукт.
Robinhood не нужно выпускать собственный газ-токен Robinhood или убеждать общественность, что он заслуживает постоянной денежной премии. У Robinhood есть акции, его экономическая выгода исходит от клиентов, продуктов, активов, транзакций и денежных потоков. Блокчейн — это просто его инфраструктура.
Использование ETH в качестве газа — это простое бизнес-решение. Сервисы L2 уже используют ETH для оплаты услуг L1. ETH обладает высокой ликвидностью, широко распространён и является нативным токеном системы. Если бы Robinhood использовал собственный газ-токен, это добавило бы проблем с распределением, ликвидностью, ценообразованием и юридических вопросов, а выпуск токена не улучшил бы основной продукт Robinhood.
Успех Robinhood будет зависеть от его уровня приложений и оффчейн-бизнеса, который поддерживается этим уровнем приложений, а не от эффективности создания новых денежных активов. Поэтому, когда кто-то говорит, что Robinhood построил собственный блокчейн и отказался от существующих сервисов L1 и L2, это неточно.
Robinhood просто отказался делиться своей специализированной средой исполнения с другими проектами, а не отказался от Ethereum. Напротив, он выбрал Ethereum в качестве материнского блокчейна для своей проприетарной цепи.
Ранее аналогичное решение приняла Coinbase, запустив Base. Coinbase не является сторонником Ethereum, и, как известно, Брайан Армстронг публично заявлял, что его энтузиазм по отношению к Bitcoin гораздо выше, чем к Ethereum. Тем не менее, когда Coinbase выбирала инфраструктуру для своего ончейн-бизнеса, она всё равно выбрала стать L2 на Ethereum.
Base — это как раз самое убедительное доказательство того, что модель L1+L2 Ethereum — не пустые слова. Решение Coinbase было продиктовано бизнес-соображениями, а не идеологией.
Когда компании строят денежный бизнес, а не занимаются продажей токенов, они принимают бизнес-решения, и это определяет, что выбранной ими инфраструктурой станет модель Ethereum L1+L2.
Что это означает для Ethereum и ETH?
Такое изменение состава участников чрезвычайно выгодно для Ethereum.
Исторически конкурентный ландшафт блокчейнов в основном определялся командами, чьи стимулы были сосредоточены на создании токенов, финансировании экосистемы и оценке токенов. В будущем конкурентный ландшафт блокчейнов всё больше будет определяться компаниями, оптимизирующими безопасность, клиентов, контроль, дистрибуцию, ликвидность и взаимодействие — всё это для обслуживания денежного бизнеса.
Это смещает спрос в сторону «дуплексной» структуры Ethereum: L1 для максимального снижения рисков и повышения ликвидности; L2 для масштабирования, кастомизации и контроля оператора.
Ethereum смог развиться в глобальную универсальную платформу не путём принуждения всех компаний к использованию одной общей среды исполнения, а путём становления общим базовым уровнем расчётов, безопасности, ликвидности и активов для множества сред.
Это также хорошая новость для ETH. Успех ETH заключается в построении денежной сети и глобального доверия. ETH — это отличное право требования и нативный актив глобального расчётного уровня Ethereum. Во всей экосистеме он является и залогом, и ликвидным активом, и активом казначейства, и производительным активом, и постепенно становится активом с конечной стоимостью.
По мере того как всё больше реальных предприятий строят приложения на Ethereum, они будут распространять ETH среди большего числа пользователей, интегрировать его в большее количество продуктов и использовать в большем числе сфер. Это усиливает ликвидность ETH и уверенность инвесторов, что, в свою очередь, укрепляет денежную премию, а денежная премия в конечном итоге эволюционирует в более крупный сетевой эффект.
Robinhood не исключение, а маяк.
Реальные предприятия будут использовать L1 Ethereum, когда им потребуется самая нейтральная, с наименьшим риском и наиболее ликвидная общая среда в мире. Когда потребуются контроль, кастомизация и высокая производительность, они построят свой собственный L2 на Ethereum. А когда их бизнес ещё недостаточно масштабен, чтобы поддерживать создание независимого блокчейна, они развернутся на зрелых блокчейнах, обычно на L2 Ethereum.
Это не потому, что они фанаты Ethereum, а потому что они принимают рациональные бизнес-решения.
